国务院部署打造长江经济带 相关区域概念股受益
中国政府网消息，国务院总理李克强6月11日主持召开国务院常务会议，部署建设综合立体交通走廊打造长江经济带。
会议认为，发挥黄金水道独特优势，建设长江经济带，是新时期我国区域协调发展和对内对外开放相结合、推动发展向中高端水平迈进的重大战略举措，既可以促进经济发展由东向西梯度推进，形成直接带动超过五分之一国土涉及近6亿人的发展新动力，推动贫困地区脱贫致富，缩小东中西差距；又能优化经济结构，形成与丝绸之路经济带的战略互动，打造新的经济支撑带和具有全球影响力的开放合作新平台。
会议强调，建设长江经济带，要注重发挥水运运量大、成本低、节能节地的优势，抓好综合立体交通走廊建设。一是加快实施重大航道疏浚整治工程，消除通行瓶颈，扩大三峡枢纽通过能力和干线过江通行能力，提升长江黄金水道功能。二是建设快速大能力铁路通道、高等级广覆盖公路网和航空网络，加强各种运输方式与港区的衔接，完善油气运输通道和储备系统，大力发展江海联运、干支线直达和铁水、空铁、公水等多式联运。三是推进内河船型标准化，研究推广三峡船型和江海直达船型，鼓励发展节能环保船舶。会议要求，要特别注重发展与环境相结合，在推进综合立体交通走廊建设中，切实加强和改善长江生态环境保护治理。改革创新区域协调发展体制机制，打破行政区划“门户”，立足全局、统筹“落子”，通过基础设施共建共享，促进形成统一开放市场体系，让长江这条巨龙带动流域经济和人民生活齐步腾飞。
证券时报称，分析人士指出，处于长江流域的安徽、湖北和成渝等区域有望成为产业转移的重点区域，未来在政策面上的倾斜无疑将为本地企业带来发展良机，相关区域的概念股值得关注。
长江证券研报指出，建设长江经济带是目前政府诸多稳增长、保就业政策的区域规划中重要的一环。以下两大游资方向值得关注。
港口与物流配套：
1、在上世纪50年代，长江沿岸内河港口只有武汉、南京两港吞吐规模达到100万吨以上，货流基本在这两个港口集中。90年代以后，南京、武汉、南通、镇江的港口吞吐量超过1000万吨，占据沿江港口吞吐量的65%。目前这一集中趋势日益明显，已逐步形成了长江上游以重庆港为中心、中游以武汉港为中心、下游以南京港为中心的长江航运枢纽框架。重点标的建议依次关注重庆港九、南京港、上港集团，同时建议关注芜湖港和连云港；
2、港口经济能带动相关产业发展、并产生乘数效应。目前，上海、南京、芜湖、武汉、重庆等沿江省市纷纷规划、建设区域性物流中心，沿江主要港口也正在筹建港口物流园区，建议关注标的包括长江投资、保税科技。
沿江基础设施建设：中西部沿江省市水运优势发挥不足，主要表现在港口建设跟不上经济发展的需要。随着重大工程的实施落地，沿江一带的基础设施建设将得到进一步完善，建议关注两个方向：
1、四川、湖北、安徽等地的低估值建筑建材板块，标的包括海螺水泥、华新水泥；
2、未来长江全流域将建立严格的水资源和水生态环境保护制度，水污染防治将更加引起重视，与之相关的标的包括重庆水务、永清环保等。
上港集团:上调盈利预测和目标价
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：饶呈方 日期：2014-05-28
“长江战略”效果体现,腹地水水中转支持箱量稳步增长
上港集团1-4月集装箱吞吐量达到1118.8万标箱,同比增长5.3%,高于长三角4%和珠三角3%的增速。公司能在如此大的基数上实现好于行业平均的增长,我们认为很大程度上归功于其“长江战略”的实施效果。随着长江支线接驳的完善和腹地货源的增长,我们预计上港将长期受益。最新的4月份汇丰PMI 指数由48.1回升到49.7,显示我国出口逐步复苏,我们预计在二、三季度出口箱量或将继续同比攀升,推动公司主营业务业绩稳步增长。
预计投资收益将推动今年净利润同比增长25%
第一季度公司来自于上海银行的投资收益达到1.92亿元,超过我们的预期。
我们看好公司在上海银行的投资,一方面将为公司贡献稳定的投资收益,另一方面也为上港主业和物流金融在自贸区的协同合作做好铺垫,有望培育未来新的增长点。同时由于公司房地产业务的稳步推进,我们估算今年公司投资收益总额有望翻番,使公司净利润突破66亿元。
盈利预测调整
我们将公司2014/15/16年的预期EPS 上调为0.29/0.30/0.27元(原先为0.26/0.27/0.25元)。主要由于出口复苏的影响,我们将公司集装箱吞吐量增速由2%上调为3%,其中,我们假设洋山港吞吐量增速或将达到4%。同时我们将公司对上海银行的长期股权投资纳入到投资收益,预计将在今年为公司贡献收益约7.7亿元。
估值:上调目标价至4.62元,维持"中性”评级
我们维持“中性”评级,上调目标价至4.62元,我们的目标价按现金流贴现部分加总法得出(WACC 8.1%),对应2014年16倍市盈率。
芜湖港:打造全国最优秀的大宗电商产业链
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：刘昭亮,李超 日期：2014-04-02
投资要点
从传统物流贸易企业向大宗电商服务企业转型。近年来公司充分利用所拥有的港口、铁路,依托现有的商贸物流服务体系资源,着力构建集港口物流、商业贸易、铁路运输、航运服务等多功能现代化物流体系。随着公司电商、配煤、集装箱等业务逐渐成型,公司以传统物流产业为依托,着力打造大宗电商的宏伟蓝图呼之欲出。在信息化、互联网改造传统行业的大趋势下,我们认为芜湖港的大宗发展模式是高效合理且具有较大的发展潜力。其主要优势体现在:(1)大股东淮南矿业的全力支持。(2)提供线上线下全封闭式一站式服务发展模式。(3)有较强品牌影响力以及整合社会资源的能力。
2012年芜湖港全资子公司淮矿物流收购斯迪尔电商平台50%股权,成为斯迪尔的控股股东,并迅速成为国内最大的第三方钢材现货交易平台。公司创新性提出并推行基于“平台+基地”的全流程监管下供应链管理模式,获得政府及业内的高度认可。构建了“厂商+物流企业+电子商务平台+终端客户+银行参与的供应链金融服务”五位一体的交易体系。目前斯迪尔平台交易量呈现爆发式增长,盈利快速增长可期。
依托股东背景,配煤业务大有可为。目前公司具备国际一流水平的配煤中心2000万吨产能已投入运行,标志着传统煤炭装卸正式向储配业务转型。该中心依托芜湖港良好的区位优势、两淮矿区丰富的煤炭资源以及自营铁路港口运输网络优势,打造煤炭储备、精配、中转、配送物流基地,构建煤炭电子交易平台,建立适应个性化需求的煤炭超市,实现煤炭产品的“私人定制”。依托大股东淮南矿业集团参股电厂做市场推广,以示范项目带动集群效应。我们预计公司的配煤业务有较大的市场空间,2014~2016年产量目标400万吨、1000万吨、2000万吨,盈利前景十分可观。
在港口产能投放和外部政策的刺激下,公司集装箱业务有望实现快速成长。公司港口作业逐渐淡出传统对外的煤炭、干散货装卸业务,重点放在集装箱业务发展。随着朱家桥码头二期建成投产,公司集装箱吞吐能力达到60万标箱。随着朱家桥后续改扩建工程进入实施阶段,未来芜湖港集装箱周转能力将向100万标箱目标迈进。在上海自贸区的辐射效应下,公司集装箱业务将加强与上海地区的业务合作,形成集装箱板块的集聚效应。而安徽省政府也将强力支持把芜湖港打造成为安徽的外贸枢纽品牌,业务量自2014年起将实现快速增长。
投资策略:公司整体的转型和战略定位都非常清晰,且具备前瞻性。2013年~2014年是公司业务模式转型的过度时期,之前以物流贸易、铁路运输、港口装卸为重点的发展模式,逐渐向大宗电商及物流、配煤、集装箱为重点的发展战略。配煤、电商、集装箱三块业务将陆续成为公司未来主要利润增长点。我们认为,公司的各项业务均不是孤立存在,正是由于公司把线上线下,以及物流和港口设施相互融合,才具备完美的协同效应,实现1+1+1>3。基于此,我们认为公司的合理估值,应该大于采取各项业务简单相加的估值结果。预测2014~2016年净利润分别为2.93亿元、4.19亿元、6.7亿元。对应EPS(考虑新增发后股本)分别为0.10元、0.15元和0.23元,2015年将开始业绩将开始爆发式增长。若以2015年业务量计算估值,我们保守认为公司市值至少应在140亿元以上。因此给予公司“买入”评级,目标价4.83~5.31元。
风险提示:斯迪尔平台与其他第三方平台的竞争风险,宏观经济波动对商贸、港口业务的冲击风险,配煤业务市场拓展风险等。
连云港:煤、镍吞吐受限波及利润,2014步入新产能投放周期
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2014-04-23
报告要点
事件描述
连云港公布2013年年报,营收同比下降4.52%至15.42亿,毛利率同比下降1.31个百分点至24.69%,归属于净利润同比增长5.67%至1.60亿,实现EPS为0.20元。利润分配预案:每10股派送0.5元现金红利(含税)。公司同时发布2014年度一季报,营业收入同比下降5.87%至3.81亿,毛利率同比下降8.80个百分点至21.19%,归属于母公司净利润同比减少46.67%至2383万,实现EPS为0.02元。
事件评论
煤炭接卸量下降,2013年利润增速放缓。公司2013年吞吐量和营业收入同比分别下降7.16%和4.52%,净利润同比增长5.67%。吞吐量下降是由于公司煤炭接卸量降幅较大,主要原因有:1)国内煤炭消费市场需求不足;2)江苏省响水县陈家港航道疏浚,陈家港电厂煤炭直接从北方港启运;3)腹地煤炭用户购煤渠道多样化,减少了从连云港采购进口煤的比例。尽管由于煤炭吞吐量下降导致公司毛利同比减少了约3900万,不过公司因投资收益营业外收入2项合计同比增多约3200万,最终实现归属净利润同比增长5.67%,低于上年的12.76%。
镍矿进口大幅下降,一季度利润下滑近5成。我们判断,公司一季度营收同比下降的原因,主要是受印尼限制镍矿出口的政策影响,致使堆存收入减少2374万。中国一季度镍矿进口量同比减少8.4%,从印尼进口量同比减少11.73%,一定程度上对公司总吞吐量和收入规模造成了影响。
2014业绩筑底,维持“谨慎推荐”。考虑到:1)墟沟东作业区物流场站项目因拆迁工作延迟,预计于2014年底达产;2)55-57号泊位水工主体将于2014年6月完成,届时年折旧和财务费用相应增加约2000万,吞吐量达标需要一定时间;3)1季度以来镍矿进口量收缩明显,如印尼依然维持限制镍矿出口政策,公司全年吞吐量增速将受到影响。4)公司将2014年度的经营目标定位为17亿营收和1亿净利润。我们将公司2014-2015年摊薄后的EPS预测下调至0.10元和0.16元,利润同比回落主要是因为2011年增发项目延期至2014年底达产而同时2013年增发项目也在2014年中完工,我们预计2014年将是阶段性的利润底部,而从明年开始随着新项目产能利用率逐步攀升、堆存收入增加以及吞吐量步入较快上升通道,利润有望较快恢复,维持对公司的“谨慎推荐”评级。
保税科技:危化仓储龙头向网络平台业务延伸
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：李慧 日期：2014-06-03
推荐逻辑:保税科技一方面横向夯实化工品保税码头仓储业务,扩大罐容,公司通过不断剥离不盈利或者盈利波动较大的经营业务,逐步形成以乙二醇为主要仓储对象的业务模式,通过收购扩张乙二醇仓储容量,扩大市场份额;另一方面公司将根据网络平台交易活跃度在保税区增加物流仓储品种。
公司主营收入稳定,是乙二醇仓储业龙头。公司控股子公司长江国际是目前华东地区乙二醇仓储的最大市场份额占有者,化工品交易商、纺织企业对长江国际品牌均较为信赖。长江国际目前拥有70万立方米(含在建)罐容,也是国内化工仓储界的龙头。从2006年进口贸易蓬勃发展之后保税科技归属母公司净利润一直保持快速上涨势头。年复合增长率超过30%。
乙二醇行业未来市场份额稳定。由于国内媒质乙二醇单产较低,品质较差,中国还将长期依赖进口乙二醇。中国境内乙二醇需求受到下游的纺织制造企业景气度的影响,但是由于乙二醇具有强烈的交易特性,其在市场的持有者大多为专业的交易商,交易商正是公司的主要客户。
公司立足张家港保税区进行乙二醇业务的横向和纵向扩张。纵深分析,公司立足现有基础,进一步加强客户关系维护,继续基于长江国际客户,向其提供现代综合物流服务。横向分析,公司立足长三角,收购仪征国华,主导1号库区改建工作,公司通过系列措施扩张罐容规模。
公司利用网络平台获取信息流,指导线下仓储业务。公司增持江苏化工品交易中心的股份至40%,公司继续秉承以化工品交易商作为主要客户群体的经营脉络。公司由线下仓储物流向线上交易平台延伸,完成了供应链物流“三流合一”的其中之二。一方面公司利用网络交易平台促进,另一方面根据交易品种的交易活跃度与标准性,公司增加了PTA这一新的交易品种相应仓储服务。
盈利预测与投资建议。预计2014~2015 年EPS 分别为0.42元、0.50元、对应PE分别为19倍,16倍,给予“买入”评级。
风险提示:PTA交易量变动,公司PTA仓储利用率达不到较高水平。
海螺水泥:量的增长仍维持,外延式扩张驶入快车道
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：鲍雁辛 日期：2014-06-04
维持盈利预测和“增持”评级。维持 2014-2015 年的EPS 预测2.28元、2.64 元,维持“增持”评级,维持目标价 20.52 元。对应2014年9 倍PE。
市场对需求过于悲观,公司仍维持对2014 年销量增长2800 万吨,同比增长12.28%的目标不变。上半年需求较为疲软,认为一方面源于华东华南过多的雨水天气;另一方面来自于房地产需求端疲软。目前,基建需求(铁路、高速公路建设)略超预期,公司认为四季度旺季房地产、基建需求有望反弹,全年全国水泥需求增速不会低于5%。
行业结构调整基本完成的标志性一年:我们认为2014 年是水泥行业结构调整基本完成的标志性一年,我们的研究表明:2013 年全国水泥运转率约为78%,而公司运转率在90%以上,预计2014 年全行业产能运转率将过80%,由此推算目前现在整体产能与需求是相匹配的,充分表明全国水泥行业结构调整基本完成。
我们预计公司二季度吨毛利环比仍将上行。我们观察到,3 月初至5月末,华东主要城市42.5 水泥均价累计下调25 元/吨,而同期煤炭成本下降30 元/吨,我们认为受益于煤价的下行及产能利用率提升带来的固定成本摊薄,二季度吨毛利仍有望环比上行。
外延式扩张驶入快车道:我们测算公司前5 月已经完成了3 单收购,新增熟料产能约800 多万吨(2013 年全年2 单,新增熟料139.5 万吨),我们预计公司未来更多的重心仍要放到外延式扩张,我们估算公司现有产能2.4 亿吨,“十二五”末目标可以实现产能3 亿吨。
华新水泥一季报点评
机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：董馨谣,李攀 日期：2014-05-05
华新水泥(600801.CH/人民币11.51; 900933.CH/美元1.48, 买入)公布2014年一季报业绩。公司1季度实现营业收入30.86亿元,同比增长15.6%;归属上市公司股东净利润为1.27亿元,较去年同期的0.26亿元大幅增加,对应每股收益0.14元。业绩增长主要是公司主导产品水泥的产销量、价格分别比上年上升4%和7.4%。
我们预计公司1季度水泥和熟料综合销量约为969万吨,较去年同期的930万吨增长约为4%。我们测算公司1季度吨水泥熟料综合价格约为318元,同比上升约32元,吨毛利约80元,同比上升21元,吨净利约13元,同比上升10元。
公司 1季度毛利率为25.2%,同比上升4.61个百分点。1季度期间费用率为19.6%,同比降低0.14个百分点。其中销售费用率同比上升0.05个百分点至8.0%,管理费用率同比上升0.1个百分点至6.5%,财务费用率同比降低0.3个百分点至5.1%。
水泥价格方面,湖北年后受到需求恢复缓慢影响及外来低价水泥冲击,区域水泥价格较前期有所下降,三月底随着需求增加价格企稳回升。公司在湖南地区也有部分产能,湖南地区今年以来水泥企业竞争激烈,价格大幅下调,一季度累计跌幅约150元/吨。
整体来看,公司继续加大在环保业务方面的投入,有多个环保处置项目在建及投产,目前运行和在建的环保处置能力达287万吨/年,其中生活垃圾处置能力228万吨,虽然目前占公司整体业务比重较小,但公司希望未来5年环保处理能力能够达到2,000万吨以上,长期来看环保业务发展空间较大,有望成为公司新的业绩增长点。我们维持目前对公司的盈利预测及买入评级。
重庆水务:主业稳步增长,关注外延式拓展
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：王恭哲 日期：2014-04-23
投资要点
事件:近期,我们调研了重庆水务,就公司业务和未来发展情况进行了交流。
区域优势显著,供水业务稳步增长。截至2013年底,公司供水规模达到193.30万立方米/日。鱼嘴一期(20万立方米/日)预计9月投产,将有望使公司产能突破210万立方米/日。白洋滩水厂一期(10万立方米/日)及井口水一期(20万立方米/日)的后续项目随着市政工程及管网项目的建设推进,产能将逐步释放,利用率进一步提升。此外,重庆预计明年实施阶梯水价,将促进公司自来水销售收入及利润增长。其中,居民水价高于全国平均水平,提升空间有限,工商企业水价并不高,具备较大提升空间,尤其是二三档水价的提升将对公司供水业务产生正面影响。
污水处理盈利能力较强,结算价格下调影响有限。公司污水处理业务采取独特的"政府特许、政府采购、企业经营"的模式,具备较高的盈利水平,毛利率远高于同行业平均水平(2013年68.15%,行业平均44.20%)。今年污水结算价格将进行调整,参考重庆市的污水处理定价模式及上轮价格调整幅度,我们认为此次价格可能会下调5%左右,虽然对公司污水处理业务收入带来一定影响,但公司污水处理业务仍将保持长期稳定的合理利润。
主营业务及外延式增长上或将带来新期待。新董事长李祖伟先生表示将继续沿着公司发展道路,充分利用好资本平台,做强做大水务主业。公司一方面加快了现有项目的建设速度,继续扩大供排水规模;另一方面,公司将加快实施“走出去”战略,我们认为新管理团队在外地扩张及在工业园区污水处理取得突破的意愿更为充足,计划的46.5亿元营收目标有望实现。
财务结构稳健,分红比例高。公司2013年在手现金充足,出售重庆信托后新增现金24.26亿元,预计在手现金约70亿元。公司资产负债率(34.42%)远低于行业平均(50.24%),净利润率(46.97%)及净资产收益率(14.41%)高于行业平均水平(21.57%,8.95%),资产负债结构好,盈利能力强。分红比例和股息率均保持较高水平公司,是中长期投资的良好标的。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.45元、0.48元和0.50元,对应最新收盘价5.38元计算,动态市盈率分别为12倍、11倍和11倍,我们认为重庆水务区位优势明显,主业经营稳健,盈利能力及分红比例均保持较高水平,具备较高投资价值,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:污水处理价格大幅下调风险;供排水项目进展低于预期;自来水质量标准提高,增加改造投资的风险。
永清环保:业绩符合预期,土壤污染公报发布土壤修复股引关注
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓莹 日期：2014-05-05
事件描述
今日永清环保(300187)公告了2013年报与2014年一季报,主要内容如下:
2013年,公司实现营业收入63,971.22万元,同比增长12.59%;净利润5,400.43万元,同比增长0.55%,每股收益0.27元。
2013年四季度公司实现营业收入15,460.72万元,同比增长23.76%;实现净利润750.66万元,同比增长1.13%。
本年度利润分配预案为:拟每10股转增5股。
2014年1-3月,实现营业收入11,633.89万元,同比增长10.09%;营业成本9,706.13万元,同比增长17.74%,营业利润2,638.46万元,同比下降38.03%,净利润624.36万元,同比下降38.91%,实现每股收益0.03元
事件评论
公司业务平稳增长,业绩符合预期。2013年,营业收入较上期增加7,154.88万元、增长12.59%,主要系总承包业务量变化、托管运营收入结算口径变化和环境修复药剂投产导致营业收支变动。主营业务成本较上期增长16.43%,主要系工程承包成本与托管运营成本上升较快。本期主营业务毛利率由上期的22.40%下降至本期的19.74%,主要原因为本期托管运营及重金属综合治理等项目的毛利率较上期有所下降造成影响。
公司业务正处于转型与升级期导致公司整体利润水平增长有限。公司净利润同比上升0.55%,主要因公司业务正处于转型与升级期,土壤修复(含修复药剂)和垃圾焚烧发电等主要业务板块处于巿场培育期或开发阶段,前期投入较大;此外,公司托管运营和环评咨询等业务成本有一定程度上升,以上因素导致了报告期内公司整体利润水平增长有限。
全国土壤污染状况调查公报公布利好土壤修复股。土壤污染状况调查公报公布可以促使土壤环境保护法形成,将对土壤污染实现终身追责,同时大量耕地的污染将会引起政府的高度重视,更有助于土壤修复资金的生成和使用,有利于改变在土壤治理行业中出现的资金缺乏,紧靠政府拨款的局面,都会对土壤修复公司未来获取订单和提升业绩有积极的影响。
盈利预测:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.30元、0.35元和0.37元。公司在脱硝业务及重金属污染方面均有突破,以及多地签订的环保合作协议为公司带来的潜在订单,因此我们维持公司“推荐”评级。
重庆港九(600279)研究报告内容摘要】
投资要点：
首次覆盖给予“增 持”评级。公司集装箱业务有望受益于内陆开放政策，外贸箱量将迎来强劲增长，预测2013-15 年公司每股收益分别为0.29 元、0.60 元和0.70 元。参考A 股集装箱港口公司估值水平，且重庆港九未来成长性优于同行业可比上市公司，给予目标价10 元，对应2013 年市盈率为35 倍，对应市净率为1.6 倍。
集装箱业务将受益于内陆开放政策。公司集装箱码头在重庆地区占据主导地位，腹地经济发展支持港口吞吐量稳步增长。上海自贸区设立伊始即提出“可复制可推广”模式，重庆作为自贸区热门备选之一，具有长江流域枢纽港、渝新欧铁路桥头堡等优势，未来设立自贸区的概率较大。上海自贸区范围主要以原保税区为基础，重庆若设立自贸区，很有可能涵盖寸滩保税港区，重庆港九是寸滩港区唯一的集装箱码头运营商，将直接受益于贸易便利化政策带来的外贸箱量增长。另外新丝绸之路、长江经济带规划、国企改革等政策陆续落实都将为公司提供绝佳的发展机遇。
经营改善将提升盈利水平。2013 年装卸业务毛利率明显提升，我们认为这主要得益于公司加强成本控制的措施。未来随着寸滩集装箱码头吞吐量增长、长寿化工码头培育渐趋成熟、逐步退出低收益项目（九龙坡港等），公司资产收益能力有望稳步提高。
催化剂：重庆设立自贸区，新丝绸之路、长江经济带规划出台。
风险提示：区域内港口竞争加剧，自贸区等政策落实低于预期。
【上港集团(600018)研究报告内容摘要】
报告要点
事件描述
上港集团公布 2014 年1 季报，公司实现营业收入68.19 亿，同比增长5.07%，毛利率同比上升3.75 个百分点至37.44%，归属于母公司所有者净利润同比增加41.22%至14.39 亿，实现EPS 为0.06 元。
事件评论
主业稳健，投资收益贡献主要利润增量。公司1 季度货物和集装箱吞吐量同比分别增长2.25%和4.67%，带动营业收入同比增长5.07%，由于营业成本同比下降0.88%，毛利率同比上升3.75 个百分点至37.44%。最终归属母公司所有者净利润14.39 亿，同比大增41.22%，利润增速高于收入增速的原因是：1）1 季度集装箱吞吐量同比增长4.67%，主业规模扩张推动主业利润增长；2）公司完成了对上海银行的长期股权投资，按权益法确认投资收益1.92 亿，带动总体投资收益大幅增长282.76%或1.78亿，贡献净利润增量的42%；3）公司2013 年年初开始实施“营改增”，但是去年1 季度增值税只返还了约一个月的额度，因此今年增值税即征即退款同比增加0.27 亿使营业外收支净额增长33.87%。
散杂货增速放缓，集装箱增速回升。1 季度，上港集团完成货物吞吐量1.3亿吨，同比增长2.25%，增速有所放缓，我们判断主要是受散杂货的吞吐量增速下滑拖累所致，根据上海海关数据，上海口岸1 季度铁矿砂、煤炭进口量分别同比减少4.57%、2.28%；公司1 季度完成集装箱吞吐量817万TEU，同比增长4.65%，略高于去年全年3.82%的增速，主要经济体PMI 等指标回升预示贸易环境小幅改善，优于1 季度价格明显下跌的大宗品贸易量表现。
维持“谨慎推荐”评级。考虑集装箱业务自然增长、商业地产继续结算和上海银行投资收益等因素，我们预计上港集团2014 年利润增速保守估计在13%，如果地产结算进度加快，上港的利润增速则需要上调，而2015年后每年预计有5%以上的业绩增速。我们维持对公司2014-2015 年的EPS 预测分别为0.26 元和0.28 元，维持“谨慎推荐”评级。
【长江投资(600119)研究报告内容摘要】
报告要点
事件描述
长江投资公布2013年三季度度报告，报告期内，公司实现营业收入11.68亿元，同比增长48.50%；其中第3季度营收3.81亿元，同比增长28.69%。1-9月支出营业成本6.83亿元，同比增长51.79%；其中3季度支出营业成本3.27亿元，同比增长24.92%。公司2013年前三季度实现归属于公司净利润3500万元，同比增长45.47%，前三季度实现基本EPS为0.114元，去年同期为0.0784元；其中第3季度归属母公司净利润为1500万元同比增长110%，单季度EPS为0.05元。 事件评论
工程结算下降，单季度收入增速有所下滑：虽然公司依靠工程结算，在今年前两季度营收增速曾达到60%，但是公司三季度营收同比增速明显开始下滑，环比更是负增长。单三季度的同比来看，增速仅有28%，我们认为主要是工程结算下滑造成。20-30%的增速区间基本上由物流业务贡献。
工程结算继续减少，传统物流难撑大业：1-9月支出营业成本6.83亿元，同比增长51.79%；其中3季度支出营业成本3.27亿元，同比增长24.92%。从单三季度来看，毛利率单季度还出现了小幅度的改善。我们认为工程业务继续减少造成了第三季度收入的环比负增长。物流业务依然没有看到太大的改善，目前模式、盈利等均都还没有成熟。
三费改善不明显，营业外收入支撑单季业绩增长：公司上半年三费控制较好，三季度并没有延续，单三季度三项费用率和去年持平，没有改善。从营业利润的层面看，公司今年前三季度的营业利润为2300万，仅较去年增加100万。而较去年多出来的400万营业外收入基本上