全面+定向 降准“组合拳”释放9000亿元长期资金

　　全面降准搭配定向降准的“组合拳”及时果断地打出，共计释放约9000亿元长期资金。

　　中国人民银行6日宣布，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。

　　在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

　　并非大水漫灌 稳健取向未变

　　人民银行有关负责人指出，此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。

　　而财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司的法定准备金率为6%，是金融机构中最低的，已处于较低水平，因此此次全面降准不包含这三类金融机构。

　　交行金融研究中心首席金融分析师鄂永健认为，全面降准和定向降准一起出台，逆周期调节力度明显加大。

　　但是这样的“组合拳”会否发力过猛，造成大水漫灌？上述人民银行负责人指出，此次降准与9月中旬税期形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，而且定向降准分两次实施，也有利于稳妥有序释放资金。因此，此次降准并非大水漫灌，稳健货币政策取向没有改变。

　　而且，此次降准操作，也在市场的普遍预期中。9月4日召开的国务院常务会议传递出“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”的信息，此前市场分析机构预测，9月降准会是大概率事件。

　　支持实体经济 降低实际利率

　　人民银行有关负责人指出，此次降准释放资金约9000亿元，有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，还降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率。

　　8月人民银行改革完善了贷款市场报价利率（LPR）形成机制，各银行在新发放的贷款中需主要参考LPR定价。因此融资成本是否降低，要观测LPR定价的变化。而LPR报价方式为按照公开市场操作利率（主要指MLF利率）加点形成，加点幅度主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

　　民生银行首席研究员温彬表示，要降低LPR报价中的加点部分的点数，短期内降低银行风险溢价成本的效果不会很明显，最直接有效的办法就是降低存款准备金率，进而减少银行通过公开市场获得资金的数量，降低负债成本。

　　“在现在的流动性监管指标中，投放长期贷款不利于银行的流动性监管指标达标，所以通过降准投放中长期资金，有助于降低期限溢价，降低企业的贷款利率。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示。

　　对于定向降准举措，人民银行有关负责人指出，定向降准是完善对中小银行实行较低存款准备金率的“三档两优”政策框架的重要举措，有利于促进服务基层的城市商业银行加大对小微、民营企业的支持力度。

　　后续将加大逆周期调节 MLF利率调整窗口临近

　　对于下一阶段的货币政策，人民银行称，将继续实施稳健的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，兼顾内外平衡，加大逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，保持广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　新网银行首席研究员、国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼认为，货币政策预调微调力度将有所加大。坚持“以我为主”，综合运用各种货币政策工具，采取不同价格、数量、期限的组合，以价格型为主，实施适时适度调节——“适时”，根据经济增长、物价趋势等内外部因素变化，来进行更为灵活的调节；“适度”，则意味着虽然调节会更多、频率更大，但幅度不会太大。

　　华泰证券首席宏观分析师李超认为，未来人民银行大概率降低MLF利率以引导LPR下行，预计利率下降空间在15BP。

　　而MLF利率的调整窗口或许就在最近。9月7日和9月17日，将分别有1765亿元和2650亿元一年期MLF到期，届时人民银行到期续作情况值得关注。