预期内的美联储加息 不确定的高通胀未来

　　美联储已从“确定的起点”——加息迈步，前往充斥着高通胀和缩表不确定性的“未知终点”。

　　北京时间周四凌晨，美国联邦储备委员会（FOMC）发布货币政策声明，将基准利率上调25个基点至0.25%—0.5%，美联储加息大幕自此拉开。这也是2018年12月以来，美联储首次加息。

　　此次加息靴子落地后，并未在金融市场激起较多水花。市场已有“心理准备”是重要因素——约两周前，美联储主席鲍威尔在发表半年度证词演讲时就表示，由于俄乌冲突引发金融市场动荡，为了避免增添不确定性，他支持以25个基点的加息幅度开始提高利率。

　　然而，投资者刚放下的心或许平静不了许久，因为本轮美联储加息周期的起点虽已明确，但路径和终点依然未知。

　　快节奏的加息鼓点已经敲响，但具体加息路径尚未明确。作为美联储季度会议“保留节目”，此次议息会议上同时发布的点阵图显示，年内，美联储或将进行6次同等幅度的加息。但业内亦有推测，通胀处于如此高位，下次加息幅度或将达到50个基点。

　　平安证券首席经济学家钟正生认为，2022年美国通胀或呈现“前快后慢”特征，美联储在本次“小试牛刀”后可能更快地加息。但考虑到地缘政治冲突的影响难以评估，以及缩表的规模和节奏仍有较高不确定性，美联储也许会在引导预期和“边走边看”之间继续“小心求证”。

　　更何况，市场尤为关注的缩表进程虽箭已在弦，但“犹抱琵琶半遮面”。FOMC表示，将在即将召开的会议上开始减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券（MBS）。这一言辞向市场传递出大概率将在5月启动缩表的信号，但更多细节尚待进一步披露。

　　“美联储目前持有8.9万亿美元资产，并且面临着越来越严重的压力，需要收缩所持资产的规模。”嘉盛集团全球研究主管MATT WELLER对记者表示，在额外资产购买计划正式于本月到期的背景下，美联储暂时不会推出明确的终止计划。

　　富国银行认为，在目前的经济环境下，FOMC需要等到7月会议上宣布“开始行动”。如果这个假设是正确的，鲍威尔要到5月4日的会议上才会披露更多关于资产负债表前景的细节。

　　通胀高烧难退、地缘政治晦暗不明……市场在各式各样确定性与不确定性的交织中负重前行。种种迹象也在向市场昭示，美联储隔夜加息，或只是本轮紧缩周期“万里长征”第一步。

　　钟正生表示，美联储议息声明宣布加息25个基点，开启加息周期，属于“确定的起点”。但往后看，美国通胀的演绎、美联储政策选择、以及美国经济前景均是“未知的终点”。

　　“美联储在走钢丝。”景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭表示，美联储处境微妙，它正在努力找到抑制通胀、保持就业、金融稳定之间的平衡点。本次FOMC会议声明中，也重申了美联储货币政策的灵活性。这意味着，4月和5月或将成为美联储观察第一次加息抑制通胀效果的重要窗口期，紧缩手段将会灵活变通。

　　种种不确定性中，确定之处在于，美联储加息周期已然开启，缩表时点也正在逼近。这一明确预期，对于全球市场和投资者的关键意义又在何处？

　　国金证券首席经济学家赵伟认为，尽管市场对加息预期的消化相对充分，未来对缩表预期的进一步消化，可能使得全球主要资本市场延续高波动，黄金配置价值凸显。

　　“对投资者而言，现在是保持资产配置充分多元化的最佳时机。”赵耀庭建议，为实现分散投资，投资者可以考虑另类资产投资，如黄金、房地产、市场中性和多空头策略。

　　进一步展望上半年金融市场走势，钟正生表示，10年期美债利率上半年或升至2.3%—2.5%，仍需警惕美债期限利差缩窄乃至倒挂风险。美股或表现出韧性，深度调整概率不大。美元短期获得更多支撑，后续有可能震荡回调。