“双柜台模式”首月成绩单出炉 离岸人民币市场将更活跃

　　“港币-人民币双柜台模式”（下称“双柜台模式”）落地一月有余，24只双柜台证券交投日趋活跃。据上海证券报记者统计，腾讯控股-R部分交易日成交额突破1亿元，较运行初期交易量激增；中国移动-R、中国平安-R、美团-WR等也受到各路资金青睐。

　　业内人士认为，“双柜台模式”有助于港股市场接通离岸人民币流动资金池，该资金池有望持续投资以人民币计价的港股，为相关公司提供汇兑风险和利率成本更小的离岸融资方式。

　　首月成绩单出炉

　　根据恒生指数公司7月25日晚间发布的最新数据，自今年6月19日“双柜台模式”推出以来，截至7月18日，24只双柜台证券的人民币柜台日均总成交额占其总成交额（港币+人民币柜台）的比重约为0.7%。这一个月以来，双柜台证券港币柜台日均成交额为258亿元港币，而人民币柜台日均成交额约为1.74亿元人民币。

　　首批双柜台证券多数为港股通标的，具有广泛的内地投资者基础，且均为大盘蓝筹股。恒生指数公司表示，按“双柜台模式”推出首日数据计算，双柜台证券总市值占主板市值的36%。

　　“投资者的离岸人民币投资选择将更为丰富，除了债券以外，还可投资股票。”恒生指数公司认为，“双柜台模式”将充分发挥香港作为国际离岸人民币枢纽的作用，同时长远来看有助于推进人民币国际化。

　　龙头公司交投渐趋活跃

　　业内人士认为，“双柜台模式”首月运行平稳，市场热度逐步提升，成交额日趋放大，但交投活跃度仍需发力。

　　双柜台证券中，成交额较大的人民币柜台为腾讯控股-R、中国平安-R、中国移动-R、美团-WR、中国海洋石油-R。截至7月26日，以日均成交额计算，中国移动人民币柜台对港币柜台成交占比约为10%，流动性较充裕。

　　部分龙头公司成交额已大幅增长。以腾讯控股-R为例，首日成交额为3662万元人民币。运行至今的26个交易日中，腾讯控股-R已有3个交易日成交额破1亿元人民币。6月23日成交额最高，达到1.23亿元人民币，较首日提升235.83%。目前，腾讯控股-R日均成交额为4378万元人民币，较运行初期显著提升。

　　不过，作为反映交投活跃度的指标之一，多数以人民币计价的港股日均换手率低于万分之一。中泰国际研究部主管赵红梅表示：“这些公司人民币柜台换手率低的原因有三个：一是因为上述公司的总股本大，且绝大多数投资者仍是用港币柜台交易的。人民币柜台成交额有限，客观上导致换手率偏低；二是港股市场主要是基金等机构投资者交易的市场，整个市场换手率比较低；三是受近期美联储加息等多重因素扰动，港股比较缺乏流动性，市场缺乏新增资金，大池子不满，小池子自然也缺水。”

　　未来发展将更加成熟

　　“双柜台模式”的推出，为离岸人民币提供了多元化的资产配置选择。业内人士认为，港股市场的周期变化及资产表现，是影响人民币柜台活跃度的关键因素。随着交易标的日益丰富，离岸人民币将有更多用武之地。

　　接下来“双柜台模式”应如何发力？都会金融香港研究部主管岑智勇认为：首先，要努力拓展“双柜台证券”的离岸投资者群体，不仅要吸引普通个人投资者，而且要吸引各类海外主权基金等资管产品的参与；其次，希望人民币计价的港股未来能纳入港股通，吸引社保、企业年金、公募基金等内地机构参与，改变现有的投资者结构；最后，建议不断丰富双柜台证券标的，并开发相应的衍生产品，不断创新。

　　部分机构认为，“双柜台模式”将会更有效地推动以人民币定价的权益资产的发展。华泰证券认为，“双柜台模式”的推出，是建立多层次离岸人民币金融体系的关键一步。在融资端，能够为港股上市公司提供汇兑风险和利率成本更低的离岸融资方式。对于拟上市公司来说，港股市场在“双柜台模式”的带动下，无论交易量还是活跃度，均有望进一步提升。