新股发行制度继续加快政策微调
证监会自3月底以来，加快了新股发行的政策微调，预计将对第二轮新股发行有所影响。3月21日，证监会发布了《关于修改证券发行与承销管理办法的决定》，主要变化有三部分五点：
主要影响网下配售：
以机构为单位报价，而不是以产品为单位报价。每个机构只允许有一个报价，而不是三档报价。预计单个机构网下获配售的概率大为减少。
网下申购中签机构家数，只设下限，不设上限。公开发行4亿股(含)以下数量不少于10家；公开发行4亿股以上的数量不少于20家。预计网下获配的机构家数将大幅增加。
网下投资者必须持有不少于1000万元市值的非限售股份，但证监会表示，此次政策微调暂不涉及两市市值合并计算问题。预计这项对一般公募基金影响不大，但主要减少一些专门进行网下新股配售的空手机构、部分资金规模较小或分散资金博取配售成功的机构及游资。
主要影响网上认购和网下配售：
对网上有效认购倍数超过150倍的，要求网下保留数量不超过本次公开发行量的10%，其余全部回拨到网上。同时，网下配售进一步向具有公众性质的机构倾斜，在向公募和社保优先配售40%基础上，再安排一定比例优先配售给保险资金和企业年金。预计网上认购倍数超过150倍后回拨这块，对今年上市的48家新股影响不大。但未来特别受关注的过热公司将大部分在网上发行。
主要影响超募和发行价：
适当放宽募集资金使用限制，新股发行募资数量不再与募投项目资金需求量强制挂钩。老股转让数量不得超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量，通过市场化方式约束老股转让数量。预计未来新股发行价将有所降低。
除此之外，证券业协会还向承销商和询价机构下发了《首次公开发行股票承销管理业务规范(2014修订版征求意见稿)》，预计4月会对外公布。同时，在《征求意见稿》基础上，还制定配套文件《首次公开发行股票自主配售细则》和《首次公开发行股票网下投资者备案管理细则》。但是，部分投行认为其中一些界定概念非常模糊，可操作性不强。
通过近期新股发行政策的微调措施，预计第二轮新股发行将可能出现以下的影响和变化：A，网下配售将是监管重点，无论是发行时的配售或上市后的竞价交易等；B，网下配售机构趋于分散，中签的机构数量将逐步增加，获配平均数量有所减少；C，热门公司网上认购居多，这也导致竞价交易的人为成分明显减少；D，新股发行价将有所降低，且上市后炒作也将有望减弱。
今年上市次新股出现较多业绩风险
截至4月4日，48家新股已有45家公司对一季报做出了业绩预告，占比超过90%。其中，有2家预增、9家续盈、15家略增、9家略减、1家预减、2家首亏、6家续亏，还有1家不确定。也就是说，一季报约有40.9%的次新股业绩是变差甚至亏损的。其中，首亏的牧原股份、金一文化上市首季即变脸。此数据对比历年新股而言，业绩是最差的。
虽然我们不排除此次48家新股为了获得发行上市，存在上市前集中释放业绩的主观动力，但从另一角度来看，也可能是部分上市公司利用了新股发行刚实行的“受理即披露”新规则和今年发新股时的特殊时期所致。
新规规定，发行人招股书申报稿正式受理后，即在中国证监会网站披露，并放宽首次公开发行股票核准文件的有效期至12个月。但在首批新股发行期，证监会网站最新预先披露信息停留在2012年10月份，其补充的2013年三季报招股书迟迟未现，交易所网站上挂的也只是IPO开闸后连夜赶做。这直接导致了第一轮新股并没有把最新的经营情况公告，而经济下滑速度明显，许多新股都受到影响。因此，这些信息现在才迟滞公布，使次新股在大幅炒作且估值偏高情况下，后市难以持续。预计中报业绩下滑受影响风险仍然存在。
笔者认为，虽然上周48家次新股有43家出现了反弹上涨，只有5家下跌，但只有少数反弹的次新股出现放量。如金轮股份(周换手率202%)、金莱特(177%)、登云股份(145%)等有较好表现，其他大多数反弹成交并不突出。而下跌的牧原股份、汇金股份、东方通、金一文化、应流股份5家公司，包括上涨乏力的陕西煤业、鼎捷软件等，业绩预告都下滑或亏损。因此，预计后市次新股继续调整概率仍然偏大。
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