申万宏源：人民币贬值压力再现

　　国内流动性周度观察:资金入港港元强势,人民币贬值压力再现

　　类别：宏观经济 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：孙海琳,朱晓明,陈光磊 日期：2015-04-14

　　公开市场再现货币净回笼,银行间资金面延续宽松格局,3 月通胀低位企稳、进出口双降、资本外流迹象明显,降准必要性上升。上周公开市场操作又现净回笼,逆回购量较前一周减少150 亿元,而7 天逆回购利率下调10 个基点至3.45%,但主要回购利率在开盘价引导下已经大幅走低,目前R007 利率已经大幅下降至接近3.0%的水平,表明逆回购利率下调幅度仍然偏小。本周有30 只新股发行,集中在13 日至16 日,是2015 年发行的第四批新股,且发行数量最高。新股发行和中下旬财政存款上缴将会对流动性产生抽水效应,市场对短期品种需求增大,可能会造成资金价格结构性波动,逆回购利率未必有持续下行的动力。3 月份CPI 同比增长1.4%,通胀仍处低位,但在原油和猪肉价格止跌推动下, 已有企稳改善迹象,往后看,二季度通胀预计保持低位,下半年通胀有望逐步回升,货币政策宽松趋势不改,政府仍将以“宽货币+宽财政”为经济托底,3 月进出口双双大降,资本流出迹象明显,4 月降准概率较高。

　　利率债收益率继续陡峭化。国债收益率1 年期和10 年期分别下跌1.5 个和上升12.3 个基点分别至3.16%和3.69%;国开债1 年期和10 年期收益率分别下跌13.0 个和上升5.0 个基点,分别至3.70%和4.20%。上周10 年期与1 年期的国开债利差上涨17.99 个基点至49.12 个基点。3 年和5 年期AAA 票据收益率分别下跌7.6 个和上涨2.8 个基点,分别至4.74% 和4.85%。5 年期AA+中票利差下跌6.02 个基点至1.84%。珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率以及票据转贴利率均持续回落1.80 个基点,分别至4.10‰、4.05‰、4.00‰水平。

　　全球资金流出中国市场,流入香港,人民币小幅走弱,港股火港币压力山大,美元重回坚挺。上周美元兑人民币即期汇率报收于6.2080,较前周下调130 个基点,贬0.21%;美元兑人民币中间价上周收至6.1370, 较前周小幅下调22 个基点,小幅贬值0.03%。人民币小幅走弱,主要受购汇需求推动,与全球资金大幅流出中国市场有关,预计人民币汇率延续震荡走势。EPFR 数据,截至4 月8 日当周,全球资金净流出中国市场20.37 亿美元,流出中国股市ETF 约19.56 亿美元,全球资金净流入香港市场3.3 亿美元,净流入香港股票ETF 约2.91 亿美元。美联储会议纪要流露鹰派倾向,美元强势反弹,上周五收于99.39,较前周明显上涨2.57%。