地方国资改革11股望受益
个股点评：
陆家嘴公司半年报:租售业务稳健增长,受益自贸区扩容
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,谢盐 日期：2015-07-31
事件。公司公布2015年半年报。报告期内,公司实现营业收入25.1亿元,同比增加31.1%;归属于上市公司股东的净利润6.74亿元,同比增加17.8%;实现基本每股收益0.36元。
2015年上半年公司租售业务增长推动下公司营收增31%,结算毛利率较低使得公司净利润增幅收窄至17.8%。2015年上半年,公司实现土地和房产销售收入(含预收款)约17.5亿元,完成年度计划30亿元的58.3%,同比增加约61.7%。公司上半年实际实现物业租赁收入约14.57亿元,完成年度计划26.3亿元的55.4%,同比增加约9.7%。上半年,公司实现招租面积24.5万平。入市一年以上的成熟办公物业整体出租率达96%。下半年,公司将全力推进国企改革,确保公司成为集团改革的先锋队。公司力争推进“一业为主,相关多元”战略。
2015年7月,公司在浦东竞得一块占地面积0.62万平的商业用地。2015年以来,公司清理旗下控股公司资产。2015年公司预计实现营收(含预收款)不低于66.3亿元,同比增长10%。
投资建议。公司商业项目开发沿陆家嘴主干道展开,具有价值稀缺性(目前公司持有物业总建面合计452万平,其中各类可租物业面积达152万平,在建及前期推进项目超300万平)。随着上海国际金融中心建设推进,公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。借助陆家嘴先天品牌优势,自贸区建设和前滩、迪斯尼项目陆续启动有望提升公司商业地产开发实战能力,为2014-2016年中长期业绩增长提供动力。此外,公司也在尝试聚焦金融股权投资。考虑到公司2015年计划实现净利不低于上年,我们预计公司2015、2016年EPS分别是1.14和1.42元,对应RNAV是24.11元。截至7月29日,公司收盘于49.66元,对应2015、2016年PE分别为43.44倍和34.86倍。考虑到公司受益于上海自贸区扩区和国企改革,参考上海自贸区受益标的外高桥、张江高科和浦东金桥2015年PE估值均值46.9倍,我们给予公司2015年50倍PE估值,对应股价57.0元,维持“增持”评级。
风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
中江地产:房地产业务增长停滞、静待重组
类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：孙宝 日期：2015-03-30
1、房地产业务增长几近停滞.
中江地产前身为江西纸业股份有限公司。2006年7月14日,江西纸业以与造纸有关的存货、固定资产及无形资产与拥有的江西江中置业有限责任公司95%股权及江西江中制药厂拥有的江中置业5%股权进行资产置换,重组完成后中江地产完成借壳上市。
公司是以房地产开发为主营业务的地产企业,是江西省内唯一一家房地产上市企业。2011年之前,公司曾在江西南昌、海南海口成功运作了江中花园、伊甸家园和金色假日等项目。从2011年开始业务收入全部集中在南昌地区,公司目前拥有的房地产项目是“紫金城”项目,该项目是位于南昌中心区的大型商业与生活综合社区。公司致力于把“紫金城”打造成为南昌首席文化名城。
2008年至今,公司平均年收入维持在4亿元左右,平均净利润为4444万元。分区域来看,2011年之前主营业务集中在江西南昌和年海南海口,2011年之后只集中在江西南昌。从近几年中江地产的经营看,位于南昌的“紫金城”项目几乎成为公司主要的业绩来源。中江地产此前预计,2014年实现归属于上市公司股东的净利润同比将增加180%以上,预计实现营业收入约8亿元。业绩增长主要是"紫金城"项目住宅的车位销售毛利率较高,住宅三期的部分房源达到收入确认条件。
2、实际控制人屡次转让公司控股公司股权未果.
2014年三季报显示,公司控股股东为江西中江集团有限责任公司(简称“中江集团”),持有上市公司股权比例为72.37%,另外,中江集团持有江西江中物业有限责任公司100%股权。公司实际控制人为江西省国资委。自2013年4月以来,江西省国资委一直有摆脱地产业务的意愿,几度挂牌出让持有的中江集团股权然而,国有资产的转让并不顺利。
中江集团股东江西中江控股有限责任公司、江西中医药大学、大连一方集团有限公司和24个自然人股东(简称“转让方”),于2015年1月21日将所持有的中江集团100%股权在江西省产权交易所公开挂牌转让,转让价格为25.47亿元,对应上市公司72.37%股权的价格为18.4亿元,相较于上市公司约50亿元市值而言,转让价格是目前价值的50%左右。截至转让终止期,未有意向受让人接盘,转让方将择机再次启动股权挂牌转让程序。
此外,江西中江控股有限责任公司与江西中医药大学(简称:转让方)于2013年4月23日、2013年12月27日,将合计持有的中江集团51%股权在江西省产权交易所公开挂牌转让,转让价格为9.16亿元,最终股权转让挂牌都流标。2013年12月27日挂牌转让时,曾有两家意向受让人提交了股权转让项目的书面受让申请,但最终均因未取得合格竞买人资格,导致股权挂牌无法成交。此前中江集团股权转让受阻主要由于涉及的“紫金城”商业地产项目情况较为复杂,内部股权结构复杂、后续经营压力是影响中江集团股权转让的重要因素。
“紫金城”项目的成与败。“紫金城”项目自2006年至2008年为中江地产创造了12.41亿元的销售收入,曾经为公司的明星项目。但是,2009年以后紫金城购物中心一度成为中江地产最大的包袱。该项目的运作模式为:公司自己持有6242平方米商铺,对外销售7.2万平方米,将每一层的大铺面分割成了小块销售给了数千个业主,购买了紫金城商铺的业主,可将商铺返租给公司,由公司统一对外经营管理,承诺从商铺交付第4年开始,10年返租金124%;第10年后如果业主愿意,中江集团确保1.5倍的原价回收,并由江中集团进行担保。然而,由于大铺面分割成数千小块,这对不同规模的商业经营带来极大的阻碍,前来洽谈租铺的商户望而却步,建成多年,这里仍是一座没有商家入驻的“空城”。
从2012年12月21日起,紫金城商铺的业主陆续收到了《致紫金城商铺业主的信》。中江集团要求提前解除委托经营合同,以合同原价回购业主商铺,另外再支付合同原价的50%作为经济补偿。信中还罗列了商铺持有模式错误、商铺久不开业将导致贬值等数条退铺理由,并指出,“如果紫金城商铺困境不解决,必将拖垮公司。公司一旦破产,业主们的权益将无法得到保障。”截至2014年3月,有70%左右业主退铺。
多年来,中江地产仅靠紫金城住宅项目产生现金流,且长期依靠控股股东资金滚动开发。2013年,中江地产实现营业收入6.04亿元,较上一年度增长82.96%。在2013年年报中,中江地产提出,未来将面向江西省及周边市场寻求适合公司发展的项目,从地域的广度和产品的多样化探索新的发展机遇,拓展多层次的市场,以避免单一项目带来的风险。然而,仅有9000多万元现金,负债率高达70%,在推进紫金城住宅项目上尚存在资金缺口,再继续拿地拓展市场并不现实,而江西省国资委仍有退出房地产业务的计划。随着紫金城住宅项目开发过半,中江地产的命运更显迷茫。
3、未来行情主要围绕重组+国企改革.
从实际控制人对中江集团股权屡次转让的背景来看,江西国资委对上市公司的重组心情是比较迫切的,但是采取直接甩卖股权的方式有些欠妥,屡次转让失败也表面此法难以行得通。从房地产行业最近几年基本面状况来看,存量房产、人口结构变化、房产供应量等供求因素已经不支持行业有大的发展。因此,公司未来实施重组将是大概率事件。同时,我们认为,实际控制人采取直接股权转让的方式要做出改变,采取曲线退出的方式会更好,比如剥离地产业务、股权+现金的方式置入优质资产完成重组。
4、股价波动区间预测:7.5元-?假设公司持续经营地产业务,预计公司2014-2016年净利润增速分别为191%、9.56%和-4.26%,EPS分别为0.17、0.19和0.18元,上一交易日收盘股价对应PE分别为69、63和66倍。乐观情境下,考虑到后续可能发生的并购重组事件,可以给予公司一定的估值溢价,但是具体价格难以预测。但悲观情境下,如果仍然保持目前业务状况,重组低于预期,股价或下调至7.5元,对应2015年市盈率40倍。
5、风险提示.
1)重组进度低于预期;2)资产负债率高企导致资金需求无法妥善解决。
自仪股份:转型园区开发、集上海优势于一身
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：董樑 日期：2015-03-19
投资要点:
公司发布2014年年报,此前,公司发布重大资产置换及发行股份购买资产预案,拟以股份无偿划转、重大资产置换、发行股份购买资产及募集配套资金的方式,临港集团部分园区资产注入上市公司,临港资管实现借壳上市。
乘上海国资改革之风,公司变为园区开发公司:本次资产置换是上海国资改革体系的一环,重组完成之后,临港资管实现借壳上市,自仪股份将通过直接或间接方式持有临港投资100%股权及下属部分园区股权,公司变身为临港集团下属园区开发公司,主要负责临港资管下属园区的开发,主要经营收入来自二级土地开发和园区物业租售。
市属大型园区开发公司,土地储备丰富、未来升值潜力大:1)实际开发体量约221万方:经本次重组后,公司成为唯一的市一级大型园区开发上市公司,本次注入的主要是松江园区、南桥园区、康桥园区、自贸区(洋山港)陆域部分,目前公司实际开发的项目约221万方;2)潜在开发体量约1323万方:临港投资负责开发的园区规划面积接近19843亩,约1323万方:其中松江园区7502亩、康桥园区441亩、南桥园区1700亩、自贸区10200亩;3)临港集团仍有部分园区未注入:临港集团下上海临港产业区(浦东、奉贤)、上海漕河泾新兴技术开发区(徐汇闵行、浦江)、江苏盐城园区、浙江海宁园区、枫泾园区、桃浦智慧城等尚未注入。
集迪士尼、自贸区和科创中心建设优势于一身:作为市属的园区开发平台,公司实质上的业务遍布全上海乃至外地,1)松江园区规划建设科技绿洲、高科技总部园、低碳经济示范园等项目及服务配套设施园区,获批“国家高技术产业基地-上海3D打印产业中心”,将受益于科创中心建设;2)康桥园区以东3公里正在建设迪士尼乐园,康桥成为迪士尼乐园的西部门户。3)自贸区(洋山)陆域部分为全国唯一被国务院批准的“国际航运发展综合试验区,设国际航运中心和国际贸易中心建设的前沿阵地,未来将进一步受益于自贸区的开放政策。
投资建议:公司未来将成为唯一的市属园区开发公司,公司土地储备遍布全上海,随着迪士尼、自贸区和科创中心建设的推进,公司未来土地升值空间较大,同时本次重组也是为上海电气集团和临港集团改革的一环,未来进一步改革亦值得期待,首次覆盖,给予买入评级,目标价18.7元。我们预计完成重组之后,公司2015-2017年EPS为0.09、0.12、0.15元;经测算每股RNAV为18.7元,并以此作为目标价,首次覆盖,给予买入评级。
深振业A:公司发展提速,受益国资整合
类别：公司研究 机构：财达证券有限责任公司 研究员：财达证券研究所 日期：2015-07-28
摘要:
公司是深圳市国资委下属房地产企业,受益于深圳市国资改革。
深圳市国资委直属企业中,拥有房地产资源的公司数量很多,且较为分散,土地规模大,存在整合的必要。而根据深圳市国企改革方案中的“一体两翼”布局,即打造以基础性产业为主体,金融准金融等现代服务业和战略性新兴产业为“两翼”的特色产业体系,其中基础性产业包括公共事业类企业及房地产开发等。地产板块将很有可能成为深圳市国资改革的重点方面。公司是国资委直属的两家房地产企业之一,2014年深圳市国资委通过深圳市远致投资有限公司对振业集团进行增持,此外公司与国资委旗下另一企业——深圳地铁集团的项目合作已经启动。从整合地产资源的角度来看,振业集团有望逐步成为深圳市地产板块国企改革的平台。
2015年3月以来一线城市房地产市场迅速回暖,深圳更是成为领军城市,在成交、价格等方面增速连月居前。公司在深圳地区土地资源丰富,2015年可结算资源增长,毛利率企稳回升。公司与地铁集团合作打造地铁公园项目“锦荟PARK”预计将于今年下半年开盘,项目特色定位于稀缺的“地铁入户”以及“私家体育公园”,项目价值得到提升。深圳地铁集团尚未上市,且旗下有大量的优质土地资源,寻找一家上市公司合作作为融资平台,是公司未来发展的途径之一,该项目的成功合作也为公司与深圳地铁集团未来合作打下良好的基础。
目前,公司业务发展提速,深圳楼市迎来迅速回暖,考虑公司有可能成为深圳国资整合的平台,预计2015、2016、2017年EPS分别为0.57、1.1和1.4元,首次覆盖,给予增持评级。
广州浪奇:外延并购+国企改革,打造日化大平台
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：訾猛,肖洁 日期：2015-07-14
事件:
公司拟出资不超过1000万,占股份不低于30%,联合日化行业资深的经营管理团队,投资组建投资管理有限公司;未来将以投资公司为发起人,设立日化产业投资基金,初期拟募集资金10亿元,用于日化行业以及新兴绿色环保产业战略投资,为公司未来实施产业整合提供重要渠道和工具。
评论:
投资建议:公司投资组建投资管理公司,可充分利用产业资本,以投资并购方式实现企业的外延式发展。我们认为,公司凭借日化行业多年运营经验以及母公司轻工集团资源优势,有望通过外延并购实现向供应链上下游延伸并带动行业的整合;同时,近期广州国企改革方案出台,公司作为广州轻工集团唯一上市平台,优质资产整合预期进一步加强。未来公司有望凭借国企改革带来优质资产整合+产业基金外延并购,双管齐下打造浪奇日化大平台。维持公司2015-2017年EPS:
0.26/0.49/0.64元,维持目标价20.8元及“增持”评级。
日化产业基金助力外延发展,向供应链上下游扩张可期。公司近年利用自身行业地位,积极扩展化工贸易业务,向日化行业上下游延伸,公司旗下奇化网是国内最大化工现货电子交易平台。公司本次拟参与投资建立投资管理公司,并拟以此为发起人,设立日化产业投资基金,首期预计募集资金不超过10亿元,主要投向日化行业优质潜力公司。
公司有望借力产业资本,通过前期介入日化行业供应链上下游优质公司,在获取投资收益同时,为公司进一步并购提供了优质的项目选择。
广州国企改革方案出台强化资产整合预期,双管齐下打造浪奇日化大平台。广州国企改革方案已经正式出台,明确改革目标、路线图和时间表,2020年竞争性市属国企或全部实现整体上市。公司是广州轻工集团旗下唯一上市平台,广州轻工集团2014年收入近400亿元;旗下拥有浪奇、双鱼、黑妹、五羊表业等著名品牌。公司此前公布定增预案,拟引入战略投资者及员工持股计划,目前,定增方案已获证监会受理。随着改革推进,公司资产整合预期得到进一步强化。公司有望凭借国企改革带来优质资产整合+产业基金外延并购,双管齐下共同打造浪奇日化大平台。
风险提示:设立产业基金进展受阻;国企改革不及预期。
四川长虹点评报告:军民共举战略提升公司估值空间
类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：易华强 日期：2015-01-30
公司收购零八一军工资产获国家国防科技工业局批复
四川长虹发布公告,公司接到四川电子军工集团有限公司转来的国家国防科技工业局《国防科工局关于零八一电子集团有限公司重组上市有关问题的意见》,批复在保持零八一电子集团有限公司独立法人地位的前提下,同意零八一电子集团有限公司重组上市。
公司在主业萎靡的情况下谋求战略转型
由于当年战略性选择等离子电视的判断失误,四川长虹(600839)近年来电视主业表现不佳。2014年1-3季度,公司营收实现413亿元,同比增长-1.82;实现归属于上市公司股东净利润-3.14亿元,同比增长-201%,经营压力较大。公司日前通过定向增发购买资产,目的是向“军民共举”及“智能化”战略积极转型。
收购军工资产资质优良且估值低
零八一电子集团公司是四川电子军工集团的核心资产,公司已建成产业链条完整、门类齐全、自主研发能力较强的电子装备生产基地,尤其是在大型电子武器系统装备的科研生产工艺流程方面,具有完整的科研、生产和管理体系,在四川乃至全国都具有比较重要的地位,现已发展成为我国近程防空的骨干企业之一和军工电子核心能力建设重点单位。公司此次收购价基本是按照净资产1倍PB收购,估值较低,明显低于二级市场的水平。
投资建议:军民共举战略将估值空间打开
从估值提升角度看,公司具有较多的股价催化因素。除资产重组外,公司还具有一定的国企改革预期,公司可以通过引入战略投资者、发展混合所有制等手段改善股权结构,辅以军工资产的运作,公司未来的股价成长空间比较大。我们给予公司“推荐”评级。
风险提示
1、收购进程遭遇不可测因素,资产注入遇阻;2、电视业务继续萎缩;3、公司混合所有制改革不达预期。
山东路桥:地方路桥建设龙头,转型和改革预期明确
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：唐笑 日期：2015-06-23
核心观点:
品牌优势突出,养护施工和路面铺装方面拥有技术优势。
公司的全资子公司路桥集团是山东省内最大的路桥施工企业,在路桥、民用建筑、道路养护等多个领增强海外拓展能力域拥有丰富的经验,在业内口碑较好,具有明显的品牌优势。而且公司在施工方面的资质齐全,拥有公路工程施工总承包特级资质。
国际工程公司注入预期明确,增强海外拓展能力。
公司在借壳上市时承诺,在资产重组完成后的30个月内注入中国山东对外技术集团公司。若山东对外经济技术合作集团成功注入,将迅速提升公司海外业务拓展能力,帮助公司更好地把握“一带一路”战略的机遇。
有望率先受益于山东国企改革红利。
山东高速集团旗下拥有众多优质资产,然而旗下仅有两个上市平台:山东高速及山东路桥,存在资产整合的预期。公司母公司山东高速集团是山东资产规模最大的国企,有望率先受益于山东国企改革制度红利。
投资建议。
公司作为山东省路桥施工、养护的龙头企业,近年来坚持多元化发展,在巩固现有市场的基础上,积极拓展国内乃至海外市场,特别是国际工程公司注入预期明确,将大大提升公司的海外竞争力,预计未来会逐步体现在公司的收入和毛利率上。此外,高速集团旗下拥有众多优质资产,若公司之后有扩张计划,有望通过集团实现外延扩张。我们预计公司在2015、2016、2017年摊薄后EPS 为0.22、0.26、0.32元每股。给予“买入”评级
风险提示。
国内投资加速下行、海外业务发展不及预期
北辰实业:定增增强开发实力,向会展业上游拓展
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,谢盐 日期：2015-04-20
事件:
2015年4月18日,公司公告称,公司第六届董事会第七十六次会议审议通过了《北京北辰实业股份有限公司2015年非公开发行A股股票预案》。公司拟采取非公开发行的方式向包括公司控股股东北辰集团在内的不超过10名特定对象发行股票。本次非公开发行股票的定价基准日为公司第六届董事会第七十六次会议决议公告日。本次发行股票价格不低于4.51元/股。本次拟发行股票数量不超过55432万股,募集资金总额不超过25亿元(含发行费用)。其中,北辰集团将认购本次发行总数的34.482%。在扣除发行费用后募集资金将全部用于北辰新河三角洲E4、E6区和杭州萧山北辰·奥园项目的开发建设,以及偿还银行贷款。
投资建议:
公司项目集中在北京和长沙,涉足开发、商业和投资类物业。公司京内项目价值重估受益于《北京文创规划》,沉淀价值约378亿元。公司会展业务全国翘楚,正向上游高利润业务转型。我们预计公司2015-2016年EPS分别0.27元和0.36元,对应RNAV是9.26元。公司的股价/RNAV折价率在上市商业地产公司基本属于最低。此外,目前北京冬奥会已经进入冲刺阶段。考虑公司在亚运会和奥运会中重要表现,我们认为一旦申请成功,北辰实业大概率将继续参与相关工作。截至4月17日公司收盘价6.23元,对应动态市盈率分别23.07倍和17.31倍。给予公司RNAV的8.5折,即7.87元作为公司未来6个月目标价,维持“买入”评级。
广州友谊:定增开始反馈,加强国企改革和“互联网+”预期
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2015-07-01
投资要点:
公司公告于2015年6月25日收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》,中国证监会依法对公司提交的《广州友谊集团股份有限公司非公开发行股票申请文件》进行了审查,现需要公司就有关问题作出书面说明和解释,并在30日内向中国证监会行政许可审查部门提交书面回复意见。
公司定增方案开始进行反馈,增强后续国资改革和互联网+战略实施的预期。我们认为,公司非公开发行股份购买越秀金控100%股权仅仅是广州市国资改革的第一步,后续继续推进混合所有制改革和互联网+战略是大概率事件。由于定增收购越秀金控预案一直未实质性推进,影响市场对公司国资改革推进力度的预期。本次定增方案反馈的启动将会大大增强公司国资改革继续大力推进的预期。
公司百货业务推进跨境电商O2O 战略预期强烈,发展空间巨大。公司高端百货业务经营困难,连续9个季度营收和利润负增长,我们认为,未来公司百货转型跨境电商O2O 是大概率事件。公司在2014年年报中明确提出2015年要”探索发展跨境电商业务,尝试搭建国内消费者与国际品牌之间快捷、放心的在线销售服务平台 “。公司从事跨境电商O2O 拥有政府政策倾斜、地理位置和线下客户及门店资源多重优势,跨境电商打开公司传统业务的成长空间,发展前景巨大。
越秀金控占领广州金融发展战略制高点,开展互联网金融战略预期强烈,前景广阔。我们认为,当前市场对越秀金控整体上市的战略意义理解不足。广州市做强做大金融业务的决心和紧迫感非常足,越秀金控本次整体上市实现资产证券化,占领广州市建设区域金融中心的战略制高点。越秀金控未来将会获得更多的政策倾斜。今年1月29日,广州市政府发布《广州市推动互联网金融发展的支持意见》,提出,”力争在三年内建成3-5个各具特色的互联网金融产业基地,打造若干个品牌卓越的互联网金融服务平台,将广州建设成互联网金融中心城市“。作为广州市国资委实际控制的唯一上市金控平台,越秀金控必将在互联网金融战略中先行先试,“互联网+”大幅提升越秀金控旗下各项业务的成长空间。
安全边际充足,股价维持“买入”评级。我们维持之前的盈利预测,预计公司百货业务2015年 2.43亿元净利润,保守给予20倍PE 对应的市值为48.6亿元。越秀金控按照当前可比标的进行估值保守市值为454.42亿元,合计503.02亿元,按照增发后股本计算的公司当前总市值476.49亿元,公司股价具有较高的安全边际。若考虑跨境电商O2O 和互联网金融,公司百货业务的合理市值为121.50亿元,金控平台981.71亿元,合计1103.31亿元,维持“买入“评级。
桂冠电力公司调研简报:业绩靓丽,龙滩注入,打造一流优质水电
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨洁 日期：2015-07-17
公司电力资产盈利稳定,随着龙滩的注入后,公司的水电装机约占到整个广西水电装机的60%,装机容量大幅提升,2015年以来水情总体较好,公司上半年发电量大幅增长,水电发电增长40%,不考虑龙滩的注入,我们预计公司2015-2016年EPS为0.55、0.52,对应PE分别为14.8X、15.7X,如完成收购,预计2015年-2016年公司净利润为34亿元,35亿元,对应EPS为、0.59元,当前股价对应PE14X、13.8X,看好公司未来的发展,给予推荐评级。
上半年业绩0.26,超出预期:公司上半年归属于母公司股东的净利润为6.04亿,同比增长181.4%,主要受益于广西所处的红水情正常,各电厂发电量同比大幅增加相应收入、净利润大幅增长。
来水好转,发电量同期大幅增长:截至2015年6月30日,公司电厂累计完成发电量123.03亿千瓦时,同比增加24.73%;其中:水电97.91亿千瓦时,同比增加40.05%;火电22.72亿千瓦时,同比减少14.33%;风电2.40亿千瓦时,同比增加8.60%。
龙滩资产注入获股东会通过,提升公司发展空间:龙滩水电站(装机容量为490万千瓦)2015年上半年发电量同比增长87.63%,为84.06亿千瓦时。此次资产注入已经获得股东会一致通过,公司的整体装机将增加86.4%(原为567.25万千瓦)至1057.25万千瓦,约占到整个广西水电装机的60%,大大提升公司发展空间。
体内资产注入值得期待:公司作为大唐发电在广西的水电整合平台,广西分公司的其它资产有望未来注入公司,在广西贵州区域约100万千瓦的资产未来有望注入上市公司,公司外延式发展值得期待。
电改进入实质阶段,带动电力企业估值上行:面对前期市场非理性的下跌,优质个股出现了可以积极介入的机会,随着电力改革的进一步深化,龙滩资产的注入,进一步明确了公司的发展前景,作为电力行业的优质水电股,公司发展前景明朗。
风险提示:来水不及预期,龙滩资产注入受阻。
桂东电力:试点电能云服务系统,打造售电“互联网+”服务商
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2015-07-23
试点电能云服务系统,探索打造售电综合服务商。公司与高略科技合作,在贺州供电区域安装智能电表,搭建“电能云服务平台“。智能电表作为能源互联网重要的智能终端和基础设备,可以实现对用户用电数据的采集,从而逐步建成供电区域的大数据电能云服务平台,公司可以充分挖掘用电数据,通过对数据的相关性分析,借助云服务系统在售电业务基础上为用户提供节能管理等增值服务。
先后携手积成电子、高略科技,落实售电业务智慧化、“互联网+“。公司是具有多年电网运营经验的厂网一体区域能源公司,天然具备试点能源互联网的发、供闭环系统优势。此前与积成电子合作,借其在智能配电、用电领域具备技术优势和工程化经验,弥补公司推进能源互联网的软件短板。与高略科技的合作,则对未来智能电网、微电网的发展及”互联网+“建设起到重要作用,对公司解读用户大数据、优化资源配置具有重要意义。
剥离亏损铝电子业务,公司聚焦多层面铺开能源互联网业务。至2017年公司2*35万kW燃煤机组投产后,公司在供电区域内可保证自发自供,形成区域型网络闭环。公司拥有多年发、供电经营经验,将全面受益电改、推进发、供电业务外延。公司拟以凯鲍重工资产出资入股广西臻龙新能源汽车,切入新能源汽车业务领域。我们认为公司已具备区域发配售一体化优势,借助新能源基金孵化新能源、能源互联网资产以及新能源汽车业务,多层面夯实能源互联网基础。
投资评级与估值:考虑公司亏损业务调整、2017年火电装机投入运营,暂不考虑资产注入和外延扩张,我们维持15~17年归母净利润预测分别为91、92和475百万元,EPS分别为0.33、0.34和1.72元,复合增长率131%。扣除公司持有1.88亿股国海证券对应的25.4亿市值,公司对应PE分别为76、75、15倍,考虑管理层考核激励,公司战略性推进能源互联网业务,以及省属电网资产注入预期等,通过内生外延公司将拥有显著的业绩增长空间,我们维持对公司的“买入”评级。