三大券商解析航运业投资前景
广发证券：航运多股停牌 提升造船行业整合预期
类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波,真怡,刘芷君 日期：2015-08-10
经济和政策观察:海关总署公布7月我国出口、进口分别同比下降8.9%和8.6%,外贸先导指数连续5个月下滑。国家统计局公布7月CPI同比上涨1.6%,PPI同比下降5.4%。媒体报道,中国将启动新一批基建投资项目,而资金来源于逾万亿规模的长期专项金融债;彭博消息称证金公司寻求再筹资2万亿元以稳定股市;中远、中海两大集团旗下多家上市公司停牌。
市场表现分析:上周市场大幅震荡,沪深300指数上涨2.36%,而创业板综指上涨2.52%;机械设备板块上涨3.31%,国防军工指数上涨2.72%。
机械观点与组合:机械产品需求呈现高度分化状态,优势企业通过转型升级和创新发展实现持续增长,我们继续给予机械行业“持有”评级。近期,政策稳增长的意图明显,而从新增投资规模来看,对机械产品需求拉动的作用可能比较有限(相对而言,机械以来的其他行业如钢铁、水泥等可能观察到价格或需求波动);中远和中海两大航运集团整合的动向,将推升造船行业整合预期,带来行业短期交易机会,但中期来看,当前造船行业股票已属于军工行业的估值水平,估值中枢抬升的概率不高。近期我们看好两类个股:(1)建立良好市场机制和竞争力,探索混合所有制的企业:中集集团、海油工程、上工申贝、大冷股份;(2)现有业务稳固,同时转型布局可行性较高的中小企业:东方精工、巨星科技、南方泵业、豪迈科技。
军工观点与组合:上周军工板块整体表现稍弱于市场。短期内军工行业的股价表现将更多受到市场情绪和资金面影响。从长期来看,新的历史时期军队和军工改革带来的整合、机制变革和装备需求变化将是整个行业成长和发展的机遇。9月初的阅兵只是短期催化剂,而带来持续强劲支撑的是国家战略和国家力量。关注后续催化剂包括:军队改革、9-10月卫星、航空制造等产业规划催化剂以及国防工业改革进度等。我们认为后续军工板块仍将会波动较大,我们关注后续催化剂因素影响较多的个股比如:中航动力、中国卫星、中直股份等公司。
风险提示:宏观经济变化导致机械产品需求的大幅波动;原材料价格上升压制机械企业盈利能力;汇率变化导致出口占比较高企业的盈利波动;国防军工领域相关资产证券化进程具有不确定性等。
长江证券：航运国企改革专题报告
类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2015-08-10
集体停牌或兑现改革预期
8月7日晚,中远集团和中国海运集团旗下的4家上市公司(中国远洋、中远航运、中海发展、中海集运)同时发布公告,因各自集团筹划重大事项,将进入停牌阶段。实际上从2014年9月起,航运业的改革预期就开始逐步升温,而此次的集体停牌,很可能成为兑现预期的重要一步。
两类改革模式的探讨
我们认为,此次停牌以后,中远集团和中国海运集团的整合有2种可能的模式。其一,每块业务(散、油、集、特)分别装入一个上市公司,即航运资产与上市平台逐一匹配;其二,仿效之前油运整合和散运整合的合资联营体模式,形成中远集运+中海集运的国内最大集运联营体公司模式。考虑到此次是中远和中海旗下4家上市公司同时停牌,因此前者发生的概率相对更大一些,但目前这也只是我们的合理揣测,具体情况需要看上市公司后续的正式公告。
集团资产梳理
考虑到停牌以后中远集团和中国海运集团发生整合的多重可能性,以及投资者对于其他两大航运央企集团的关注,我们对全部四大央企旗下的资产(上市及非上市)做了简要梳理和概括,希望能更全面地把握改革所带来的投资机会。1)中国海运集团:航运资产多已上市,中海物流质地优良;2)中远集团:证券化率较高,海工建造和油轮资产值得关注;3)中国外运长航集团:航运资产盈利堪忧,内部挖潜仍看物流;4)招商局集团:三大核心主业,非上市资源看点颇多。
除了“中”字停牌航运央企,还有哪些可选标的?
除了4家已经停牌的“中”字航运央企,我们认为在这个时点值得投资的标的首选中海海盛,逻辑在于:1)通过股份转让和定增出售壳资源来判断,12.55元是较强的安全线,目前股价仅高于安全线28%;2)根据管理层和潜在控股股东的背景合理预测,如果中海海盛转型介入保险、医疗行业,一方面本身可能性非常大,同时从公司估值层面来说,也会明显超越目前航运企业的平均水平。投资者也可以关注隶属地方国企旗下的宁波海运(停牌中),公司的航运主业目前处于经营困难期,市值只有集团旗下另一上市公司浙能电力的不到十分之一,是集团内可塑性非常强的现成上市平台。
申万宏源：航运行业整合预期再起,推荐中海集运、招商轮船
类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吴一凡 日期：2015-08-11
投资提示:
四大航运企业集体停牌,整合大幕或开启。8月7日晚,中远、中海集团旗下四大航运企业,中国远洋、中海发展、中海集运及其港股对应标的均宣布停牌,停牌原因为"控股股东筹划重大事项"。同时,航运界报道称,中远和中海两大航运央企拟于近日联合组建集团层面的"改革领导小组",该领导小组由五人组成,将于近期商讨两集团整合改革事宜并将在三个月内制定初步的改革方案。
集运或为整合优选标的。中远、中海两大航运集团在干散货运输、集装箱运输及油运等方面均有布局,有望通过资源整合实现效率协同,“业务-平台逐一对应”及“合作联营”均是可能的模式。我们在《行业周期低景气,央企整合高预期——集运行业深度研究》及《航空展翅飞翔,三金股业绩支撑、改革催化——交通运输行业2015年中期策略》中均已充分提示了航运整合下的投资机会,我们认为,在三大板块中集运最具有整合潜力,主要有四点:1)集运航线重合度较高,易于开展仓位共享等方面的合作;2)在大船化驱使下,两大集运船队规模不具优势,形成合力有利于市场竞争;3)内贸集运以开展合作,同时管理层之前互为任用,具有较好合作基础;4)干散货、油运均通过体外成立公司的方式实现合作,未来优先从集运开始整合的可能性较高。
运价小幅回暖,但航运基本面拐点仍需等待。受运力主动调整的影响,7月BDI大幅回升,截止8月5日回升至1222点,6月初上涨约一倍;集运方面,在O3、G6部分停运班轮,几大航运联盟同时涨价后,欧线运价从700美元/TEU回升至1000美元/TEU附近。然而,从供需结构来看,行业拐点仍需等待。1)干散货:
预计15年供给增速达到7%以上,而需求增速仅为3.8%,新订单伴随运力下降至冰点,供需改善至少到2017年;2)集装箱运输:预计15年供给增速6.6%,需求增速5.2%,15年上半年新订单累计增速达到60%,根据1-2年的造船期,消化完毕至少2017年;3)油运:上半年供给增速为2.68%,运价回升促使新船大规模交付,全年供给增速可能达到5%,7月运价已有回落迹象,未来若油价上涨可能打破今年高运价的趋势,油运基本面或已触及高点。
整合层面首推中海集运,基本面层面推荐招商轮船。一方面,参照中车整合的股价走势,我们认为整合预期的释放,会为几大航运企业提供交易性机会。中海集运作为业务种类最为单一的集运上市企业,加之集运行业整合的必要性和迫切性,公司或将成为本轮航运整合的龙头。另一方面,得益于油价下跌带来的需求增长及成本下降,15年迎来油运大年,招商轮船15年或将实现利润17.32亿,同比增长765%,15年PE在25倍左右,具有一定安全边际;加之公司本次并未停牌,受益于整合预期催化,短期有较大的上涨可能,建议关注。