三大券商解析水利行业投资前景

　　建筑行业:降息刺激下游需求,利好铁路和水利板块

　　类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：励雅敏 日期：2015-05-11

　　事项:

　　中国人民银行决定,自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率25个基点,一年期贷款基准利率将至5.1%,一年期存款基准利率将至2.25%,存款利率浮动上限调整至基准利率的1.5倍。

　　平安观点:

　　建筑行业资产负债率高,降息有助于降低财务费用。2009年以来,建筑行业资产负债率逐年上升,2013年建筑行业资产负债率80.66%,较2009年提高3.97个百分点。2014年建筑行业资产负债率虽然下降0.82个百分点至79.84%,但在申万行业分类中负债率仍仅次于银行和非银金融,排名第三。降息有利于降低高负债的建筑行业的财务费用。2014年建筑行业的财务费用380亿元,仅次于公用事业和采掘。本次降息预计能够减少建筑行业财务费用约4.6个百分点,增加营业利润1.38个百分点。

　　铁路建设影响最大,园林工程影响最小。从资产负债率来看,降息对铁路建设、基础建设、其他专业工程、水利工程等建筑子行业影响较大,对园林工程、装修装饰、化学工程、钢结构等建筑子行业影响较小。2014年铁路建设板块的资产负债率83.90%,是本次降息受益最大的建筑子板块;基础建设板块的资产负债率81.53%,但财务费用占全行业财务费用的63%,本次降息对基础建设板块绝对影响最大;园林工程板块的资产负债率56.75%,是本次降息受益最小的建筑子板块。

　　降息刺激下游需求,减轻地方财务负担。降息将促进房地产销售持续改善,房企投资意愿增强,新开工有望由“负”转“正”。本轮降息周期自2012年6月开始,至今5次下调基准利率,降息对房地产新开工有滞后效应,滞后时间一般7-8个月,预计房地产新开工在6-7月份由“负”转“正”。同时,降息将降低地方债务的财务负担和还贷压力,有助于基建项目启动和政府投资需求的释放。

　　板块历史表现:铁路建设和水利工程表现亮丽。2014年11月22日降息后1个月建筑板块实现了15.43%的绝对收益,跑输沪深300约15.97个百分点,铁路建设、房屋建设、水利工程等板块大幅跑赢行业和沪深300。2014年3月1日息降后1个月建筑板块实现了27.67%的绝对收益,跑赢沪深300约11.57个百分点,其他专业工程、钢结构、铁路建设等板块大幅跑赢行业和沪深300。

　　投资建议:经济增速放缓,宽货币政策环境来临,无风险利率逐步下降,保增长政策和改革预期日益强烈,建筑行业尤其是受益于量化宽松货币环境的子板块有望跑赢市场,维持行业“强于大市”的评级。针对降息对板块的影响,结合板块的基本面,我们建议关注安徽水利、围海股份、苏交科、东方园林、铁汉生态等。

　　风险提示:经济下滑、政策不及预期、企业盈利能力下降等风险。

　　保增长是确定性主题,当前重点关注“支柱”水利

　　类别：投资策略 机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈果 日期：2015-08-17

　　报告摘要:

　　7月工业增加值同比增速为6.0%,1-7月固定资产投资同比增速滑落至11.2%。经济下行风险未解除,保增长将是重中之重,一系列保增长组合拳有望加速出台,基建投资加速的逻辑正在演绎,此前我们曾建议关注的地下管网也验证了这一逻辑。我们认为:保增长主线下,接下来应重点关注的是水利板块。

　　2015年年初,李克强总理在瑞士达沃斯世界经济论坛上首次将“改造传统引擎,重点是扩大公共产品和公共服务供给”与“打造新引擎,推动大众创业、万众创新”共同称之为中国经济的“双引擎”。而在“双引擎”中,“改造传统引擎”是短期内更确定性的看点,李克强明确将重大水利工程建设与棚户区改造和中西部铁路建设与并称为改造传统引擎的“三大支柱”。

　　资金是影响基建投资的一大核心因素,从这个角度出发,我们认为当前在“三大支柱”中,融资方式相对成熟完善,特别是PPP模式政策框架已基本成型的水利领域值得重点关注。

　　“改造传统引擎”重点关注水利.

　　从中长期规划看,“十三五”期间,水利投资将达2.2万亿,2014-2020年将陆续开工172项目重大水利工程项目,总投资超过6000亿元。短期来看,2015年水利投资规模有望超2014年的4880亿,今年将再开工27个项目,而上半年仅一项开工,同时结合9月底将重点考核投资计划完成情况,综合推断,8月份和9月份有望是二十多项工程密集开工的时间窗口。此外,近期水利领域迎密集催化剂,同时根据《水利部深化水利改革领导小组2015年工作要点》推断,下半年水利改革领域有望加速推进。综合来看,水利领域利好有望继续发酵。

　　投资逻辑.

　　在水利投资领域,建议关注直接受益投资加速的水利建筑公司和PCCP管道公司。就水利建筑公司而言,建议优先关注收益确定性更高的行业龙头中国电建和葛洲坝,而安徽水利、粤水电、钱江水利从弹性角度看也存在主题性机会。在行业格局较为清晰的PCCP行业,结合相关公司的市场区域,建议依次关注:国统股份、龙泉股份、巨龙管业。

　　国务院常务会议点评:减税还需再加码,水利投资将加速

　　类别：投资策略 机构：川财证券有限责任公司 研究员：王维诚 日期：2015-02-26

　　事件:李克强主持召开国务院常务会议。确定进一步减税降费措施支持小微企业发展和创业创新;部署加快重大水利工程建设以公共产品投资促进稳增长调结构等事宜。

　　点评:羊年第一次国务院常务会议,扩大小微企业减税范围,加快中央预算内水利资金下达,意味“稳增长”已时不我待。无论先行指标经济意外指数,PMI,LEI,还是中观数据,或是一月三大需求硬数据均显示经济仍在探底,结合彭博月度GDP拟合指标,2015Q1GDP增速滑出7%调控下限的概率在增加。在此背景下,短期调控政策对冲的力度也在增强,更为要紧的是对冲方向上出现新的变化。