国企改革10大概念股解析
光明乳业:改革注入资产落地,整合预期持续提升
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李琰 日期:2015-07-24
我们的分析与判断
(一)依托集团平台整合预期持续提升
本次收购完成后,公司下属荷斯坦牧业奶牛养殖资产业务规模将进一步拓展,进一步加强了自有奶源产能,且打通了产业链,加强了上下游联动,有利于控制成本,有利于将公司打造成全产业链发展的乳品行业领先企业,以促进综合实力的提升。我们认为,光明乳业作为城市型乳企的代表,在区域市场具有强势地位,拥有100%自有奶源在食品安全上有完全的保障,但是可控奶源的数量一直掣肘着公司发展,此次资产注入保障了公司奶源的供给,有利于公司走出华东及周边市场。此外,2015年公司终端网点数量将超百万且更加下沉,我们预计,公司的明星单品莫斯利安15年收入有望达到80亿元左右,依然保持30%以上增速。在此基础上,未来公司常温类产品将有望从当前的大单品向产品组合转化,而奶源供给的保障,将给予新品和新市场更为可靠的产能支持,公司的规模效益将再上台阶。
(二)高成长引领2015效益年
2015年,公司仍将坚持“聚焦乳业、领先新鲜、做强常温、突破奶粉”的战略目标,放眼国际,拓展新兴区域,深耕渠道,不断夯实基础,严控费用,持续提升盈利能力,努力发展成为中国乳业最具竞争力的国际化的现代企业。其公布的全年经营计划为:争取实现营业总收入230亿元,净利润6亿元(即收入与净利润同比增速分别为13%、6%),净资产收益率8.1%。我们认为,虽然公司2015年经营计划增长预期放缓,整体净利率短期或较难改善。但是仍可通过持续的渠道投入与整合管理来实现收入增长,预计随着今年成本端利好不断释放,在规模效应下,公司净利率仍将有望持续提升。
投资建议
提升公司2015/16年EPS至0.66/0.84元,对应PE为27/22倍,考虑到光明集团作为上海国企改革的排头兵,上市公司未来将有望持续得到集团乳制品资源的整合注入,看好公司市值提升空间。维持“推荐”评级。
强生控股:国企改革和体育振兴大行情可能助力涅槃重生
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:文浩,许彬 日期:2014-10-16
强生控股是上海市出租车运营龙头:公司现有从业人员3.5 万人,拥有71 家成员企业。2013 年营业收入40.55 亿元,同比增长6.33%,净利润1.7 亿元,同比减少13.15%。上海久事公司为公司控股股东。
出租车行业面临数字户外和O2O 两大影响:我国出租车行业近年来稳步增长,而目前非市场化定价使得盈利能力受限,预计未来随着退公政策的推出,盈利能力将得以释放。同时,出租车作为天然的户外媒体和O2O 终端,未来数字化媒体及终端价值将得到进一步开发■公司控股股东上海久事公司具有包括体育稀缺资产在内的多种优质资产:公司主营业务出租汽车、汽车租赁业、汽车服务业均为上海市龙头。公司控股股东上海久事公司是上海国资旗下的综合性集团,旗下拥有久事赛事管理与上海国际赛车场两大赛事公司。负责运营上海地区国际顶尖大赛的运营管理,主要包括F1 中国、ATP1000 网球大师赛以及环球马术赛等国际高端赛事。
国企改革方兴未艾,体育振兴大潮澎湃来袭:上海久事集团旗下各项国际级体育赛事目前是国内级别最高、市场化运营能力和运营状况最好的体育资产,在整个体育产业振兴的大背景下,有望成为上海体育产业的龙头企业。强生控股作为久事集团旗下唯一上市公司平台,未来在国企改革和体育振兴大背景下,有希望成为承接国有体育资产证券化的优质平台。
投资建议:我们预计公司2014~2016 年营收分别为41.5、44.8 和50.2亿元,净利润分别为1.89、2.22、2.79 亿元;EPS 分别为0.18、0.21和0.26 元。公司目前股价9.10 元对应2015 年PE 为43 倍,我们看好2015 年迪士尼落地对公司主业的带动,同时公司在国有企业改革和体育产业振兴大背景下有机会在集团体育资产证券化过程中承担重要平台,建议投资者重点关注,给予增持-A 评级。
风险提示:国企改革进度不及预期、行业政策影响。
山东路桥:地方路桥建设龙头,转型和改革预期明确
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:唐笑 日期:2015-06-23
核心观点:
品牌优势突出,养护施工和路面铺装方面拥有技术优势。
公司的全资子公司路桥集团是山东省内最大的路桥施工企业,在路桥、民用建筑、道路养护等多个领增强海外拓展能力域拥有丰富的经验,在业内口碑较好,具有明显的品牌优势。而且公司在施工方面的资质齐全,拥有公路工程施工总承包特级资质。
国际工程公司注入预期明确,增强海外拓展能力。
公司在借壳上市时承诺,在资产重组完成后的30个月内注入中国山东对外技术集团公司。若山东对外经济技术合作集团成功注入,将迅速提升公司海外业务拓展能力,帮助公司更好地把握“一带一路”战略的机遇。
有望率先受益于山东国企改革红利。
山东高速集团旗下拥有众多优质资产,然而旗下仅有两个上市平台:山东高速及山东路桥,存在资产整合的预期。公司母公司山东高速集团是山东资产规模最大的国企,有望率先受益于山东国企改革制度红利。
投资建议。
公司作为山东省路桥施工、养护的龙头企业,近年来坚持多元化发展,在巩固现有市场的基础上,积极拓展国内乃至海外市场,特别是国际工程公司注入预期明确,将大大提升公司的海外竞争力,预计未来会逐步体现在公司的收入和毛利率上。此外,高速集团旗下拥有众多优质资产,若公司之后有扩张计划,有望通过集团实现外延扩张。我们预计公司在2015、2016、2017年摊薄后EPS 为0.22、0.26、0.32元每股。给予“买入”评级
风险提示。
国内投资加速下行、海外业务发展不及预期。
山东黄金:激励高管,彰显雄心
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅,刘博,钟奇 日期:2015-05-07
事件:公司2015年5月7日公告,公司制定第一期员工持股计划,本次员工持股计划设立时计划份额合计不超过17189.75万份,资金总额不超过1.72亿元,合计1185.50万股。认购员工持股计划的公司董事、监事、高级管理人员及其他员工合计131人。
点评:
公布员工持股计划,充分调动高管积极性:公司公布第一期员工持股计划,本次员工持股计划每1计划份额的认购价格为人民币1元,合计不超过17189.75万份,资金总额不超过1.72亿元,合计1185.50万股,股票总数不超过公司本次交易后股本总额的10%。认购员工持股计划的公司董事、监事、高级管理人员及其他员工合计131人。股权激励措施将进一步调动公司高管的积极性,将公司未来发展与高管个人利益紧密地联系在一起,为公司将来取得更加长远的发展做好铺垫,也彰显公司巩固贵金属龙头企业,冲击未来更为广阔前景的雄心。
注入集团优质资源,提升公司未来发展空间:公司拟以发行股份的方式向黄金集团、有色集团、黄金地勘、金茂矿业及王志强购买其所持有的部分黄金矿业权以及从事黄金生产的企业股权。本次交易完成后,山东黄金将获得归来庄公司、蓬莱矿业的控制权以及四宗黄金矿业权。经过公司初步估算,本次交易标的资产规模将达到约50.54亿元,所涉及的黄金资源储量达到近330 吨。通过本次交易,公司将进一步扩大自身黄金生产的规模,总资产规模亦将大幅增加,并且公司的盈利能力也将得到提升。
盈利预测:双因素支持公司未来业绩稳中有升。其一,高管重大变动后再推出员工持股计划,新血液新动力助公司再攀高峰。其二,公司拟注入集团优质资源,黄金储量和产能将进一步提升,黄金业务将继续做大做强。预计公司15-17年EPS分别为0.70元、0.84元和1.01元。参考同行业中,紫金矿业50.48倍的动态PE,我们给予公司2015年49倍的PE估值,对应未来6个月目标价为34.30元。维持“买入”评级。
主要风险:金价大幅波动风险。公司盈利能力持续下滑风险。
兖州煤业:产融结合翻开转型新篇,国企改革整装待发
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:董辰 日期:2015-06-03
报告要点
最近消费地的国有煤炭巨头。
公司是山东省大型国有煤炭企业,主产高品质动力煤及部分炼焦煤种,2014年原煤产量7260万吨,煤炭销量1.23亿吨。公司是华东最大,也是国内唯一在四地(上海、香港、纽约及澳洲(子公司兖煤澳洲))同时上市的煤企。
煤炭资产优质,盈利能力秀于同行。
公司矿井分布在晋蒙鲁澳,在产矿产能约为 7725万吨,其中山东本部产能约为3650万吨,兖煤澳洲次之,煤炭产量位居A 股上市公司第四。
公司本部煤矿接近主要消费地,澳洲莫拉本煤矿毗邻主要出口港,区位优势突出,煤矿成本优势较明显,吨煤毛利、费用控制、净资产收益率均位于行业前列,好于大部分可比公司。未来两年转龙湾、营盘壕、石拉乌素、莫拉本二期合计近3300万吨产能投产,蒙冀线通车利好公司新增产能销售。
积极转型,产融结合前景广阔。
公司体量较大,优质资产行业底部优势凸显,与小市值高成本公司大跨度转型不同,基于煤炭主业转型的产融结合方向贴合实际。行业下行时期公司面临融资成本上升,销售竞争激烈等难题,银企结合能有效降低公司融资成本,协同效应明显。公司转型态度坚决,进展顺利,后期转型有望加速。
国企改革整装待发。
山东省国企改革今年以来进度较快,3月最新政策包括启动组建国有资本投资运营公司试点,目前省国资委已经确认鲁信集团及山东国投公司为第一批试点公司,公司控股股东兖矿集团正在积极申请第二批试点,公司国改有望迎来实质进展。
山东高速:乘国企改革之风实现主业转型升级
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:吴一凡 日期:2015-06-17
投资要点:
山东省内唯一高速公路运营平台,路产资源优质。公司拥有自营路桥里程1,246千米,并托管集团高速805公里,几乎覆盖山东省内主要城市。其中,济青高速和德泰高速是山东省横贯东西、直通南北的两条交通大动脉,连接山东省济南、青岛等发达城市,可替代性较弱,引流能力强。济青高速和德泰高速占公司通行费收入比例分别为46%、32%。高速公路拥有极强的排他性,在“一带一路+经济企稳+提价预期”的三重催化下,我们认为传统高速运营业务尚存空间,将每年为公司带来稳定现金流。
合作英利光伏,积极布局新兴产业。公司现有主业无法实现永续经营,其中主要收入来源济青高速、德泰高速均将在10年左右到期,长期来看必须通过转型寻求新的增长点。上市公司体内原有污水处理、矿石开采等业务一方面体量较小,一方面与主业切合度较低,不是未来的发展方向。公司近期与着手与英利集团开展光伏合作,将利用高速服务区、立交桥匝道等,规划分三期完成装机总量1000MW,完成后每年将为公司带来税后利润3,063万;我们认为,盘活了公司原有闲置资产,是借助高速主业实现多元化的优选渠道。
借国企改革提升证券化率,信息化平台或为亮点。今年以来山东国企改革动作频繁,加速推进,提升证券化率是本轮国企改革的主要任务之一。集团体内优质资产丰富,与公司主业切合度较高的主要有三大板块:其一,部分经营业绩较好的高速公路,有望通过注入解决同业竞争问题;其二,集团旗下拥有威海商业银行、泰山财产保险等优质金融资产,公司经营业绩稳健,现金流充裕,不排除未来继续布局金融行业,向金融控股平台转型;其三,集团旗下拥有“信联卡+满易网”信息化平台,前者为以ETC为载体的支付平台,现已与7000余家商铺实现消费打通,沉淀客户120万,资金10-20个亿,资金规模扩大提升金融发展;后者为货运信息化平台,免费为货主发布货源信息,力图打造“货车阿里”,解决车货匹配,行程监控和信用控制等痛点,未来大数据价值值得深掘。我们认为,三大块优质资产均有注入上市公司的预期,或将为公司转型升级带来新的活力。
维持盈利预测,维持增持。我们预计15-17年公司基本EPS为0.58元、0.64元、0.71元,对应PE为19倍、17倍、15倍,15年行业平均PE在24倍左右,同时受山东国企改革和转型预期的催化,近期具有较强的补涨空间。我们给予公司3个月目标价15元,维持“增持”的投资评级。
皖能电力:履行承诺注入集团部分资产,电力资产证券化开启新进程
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2015-07-15
事件:
7月14日,公司发布《2015年非公开发行股票暨关联交易预案》,计划募集资金不超过24.50亿元,包括投资3.30亿元用于皖能铜陵第二台百万千瓦机组建设项目资本金投入;投资不超过16.20亿元收购皖能集团所持有的国电铜陵25%股权、国电蚌埠30%股权;不超过5亿元补充公司流动资金。此外公司拟自筹资金不超过10.65亿元收购皖能集团下属淮南洛能公司,皖能集团持有洛能集团46%的股权。
投资要点:
公司是安徽国资委唯一能源平台。公司是安徽省国资委唯一一家电力上市公司,皖能集团发电资产唯一上市平台,安徽省最大的电力上市公司。公司经营范围涵盖电力、能源、运输三大领域,拥有火电、风电及核电的多元化电源结构。
公司未来成长性良好。铜陵二期16年底投产,还有钱营孜两台35万千瓦低热值煤发电项目;参股的电力项目中,板集两台百万千瓦机组项目已取得国家能源局核准并已开工建设,淮北平山两台66万千瓦机组已全面开工建设,风电项目也进展顺利;阜阳二期两台66万千瓦超超临界发电机组项目已纳入我省2014—2017年电源建设规划,正在开展前期工作。
本次非公开发行履行控股股东资产注入承诺,提高公司盈利能力。皖能集团于2012年做出承诺,将最终在5年内将下属符合上市条件的优质发电类资产全部注入皖能电力,之后再次承诺在2015年8月31日前将5家标的注入上市公司,包括国电铜陵、国电蚌埠、淮南洛能、安徽电力股份有限公司和神皖能源。我们预计公司将继续履行注入承诺,外延收购神皖能源。
若不考虑本次增发,我们预计公司15-17年EPS分别为1.16、1.23和1.56元/股,对应15-17年PE分别为18、17和13倍。(如果考虑本次增发及现金收购洛能,我们预计公司15-17年EPS分别为1.16、1.30和.59元/股)我们认为公司通过此次增发进一步扩大资产规模,提高公司抵御风险能力,并提升公司的权益装机容量与盈利能力,公司作为安徽国资委旗下唯一能源平台,未来将受益电力资产证券化和电力体制改革进程,维持“增持”评级。
粤电力A:积极进军售电市场,融资优化电源结构
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,叶旭晨 日期:2015-07-27
事件:
公司公告拟全资组建广东粤电电力销售有限公司,注册资本金5个亿;公司拟增资广东粤电花都天然气热电有限公司1950万元,公司占有花都热电65%股权;公司拟非公开发行A股募集资金不超过40亿,主要用于广东粤电大埔电厂“上大压小”新建工程项目、广东粤电信宜贵子风电场项目、广东粤电电白白马风电场项目及补充流动资金。
投资要点:
全资成立售电公司迈出能源互联网第一步。公司拟全资组建广东粤电电力销售有限公司,注册资本金5个亿,首期资本金2个亿。我们认为公司成立售电公司,有利于参与售电侧市场竞争,为公司培育未来的利润新增长点,抓住电力体制改革的机遇。
增资花都热电公司,清洁电源装机容量有望提升。公司与广州国叶坤盛投资管理有限公司共同组建花都热电公司,之前按65%和35%的比例分别出资7800万元和4200万元。花都热电公司主要负责筹建花都天然气热电联供机组项目(2x390MW)和相应的配套设施,并已获得广东省发改委同意开展前期工作的批复。本次按65%比例继续增资1950万元有利于项目推进,促进公司发电装机容量的扩大和清洁电源比例的提高,符合国家产业政策和广东省电源结构调整规划。
募集资金40亿增加火电领域核心竞争力,兼顾调整电源结构。公司主营业务为火力发电,同时拥有少量风电吧及水电发电机组。本次募集资金用于投资燃煤电厂“上大压小”新建工程项目2台60万千瓦超超临界燃煤发电机组,相应关停广东省62万千瓦小机组,我们认为本次投资有助于淘汰省内能耗高、污染大的小火电机组,同时有助于满足广东省快速增长的电力需求,提高区域内电网运行的稳定性和经济性。此外,本次募集资金投资风电权益装机容量99兆瓦,符合国家大力发展可再生能源的战略,节能效益和环境效益显著,进一步优化电源结构。
若不考虑本次增发,我们维持公司15-17年EPS 的预测分别为075、0.76和0.77元/股,对应15-17年PE 分别为16.0、15.8和15.5倍。(如果考虑本次增发,我们预计公司15-17年EPS 分别为0.68、0.69和0.70元/股,对应15-17年PE 分别为17.6、17.3和17.1倍)我们认为公司通过此次增发进一步扩大发电装机规模,增强公司综合实力,提升公司行业地位。公司作为广东省属能源上市平台,未来集团资产注入预期强烈,且受益核电资产证券化及电改预期,重申“买入”评级。
中航机电:非公开发行获国资委批复,军工国企激励增活力
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:真怡 日期:2015-07-17
核心观点:
非公开发行获批,实现核心团队持股。公司17日公告,国资委原则同意公司非公开发行股票方案,公司核心团队通过“机电振兴1号”认购公司新发股份实现持股,占发行后总股本的0.95%。之前公司非公开方案迟迟未获国资委批复市场疑虑重重,此时终于得以消除。我们认为,公司此次非公开发行方案中的激励方案是对军工国企员工激励模式的新尝试,国资委批复表明了支持态度,预计未来更多军工国企将会以此作为实施员工激励的样板。公司通过此次增发,一方面融资提升盈利水平(拟募资不超过26亿元用于偿还贷款,每年减少利息约1.5亿元,约为14年净利润的40%),另一方面实现公司核心团队持股,将有利于激发公司管理机制活力。
增持彰显信心。为维护资本市场稳定,在10日至16日间,公司控股股东增持约84万股,公司关联方(隶属于公司实际控制人)合计增持约697万股,公司董监高合计增持约6万股,合计约占总股本的0.84%。公司的增持力度较大,彰显了公司在当前市场形式下对持续稳定发展的信心,公司作为国内航空机电龙头,未来将充分受益于国内军民用飞机项目的不断推进和航空机电系统的更新换代。
航空机电系统体系内外并购已启动。2014年,公司作为机电系统整合平台已托管机电公司18家企业,并公告拟用自有资金收购体系内的4家企业且并购1家海外公司,开启了体系内外进一步整合的进程。短期看,收购将增厚公司净利润约30%;长期看,大股东下属机电类资产具有整体注入的预期。
盈利预测和投资建议:暂不考虑增发和收购,预计公司15-17年的EPS分别为0.55、0.57、0.64元,非公开发行和收购5公司完成后EPS有望增厚60%左右。看好公司航空机电业务的发展以及大股东资产注入的预期,继续给予“买入”评级。
风险提示:资产整合进度不达预期;军民用飞机研发、交付进度推迟。
东方电气:业绩低于预期毛利率下滑,产量订单复苏明显
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张浩 日期:2014-05-06
公司于2014年4月30日发布2014年一季报。2014年一季度实现营业收入82.60亿元,同比下降1.04%;营业利润4.94亿元,同比下降6.41%;归属于上市公司股东的净利润4.18亿元,同比下降11.92%;扣非净利润3.99亿元,同比下降9.96%,每股收益0.21元,低于预期。
盈利预测与投资建议。我们暂维持2014-2015年EPS1.36元、1.58元的盈利预测,综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开闸的影响,按照2014年12倍PE,对应目标价16.32元,维持“增持”评级。
风险提示。火电、风电业务的持续下滑;海外市场开拓低于预期;核电新项目招标进展。