短期难现规模性行情重视银行股避险效应-新闻-上海证券报·中国证券网

　　“黑色系”周期股大抢风头沪指3000点前缩量震荡

　　⊙记者浦泓毅 ○编辑孙忠

　　昨日，多空双方在A股市场上的对峙仍在持续。煤炭、钢铁等“黑色系”周期股与商品期货市场共振大涨，一度助力大盘尝试收复3000点大关。但市场人气仍显涣散，沪指冲高回落，最终收跌。

　　“黑色系”大宗商品期货与相关上市公司股价之间的共振成为昨日A股最大亮点。昨日大连商品交易所焦炭主力合约、焦煤主力合约分别大涨3.8%、4.9%。上海期货交易所螺纹钢主力合约大涨7.38%。来自商品市场的交易热情迅速向股票市场蔓延。钢铁板块、煤炭板块上午快速拉升。安阳钢铁、柳钢股份涨停。冀中能源、美锦能源涨幅居前。同时，有色、稀土等周期品行业上市公司股价也表现活跃。受此带动，沪指在小幅低开后反弹，中午收在2985.12点，涨幅0.42%。

　　午后，沪指回落一度翻绿。而后银行、证券等金融蓝筹又现拉升，推动沪指打出当日盘中高点2990.67点，涨幅0.61%。但周三护盘有功的银行股昨日出现分化。北京银行、华夏银行尾盘明显回落并翻绿。招商银行、兴业银行等涨幅虽有所收窄，但仍以红盘报收。而大盘则在交易时段最后一小时快速滑落，从高位下跌逾50点。

　　创业板昨日表现继续弱于主板。无人驾驶、虚拟现实等前期热点板块领跌。创业板指数在最后一小时内呈现放量加速下跌态势，60分钟累计下跌1.96%。

　　截至收盘，沪指报2952.89点，下跌0.66%；深成指报10058.8点，下跌1.04%；创业板指数报2110.16点，跌幅1.64%。成交量方面，沪市成交2065亿元，深市成交3356亿元，成交量较前一交易日明显缩小。

　　不过，在沪指5连阴之后，沪股通昨日出现资金净流入。沪股通全天买入17.22亿元，卖出15.65亿元，净流入资金1.57亿元。港交所数据显示，贵州茅台、民生银行、亚泰集团为昨日成交活跃个股中资金明显净流入的沪股通标的。

　　面对热火朝天的周期品行情和反弹遇阻的大盘，券商机构对本轮反弹行情前景的预期正在调低。华泰证券认为，即便反弹没有结束，市场仍将阶段性走弱，应当围绕大宗商品主题和低估值金融主题展开积极防御。

　　华泰证券研究员薛鹤翔认为，大宗商品的金融属性会超过产业属性。低利率环境下流动性在短期内聚集在任何一个市场，都会产生强大的放量大涨效应。

　　同时，银行股盘中再次尝试护盘也使得低估值蓝筹股在震荡市中的避风港效应得到重视。薛鹤翔表示，若当前市场仍具备反弹环境，那么前期相对其他行业滞涨的金融股未来大概率会有较好表现。若反弹已经结束，随着市场转向弱市后赚钱效应会大幅下降，资金出于避险需求也会选择银行股。

　　短期难有规模性和持续性行情

　　⊙阿琪 ○编辑杨晓坤

　　我们近期分析，尽管4月份以来市场看多情绪炽热，但A股行情仍不具备持续上行的条件。主要因素在于估值水平太高对场外资金没有吸引力、缺乏增量资金、投资者情绪仍处于去年下半年以来“一朝被蛇咬，十年怕井绳”的状态。

　　4月份以来市场看多情绪逐渐增强，主要是因为一季度各项经济数据好于预期，在此背景下，“U形复苏”、“W形复苏”等舆论大热。但我们认为，与一季度各项经济数据好于预期相对应的，是信贷数据平历史最高水平、社会融资总量创历史最高水平。因此，一季度经济数据好于预期是“货币激素”的作用，不具有可持续性。更主要的是，3月份2.3%的CPI是在调整了计算权重之后才勉强与1-2月份持平。若按原先权重计算或会接近3%的警戒线，这意味着在“货币激素”作用下，通胀增速比经济增速跑得更快。结合一季度13.4%的M2增速已经高于年度预算目标，显示降准降息等宽松举措已经基本无望。

　　由于稳经济需求下的货币持续超额释放，叠加“弃实从虚”和资产荒的投资环境，资本逐利的天性必然会导致资产价格的泡沫化，从而使当前形成了“摁下葫芦起了瓢”的资产价格动荡局势。在去年下半年股市去杠杆、今年热点城市房地产调控之后，今年以来先是债市杠杆被撑到极致，再是以钢材、铁矿石为主的黑色金属期货价格，以大豆、玉米等为主的农产品期货价格被脱离基本面爆炒。这些相关市场暴热时，对股市带来分流资金的负面影响，价格泡沫破灭时又对股市带来情绪恐慌的负面影响。同时，期货价格暴涨带动现货价格的上涨又进一步加大了通胀的潜在压力，从而令进退维谷的货币政策在去杠杆、遏制泡沫、防通胀的综合诉求下不得不转向谨慎。

　　众所周知，目前A股的整体高估值主要是受去年以来宽松的货币环境支撑，而非基本面因素。因此，行情波动对货币环境的变化更为敏感。“通胀比经济跑得更快”的比对关系，短期造就了资源股和周期股在涨价因素刺激下的脉冲性反弹，中期来看，则加大了货币政策回归常态的市场调整压力。

　　年初以来我们反复分析提示，2016年A股市场的核心基调是构筑新生态：一是对旧生态的反复洗牌，二是建立制度体系的新生态。目前市场正热议A股纳入MSCI指数，但我们认为，A股纳入MSCI的前提是首先要恢复期指的对冲功能。没有能覆盖风险的对冲工具，国际投资者难以进行基本配置。此外，“私募投资基金管理暂行条例”和“上市公司监督管理条例”已经被列入今年的立法重点，这两项制度均为市场的基础性制度，市场基础性制度建立的过程则是市场构建新生态环境的过程，这是一个来日方长的过程。

　　因此，在此重申我们的基本看法：构建市场新生态时期的A股不具备趋势性机会，或将呈现出震荡幅度和交易量皆收敛的基本格局。2至4月份的这轮春季弱反弹较去年下半年的行情已经表现出了量价皆收敛的特征。我们判断，春季反弹结束后的A股交易量还会继续收敛。

　　我们预期，短期内A股在3000点附近仍将会纠结和焦灼一段时间，但这种纠结和焦灼会不断消耗市场的有生能量，交易量的收敛意味着行情活力的逐渐收敛。目前已是4月下旬，年报与季报的披露均已进入尾声期。在交易策略上，应继续注意行情的几个规律性特征：一是对年报送转题材的炒作将趋于周期性降温；二是强周期板块在行业弱景气中的反弹历来是以脉冲形式来完成的；三是如果交易量不能显著增加，则市场难有规模性和持续性行情。

　　【市场聚焦】

　　雪榕生物22日发行顶格申购需15万市值

　　上海雪榕生物科技股份有限公司将于4月22日（周五）拟深交所创业板发行。股票简称“雪榕生物”，申购代码“300511”，发行价格16.82元，市盈率22.98倍，行业市盈率58.51倍，申购上限1.5万股，顶格申购需15万元。

　　A股6月份望纳入MSCI明晟全球指数新兴市场投资者集体看多

　　随着中国外汇储备趋稳，周期性压力缓和，中国的风险溢价下降，并且将在MSCI中国指数中反映出来。报告指出，上调评级的理由有新经济每股收益高增长、估值低以及A股趋稳等。

　　【市场动态】

　　逾301亿元资金净流出

　　本周以来资金尾盘净流入的状态也随之终结，昨日尾盘更是大举净流出了214.32亿元，创下了2015年7月27日以来的新高，可见资金谨慎情绪浓厚。

　　反抽乏力热点散乱抄底意愿弱

　　周三沪深股市大幅下跌，获利盘与止损盘一齐涌出。有股谚云“暴跌后次日买”，这种操盘方式往往获得超额收益。不过周三大跌后，昨日市场反抽乏力，并继续下行。

　　机构席位买入逾14亿资源股成重点抢筹对象

　　龙虎榜数据显示，当日有28只个股出现了机构席位。从资金面看，机构买入14.69亿元，卖出18.06亿元，净卖出金额为3.37亿元。