浦江夜话注册制改革 良性的资本市场生态加速形成

　　第十三届陆家嘴论坛浦江夜话环节，中外嘉宾就注册制相关问题展开讨论。

记者 范子萌 摄

　　中国资本市场注册制改革已经走到关键阶段。6月10日，第十三届陆家嘴论坛浦江夜话环节，中外嘉宾就注册制相关问题展开讨论。与会嘉宾认为，通过注册制改革，围绕建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，各项举措陆续实施，一个良性的资本市场生态正在加速形成。

　　资本市场效率提升

　　结合科创板的经验，上交所副总经理刘绍统谈到了注册制的推进对中国资本市场带来的巨大影响。他表示，在形成科创投融资生态方面，注册制改革助力科技与资本的良性互动，创投机构进一步发挥出科创投资的引擎作用。目前，90%以上的科创板公司在上市前获得创投资本的支持，投资规模近1800亿元。

　　申万宏源证券董事长储晓明表示，注册制改革推动资本市场的加快发展，加快解决了我国面临的“不缺资金缺资本”的难题。统计显示，从增长口径来看，直接融资比例在2020年达到23%，比2018年上升了7个百分点。

　　中金公司首席执行官黄朝晖重点论述了注册制的宏观影响。他认为随着注册制改革的稳步推进，资本市场股权融资功能将进一步优化，而资本市场效率的提升在宏观层面具有两方面的积极影响，一是宏观资本的补充，二是科技的推动力。把资本证券变成科学家也能分享收益的市场经济，才能不断激发创新的产生，打造科技领域的长期竞争力。

　　大批科创企业在资本市场推动下迅速成长

　　作为注册制改革的直接受益者，沪硅产业董事长俞跃辉表示，注册制使资本市场成为高技术和创新企业的摇篮，大批科创企业在资本市场的推动下迅速成长，发挥了企业作为创新主体的引领作用，也为我国科技创新提供了一支新的主力军。

　　外资机构同样参与、见证了中国资本市场的成长。穆迪公司首席信用官Richard Cantor表示：“我们的业务要审视所有公司，为他们进行评级。这种经验让我们感受到，注册制改革可以很好地提升资本市场的质量。”

　　瑞信集团首席执行官高曦泰（Thomas Gottstein）表示，注册制改革有助于提振投资者的信心，近年来外资对于A股参与度的显著提升证明了这一点。截至2021年5月，境外投资者持有A股市值近3万亿元，约占A股自由流通市值的8%。他预计，未来外资对中国市场的参与度会进一步提升，将逐步接近美、日、英等成熟的市场，这些市场的外资参与度分别是15%、30%和55%。

　　改革只有进行时没有终结时

　　中国资本市场在注册制改革推动下的确发生了蜕变，但这场蜕变仍不彻底，改革依然任重道远。“注册制改革只有进行时，没有终结时。”刘绍统表示，上交所将持续深化科创板的注册制改革，一是坚守硬科技的定位，二是健全审核机制，三是压实发行人和中介机构的责任。

　　储晓明表示，信息披露是注册制的核心，在信息披露上还需要下功夫，要对上市企业压实主体责任，加大处罚力度，同时信息披露的可读性、严谨性方面需要提升。此外，包括投行、律师事务所、会计师事务所等在内的中介机构要进一步提升执业质量。

　　关于提高执业质量，黄朝晖则表示，除了保荐以外，要重视提升中介机构定价、承销等方面的专业判断能力。企业的上市实际上是一个市场化的价值发现的过程，在培养高质量上市公司的同时，也要注重培育以机构投资者为代表的高质量投资者。注册制改革，除了审核机制的改革，也应更多考虑价值发现机制的完善。