连续两个月缩量平价续作MLF 央行释放什么信号

2024-04-16 07:53:01 来源:上海证券报 作者:张欣然

  央行4月15日开展20亿元公开市场逆回购操作和1000亿元中期借贷便利(MLF)操作,利率分别维持1.8%和2.5%不变。因本月有1700亿元MLF到期,4月MLF延续“量缩价平”续作。这是央行连续两个月缩量平价续作MLF。

  本次MLF操作符合市场预期。分析人士表示,当前银行体系流动性充裕,实施政策性降息的迫切性不高。央行连续缩量平价续作MLF,有助于实现市场供需平衡。

  平价续作符合市场预期

  4月MLF操作利率不变,符合市场普遍预期。

  东方金诚首席宏观分析师王青认为,这主要是因为2月全面降准落地、5年期以上LPR报价大幅下调,加上一季度经济延续回升向上态势,当前实施政策性降息的迫切性不高。不过,当前及未来一段时间物价水平偏低,经济增长动能有待进一步改善,未来下调MLF操作利率仍是政策选项之一。

  展望后市,民生银行首席经济学家温彬认为,近期一些地方中小银行正在跟进下调存款利率,市场利率定价自律机制还倡议银行业禁止“手工补息”高息揽储,并要求于4月底前完成整改。若前期政策效果不能有效体现,二季度后期或开启新一轮存款挂牌利率下调,以管控银行负债成本,缓解其息差收窄压力。“若存款利率调降、降准或降息落地,则将为LPR再次下调创造空间,以继续推动企业融资和居民信贷成本稳中有降,进一步促进实体有效融资需求修复,稳固经济运行。”温彬说。

  并非释放政策收缩信号

  分析人士表示,4月MLF到期量较小,缩量续作主要是因为当前银行体系流动性充裕,MLF操作需求较小,并非释放政策收缩信号。

  温彬分析称,4月资金面扰动不大,整体维持中性偏松状态,央行继续缩量续作MLF,净回笼700亿元,有助于实现市场供需平衡。其一,4月是传统的信贷小月,信贷投放对超储的消耗压力有所减轻,同时当前存款派生放缓,缴准减弱对资金面形成一定正向贡献。过去5年,4月新增人民币贷款均值为1.1万亿元,环比3月明显下降,呈现季节性回落趋势;其二,4月虽为传统缴税大月,税期集中走款或对资金面形成阶段性扰动,但考虑到今年政府债发行进程偏慢,且4月为年内到期高峰,预计政府债发行对资金面的“抽水效应”也有限;其三,现阶段流动性平稳宽松,央行也无意过多投放资金;其四,近期同业存单利率快速大幅下行,与MLF的利差进一步走阔,金融机构对MLF的需求也不强,资金面持续宽松。

  “在资金面稳健宽松、市场收益率下行环境下,当前部分机构仍存在明显的资产配置顺周期、拉久期和上杠杆行为,银行间质押式回购日均成交量经常处于7万亿元以上高位。MLF缩量续作有助于降杠杆、防空转,增强资金市场利率稳定性。”温彬说。

  王青表示:“本次MLF缩量操作,并未释放政策收缩信号。进入二季度,伴随稳增长政策持续发力,以及‘均衡投放’影响反转,信贷有望同比多增,届时MLF将恢复加量续作。”