全面注册制“领衔” 资本市场将加快推进基础制度改革

　　注册制改革“牵一发而动全身”，试点期内，在改革发行制度的同时，交易、持续监管、退市等制度改革也统筹推进，我国资本市场生态得到根本性重塑。全面注册制改革启动后，资本市场也将继续统筹推进各项基础制度改革，促进市场生态不断优化。

　　据悉，下一阶段，监管部门将继续完善发行承销制度，约束非理性定价；改进交易制度，优化融资融券和转融通机制；完善上市公司独立董事制度；健全常态化退市机制，畅通多元退出渠道；加快投资端改革，引入更多中长期资金；支持全国股转系统探索完善更加契合中小企业特点的基础制度。

　　注册制改革试点4年以来，我国资本市场以信息披露为核心，引入更加市场化的制度安排，审核注册全流程公开透明，并同步推进交易、退市等关键制度创新。

　　从效果看，资本市场发行审核注册的标准、程序、内容、过程、结果更加公开透明，制度的可预期性增强；新股发行定价的市场化程度提高，出现了买卖双方博弈更充分、定价中枢回归等积极变化。在此基础上，IPO、再融资保持常态化发行，资本市场的融资和资源配置功能得到良好发挥。

　　以注册制试点为引领，资本市场基础性制度得到优化和重构、市场法治建设进程显著加快。近年来，科创板非公开询价转让制度出炉，再融资和并购重组政策作出调整，退市新规发布实施，新证券法、刑法修正案（十一）、期货与衍生品法陆续施行，特别代表人诉讼制度落地，行政处罚、民事赔偿、刑事追责相互衔接的立体惩戒体系不断完善。康得新、康美药业等重大案件得到严肃查处，有效震慑了违法行为。

　　全面注册制下，监管部门一方面将试点实践证明行之有效的制度复制推广至沪深主板，保持改革连续性；另一方面也继续统筹推进上市、交易、信息披露、退市等基础制度改革，促进提高市场运行质量和效率。

　　尤其在信息披露制度方面，全面注册制下，信息披露提高了“简明清晰，通俗易懂”“提高信息披露的针对性、有效性和可读性”等方面的要求，推动不断提高招股说明书的信息披露质量，增强其可读性。

　　发行上市制度改革的同时，常态化退市也将持续推进。注册制试点期间，A股市场“只进不出”的局面已被打破，市场主体对从严执行退市制度建立了预期。未来，强制退市、主动退市、并购重组、破产重整等多元退出渠道将进一步畅通，促进上市公司优胜劣汰。

　　中金基金权益部执行总监许忠海表示，全面注册制改革是全要素、全环节的改革，将在发行上市、交易机制、监管退市等方面进行系统性优化，把公司的投资价值判断交给市场主体，将提升资本市场发挥要素资源的配置功能，改善金融市场结构。

　　记者获悉，下一阶段，监管部门将加快建设资本市场基础制度建设，扎实细致做好制度规则制定修订。具体工作包括继续强化上市公司信息披露监管，增强股债融资、并购重组政策对科创企业的适应性和包容度，严格实施退市制度，健全重大退市风险处置机制，严厉打击违法违规活动等。

　　仲量联行大中华区首席经济学家及研究部主管庞溟认为，由核准制向注册制转变，是全市场的一场“大考”，涉及从市场准入到上市定价、从主体责任发行到持续监管、从再融资到并购重组，以及退出机制等种种安排，要求每个参与者敬畏市场、尊重市场，并以市场化、法治化原则处理各市场主体之间的关系。

　　国盛证券策略团队负责人张峻晓表示，随着资本市场各项基础制度持续优化，上市公司的优胜劣汰和审核信披监督将促进A股投资价值持续提升，促进长期投资者力量发展壮大。融资融券、转融通等机制优化，有望进一步推升市场交投热情；市场定价更加市场化，也将提升投资者长期参与的体验感和获得感。