长期限“美债火山”爆发 全球资产再度“风声鹤唳”

　　“长期通胀率加实际利率加期限溢价表明，5.5%是30年期美债的合适收益率。”日前，美国对冲基金大佬、潘兴广场资本管理公司创始人比尔·阿克曼（Bill Ackman）在社交平台上公开“唱空”美债。

　　阿克曼的唱空并非空穴来风。一段时间以来，随着市场逐步消化“长期高息”的预期，美债收益率飙升，尤其是长期限美债收益率也开启了“狂飙”模式，被市场称为“美债火山”（Bondcano）爆发。日前，10年期美债收益率正式突破4.5%，创2007年以来的新高；30年期美债收益率盘中突破4.7%，为2011年以来的最高水平。

　　长期限“美债火山”隆隆作响，全球资产随之巨震。“债券价格暴跌和收益率大幅上升继续占据市场情绪的中心。”嘉盛集团资深分析师马特·辛普森对上海证券报记者表示，“如果债券收益率像最近那样继续上升，任何短期内的反弹都可能使多头成为熊市盛宴上待宰的羔羊。”

　　鹰派预期助推美债收益率上行

　　分析人士表示，多重因素共同推动近期美债收益率上行。

　　在9月的议息会议中，美联储决定“按兵不动”，但点阵图却释放“鹰派”信号：暗示年内仍有25个基点的加息空间，预计2024年降息幅度将会减少，并上调经济数据相关预测。

　　“美债收益率主要受到未来降息预期和经济增长前景的影响，但核心因素仍是增长前景。”渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰向记者表示，目前美国工资压力和通胀仍具有黏性，迫使美联储将利率更长时间维持在高位，并且由于美国经济仍具有韧性，美国衰退概率下降，支撑美债收益率高位运行。

　　由于市场预期美联储将政策利率更长时间维持在高水平，美国长期债券收益率升至多年来的高位。相比之下，短期限美债收益率上行幅度较小，美债收益率曲线倒挂幅度收窄至60个基点左右水平。

　　市场人士表示，美债正在经历所谓的“熊市陡峭化”，即长期限的债券收益率上行速度快于短期限债券的收益率。马特·辛普森表示，当前市场在交易的是美债“熊陡”，导致收益率曲线走平，此时投资者买入短债，卖出较长期的债券。这一情况出现的原因可能在于大家愿意相信美国经济可能会避免严重衰退。

　　中信证券首席经济学家明明分析称，长端利率对于未来远期利率变动、经济走势更为敏感，因而未来降息预期调整及经济韧性预期调整对长端利率影响更大，导致近期长端利率上行速度快于短期美债利率。

　　全球资产再度“风声鹤唳”

　　美债收益率被视为“全球资产定价之锚”，这意味着其变化会联动影响全球资产的估值和定价。

　　“从利差角度而言，美债收益率上行将利多美元指数，施压非美货币及非美资产，施压贵金属，并从估值角度施压美股。”兴业研究首席外汇研究员郭嘉沂对记者表示。

　　从近期全球资产的表现来看，在长期限“美债火山”爆发的影响下，全球资产均不同程度承压。9月以来，美股市场表现疲软。截至美东时间9月27日，9月以来纳指累计下跌6.71%，标普500指数累计下跌5.17%，道指累计跌幅为3.37%；9月28日，国际金价大幅走低，失守1900美元关口。

　　从资金流向来看，美元走强与美债利率高企将拉动资金回流美元，特别是对于新兴市场而言，资金外流与货币贬值压力增加。英为财情数据显示，9月以来MSCI新兴市场指数下跌约3.27%。

　　谈及美债收益率后续走势，多位受访人士预计，短期内美债利率整体将保持高位运行；但着眼长期，美债收益率将随着美联储开启降息周期而显著下行。

　　“近期美债收益率难言见顶，未来10年期美债收益率或继续在4%以上的高位运行，收益率边际走弱或需等待美国劳动力市场及经济出现进一步降温迹象。”明明说。

　　王昕杰认为，随着明年美国可能进入温和衰退，叠加随后的降息预期，预计10年期美债收益率将在未来6至12个月回落至3.25%至3.50%水平。

　　此外，对于债市而言，仍需警惕近期美国政府关门的风险。9月25日，穆迪警告称，美国政府“停摆”可能危及其信用评级。穆迪表示，在财政赤字扩大和偿债能力恶化之际，美国政治“极化”对财政政策制定造成了重大限制。政府“停摆”的时间越长，对经济造成负面影响越多，并可能对美国经济和金融市场造成破坏。