上证国际 | 美联储暗示加息周期结束 市场预计最早明年3月降息

　　经历逾一年半的加息周期，美联储货币政策“转向”的齿轮开始转动。北京时间12月14日凌晨，美联储如期连续第三次“按兵不动”，将联邦基金利率区间维持在5.25%至5.50%区间。

　　本次议息会议前，市场普遍预计美联储将在口头上维持“鹰派”立场、打压降息预期。但令市场惊喜的是，本次利率决议声明措辞和美联储主席鲍威尔的发言都展现出明显的“鸽派”立场。

　　在利率指引方面，本次美联储利率决议声明在可能需要采取“额外政策措施”的表述前增加了“任何（Any）”一词。中金公司解读称，鲍威尔对于这一词之差的解释是加息周期基本结束，只不过不想完全排除这一可能性。这一表态也意味着美联储“官宣”加息周期结束。

　　由于此前市场对美联储加息周期落幕已有充分预期，市场更关心的是何时开始降息。

　　在货币政策新闻发布会上，鲍威尔也释放出“降息信号”。鲍威尔表示，降息已经开始进入视野，“这显然是全球都在讨论的一个主题，也是我们今天在会议上讨论的话题”。

　　FOMC最新“点阵图”显示，美联储官员预计2024年底联邦基金利率为4.6%，暗示明年降息75个基点。若以每次降息25个基点的幅度计算，“点阵图”预示明年美联储将有3次降息。

　　美联储的表态提振了市场的降息预期。芝商所美联储观察工具（FedWatch Tool）显示，市场目前预期美联储在明年3月降息25个基点的概率为71.4%。

　　美联储降息周期何时启幕？分析人士普遍认为，美联储最新表态或预示货币政策“转向”正在酝酿中，后续仍待更多经济数据提供相关指引。

　　“虽然鲍威尔并未对降息具体时点或降息决策阈值有明确表态，但提及此次议息会议已有讨论降息时点，并且表明美国若出现经济衰退将严重影响降息决策，反映出鲍威尔对于降息决策将主要依赖于一系列美国经济数据，若数据恶化将会在合适时点降息。”中信证券首席经济学家明明表示。

　　平安证券首席经济学家钟正生认为，美联储在2024年二季度就有可能会讨论甚至实施降息，具体驱动因素包括：一是美国经济或通胀下行比预期更快。二是“预防式降息”。美联储可能在经济走弱信号增多时，选择适当降息以防止经济过快降温，这在历史上有迹可循。三是避免大选干扰。美联储在2024年底美国大选前尽早降息，或能在一定程度上避免选情对货币政策独立性的干扰。

　　在预期美联储明年降息的大背景下，全球资产走势将如何演绎？中金公司总结历史经验后发现，加息结束后资产的表现规律为：长端美债收益率在加息停止前触及高点；全球股市通常会反弹，且新兴市场领涨，但后续则要看内部基本面变化；成长板块和利率敏感板块领先反弹；美元指数短期小幅走弱等。

　　结合市场表现来看，在美联储公布利率决议后，美元指数应声走弱，非美货币普涨，离岸人民币对美元大涨近600个基点。美债收益率大幅走低，周四亚洲时段，10年期美债收益率自8月以来首次跌破4%大关。

　　渣打银行大中华及北亚区首席经济师丁爽预测，中美货币政策分化或到明年下半年产生变化，美国高利率或维持到明年年中，而中国在明年年中前将保持偏宽松的货币政策。如果美联储明年三季度开始降息，会对美债收益率、美元指数产生影响，美元指数可能走弱。人民币汇率方面，丁爽认为，人民币压力真正减小的阶段可能是明年下半年。