上证观察 | 负利率时代终结 全球央行政策步入新格局

　　赶在美联储本周四宣布新的利率决议之前，日本央行宣布加息。这一历史性转向，开启了2024年全球央行政策格局的首个变阵。

　　“对于长期关注日本市场的人来说，这意义重大。”荷兰资管公司荷宝亚太区首席投资官Arnout van Rijn感叹，这是日本货币政策正常化的一个里程碑。

　　全球唯一实行负利率政策的主要经济体回归正常化，被市场视为日本经济复苏的重要迹象。面对日本央行17年来首次加息，日经225指数重返四万点，美元对日元则反常突破150关口。

　　全球央行间的博弈正暗流涌动。业内认为，今年二季度将是观察主要央行动向的重要窗口，全球资本流动与货币政策博弈有望步入新阶段。

　　“日本结束负利率意味着全球金融体系的政策格局发生了变化。”跨境金融研究院院长王志毅对上海证券报记者表示，日本央行加息并不意味着日元就会升值。后续一方面要考虑日本的通胀及经济数据变化，另一方面也要考虑美国降息的实际时点。如果美国一再推迟降息，日元有可能继续沿袭“套息交易”基调走弱。

　　日元资产在全球资本市场中具有重要地位。日元出于其低成本、避险属性，成为了国际投资者通过“套息交易”借入并购买其他高收益货币、资产的理想工具。而在日元加息的背景下，业内预期国际资本将从新兴市场和其他发达国家回流至日本。

　　嘉盛集团资深分析师David Scutt对日本股市的前景整体持积极态度，并表示去年流入日本股市的资金以国际投资者为主，今年这种资金流入仍将持续，预计还会有更多日本本土投资者考虑进入股市布局。

　　不过，需警惕资金回流引发的连锁反应。“这可能引发全球资本市场动荡，尤其是对依赖日资流入的经济体来说，可能将面临资本流出压力，从而增加金融市场不稳定风险，并增加持有日元债务经济体的债务压力（特别是部分亚洲和拉美经济体）。”东方金诚研究发展部分析师白雪表示。

　　但就当前而言，在大幅度调整过后，日本央行短期大概率难给市场“惊喜”，而会将重点放在新的货币政策的平稳运行上。招商银行资金营运中心认为，日本目前并不具备持续加息的经济基础。日本央行仍需呵护来之不易的通胀成果，即便结束负利率，也仍会延续相对宽松的货币政策。

　　一边是日本央行从超长期货币宽松政策向正常化的转换，另一边则是美欧经济体从紧缩到边际宽松的转换。

　　在日本加息靴子落地之后，市场焦点已转向周四将登场的美联储货币政策决议。而且，包括英国央行、澳洲央行等10余家央行也将在本周同步公布利率决议。市场对多家央行的年内降息都有较强的预期。

　　交易市场正静待主要央行货币政策风向明晰，以迎接新的游戏规则。当前，市场对于美联储降息的落地窗口正在逐步后移。芝加哥商品交易所美联储观察工具最新显示，市场对美联储6月降息25个基点的预期降至50%以下。而欧央行“不急转弯”的政策特征或使其6月首次降息，随后顺利开启降息周期。