7月近万亿资金到期 会否再度出现流动性偏紧局面？货币政策将如何操作？
流动性宽松，资金价格回落，时值年中，6月资金面的紧张预期终成“虚惊一场”。但是，就在跨季资金面平稳度过之际，市场又有了新的担忧——7月28天逆回购和中期借贷便利（MLF）将集中到期，会否再度出现流动性偏紧局面？货币政策又将如何操作？
华融证券首席经济学家伍戈对记者表示：“目前从宏观经济和基本面来看没有出现明显变化，银行间市场资金面依然维持紧平衡，货币政策也不会由于6月的特殊时点而有方向性变化，类似上半年的系统性利率抬升不会再度出现。7月资金面预计仍将保持紧平衡格局。”
自上周五开始，由于月末财政支出较大，央行连续四日暂停公开市场操作，实现资金净回笼。央行28日发布公告称，临近月末财政支出力度加大，对冲逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，当日不开展公开市场操作。鉴于当日有500亿元逆回购到期，实现资金净回笼500亿元。
据Wind统计，6月至今央行在公开市场净投放400亿元。
由于年中流动性较为宽松，资金利率也表现为整体下行。昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全面回落。隔夜利率大幅下行6.64个基点至2.5596%，7天利率回落2.57个基点。存款类机构质押式回购利率也走低，DR007从前一周3%以上的高位回落至2.8276%。
央行曾在6月初为补充跨季流动性而重启28天逆回购操作，因此，7月将面临资金集中到期。Wind统计显示，7月共有9175亿元资金到期，其中逆回购有5600亿元，MLF有3575亿元。约七成资金量将在上半月到期。
从市场反馈来看，对于央行货币政策操作预期更为稳定。兴业研究表示，不必担心7月流动性重现超预期紧张局面。一方面，货币政策已从前期稳健偏紧的操作转为真正的“不松不紧”精准投放；另一方面，央行进一步加强预期管理，强调稳定跨季资金流动性，为市场增强信心。
从历史上看，7月初央行更多采取货币净投放操作。中信证券固收研究团队预期，央行7月仍可能保持小幅净投放应对季初税收压力，流动性预计将保持平稳。
此外，近期央行公开市场操作中还多次提到财政支出因素。由于6月末财政支出加大了流动性释放，央行近日不再补充流动性。按照惯例，季初预缴企业所得税，7月财政存款可能出现上升。对此，海通证券固收研究团队认为，财政存款的冲击是季节性、可预知的，央行在进行公开市场操作时也会将其作为重要参考因素，因此预计影响不大。
与此同时，外汇占款对资金面的影响正在减弱。“7月流动性没有太多意外，需要注意的是前期一些监管政策仍有待观察。”伍戈表示，央行货币政策操作并不是扰动7月流动性的主要因素，而监管带来的金融去杠杆不确定性可能会对资金面产生影响，包括相关监管措施的进展情况等，都有待进一步观察。
【专家观点】
今年下半年我国金融市场和货币政策可能的趋向，可以用两句话概括：市场利率平滑下行，流动性紧中趋缓。
【资金面】
展望即将到来的7月，在OMO大概率将持续净回笼、资金到期压力较大的情形下，不少市场人士对下月资金面波动加大有一定担忧，不过多数机构仍然认为，央行仍将适时对冲以呵护流动性，总体而言，7月资金面料将维持紧平衡状态。
一般年份，6月份往往是流动性最紧张的时刻。今年6月，受MPA（宏观审慎评估）考核、财政缴税、美联储加息预期等因素影响，市场流动性也面临不小压力。而上周央行实现资金净回笼600亿，近期公开市场操作资金实现净回笼，间接表明流动性紧张已经得到改善。可以看出前期的市场净投放，已经在很大程度上缓解了6月份的流动性压力，季末资金紧张时点已过。
苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任、高级研究员黄志龙对《证券日报》记者表示，尽管央行连续三日暂停公开市场操作，但整体来看，央行净回笼资金的操作取向将不会延续，央行将净投放和净回笼交替操作进行，整体还将表现为净投放。鉴于下半年经济仍将面临回落的压力，未来流动性整体紧张的可能性不大，不松不紧的政策取向可能性较大。
自6月21日起，央行已经连续5个交易日实现资金净回笼，金额分别为400亿、800亿、500亿、500亿和100亿元，这表明目前流动性相对充裕。
6月末的市场资金面，就像所有人都以为这几天会有暴风雨，在红色预警下紧张备灾，但月末真的来临却发现，天渐渐晴了。
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金融去杆杠成为市场运行主逻辑已有一段时间，相关监管部门似乎对二季度以来一系列去杠杆举措的效果感到满意。央行副行长易纲日前表示，金融去杠杆已有初步结果。
【政策动向】
分析人士指出，6月以来市场资金面表现好于预期，一定程度上要归因于央行维稳流动性的系列操作，这反过来又进一步刺激了市场萌生对货币政策转向的预期。从央行强调“不松”到强调“不紧”，货币政策进一步收紧概率在下降，但预计也不会很快转向宽松，期待央行实施大规模“放水”还不现实。预计未来资金面将保持大致平稳，不松不紧会是常态。
回顾上半年，央行“坚持积极稳妥去杠杆的总方针”，同时通过公开市场操作力度和节奏的灵活切换，来维护流动性稳定。展望下半年，业内人士表示，央行稳健中性的货币政策基调不会改变，而在维持资金面“紧平衡”的大方向下，相机抉择的政策操作灵活度将加强，在去杠杆与维护流动性基本稳定之间把握好平衡。
