资本市场启动货银对付改革 结算备付金比例同步调降

　　□ 改革明确，机构自营及托管业务在交易结算时，T日日终证券不再无条件过户，而是与资金交收相关联，即必须“一手交钱，一手交券”。

　　□ 通过设置“可售交收锁定”标识的方式，建立证券交收与资金交收之间的关联，形成覆盖经纪、融资融券、托管、自营等全部业务的违约处置安排。

　　□ 同步降低结算参与人的结算备付金最低缴纳比例。备付金比例将从现在的总体18%，降低3个百分点，到15%左右。

　　我国资本市场启动货银对付（下称“DVP”）改革。昨日起，证监会就拟修订的《证券登记结算管理办法》向市场公开征求意见，中国证券登记结算有限责任公司（下称“中国结算”）同步就《结算规则》、《结算备付金管理办法》征求意见。

　　此次DVP改革进一步完善了机构自营及托管业务的结算制度，明确T日日终证券不再无条件过户，而是与资金交收相关联，即必须“一手交钱，一手交券”。同时，中国结算宣布调降结算备付金缴纳比例，总体从18%将至15%。

　　据介绍，本次改革保持了投资者现有的交易结算制度和习惯基本不变。包括1.9亿个人投资者在内的经纪业务客户交易将完全不受影响。

　　完善机构投资者结算制度

　　DVP是国际市场普遍采用的基础制度，用于保障证券交易达成后钱券足额交收。目前，欧美国家、日本、中国香港地区等成熟资本市场的金融基础设施，均采用了DVP制度。

　　我国证券法明确规定，证券登记结算机构为证券交易提供净额结算服务时，应当要求结算参与人按照DVP原则，足额交付证券和资金，并提供交收担保。目前，我国证券市场通过第三方存管、交易前验资验券等制度，保证涉及个人投资者的经纪和融资融券业务已符合DVP制度，仅机构投资者的自营和托管业务在结算制度上尚不完善。

　　这次改革落实证券法、借鉴国际最佳实践，对机构自营和托管业务建立了证券交收与资金交收之间的关联，同时明确了违约处置的安排。

　　改革明确，机构自营及托管业务在交易结算时，T日日终证券不再无条件过户，而是与资金交收相关联，即必须“一手交钱，一手交券”。其核心在于，证券登记结算机构与结算参与人在交收过程中，证券和资金的交收互为条件，结算参与人履行资金交收义务的，相应证券完成交收，履行证券交收义务的，相应资金完成交收。

　　T日未结算证券将被“打标识”

　　多年来，我国资本市场实行“T日证券过户、T+1日资金交收”的结算模式，T日日终证券无条件过户，证券过户和资金交收不挂钩。

　　广大个人投资者参与的经纪和融资融券业务，通过实施第三方存管、全额保证金、交易前验资验券等制度，已达到了货银对付的效果。仅机构投资者参与的自营和托管业务未纳入第三方存管，其结算制度有待完善。

　　本次DVP改革，通过设置“可售交收锁定”标识的方式，建立证券交收与资金交收之间的关联，形成覆盖经纪、融资融券、托管、自营等全部业务的违约处置安排。

　　结算参与人T日日终资金不足额的，证券不再无条件过户，证券登记结算机构将在证券过户同时，将相应证券打上“可售交收锁定”标识，表示相关证券仍处于交收过程中。T+1日组织多批次交收，结算参与人资金足额的，解除证券标识完成交收；资金不足的，将进行后续违约处置。

　　上海证券报记者从相关渠道获悉，截至目前，机构自营及托管业务尚未出现过交收违约的情况。此次改革后，违约处置明确了更具操作性的安排，面临风险事件时将更加有章可循。专家认为，推行此次DVP改革，将进一步完善资本市场的基础结算制度，提升我国资本市场的风险防控能力。

　　结算备付金比例调降3个百分点

　　此次DVP改革同步降低了结算参与人的结算备付金最低缴纳比例。调降采取差异化降低的方式，总体来看，备付金比例将从现在的总体18%，降低3个百分点，到15%左右。此次降低结算备付金比例不涉及QFII和RQFII，它们仍按原方法收取结算备付金。

　　此前，在2019年，中国结算就曾在修订《结算备付金管理办法》（2019年修订版）时，进行过一轮结算备付金调降。当时中国结算将股票类业务最低结算备付金收取比例，由20%降至18%，一次性向市场释放了大量资金。

　　市场人士认为，降低结算备付金比例有利于减少全市场资金占用、提高资金使用效率，也有利于提升市场参与主体的获得感。