逾2万亿元逆回购本周到期 资金面料无虞

　　资金面平稳跨年之后，中国人民银行通过公开市场操作合理回笼流动性。

　　1月2日，央行以利率招标方式开展了1370亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。由于当日有7640亿元7天期逆回购和2420亿元14天期逆回购到期，央行当日公开市场实现净回笼8690亿元。

　　“央行节后公开市场操作实现资金净回笼，符合以往操作惯例。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对上海证券报记者表示，央行通过灵活操作合理回收短期“过剩”资金，以平稳资金面，避免流动性过度宽松引发机构潜在非理性加杠杆行为。

　　2023年12月，流动性整体平稳，央行公开市场操作灵活适度、精准有效：在中旬超额续作MLF（中期借贷便利）实现净投放8000亿元之后，更是自18日起连续投放14天期逆回购，并在26日之后停止投放，呵护资金面平稳跨年意图明显。

　　本周市场将迎来大额逆回购集中到期。Choice数据显示，本周（1月2日至5日）共有26640亿元逆回购到期。由于节假日因素，2日逆回购到期量超万亿元；3日至5日的逆回购到期量均在4000亿元以上。

　　从市场利率表现来看，跨年后资金面有所转宽松。截至1月2日收盘，DR007加权平均利率下行66.24个基点至1.7640%，已回落至政策利率水平下方。

　　后续来看，分析人士认为，受税期和春节时点影响，资金面扰动因素仍存。央行有望继续灵活调整公开市场操作，保持流动性合理充裕。

　　天风证券固定收益研究团队表示，岁末年初流动性容易偏紧，特别是春节前现金需求量较大。复盘2018年至2023年市场表现，春节前后资金利率波动和不确定性增大，影响春节前后资金利率的直接原因，包括信贷开门红、政府债供给、财政存款投放等因素。

　　该团队还表示，决定资金利率中枢的关键在于央行的态度和行动。结合近期央行相关表述来看，宏观层面，市场可以对后续货币政策保持一定乐观；微观层面，仍要注意防资金空转套利对流动性的调节。预计春节前资金面将保持总体平衡。

　　与此同时，年初市场对新一轮降准降息的可能性颇为关注。尤其是在2023年12月存款利率下调后，市场观点认为，这为政策利率调降打开了空间。申万宏源证券研究所债券研究部提示，关注1月“不对称”降息的可能性。

　　机构对于降准亦有预期。国海证券固收团队测算，2024年1月至2月银行间流动性缺口超万亿元，其中既包括财政收支、春节现金需求因素等短期缺口，也包括信贷投放带来的长期缺口。在此背景下，通过降准释放长期资金、弥补长期流动性缺口的可能性较大。兴业研究也认为，从货币政策操作来看，2024年第一季度前后，央行仍有可能通过降准来补充流动性。

　　日前召开的中国人民银行货币政策委员会2023年第四季度例会指出，精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。