名家观察：牛市预期还在

　　冬至，A股再现逆转，查处市场操纵引爆中小市值股大面积急挫。让股市回归常态，任重而道远，严厉监管有助于股市稳健长期发展。虽然牛市预期不会就此熄灭，但激情需要冷却。显而易见，趋势交易者的选股逻辑已变得越来越简单，按图索骥，以创历史新高的逻辑来选择交易品种，投机色彩骤增，催生短期调整的到来。区域震荡调整期间，群体表现的力度渐渐减弱，取而代之的是局部个股表现，龙头股效应以及估值比较会成为接下来的核心主线。

　　龙头效应最重要的就是创历史新高，这也是牛市的重要特征。其中，次新群体成为焦点，事实上，创新高历程一直沿着这一“次新群体”的逻辑而展开。今年以来，创新高的焦点转向主板，国企改革、国家安全或信息安全等题材集结地——军工板块率先启动。进入四季度，开始转向中大市值群体，突破口就是券商股，资本杠杆扩张期与资本市场创新业务实现共振，像东吴、兴业、华泰、招商等证券股一举创出IPO上市以来的新高。与此同时，“一带一路”、自贸区建设这两大国家战略支撑下的关联品种也开始启动，从中信重工的强力飙升，到兰石重装的惊人表现。从小市值向大市值，从局部到群体，这也是强势市场热点迁移的基本规律。

　　上周起，市场已全面瞄准“601”群体（2007年见顶以后IPO上市挂牌的大型国企），像中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国电建，中国化学等，有独无偶，均属于“一带一路”主题，目前只有中国中冶未创新高。接下来，应该是同类题材的延伸，包括电力设备（核电）、工程机械、通信设备、环保等，像中国一重、中国西电、浙能电力、中兴通讯等已全面跟随。最后，一批强周期行业，像2007年前后IPO的中国石油、中国神华、中国铝业、中煤能源、紫金矿业、西部矿业等，因IPO处于行业周期的巅峰，现阶段股价也会作出上攻预期，但要创历史新高显然还不到时候。

　　估值比较上，目前基础建设类企业的市净率也普遍超过2倍，并带动工程机械、钢铁、建材等行业市净率进入1倍以上，此类企业的毛利率通常10%左右，当前估值水平已十分合理，未来成长动力来自于包括“一带一路”建设中获取的订单以及新一轮国企改革的力度（含PPP融资创新模式），但充满变数。与之相比较，盈利能力明显突出且确定的是金融板块，理应可以给予更高估值预期。券商股市净率整体进入4-5倍后，银行（PB1.2-1.5倍）、保险（PB2-3倍）的估值优势明显，券商牌照管制放开也会刺激银行、保险对券商行业的并购预期，“安邦”举牌效应也在加强，新华保险、农业银行等“次新股”已率先创新高，短期内的银行、保险股的补涨行情已展开。最后是一批“影子券商”、“影子金融”等品种也可能补涨。

　　主题投资还会持续深入，像体制变革相关的大农业，还有文化传媒、科技服务、健康体育等大服务业，与金融服务一样，不仅仅受益于我国新一轮产业升级与转型，也间接受益于“一带一路”发展战略。站在创新高角度看，一批IPO类次新文化传媒股，包括凤凰传媒、中南传媒、吉视传媒、皖新传媒、粤传媒等，也明显落后于其他创新高的次新群体。