中央结算公司副总经理、上海总部总经理徐良堆:铺就金融基础设施大道 推动债券市场高水平开放

2022-03-14 07:20:34 来源:上海证券报 作者:范子萌

 

 

 

  视频:杨升 制片:张骄

  中央国债登记结算有限责任公司副总经理、上海总部总经理 徐良堆

  中央结算公司外景

  “金融基础设施是什么?”

  “是路。”

  近日,在接受上海证券报记者专访时,中央国债登记结算有限责任公司(下称“中央结算公司”)副总经理、上海总部总经理徐良堆给出了这样精简的回答。

  简而不凡。在徐良堆看来,金融基础设施这条路,串联金融市场各主体、各环节,联通境内境外的交互脉络。这条路,运行畅通程度几何、体验感如何,关乎实体经济发展,关乎金融市场开放,亦关乎大国形象。

  中央结算公司这条路,就承接着中国金融市场、尤其是中国债券市场发展壮大的众多重要瞬间。从一组数据中,可以透视这条路所承载的分量——截至2021年末,公司登记托管的各类金融资产突破128万亿元;2021年全年支持债券发行近23万亿元,办理债券交易结算近2000万亿元;管理的担保品余额超17万亿元,继续稳居全球首位。

  这条路,还将通往何处?在徐良堆的设想中,市场平台建设进一步完善是根基,而根基之上,是家国情怀。“小溪流可以汇成大河。”他认为,借由人民币国际化的东风,通过金融基础设施的主动开拓,可以将国内金融机构及相关基础设施服务进一步推向国际,在国际金融市场占据一席之地。

  对于当前已是全球第二大债券市场的中国债市,他充满期待。“最高水平的互联互通模式是统一托管。这是国际标准,理应也是中国债券市场实现真正统一的不二之选。”徐良堆表示,综合考虑中国债券市场高质量发展的诉求,国内、国际金融市场互联互通等因素,统一托管是最好的选择。

  “要把金融基础设施这条路走通。即使是没有路的地方,我们也要探索出一条路来。”徐良堆说。

  立足四大平台

  兼容并包侧重发力

  上海证券报:中央结算公司已经建成中国债券市场重要运行服务平台、国家宏观政策实施支持服务平台、中国金融市场定价基准服务平台和中国债券市场对外开放主门户。对于这四大平台,未来将如何侧重发力?

  徐良堆:中央结算公司于1996年成立,至今年已跨入第26个年头。公司与中国债市相伴相生、共同成长。截至2021年末,公司登记托管的各类金融资产突破128万亿元;2021年全年支持债券发行近23万亿元,办理债券交易结算近2000万亿元;管理的担保品余额超17万亿元,继续稳居全球首位。

  公司始终敬畏金融基础设施国家事业,专业专注、全力保障债券市场稳健运行和宏观政策顺畅实施。这四大平台正是公司持续发挥金融基础设施职能的立足点和着力点。

  首先是中国债券市场重要运行服务平台,这是公司主业,也是金融市场稳健运行的基础性保障。公司将继续传承发扬适合中国国情、透明高效的一级托管体制,确保交易结算安全高效,打造专业化、标准化和精益化的产品服务体系,全面提升债券市场核心服务能力。

  公司还是国家宏观政策实施支持服务平台,这是国家宏观管理部门实施宏观管理和强化风险防控的重要抓手。公司将继续为各类调控政策操作提供支持,促进传导实施,同时还将不断加强市场动态监测和系统预警,全面支持管理部门穿透监管和风险处置。

  在中国金融市场定价基准服务平台方面,公司将大力推进数据战略创新升级,不断完善中债价格指标体系,拓展其境内外应用的广度、深度和影响力,提升数据服务的及时性、精准性、主动性和前瞻性。

  作为中国债券市场对外开放主门户,公司将立足国情,深化巩固一级托管制度的优越性,以“中央确权、穿透监管、多级服务、合作共赢”为原则,积极贡献“中债智慧”,在境内外互联互通、离岸债业务等方面不断深化创新,服务推动债券市场高水平开放、高质量发展。

  助力中国债市开放

  期待统一托管“梦想照进现实”

  上海证券报:请介绍一下,中央结算公司在推动市场开放方面的主要举措,以及与境外基础设施互联互通方面的重要成果。未来,在债券市场基础设施互联互通、产品创新、交易规则等领域,如何着力推动中国债券市场发展?

  徐良堆:近年来,中国债券市场持续扩大开放,人民币债券越来越受到境外投资者的青睐。作为债市开放主门户,中央结算公司全方位支持中国债券市场开放发展。

  一是以“全球通”直接入市模式、香港债券通多级账户模式和澳门平行账户模式,全面服务境外投资者“引进来”。公司先后推出了境外投资者电子化开户、循环结算、T+N可选择结算机制、双渠道非交易过户、通用服务协议、跨境担保品应用等优化服务,持续提升境外投资者入市的投资效率。截至2021年末,境外机构在公司开立债券账户超过1300户,持债规模突破3.6万亿元,占境外机构持债比重超95%。

  二是创新上海自贸区离岸债券业务模式。近两年,公司积极探索创新上海自贸区和离岸债券业务,目前已支持15单、近150亿元(等值人民币)离岸债券发行落地,实现了首单外币债券、首单ABS、首次引入境内司法裁判机构、首次采用中外资联合承销等多项“首单”创新,成功将金融基础设施服务推向离岸债券市场,打破了目前全球登记托管机构,即ICSD对离岸人民币债券市场服务的垄断,闯出了一条中国债券市场开放的新路径、新模式。

  三是积极探索与境外基础设施开展互联互通合作,助力债市开放。公司深度支持澳门开展基础设施建设。2019年,公司援建澳门MOX债券发行系统,支持财政部成功赴澳门发行20亿元国债,首创澳门MOX模式;2021年,成功支持广东赴澳门发行首单22亿元地方政府债券,同时,应澳门特区政府邀请,完成澳门中央登记托管系统建设,并正式交付投入使用。这是公司首个综合智力输出、技术输出、人才输出的跨境合作项目,亦是贯彻中央决策部署、落实区域协同战略、支持澳门特色金融业发展的重要举措。

  此外,公司与欧清银行、明讯银行、俄罗斯NSD等境外中央托管机构签署合作备忘录,共同探讨形成双向互联互通的可行方案;与新加坡交易所合作,就跨境债券ETF等多领域探索创新互联产品。公司还进一步与澳门MOX深入合作,推出中国债券信息通产品,目前已有230余支债券信息和13支中债指数登陆澳门。

  中央结算公司将继续推进金融基础设施互联互通,聚焦问题导向,服务中国债券市场实现更高水平开放、更高质量发展。

  目前来看,一方面,境外投资者入市投资的效率还不是太高。要进一步优化资金跨境进出管理,完善NRA、FT、OSA等银行账户的离岸功能,支持和鼓励本土金融机构创新拓展非居民服务,如提供跨境结算资金融资便利等,切实解决资金跨境的效率问题。

  另一方面,由于中国债券市场本身存在分割,境外投资者面临市场分割导致的高成本、低效率问题。在这一方面,早在25年前,中央结算公司就与交易所市场登记托管结算机构建立了转托管机制,支持政府债券、企业债券在银行间和交易所市场进行跨市场互联互通交易。公司为了进一步促进中国债券市场的统一互联,2014年就与上交所合作建立了更加高效的前后台直联方案,支持“平安一号”ABS投资者通过一个账户参与多前台交易的集中托管结算。

  而事实上,最高水平的互联互通模式是统一托管——这是国际标准,理应也是中国债券市场实现真正统一的唯一选择。对比欧美发达经济体,其证券市场虽然也有场内场外之分,且都有多个交易平台、交易场所,但市场主体从来不认为它们存在分割的问题,核心就在于托管结算后台的集中统一。投资者只需开立一个债券账户,就可以参与各类交易场所、报价平台的交易活动,这也极大地提升人员、系统、内控等方面的效率,降低交易成本。

  持续深化五大核心业务功能

  紧密对接上海国际金融中心能级提升

  上海证券报:2021年,上海基本建成国际金融中心,其中中央结算公司扮演着重要角色。在进一步推进上海国际金融中心建设方面,公司还有哪些思路和设想?

  徐良堆:中央结算公司作为国家重要金融基础设施,积极承接和支持国家战略,在沪设立上海总部,推动跨境发行、跨境结算、担保品管理、中债估值、科技数据中心等五大核心功能落地上海,是上海国际金融中心建设的参与者、见证者和推动者。面向“十四五”,我们将紧密对接上海国际金融中心能级提升,持续深化五大核心业务功能,努力实现新作为。

  一是推动上海自贸区离岸债券发行创新。公司将在主管部门和上海市的指导下,把握政策优势和业务机遇,为全球投资者在上海开展跨境投融资活动提供专业支持,加快推动相关机制创新突破,建立健全基础设施规则体系和系统功能,助力提升上海国际金融中心的全球资源配置能力。

  二是持续优化全球通主渠道作用,探索跨境互联合作。公司将不断优化和畅通全球通服务机制,全面提升境外客户服务能力,联合境内外同业及托管行,打造跨境互联升级版和跨境合作新生态,助力强化上海国际金融中心金融开放枢纽门户功能。

  三是建设国际一流的金融担保品管理平台。公司将延展担保品管理服务价值链,形成跨市场、跨区域、跨资产的金融担保品服务平台,打造纵横延展、共建共享、深度融合的全能型服务价值链,搭建人民币债券担保品跨境互认渠道,进一步强化风险管理功能,助力提升上海国际金融中心风险管理能级。

  四是建设国际知名的金融信息服务平台。公司将持续完善中债价格指标体系,丰富绿色债券指数,推动上海关键收益率SKY的基准性应用,推进国际化业务拓展升级,提升“上海价格”国际影响力,进一步巩固上海的全球人民币资产定价中心地位。

  五是聚焦金融科技,打造数字化科技赋能体系。公司将推动两个“两地三中心”布局,夯实高水准数据中心的基础设施保障能力,深化数据治理和数据服务,强化自主研发核心能力,推进金融科技研究和场景落地,以金融科技为业务发展奠基赋能,助力提升上海金融科技的全球竞争力。

  引导社会资金用在“刀刃”上

  引导发行人改善环境信息披露

  上海证券报:在落实企业债券注册制改革方面,中央结算公司是唯一受理机构和指定审核机构。在这方面,公司主要做了哪些工作?在进一步发挥企业债券服务实体经济作用方面,公司还有哪些发展思路?

  徐良堆:自注册制改革实施以来,中央结算公司受理的企业债券规模超2.3万亿元,审核规模超1.4万亿元,有效落实国家产业政策,支持引导国民经济重点领域和关键行业健康发展,服务实体经济。

  一是建立健全配套制度规则。公司先后发布企业债券受理、审核工作规则、存续期报告规范文本等文件,持续完善工作制度和流程。

  二是推动升级系统引擎。落地企业债券备案电子化,实现企业债券全流程线上服务,掌握企业债券全量数据,有效满足主管部门全面掌握各地方企业债券发行和信息披露情况。

  三是加强风险防范。构建了企业债券一体化风险防控体系,强化全链条监管。事前严把受理审核入口关,确保募集资金与实体项目挂钩,防止资金空转;事中细化信息披露要求,形成一整套监测工作机制,运用科学全面的指标和模型,实现逐日盯市、及时上报;事后加强信用管理,开展主承销商信用评价工作,形成择优逐劣的良性循环,营造企业债券市场良好的诚信生态。

  未来,中央结算公司将继续发挥好企业债券受理审核机构作用,全面加强风险防范、确保市场平稳运行。

  一方面,聚焦国家重大战略、重点项目和“十四五”规划实施,积极开展企业债券品种创新,发挥企业债券在产业政策方面的引导作用,引导社会资金用在“刀刃”上,切实服务实体经济发展。公司将继续发挥政策窗口的核心桥梁作用,加强企业债券融资政策宣传,形成良性互动。

  另一方面,深入推进注册制改革,全面提升企业债券信息披露质量。公司将继续落实企业债券风险监测工作机制,优化企业债券信用风险监测模型,完善风险监测指标体系,着力发挥服务监管的专属“侦察兵”和“预警机”作用。

  上海证券报:我国绿色金融正迎来政策“窗口期”。中央结算公司在这方面积极响应,首创“实质绿”债券认定标准,发布中债ESG评价体系等系列产品等。未来,公司将如何持续推动绿色债券市场建设、促进绿色金融更好地服务实体经济?

  徐良堆:公司积极响应和落实“碳达峰碳中和”战略,已将支持绿色发展理念融入公司发展战略与生产经营当中。未来,公司将从标准建设、产品创新、信息披露、市场合作等四个方面,持续推动绿色债券市场建设。

  首先,完善绿色金融标准。公司将积极参与完善国内外绿色债券行业标准建设,完善中债绿债环境效益指标体系,为市场提供多元化的绿色及可持续发展领域的业绩基准和跟踪标的。

  其次,加快产品服务创新。公司将推进绿色政府债券研究成果落地,为国家碳市场提供支持,并不断完善ESG产品体系,创新碳中和数据产品,推动市场机构开展绿色指数化投资,助力金融支持绿色发展。

  第三,强化信息披露措施。公司将配合主管部门、协同第三方评估机构,引导发行人改善环境信息披露,加快推动完善债券市场ESG信息披露的制度框架,形成企业信息披露、市场评价、投资筛选的良性循环,推动建立高效、透明、可持续的绿色金融生态。

  最后,要增进境内外市场合作。公司将积极发挥自身优势,继续加强与境内外市场机构的交流与服务,积极参与全国碳市场建设研究,助力各类大型金融机构运用中债ESG系列产品进行业务布局,为境内外绿色和可持续金融参与者提供多元化的投资基准和跟踪标的。

  打造“三跨”担保品服务平台

  形成与国际接轨的风险管理机制

  上海证券报:“中债担保品”致力于打造人民币金融体系的“流动性中枢”和“风险管理中枢”。担保品服务的引入,将如何影响市场流动性管理和风险管理?后续将如何拓展深化中债担保品管理服务,并进一步推动人民币债券跨境使用?

  徐良堆:担保品管理服务是中央结算公司为投资者提供的重要增值服务。从2006年起,中债担保品服务平台技术研究5年,深耕市场10年,逐步形成全方位、多层次、多领域的服务格局,在我国金融体系中发挥着稳定市场、防范风险、扩大开放的重要作用。

  在宏观层面,服务于财政部和人民银行的宏观政策实施,提供流动性和风险管理手段;在微观层面,运用于各类金融交易和履约保障,促进金融要素市场互联互通和创新发展;在对外开放层面,支持投资者引进来和走出去,是金融开放的重要载体。截至2021年末,公司管理中的担保品规模逾17万亿元,服务金融机构超过1万家,连续五年成为全球最大的债券担保品管理平台。

  中债担保品业务依托中国金融市场快速发展,同时也为金融市场运行注入新的动能。在流动性管理方面,债券担保品被称为“隐形的现金”,特别是国债等高品质债券,随时可以抵押获得流动性,是金融要素跨市场流动的枢纽渠道,起到交易“润滑剂”的重要作用。在风险管理方面,担保品本身就是用来覆盖风险敞口,担保品机制作为“减震器”,可以在市场剧烈波动时发挥风险“阻尼器”作用,避免市场因信用风险而出现大起大落。此外,担保品在货币政策支持方面也扮演着重要角色,关系到金融市场的“总阀门”,任何一个创新型货币政策工具的创设和实施,都离不开担保品的应用。

  为推动人民币债券担保品跨境应用,响应投资者更精细的服务要求,公司以建立国际一流的金融担保品管理平台为目标,提出了以全能为引领,以联通为支柱,以进阶为引擎的ACE发展战略,致力于打造跨市场、跨区域、跨资产的中债担保品服务链。

  具体来说,跨市场联通方面,将重点解决投资者对优化效率成本的要求,拓展跨市场服务联接,促进多层次市场互联互通,推进行业价值链整合延伸;跨区域互认方面,将重点解决投资者对跨境调拨担保品的需求,增强跨境服务能力,提供多级服务,推广人民币债券的国际应用;跨资产管理方面,将重点解决投资者对合格担保品扩容的需求,赋能跨资产服务模式,推动建立一体化的金融担保品管理体系,提高担保品管理的应用效率。

  建设这样的“三跨”担保品服务平台,将联通境内外市场,形成与国际接轨的全球化风险管理机制,积极促进人民币高质量债券在跨境场景下的应用。