全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长：注册制改革大幅提升 资本市场服务实体经济能力

　　全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家 杨成长

　　注册制改革试点以来，我国资本市场制度体系不断完善，市场规模快速扩容，市场结构明显优化，推动资本市场服务实体经济能力大幅提升。今年全国两会召开前夕，全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长在接受上海证券报记者采访时表示，近年来，资本市场推动实体经济科创化、数字化、绿色化，以及服务中小微企业和大型国有企业的能力均大幅提升。

　　第一，注册制改革推动创新资本形成，服务实体经济科创化发展。杨成长认为，注册制下科创板和创业板的发展助推大批科创企业上市，支持战略新兴产业的发展。截至2022年末，科创板约500家上市公司中，新一代信息技术产业企业数量达196家，首发融资规模3520亿元；生物产业企业数量达105家，首发融资规模1554亿元。创业板注册制改革后新上市的近400家公司中，新兴行业（TMT、医药等）公司的数量和市值占比均接近30%。

　　第二，注册制改革创新绿色金融工具，服务实体经济绿色化转型。杨成长表示，注册制下绿色金融工具愈发丰富，特别是直接融资工具呈现丰富化趋势。近年来，绿色产品的发行力度加大，截至2022年末，我国绿色债券存量规模1.2万亿元，位居全球第二位。以环境污染责任保险、绿色交通保险、清洁能源保险、绿色资源保险、绿色技术保险等为代表的绿色险种逐步发展。ESG主题基金迎来新的发展机遇，绿色相关REITs持续发行。此外，全国碳市场建设进入深化完善阶段。

　　“我国资本市场的投资文化和投资风格逐渐向长期价值投资靠拢，ESG投资兴起。”杨成长表示，A股市场中，披露ESG信息的企业数量逐年增加，上市公司披露率已突破30%。市场投资机构更多地将ESG纳入投资决策体系，重点关注被投标的营收结构中绿色项目、绿色产品的比例，以及资金运用中绿色方向的比例。市场对绿色产业、绿色项目的研究也明显提升，极大推进了绿色产业发展。

　　第三，注册制改革提升数字要素的挖掘、定价等能力，服务企业数字化转型。在杨成长看来，资本市场有效推进了数字资产的证券化。注册制试点以来，资本市场作为要素资本化的重要媒介，在推进数字要素价值挖掘、优化数字要素估值定价及推动数字经济发展上发挥了重要的催化作用。资本市场培育出大批数字龙头企业，遍布数字经济重点领域。以龙头企业为引领，我国在电子元器件、人工智能、新型零售及社会服务等方面形成了全球领先的产业服务体系，并孵化带动了一大批数字中小企业快速发展。

　　第四，注册制改革推动市场服务下沉，积极服务中小微民营企业。杨成长表示，注册制对企业上市采取较为灵活的标准，对净利润、营业收入、现金流量等指标的要求较为灵活，实质性降低了企业上市的门槛，支持了中小微企业、未盈利企业、处于生命周期早期企业的发展。从盈利情况看，截至2022年末，501家科创板企业中有37家未实现盈利。从2022年三季报净利润数据看，486家企业中有89家亏损，另有107家净利润不到5000万元。从新上市企业的净资产规模看，创业板自注册制改革试点以来已支持近400家企业上市，其中近80%的企业当前净资产规模不足20亿元。北交所自设立以来已接纳170余家企业转板上市，这些企业2022年三季度末净资产平均仅5.6亿元。从上市企业的成立年限看，注册制试点以来，各板块新上市企业平均成立年限分化，科创板和创业板上市企业平均成立年限为14.5年和16.8年，明显低于主板。

　　第五，注册制改革服务大型国有企业混合所有制改革。杨成长表示，近年来，国有企业积极利用资本市场，进行整体上市或主业上市、引入战略投资者、并购重组、股权激励与员工持股计划等运作，取得了显著成果：一是国有企业资产证券化率整体提升，上市数量不断增加，国资委管辖的98家中央企业资产证券化率由2018年的14.2%增至2021年的16.1%；二是国有企业持续引入战略投资者，2021年中央企业和地方国有企业控股的上市公司中分别有13户和25户新引入了持股比例5%以上的战略投资者；三是国有企业积极通过并购重组实现混改，通过资产重组发挥资本市场的资源配置作用，优化产业链布局，更好地发展主业，同时优化了国有资本投资布局，其中基础化工、电子、汽车等行业国有企业重大资产重组推进较快，东部地区国资改革推进迅速。