MLF超量平价续作 降准降息预期降温

　　2月15日，央行超量平价续作中期借贷便利（MLF），或将“浇灭”市场此前的降准降息预期。当日，央行开展了4990亿元操作和2030亿元公开市场逆回购操作，MLF利率连续第6个月保持不变，为2.75%。

　　针对此前市场一度猜想的降准降息，多位业内人士表示，2月MLF操作利率不变符合市场预期，其背后是一季度宏观经济转入回升。因此，当前下调政策利率的必要性不高。

　　在15日的央行操作中，MLF利率连续第6个月保持不变，为2.75%，符合市场预期。央行曾在去年8月将MLF和逆回购操作的中标利率分别下降10个基点。

　　鉴于2月有3000亿元MLF到期，因此央行在2月的MLF续作中超额续作了1990亿元。

　　2月MLF延续加量续作，意味着政策面将继续支持银行信贷投放“适时靠前发力”。东方金诚首席宏观分析师王青表示，MLF加量续作将补充银行体系中长期流动性，增加银行贷款投放能力。

　　近期，受贷款高增、经济回暖预期升温等因素影响，银行同业存单利率上行较快。2月1日至14日，商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率均值升至2.61%，较上月同期上行0.12个百分点，向1年期MLF利率进一步靠拢。

　　“这会增加银行对MLF操作的需求。历史规律显示，商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率上行至接近或高于MLF利率水平，MLF往往会加量操作，反之亦然。”王青说。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也表示，从央行操作取向看，公开市场灵活操作，将平稳短期流动性；同时，适度增加中长期资金投放，可推动宽信用、偏积极政策取向，将助力经济稳步恢复。

　　“MLF量增价平续作，体现了央行适度加大中期资金投放的意图，引导金融机构加大对小微企业、三农、制造业等领域的支持力度。”周茂华说。

　　针对此前市场一度猜想的降准降息，多位业内人士表示，2月MLF操作利率不变，符合市场预期。

　　市场人士认为，作为逆周期调节的重要政策工具，降息往往在应对重大冲击、托底经济运行的时点推出，发挥“雪中送炭”作用；在经济进入回升过程后，无论是我国历史上的货币政策操作还是其他国家货币当局的政策实践，都极少通过降息来“锦上添花”。

　　王青表示，在一季度经济回升势头已经确立的背景下，下调政策利率的必要性不高，对此市场已有预期。他判断，一季度政策面将主要通过推动基建投资保持两位数高增长、出台较大规模促消费措施，以及加大对房地产行业支持力度等方式，引导经济企稳向上。

　　在1月MLF利率“按兵不动”的基础上，2月MLF中标利率仍然锚定在2.75%的前期水平，因此，市场对降准降息的预期难免有所降温。

　　但是，周茂华认为，未来降准降息仍有空间。目前国内经济复苏前景乐观，但也面临一些困难和挑战，经济复苏仍需要适度政策支持，推动宽信用，夯实经济复苏基础，稳定市场预期。但总的原则还是总量适度增长，优化信贷结构，提升政策效率。