银行平滑明年开年信贷节奏 票据利率下行至近零

　　12月以来，1个月期票据利率下行至零附近，但6个月期票据利率却呈现上行态势。业内人士分析，这并非意味着信贷需求下滑，而是表明银行提前为明年1月囤信贷额度。

　　关于未来信贷规模的走势，市场人士表示，12月单月信贷增长大概率同比持平或略有多增，结构上票据占比偏高。

　　一般情况下，票据利率快速下行多因银行“以票充贷”导致，不过关于本次票据利率接近零的现象，市场人士认为，更多是银行资产负债节奏平滑导致，而非信贷需求下跌。

　　广发证券银行业分析师倪军表示，预计大部分银行分支行今年信贷投放任务或已完成。大部分银行分支行前10个月甚至部分银行上半年或已完成了今年全年的实体信贷投放任务，信贷投放节奏更加前置。

　　按照惯例，在分支机构信贷投放意愿不足的情况下，总行资产负债部门一般会通过票据调剂额度。倪军表示，随着监管引导银行平滑信贷节奏，总行资产负债部门的最优解是大量贴票和买票，尤其是买明年一季度到期的票据。这一方面可维稳年末信贷增量，另一方面该部分票据于明年一季度到期后还可腾挪出信贷额度。

　　一位票据交易员也对上海证券报记者表示，银行会冲一季度信贷“开门红”，如果信贷规模变好，银行会倾向于卖出票据腾挪信贷规模，那么票据转贴现和贴现利率将会上行。

　　“这与债券类似，利率上行时应该降低组合久期，即卖出长期限票据，买入短期限票据，因而1个月期的票据利率会接近零。”上述人士说。

　　关于未来几个月的信贷情况，业内人士分析，未来两个月信贷规模大概率同比多增，12月信贷规模可能超预期。

　　在中小银行可能抢跑信贷“开门红”的情况下，12月信贷规模有望超预期。一位宏观研究员对记者表示，来年的一季度，银行要保证信贷“开门红”，因而贷款利率会很低，而中小银行可能会为了避免与大银行进行低价贷款的竞争而在当年12月投放贷款。若这种博弈启动，今年12月末或将有部分超预期信贷增长，最终导致年末信贷超预期。