未来我国宏观政策发力点至少应部分转向家庭——专访中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明

　　上海证券报中国证券网讯 2023年上半年已经结束。当前我国经济面临着结构性、周期性问题相互交织所带来的严峻挑战，总需求有所不足、内生动力有待增强，市场对政策加码的预期升温。如何看待上半年我国经济复苏进程？今年以来，货币政策效力有所下降，宽货币向宽信用传导不畅，我国距“流动性陷阱”有多远？特别国债是否可行？逆周期调节政策发力的方向和力度该如何把握？中长期来看，该如何激发民间投资活力和居民消费？近期，上海证券报记者对中国社科院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明进行了专访。

　　上半年经济亮点与问题并存

　　上半年经济表现如何？张明表示，一季度的经济增速超出市场预期，4-5月份消费同比增速相对较高，但4、5月份整体上宏观数据不及预期，例如制造业、房地产与基建三大投资同比增速集体回落、CPI同比增速接近零而PPI同比增速接近-5%、M1数据与社融数据增速低迷等。

　　降息以缓解实际利率上升

　　对于市场热议的“流动性陷阱”问题，张明表示，当前中国的宽货币并未转化为宽信贷，M1同比增速显著低于M2同比增速就清晰地证明了这一点。不过，传统的“流动性陷阱”是指利率下降不能刺激居民消费、居民依然选择将钱存在银行。中国目前的货币政策空间显著为正，且迄今为止中国央行尚未大幅降低利率水平，因此，不能说中国经济已经陷入流动性陷阱。事实上，考虑到目前PPI同比增速下降很快，这导致企业融资的实际利率显著攀升。在这一背景下，中国央行有必要通过降息来缓解实际利率上升，否则居民与企业加杠杆的动机会持续较弱。

　　政策积极发力，缓解内需不足问题

　　内需不足是当前中国经济最突出的矛盾。为了缓解内需不足的问题，张明认为，中国政府至少可以从以下四个方面来发力：一是实施更加积极的财政政策，包括继续使用政策性开发性金融工具、确保2023年地方专项债的真实发行规模并不显著低于2022年、发行特别国债以提振消费、必要时突破3%的赤字率限制等；二是实施更加积极的货币政策，尤其是应该立即大幅下调基准利率（例如50-100个基点），并容忍人民币兑美元汇率适度贬值；三是对房地产调控政策进行调整，尤其是放松对开发商资产负债表三道红线的限制；四是更加妥善地处理地方政府债务问题。

　　发行特别国债以提振消费

　　张明认为，目前来看，发行特别国债来提振消费是非常必要的政策选项。具体方式是财政部发行特别国债，由商业银行等金融机构购买。财政部用发行特别国债募集资金，向中国家庭发行普惠性消费券。这种消费券并不要求必须用于特定行业消费，但会在6个月内到期。发行消费券的方式要好于发放现金，因为居民可能选择将现金存入银行。从疫情期间各地发放消费券的实验来看，即使是绑定了特定领域的消费券，也有着很高的乘数，乘数大致在4-10倍之间。

　　未来我国宏观政策发力点至少应部分转向家庭

　　张明认为，很长时间以来，一旦中国经济增速显著下行，宏观刺激政策的重点通常都是企业端。政策的假定是，只要企业能够顺利运营，员工就能获得工资，消费就能得以保障。然而，上述链条之间存在一定的不确定性。更加重要的是，中国经济在2022年达到第二个人口拐点，未来我国宏观政策的发力点，至少应部分从企业转换至家庭，从生产转换至消费。

　　应旗帜鲜明地支持和保护民营企业

　　最后，张明表示，民营企业贡献了中国税收的50%、GDP的60%、技术创新的70%、存量就业的80%和增量就业的90%。不难看出，如果民营企业不能发展壮大，中国的总消费就很难提振。因此，首先应坚持两个毫不动摇，旗帜鲜明地支持和保护民营企业。其次，应向民营企业开放更多的服务业领域，让民营企业找到充足的投资领域。再次，应下大力气解决民营企业融资难融资贵的局面，这意味着必须改变银行的贷款考核机制。第四，在进行重大技术创新、解决“卡脖子”领域的技术难题时，应鼓励民营企业积极参与。只要民营企业的发展前途光明，民间投资与居民消费就能够持续快速增长。（于勇 王敬博）