PSL投放重启有何深意？

　　中国人民银行数据显示，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，期末抵押补充贷款余额为32522亿元。PSL时隔一年后重启投放，引发市场高度关注。

　　PSL由中国人民银行于2014年4月创设，是为支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展而对金融机构提供的期限较长的大额融资。PSL具有中长期、低成本的特征，其用途广受关注。

　　回顾PSL历次投放高峰，用途各有不同：第一阶段为2015年至2018年，主要用于支持棚改货币化安置；第二阶段为2022年9至11月，为基建提供资金来源。

　　此轮PSL投放用于何处？据一名政策性银行人士透露，新增PSL资金主要用于超大特大城市城中村改造，资金已作出相应安排。超大特大城市城中村改造，属于“三大工程”的一大重点，“三大工程”具体指保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造。

　　“PSL时隔一年重启看似突然，实则在情理之中。通过三条线索可以推测：一是2023年12月建筑业PMI走高；二是城中村改造已有空间落地；三是年末投放有利于新一年项目资金到位。”东吴证券首席宏观分析师陶川认为，本次投放3500亿元看似不多，但已是PSL历史上单月投放规模第三高。

　　推进“三大工程”需要资金支持，PSL是较为合适的工具。

　　陶川认为，PSL具备类财政及货币投放双重属性，往往“事半功倍”。中国人民银行作为“债权人”投放低成本、长周期、强针对的资金撬动需求，且对利率与汇率内外平衡的影响更小，一方面能保持宽货币对稳增长的支撑，另一方面能避免资金低效使用。PSL重启能够接续此前增发国债的稳增长力度，用城中村改造等“三大工程”来弥补市场出清带来的缺口，支撑经济“开门红”的成色。

　　“此轮PSL投放规模或在5000亿元以上，未来可能还有多轮。”华泰证券研报认为，2022年PSL合计投放6300亿元，因此本轮规模在5000亿元以上的可能性较大。此外，由于“三大工程”或将持续较长时间，资金支持不可能一步到位，因此未来PSL规模还有增加的可能性。

　　广发证券研报预计，后续PSL资金每年支持城中村改造和保障性住房建设的规模可能在3000亿元至7000亿元。从PSL的撬动作用来看，根据上一轮棚改的经验，PSL对棚改投资的撬动作用约为1：2，即发放1笔PSL资金可以带来约2倍的投资额的增长，以年均投资额6000亿元至8000亿元的规模测算，所需PSL投放可能在3000亿元至7000亿元左右，若全部用于房地产领域，对2024年房地产投资的拉动作用或达2%至5%。