上证国际 | 美元抹去加息以来涨幅 是否“见顶”仍待观察

　　美元正呈现出持续的疲态。7月19日，美元指数虽一度突破100，但拉长时间维度来看，美元已基本抹平了去年3月美联储首次加息以来的全部涨幅。与此同时，受19日美元指数突破100的影响，在岸、离岸人民币对美元汇率双双失守7.22关口。

　　“美元上周表现糟糕，主要货币对、指数、黄金和石油因此反弹。”嘉盛集团资深分析师 Fawad Razaqzada对上海证券报记者表示，本周没有重要的美国相关数据披露，这可能会让美元在经历了“惨淡”的一周后有小幅“喘息”的时间。

　　美联储加息已接近尾声，市场开始热议美元或开启新一轮弱周期，“美元见顶论”更是“火遍华尔街”。美元会持续走弱吗？美元的走势又将如何影响投资者的资产配置策略？

　　美元显现疲态 是否“见顶”仍待观察

　　6月以来，美元便处于震荡下行通道，上周更是大幅回落，在经济数据拉动下于7月13日快速跌破100关口。“美国CPI和PPI都低于预期，这导致美元指数跌破100。”Fawad Razaqzada对记者说。

　　国金证券首席经济学家赵伟表示，通胀低预期、美联储官员“放鸽”以及加息预期的大幅降温，是近期美元快速下行的主要驱动因素。一方面，6月美国CPI、核心CPI分别超预期回落至3.0%、4.8%；另一方面，6月非农就业数据公布后，美联储官员“鸽”声渐起。

　　不过，拉长周期来看，美元已然显出疲态。Choice数据显示，今年以来，美元指数累计下跌逾3.6%。若与去年9月末的高点相比较，美元指数累计下跌逾12%。

　　市场由此热议美元是否开启新一轮弱周期。对此，业内人士认为“美元见顶论”这一论断是否成立尚待观察。

　　中金公司表示，美元趋势性转折点可能要等到美联储停止加息乃至降息预期逐步升温后才能够真正确认。在基准情形下，美元指数或将在下半年进一步走弱。

　　“美元未来演进路径仍不确定，判断美元进入新的贬值周期或言之尚早。”中银证券全球首席经济学家管涛认为，短期波动不会形成长期趋势，经济基本面才是中长期趋势的核心。目前看，市场依然相信美国经济更富弹性，长期前景好于欧元区，影响美元波动的因素可能随时反转。

　　三大“债主”同抛美债 中国连续减持

　　美元展现疲态的同时，美元资产的光环明显黯淡。

　　美债是典型代表。当地时间7月18日，美国财政部发布了2023年5月的国际资本流动报告（TIC）。报告显示，5月，前三大“债主”同步大幅抛售美债。其中，中国减少222亿美元，持仓逼近14年低位。

　　据该报告，日本仍为美债第一大“债主”。日本在今年5月减持304亿美元美国国债，持有量大幅下降，从4月的11272亿美元降至10968亿美元。这是日本自今年2月以来首次减持美国国债。

　　中国5月减持222亿美元美国国债，持仓规模从4月的8689亿美元降至8467亿美元，这是中国连续第二个月减持美国国债。中国近一年的美债持仓均低于一万亿美元，但仍为仅次于日本的美债第二大美国境外持仓地区。

　　欧美银行业危机、美国债务上限风险等事件，加速了美国境外买家对于美债的抛售。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对记者表示，5月美债遭遇抛售，直接原因是美国债务上限风险，美债收益率全线上涨，其中短债被抛售更甚。此外，5月公布的美国就业数据超预期强劲，加之对粘性通胀的担忧，市场调整对美联储年内降息预期，利空债市。

　　近年来，不少经济体减少美债持有规模。对此，周茂华表示，深层次原因是前期市场对美国债务“滚雪球”式扩张的担忧，美国政府债务目前已经超过32万亿美元，未来债务积累或将更快。同时，美元武器化也使得不少经济体着手减少对美元的依赖。

　　多元化布局备战市场“逆风”

　　今年以来，美国利率是否“见顶”、美国债务违约问题、欧美银行业危机等议题让投资者应接不暇，市场变化具有很大不确定性。投资者应为此做好哪些准备？

　　“投资者应该更加注重‘防卫’能力。”品浩（PIMCO）董事总经理兼短期投资组织者及融资部主管Jerome M. Schneider对记者表示，建议投资者提升自身抵抗市场“逆风”的能力，通过多元化组合投资以及保留适当的流动性来应对市场冲击。

　　针对投资者如何在下半年进行布局，瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）表示，前期加息的滞后效应并不确定，这意味着仍存在潜在的经济衰退和美联储政策失误的风险。更看好配置固定收益类产品和部分货币，而不是超配美股。瑞银CIO同时建议投资者对美元进一步走弱进行布局，并继续看好黄金作为投资组合中的多元化工具和对冲工具。

　　谈及中国市场的投资机遇，Schneider表示，中国债券市场是全球第二大债券市场，人民币债券是全球投资组合中的重要组成部分。而且，中国股票市场与美国、英国、欧洲等市场的相关性较弱，是全球投资者多元化配置的重点标的。