呵护月末市场流动性 央行公开市场操作灵活有力

2023-12-01 08:27:59 来源:上海证券报 作者:张欣然

  月末资金面起波澜,中国人民银行以灵活有力的公开市场操作有效护航市场流动性,也体现了货币政策实施精准有力。

  市场分析人士认为,考虑到央行对于银行体系流动性的高度关注,预计未来会加大货币政策力度,助力金融化债和熨平资金面波动。

  公开市场操作灵活有力

  在央行多日呵护下,此前趋紧的资金面终于平稳跨月。截至11月30日收盘,GC001加权平均利率下行320.5个基点至3.039%。

  11月30日早间,央行进行6630亿元7天期逆回购操作,中标利率为1.8%,与此前持平。当日有5190亿元逆回购到期,实现净投放1440亿元。此前,央行已连续4个交易日在公开市场分别净投放1420亿元、3120亿元、2960亿元和960亿元,11月29日在公开市场净回笼220亿元。

  “吸取此前跨月时的教训后,这个月我们提前进行了资金准备,月末最后一天竟然融出资金。”一位债券交易员说。

  该债券交易员表示,逆回购作为主要的短期工具,对资金面有着非常重要的影响。央行持续大量投放逆回购,有助于缓解资金面紧张,为银行体系补充流动性。

  今年以来,央行通过灵活有力的公开市场操作有效护航了市场流动性。在最新发布的《2023年第三季度中国货币政策执行报告》(下称“货币政策执行报告”)中,央行表示,第三季度密切关注宏观经济金融运行情况,不断加强银行体系流动性形势分析和市场监测,前瞻灵活开展公开市场逆回购操作,及时对冲政府债券发行、缴税、缴准、季末考核等因素对流动性供求的影响,保持银行体系流动性合理充裕。

  回溯来看,9 月下旬,考虑到金融机构跨季资金需求较为旺盛,加之中秋国庆双节假期较长,央行及时启动14天期逆回购操作,提前投放跨季资金,有效稳定市场预期,并结合一级交易商需求加大公开市场操作力度。

  加强跟踪银行体系流动性

  10月以来,随着特殊再融资债券集中发行,国有大行面临资金压力,融出资金变少,资金面持续承压。

  华创证券固定收益首席分析师周冠南表示,当前1年期国股行存单定价已上行至2.6%附近,显示银行资产负债压力偏大。在金融支持化债背景下,年末至明年大行进行城投企业债务置换逐渐展开,或带动信贷投放加码,以信贷和M2增速差衡量的广义信贷缺口或进一步增大,加剧“缺负债”格局。

  实际上,在货币政策执行报告中,央行谈及主动加强货币政策与财政政策的协同举措和逻辑,被机构解读为央行关注到银行资产负债压力。

  央行在报告中谈及熨平日常财政收支的影响时表示,央行依法经理国库,负债端设有存放政府存款的专门账户,发生财政收支活动时,政府存款账户与金融机构存款账户之间会发生资金往来,影响银行的超额准备金余额,即通常所说的“银行体系流动性”。央行持续加强日常的流动性管理,做好对财政收支变化的跟踪预判,灵活运用公开市场逆回购等工具进行对冲,在有效配合财政政策实施的同时,保持流动性合理充裕。

  周冠南认为,货币政策执行报告着重强调加强对银行体系流动性供求的跟踪,灵活进行公开市场操作,在政策侧重下,预计存单定价大幅上行的空间或相对有限。从央行角度理解,财政冲击更多体现为短期波动,因此,央行主要选择以短期逆回购等方式来平抑流动性冲击。但在大行融出不稳的环境下,短期性投放使得非银资金预期不稳,资金波动及分层压力明显放大。

  中信证券首席经济学家明明也表示,货币政策与财政政策协同操作,有助于提升我国金融稳定,熨平财政收支波动对于我国流动性市场的冲击。短期来看,也有助于对冲近期国债集中发行形成的结构性流动性缺口。