单日净回笼规模创今年以来新高 11月宽货币配合宽财政预期强

　　跨月过后，中国人民银行公开市场操作有所缩量。

　　央行11月6日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了180亿元7天期逆回购操作。由于当日有6580亿元逆回购到期，央行当日公开市场实现净回笼6400亿元，单日净回笼规模创今年以来新高。

　　大规模逆回购到期对应的是前期大规模投放。为护航资金面平稳跨月，央行10月末通过公开市场操作等工具投放了大量流动性。10月30日至31日，央行在公开市场共计进行1.27万亿元逆回购操作，月末公开市场逆回购余额为2.69万亿元。

　　进入11月，央行公开市场操作规模逐渐缩量。11月1日至6日，央行公开市场操作规模分别为3910亿元、1940亿元、430亿元、180亿元。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对上海证券报记者表示，月初市场利率明显回落，市场资金面转宽松，央行灵活操作，合理回收过剩短期流动性以平稳资金面，保持市场流动性合理充裕。

　　随着跨月因素消退，资金面边际转松。11月6日，银行间市场存隔夜质押式回购利率DR001下行4.22个基点，报1.5806%；7天回购利率DR007加权平均上升至1.7691%，但仍低于政策利率水平。

　　经历10月最后一个交易日银行间质押式回购利率“惊心动魄”的行情后，11月资金面走势成为市场关注焦点。分析人士认为，11月政府债发行或仍将给资金面带来一定的扰动，但货币政策中性偏宽的基调没有改变，预计资金面整体处于“紧平衡”状态。

　　东吴证券研报表示，随着特殊再融资债券所募集资金逐渐转为财政支出，预计资金面将略转宽松，但由于仍有特别国债需要发行，资金面或仍将处于“紧平衡”状态。

　　招商证券认为，11月资金面整体将处于“紧平衡”状态。结构上，短端流动性有望在央行护航下稳中偏松，而长端流动性则可能在预期影响下略显紧张，收益率曲线或将进一步陡峭化。

　　据中信证券固定收益部测算，预计11月政府债净融资规模或在1.11万亿元左右，政府债供给压力较10月的1.55万亿元略有缓解，但仍处于年内高位。考虑到1万亿元增发国债将采取公开发行方式，财政缴款因素可能仍对11月资金面有一定的时点性扰动。

　　市场人士预期，宽货币将发力配合宽财政。中央金融工作会议指出，要着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。

　　中信证券首席经济学家明明表示，剔除季节性因素后，预计货币政策仍有发力的必要性。目前央行呵护流动性的态度依然明确，后续或继续采取“削峰填谷”方式维持资金面平稳运行，同时年内降准或超额续作MLF的概率较大。

　　“预计降准的可能性仍存在，但央行稳定资金面的工具较多，进一步全面降准，仍需要根据宏观经济复苏节奏与趋势、银行对长期流动性需求等情况综合考量。”周茂华说。