上证研究 | 何志毅：全球格局下的中国工业产业分析
□ 何志毅
□ 中国工业产业上市公司数量在全球排名第一，占总量的18%；其中盈利企业1180家，亏损企业236家，产业亏损面为0.17；总市值、总利润排名全球第二，总营收排名全球第一，产业综合占比为0.22，位居全球第二。总市值为26916亿美元，占全球20%；总营收28698亿美元，占全球26%；盈利总额1461.7亿美元，亏损总额333.5亿美元，总利润为1128.2亿美元，占全球24%。中国工业产业上市公司数量占中国全产业的23%，总市值占14%，总营收占22%，总利润占12%，产业综合占比0.15，在国内全产业中仅次于金融（0.20），位列第二。
□ 中国工业产业的全球产业冠军和领军企业数量较少。效益指标如市盈率、销售利润率、资产回报率等有待提高，尤其是资本回报率。中国应在航天航空与国防工业、工业机械、农业机械、建筑产品、工业集团公司和各项为工业服务的产业上着重发力，并争取在工业产业大类中成为全球第一的国家。
本文中的“工业”是指全球产业分类标准GICS分类定义的工业产业，其中不含信息产业、通讯产业、医疗健康产业、能源产业、材料产业、消费品产业，是传统工业和为工业提供支持的服务业和运输业。具体而言，工业分为资本品、商业和专业服务、运输3个二级产业；资本品再细分为航天航空与国防、建筑产品、建筑与工程、电气部件与设备、重型电气设备、工业集团企业、建筑机械与重型卡车、农用农业机械、工业机械；商业和专业服务再细分为贸易公司与经销商、商业印刷、环境与设施服务、办公服务与用品、综合支持服务、安全和报警服务、人力资源与就业服务、调查和咨询服务；运输再细分为航空货运与物流、航空公司、海运、铁路、陆运、机场服务、公路与铁路、海港与服务。共计25个四级产业，占全部GICS分类标准158个四级产业的16%。
一、工业产业的全球格局
截至2021年底，全球工业产业共有上市公司7754家，占全球上市公司总量的18%，是拥有上市公司最多的产业；其中盈利企业5684家，亏损企业2070家，产业亏损面为0.27。上市公司数量排名前五位的国家分别是中国（1416家）、日本（1022家）、印度（591家）、美国（529家）、韩国（396家）。
全球工业产业总市值137132亿美元，占所有产业总量的11%；总营收112166亿美元，占总量的17%；产业内盈利总额6615.7亿美元，亏损总额1935.2亿美元，总利润4680.5亿美元，占总量的8%。 工业产业的数量值在全球的全部产业综合占比（按照市值占0.5，营收与利润各占0.25计算，下同）为12%，高于9%的平均数。
中国工业产业上市公司数量在全球排名第一，占总量的18%；其中盈利企业1180家，亏损企业236家，产业亏损面为0.17；总市值、总利润排名全球第二，总营收排名全球第一，产业综合占比为0.22，位居全球第二。总市值为26916亿美元，占全球20%；总营收28698亿美元，占全球26%；盈利总额1461.7亿美元，亏损总额333.5亿美元，总利润为1128.2亿美元，占全球24%。中国工业产业上市公司数量占中国全产业的23%，总市值占14%，总营收占22%，总利润占12%，产业综合占比0.15，在国内全产业中仅次于金融（0.20），位列第二。
美国工业产业上市公司数量排名全球第四，占全球7%；其中盈利企业372家，亏损企业157家，产业亏损面达0.30；总市值、总利润排名全球第一，总营收排名全球第二，产业综合占比为0.27，位居全球第一。其总市值为41997亿美元，占全球31%；总营收20954亿美元，占全球19%；盈利总额1551.7亿美元，亏损总额301.6亿美元，总利润为1250.1亿美元，占全球27%。美国工业产业上市公司数量占本国全产业的11%，总市值占9%，总营收占12%，总利润占7%，产业综合占比为0.06，在本国全产业中位列第六。
日本工业产业上市公司数量排名全球第二，占总量的13%；其中盈利企业907家，亏损企业115家，产业亏损面为0.11。总市值、总营收、总利润均位列全球第三，产业综合占比为0.14，位居全球第三。总市值为15070亿美元，占全球11%；总营收19671亿美元，占全球18%；盈利总额968.0亿美元，亏损总额155.4亿美元，总利润为812.6亿美元，占全球17%。日本工业产业上市公司数量占日本全产业的26%，总市值占21%，总营收占26%，总利润占18%，产业综合占比为0.22，在本国全产业中位列第一。
中国、美国、日本的工业产业综合占比之和为0.63，即占全球工业产业的63%，占据优势地位。
全球7754家工业产业上市公司平均市值为17.69亿美元，平均营收为14.47亿美元，平均利润为0.60亿美元。在产业综合占比十强国家中，平均市值最高的三个国家是美国（179.39亿美元）、瑞士（54.19亿美元）、法国（42.29亿美元）；平均营收最高的三个国家是美国（39.61亿美元）、德国（39.19亿美元）、法国（38.46亿美元）；平均利润最高的三个国家是美国（2.36亿美元）、瑞士（1.63亿美元）、德国（1.43亿美元）。美国工业产业上市公司的市值、营收、利润三项平均值均位列第一。中国工业产业上市公司的三项平均值分别为19.01亿美元、20.27亿美元、0.80 亿美元，略高于全球平均值。
小结：
一、美国工业产业上市公司的市值和利润高于中国，营收低于中国，综合占比较中国高5%。中国工业产业上市公司数量是美国的2.68倍，但市值、营收、利润平均值低于美国。
二、美国工业产业综合占比在本国11个产业中位列第六。中国工业产业综合占比在国内产业位列第二，仅次于金融产业。日本工业产业综合占比位列本国第一。
三、中国和美国工业产业综合占比占全球半壁江山，加上日本，三国产业综合占比接近全球三分之二，优势明显。
二、全球产业冠军企业与前四名领军企业
工业产业有25家全球产业冠军企业，100家全球产业领军企业（产业前四名）。在25家产业冠军企业中，美国10家，占40%，日本6家、中国4家，丹麦、德国、法国、墨西哥、英国各1家。在100家产业领军企业中，美国34家，中国16家，日本13家，英国5家，法国4家，爱尔兰、丹麦、德国、加拿大、瑞典各3家，荷兰、瑞士各2家。
中国的16家领军企业分布在8个四级产业中，产业覆盖率为32%；其中在公路与铁路产业占据前四名；在建筑与工程、海港与服务等2个产业占据三席；在重型电气设备产业占半壁江山；在办公服务与用品、建筑机械与重型卡车、电气部件与设备、海运等4个产业中有一席之地。
美国的34家领军企业分布在15个四级产业中，产业覆盖率为60%；其中在陆运产业垄断前四名；在航天航空与国防、工业机械、综合支持服务、航空公司、铁路等5个产业中占据三席；在工业集团企业、建筑机械与重型卡车、农用农业机械、商业印刷、环境与设施服务、航空货运与物流等6个产业中占半壁江山；在人力资源与就业服务、建筑产品、办公服务与用品等3个产业中有一席之地。
日本在贸易公司与经销商产业中占据前三位；在商业印刷、安全和报警服务等2个产业中分别拥有冠军与亚军、冠军与季军；在建筑产品、重型电气设备、人力资源与就业服务等3个产业中各有1家领军产业，都是冠军企业；在工业集团企业、农用农业机械、办公服务与用品等3个产业中有一席之地。13家领军企业分布在9个四级产业中，产业覆盖率为36%。
小结：
一、中国在25个工业产业冠军中拥有4个，在100个领军企业中拥有17个，数量不算多。
二、中国的工业机械上市公司（370家）、农业机械上市公司（5家）中缺少领军企业；在建筑机械上市公司（90家）中，目前仅有三一重工这一家领军企业。
三、工业的四级产业分析
全球工业产业在25个四级产业中综合占比前十位的分别是工业机械（0.11）、建筑与工程（0.11）、工业集团企业（0.11）、贸易公司与经销商（0.08）、电气部件与设备（0.08）、航天航空与国防（0.07）、建筑机械与重型卡车（0.06）、海运（0.06）、航空货运与物流（0.06）、建筑产品（0.05）。以下对这十个产业进行简要分析。
在工业机械产业，全球有上市公司1357家，产业总市值17403亿美元，总营收8300亿美元，盈利总额647.9亿美元，亏损总额112.1亿美元，总利润535.8亿美元。按照产业综合占比，排名前四位的国家分别是美国（0.27）、中国（0.21）、日本（0.21）、瑞典（0.09）。四国综合占比之和为全球的78%。
在建筑与工程产业，全球有上市公司1235家，产业总市值8288亿美元，总营收21620亿美元，盈利总额682.3亿美元，亏损总额91.7亿美元，总利润590.6亿美元。按照产业综合占比，排名前四位的国家分别是中国（0.42）、日本（0.12）、法国（0.09）、美国（0.07）。四国综合占比之和为全球的70%。
在工业集团企业产业，全球有上市公司219家，产业总市值12206亿美元，总营收11298亿美元，盈利总额709.1亿美元，亏损总额17.8亿美元，总利润691.3亿美元。按照产业综合占比，排名前四位的国家分别是美国（0.27）、德国（0.10）、韩国（0.09）、日本（0.09）。
在贸易公司与经销商产业，全球有上市公司622家，产业总市值7092亿美元，总营收14824亿美元，盈利总额524.4亿美元，亏损总额58.8亿美元，总利润465.6亿美元。按照产业综合占比，排名前四位的国家分别是日本（0.41）、美国（0.17）、中国（0.12）、英国（0.10）。
在电气部件与设备产业，全球有上市公司784家，产业总市值14116亿美元，总营收5266亿美元，盈利总额394.9亿美元，亏损总额62.2亿美元，总利润332.7亿美元。按照产业综合占比，排名前四位的国家分别是中国（0.36）、美国（0.17）、法国（0.11）、日本（0.09）。
在航天航空与国防产业，全球有上市公司246家，产业总市值12013亿美元，总营收6630亿美元，盈利总额445.3亿美元，亏损总额174.8亿美元，总利润270.5亿美元。按照产业综合占比，排名前四位的国家分别是美国（0.53）、荷兰（0.11）、中国（0.10）、法国（0.08）。
在建筑机械与重型卡车产业，全球有上市公司332家，产业总市值8470亿美元，总营收7419亿美元，盈利总额404.9亿美元，亏损总额90.9亿美元，总利润314.0亿美元。按照产业综合占比，排名前四位的国家分别是中国（0.34）、美国（0.27）、日本（0.11）、瑞典（0.10）。
在海运产业，全球有上市公司204家，产业总市值3480亿美元，总营收3158亿美元，盈利总额788.3亿美元，亏损总额15.4亿美元，总利润772.9亿美元。按照产业综合占比，排名前四位的国家分别是中国（0.19）、丹麦（0.17）、日本（0.10）、德国（0.09）。
在航空货运与物流产业，全球有上市公司216家，产业总市值6974亿美元，总营收7338亿美元，盈利总额344.7亿美元，亏损总额58.8亿美元，总利润285.9亿美元。按照产业综合占比，排名前四位的国家分别是美国（0.41）、中国（0.19）、德国（0.14）、日本（0.06）。四国综合占比之和为全球的80%。
在建筑产品产业，全球有上市公司433家，产业总市值7249亿美元，总营收4447亿美元，盈利总额351.4亿美元，亏损总额11.3亿美元，总利润340.1亿美元。按照产业综合占比，排名前四位的国家分别是美国（0.28）、日本（0.18）、爱尔兰（0.14）、中国（0.11）。
小结：
1、在25个四级产业中，产业综合占比第一的国家由美国、中国、日本包揽。美国在13个产业中占据优势，中国在8个产业中占据优势，日本在4个产业中占据优势。
2、中国占据优势的产业是：电气部件与设备、公路与铁路、海港与服务、海运、机场服务、建筑机械与重型卡车、建筑与工程、重型电气设备。中国在公路与铁路、海港与服务产业的综合占比超过全球的50%，占据绝对优势。
四、中国工业产业分析
中国工业产业的1416家上市公司涵盖25个四级产业，分布在全球11个交易所，其中深交所673家，上交所514家，北交所27家，港交所162家，其他交易所40家。中国产业冠军有25家，其中4家为全球产业冠军，8家为全球产业领军企业。
从企业性质分布看，央企157家，地方国有企业245家，集体企业3家，国有企业合计405家，占总量的29%；市值、营收、利润的占比分别为0.40、0.76、0.72，综合占比0.57。在全球产业领军企业中，国有企业12家，占75%；在中国产业领军企业中，国有企业45家，占45%。国有企业在工业集团企业、公路与铁路、海港与服务、海运、航空公司、航天航空与国防、机场服务、建筑机械与重型卡车、建筑与工程、贸易公司与经销商、铁路、重型电气设备等12个四级产业中占据主导地位。
从地域分布看，按照上市公司数量，广东227家、江苏208家、浙江175家、北京123家、上海115家，合计占比为0.60；按照市值、营收、利润的综合占比，依次是北京（0.27）、广东（0.12）、上海（0.09）、浙江（0.08）、江苏（0.08），合计占比为0.64。在99家中国领军企业中，上海、北京、广东、浙江分别占19家、18家、17家、10家，占总量的65%。具体到四级产业，北京在工业集团企业、航天航空与国防、建筑与工程等7个产业中有优势；上海在海港与服务、航空公司、人力资源与就业服务等6个产业中有优势；广东在工业机械、建筑产品、综合支持服务等5个产业中排名第一。此外，福建在电气部件与设备、贸易公司与经销商产业，天津在海运产业，江苏在重型电气设备产业各具优势。
小结：
1、中国工业产业上市公司数量最多，为1416家，占上市公司总量的23%，但其中全球冠军企业和领军企业数量不算多。
2、国有企业在工业产业占主导地位。
3、工业产业的优势区域主要为北京、广东、上海。
总 结
（一）中国工业产业在全球稳居第二。中国工业产业在总量上与美国差距不大，产业综合系数之比为0.89:1。中国工业产业在国内位列第二，仅次于金融产业；美国工业产业在国内位列第六，日本工业产业在国内位列第一。
（二）中国工业产业的全球产业冠军和领军企业数量较少。中国的企业数量多，平均数据低，企业质量和产业质量有待提升。
（三）中国工业产业的效益指标如市盈率、销售利润率、资产回报率等有待提高，尤其是资本回报率。
（四）中国应在航天航空与国防工业、工业机械、农业机械、建筑产品、工业集团公司和各项为工业服务的产业上着重发力，并争取在工业产业大类中成为全球第一的国家。
（作者系清华大学全球产业研究院首席专家、北京大学教授、南方科技大学兼职教授）
