A股延续防守性思路 "两会"开启投资新格局
原标题：不确定因素众多 延续防守性思路
今年2月以来，A股市场展开修复性反弹行情。一方面，1月上证综指累计下跌22.65%。数据显示每当股指单月跌幅超过20%，隔月反弹概率大，市场自身具备一定超跌反弹需求。同时，全国“两会”效应、汇率暂稳又为市场反弹创造偏暖环境；另一方面，欧美主要股指出现技术性反弹，原油产油国达成共识限产保价，原油价格得以支撑在30美元之上，外围企稳创造了良好的外部环境。然而，上周四A股市场放量破位使得市场信心再受打击。我们认为，本轮修复性反弹行情已经结束，在全球市场走势异常复杂、不确定性因素众多的背景下，A股探明底部仍需时间，投资者要多一份耐心。
欧美数据低于预期 全球经济面临困境
2月24日金融数据公司Markit公布的一份行业报告显示，随着美国制造业采购经理人指数(PMI)指数跌至2012年10月来最低水平，2月Markit服务业采购经理人指数(PMI)初值为49.8，预估为53.5,1月终值为53.2。该指数自2013年10月以来首次跌至50之下的萎缩区域，商业信心低迷和新订单分项数据下滑暗示最糟糕状况可能出现。随着连续第三个月PMI增速放缓，表明美国企业活动有停滞迹象，美国经济在今年一季度仍有陷入萎缩的重大风险。
与此同时，欧元区2月民间企业活动增速降至13个月来最慢，服务业和制造业的表现都大幅弱于预期。欧元区2月制造业PMI初值降至51.0，创一年以来低位，且低于预期值52.0和1月终值52.3；2月服务业PMI初值降至53.0，创13个月来最低水平，低于预期值53.4和1月终值53.6，说明即使价格下跌，欧元区服务业增长仍陷于困境。另外，上周公布的德国PMI数据显示，德国2月民间部门增长连续两个月放缓，暗示德国这个欧洲最大的经济体感受到新兴市场增长放缓的影响。
2月10日，波罗的海干散货指数(BDI)触及历史低点，报290点，达到了自1985年1月份波罗的海交易所开始编制该指数以来的最低点，这一最低点与2008年的历史最高点相比，已经跌去了逾97%。而在新兴国家中，巴西正在经历本世纪中最严重的一次经济衰退，从中国的进口也大幅削减，根据马士基航运公司的数据，今年1月从中国出口至巴西的以集装箱形式运输的产品其出口总量与去年同期相比下降了60%。
中国公布的2016年1月进出口数据双降：出口总值同比下降了11.2%，进口总值超预期下滑18.8%，到1月份，已经是中国出口总值连续7个月下滑，而进口总值也已经连续下滑15个月。另外，本周国际基金组织IMF警示，金融市场动荡已导致发达经济体金融体系开始紧缩，如果动荡持续，将进一步拖累经济增长；受发达经济体金融紧缩影响，新兴经济体面临的压力上升，如资本外流、货币贬值和金融环境进一步收紧。
宽松货币政策成G20共识
修复性反弹预期不断弱化
为期两天的2016年G20财长和央行行长会议27日在上海闭幕。会议公报表示，G20将各自及共同使用所有政策工具，包括货币、财政和结构性改革政策，来达到强劲、可持续、平衡增长。中国央行行长周小川表示，在当前全球经济复苏乏力、风险上升的背景下，G20迫切需要改善和加强政策协调，包括共同促进全球经济增长和稳步复苏，并运用各自政策工具共同维护金融市场稳定。同时强调中国经济已进入新常态，央行的货币政策是处于稳健略偏宽松的状态，中国仍有一定的货币政策空间和多种货币政策工具。
国际货币基金组织IMF总裁拉加德表示，必须保持宽松和进行必要的刺激，发达经济体要继续使用宽松的货币政策和支持性的财政政策组合，更好地利用财政空间。另外一方面，全球资本市场在美联储加息之后经历了剧烈的动荡，全球投资者对此次G20峰会充满期待，认为各国如不推出具体联合措施，全球经济可能会进一步下滑。而此次G20峰会最后未达成任何具体的刺激经济增长协议和举措，未来全球市场仍有可能出现大幅波动的情况，“黑天鹅”仍有出现的可能，大家应该对此保持警惕。
前期影响市场心态的利空因素又有反复的动向。首先，上周二盘中美元兑日元跌破112关口，日元大幅升值，黄金价格近期也连续上涨，全球市场环境面临较大的不确定性，避险情绪升温。其次，央行近期表示，人民币兑美元将更加波动，对于一揽子货币而言人民币整体稳定。对此，市场有部分解读认为此说法或在暗示“人民币兑美元可能仍有继续贬值预期”。我们认为，人民币汇率市场1月份在经历了大幅贬值、离岸“钱荒”、港币贬值危及联系汇率制度等动荡之后，短期人民币对美元汇率趋于平稳。但从中长期来看，资本外流压力能否得到有效缓解，我们仍需要观察。再次，保监会要求中融人寿不得增加股票投资，导致市场对“增量资金入市”的预期再度降温。
大盘探底仍在进行 等待跌出来的机会
支持近期反弹的政策预期在不断弱化，修复性反弹或已终结。本轮反弹成交量持续低迷，回顾市场去年四季度2850-3684点的反弹，日均成交9000亿左右，上证指数与创业板指最高涨幅29.26%、63.85%。今年1月底，两市日均成交大幅萎缩至4500亿，同期上证指数与创业板指最高涨幅只有11.18%和18.91%。同时，随着市场去年6月以来的几轮深幅调整，市场的做多意愿和风险偏好持续下降，市场参与者的信心需要时间恢复。资金对市场整体估值的容忍度也显著降低，况且目前深成指、中小板指、创业板指的估值仍分别高达41、50、70倍之高，对场外资金并不具备吸引力。
总之，我们认为，目前A股市场的风险和参与难度都在加大。技术上，上证综指已经放量跌破本轮反弹的上升通道及短中期均线的支撑。在全球金融及大宗商品市场动荡、国内经济下行压力持续存在、人民币汇率波动风险犹存的大背景下，A股去泡沫的时间将被拉长，沪深股市仍处在下探寻底过程中，不妨继续保持谨慎，操作上延续防御性思路。
【市场聚焦】
在全面深化改革的“关键之年”，面对经济转型升级的诸多困境，本届“两会”所探讨的GDP目标设定、经济体制改革破题、“健康中国”战略实施、供给侧改革推进等问题，值得投资者高度关注。
2月29日，昊志机电(300503)将发行申购，公司本次开发行新股2500万股，不涉及股东公开发售份，公开发行股份数量不低于本次发行后总股的25%。发行后总股本为10000万股，拟于深圳证券交易所上市。
【市场动态】
市场持续震荡之下，部分次新基金选择轻仓避险，年内净值浮动较小。这一方面显示当下机构谨慎情绪较高，另一方面，若行情显露反转迹象，入场“子弹”仍旧充裕。
2月份以来截至28日，已有185家上市公司接待了236批次机构调研。从行业来看，建筑装饰、电子和家用电器等三行业被调研公司占比居前。今日本文特对以上三行业及其33只相关个股进行分析梳理，以供投资者参考。
【市场观点】
上周A股市场窄幅横盘整理后大幅下跌，成交量有所放大。从当前市场运行情况来看，开始于2月15日的反弹或将告一段落，未来一段时间A股市场的主旋律仍是调整，投资者应继续保持谨慎。
经过了上周四的急跌、上周五的维稳之后，A股市场仍然不会有大的弹升行情，最多是一、两个交易周的维稳行情。
国际期市还要看美元指数的脸色，欧美股市减速普涨后也难免会反复。两市已主动深调，风险也大大释放，目前就无需紧张、忧虑，急于反击大概仍缺少胜算。权重股依旧是中流砥柱，量能缩放与本周后半段的变化要多留意。
市场上预期涨价或已经涨价的题材持续发酵，本栏前期分析的猪和鸡概念股在上周悉数上涨，其中有两家已经创出了5000点以来的新高，其他如维生素等涨价概念股也是反复活跃。随着供给侧改革的持续，预期该题材将会成为今年的长效题材。
市场上一直流传着1月走势主导全年走势之说，不过A股就算背负着前两月史无前例暴跌的尴尬纪录，未来的10个月时间里仍有“逆袭”的可能。
整体而言，并未出现恐慌式的杀跌。从市场的角度来看，目前的指数，尤其是蓝筹股指数，已经处于中短期市场的底部区域。
猴年“猴市”上蹿下跳的特征显现，原因在于市场已成为一个风险偏好驱动的市场。风险偏好的波动源自市场预期的变化，引起预期变化的主要因素主要有：一是国内经济出现下滑迹象，二是国外市场的异常波动。如果这个时候还压着风险炒风险偏好，风险有可能暴露，就会出现大的市场波动。
从机构投资者观点看，当前市场底部震荡趋势不改，尽管上涨缺乏明显的动力，但是进一步下跌的空间非常有限，在市场风险偏好较弱的情况下，回避此轮反弹较大但缺乏成长性的个股 ，关注政策潜在受益股，以及长期向好的成长股。
在弱市中，投资者应该按照震荡筑底思维来对待市场，习惯上涨缓慢而下跌快速的特点。预计沪指很有可能在2600点-3000点的新箱体中震荡。在指数相对稳定的背景中，一些结构性机会将会出现，个股赚钱效应依然存在。
