记者观察 | 降准预期何时兑现？

　　近期，关于“是否会降准降息”“降准何时落地”的讨论热度渐起。加之最新经济数据显示，内需不足仍待破题，宏观政策亟须加力。因此，市场愈发期待政策组合拳进一步发力，以提振经济表现。

　　多位业内人士表示，降准在当前既有空间，也有必要性。综合考虑资金需求、政策信号等因素，业内多预期降准最快将在三季度落地。

　　降准是货币政策实施逆周期调节的重要工具。招联金融首席研究员董希淼表示，今年以来的宏观数据显示，需求不足仍是比较突出的问题。今年上半年，企（事）业单位贷款增加12.81万亿元，占人民币贷款增量的81.44%；住户贷款增加2.8万亿元，在去年基数较低的情况下仅多增0.62万亿元，“企业强，居民弱”格局未有改变。且今年以来，M2与M1之间“剪刀差”扩大。“宏观政策应更加积极有为、主动发力。从货币政策看，降准应该成为政策选项之一。”董希淼说。

　　降准也是实现“保持银行体系流动性的合理充裕”目标的关键手段。数据显示，8月MLF（中期借贷便利）到期量为今年2月以来新高，达4000亿元。植信投资研究院高级研究员王运金表示，今年三季度，资金需求将出现季节性上升。且8月至9月有8000亿元MLF到期，银行体系流动性有趋紧预期，适时降准向银行体系释放中长期流动性有一定必要性。

　　降准也有较大空间。过去三年，我国未实施强刺激政策，货币政策调整空间较大。董希淼认为，目前，我国金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，仍有一定降准空间。

　　降准预期有望何时兑现？业内多预期降准最快将于三季度落地。广发证券银行分析师倪军预计，降准的窗口期或在9月。据其测算，三季度银行超储率将回落至低位。如果没有降准，8月超储率将回落至1.3%，略高于去年同期，而9月超储率或将为1.5%，较去年同期低0.1百分点。王运金认为，在三季度降准可以推动银行加快信贷投放、降低贷款利率，同时尽早释放经济信号，有利于改善市场预期。如果央行降准，下调0.25个百分点存款准备金率的概率较大。

　　中泰证券则认为，从历史经验来看，是否降准与资金缺口、MLF 到期等因素之间的关系并不清晰。降准最终落地时点有可能出现在四季度。

　　对于实施降准的效果，市场存在争议。有业内人士认为，降准主要通过释放中长期流动性缓解市场资金紧张问题，并不足以解决当前经济面临的内需不足等问题。

　　宏观上看，当前，财政政策和货币政策稳增长，均有发力余地。倪军表示，考虑到财政政策已退坡三个季度，在既定财政预算下，下半年财政政策的发力空间大于货币政策，有利于向上牵引利率，同时利好银行息差，随着财政重回扩张，后续企业利润和市场预期有望明显改善。