10大水利建设概念股投资价值解析
安徽水利:非公开溢价发行,看好公司发展空间
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：苏多永 日期：2015-06-29
事项:
6月27日公司发布关于非公开发行股票发行情况公告,本次发行价格20.1元,发行股数约2998万股份,募资总额约6.03亿元,募资净额约5.92亿元。
平安观点:
认购踊跃,溢价发行。公司本次非公开发行共有71家投资者提交认购意向书,25家投资者提交申购报价,最终泰达红利基金、财通基金等2家基金公司,上银瑞金资本管理有限公司1家基金子公司,国泓资产管理有限公司、安徽国贸联创投资有限公司等2家私募机构获配。公司本次非公开发行认购价格为20.10元/股,较发行底价溢价193%,较本次发行申购日(2015年6月11日)前一交易日公司股票收盘价溢价1.06%,较最新(2015年6月26日)收盘价溢价11.23%。
优化股东结构,有利市值管理。公司本次非公开发行完成后,公司前10大股东除了控股股东及关联方凤台县永幸河灌区管理处外,其他股东均为机构投资者,包括1家社保、2家保险、3家基金、1家券商和1家私募。机构投资者占比提高反映出机构对公司价值的看好,同时也有利于公司的市值管理。
加码水电疏浚业务,看好公司新业务发展前景。公司募投项目之一是向恒远水电增资3亿元,预计完成增资后公司持有恒远水电权益提高至73.26%,水电权益装机容量有望提高至20.03万KW,全部投入运营后预计贡献营业收入2.22亿元,营业利润1.16亿元。公司另一大募投项目是购置疏浚工程设备,公司积极布局港口疏浚、围海造田业务。公司具有港口和航道工程施工总承包贰级资质,借助大型疏浚设备的购置增强疏浚业务竞争力,预计疏浚业务将得到较快发展。
政策叠加多利共振,看好公司发展前景。公司受益于安徽国企改革、“引江济淮”、PPP和长江经济带。公司是安徽国企改革的标杆企业,是安徽建工旗下唯一上市平台,截至2014年末安徽建工总资产319亿元,净资产38亿元,分别是上市公司的2.58倍和2.24倍,2014年安徽建工实现营业收入约500亿元,是上市公司的5.95倍。安徽建工承诺在公司非公开发行完成后3年内将依法依规实现整体上市,安徽水利国企改革空间巨大。“引江济淮”重大工程已获国务院批复,工程总投资预计300亿元,预计下半年项目实质性启动,公司将是“引江济淮”工程的主要受益者。本次非公开发行完成后,公司资金实力大大增强,水电业务和疏浚业务将加快发展,同时公司工程业务有望实现30-40%的增长,地产业务在2016年将迎来结转高峰,看好公司发展前景,维持2016年公司业绩有望爆发增长的预判。
投资建议:鉴于公司非公开収行价格较高,収行新股数量较我们此前预计的要低,公司収行股份对业绩的摊薄减少,我们上调公司的盈利预测。预计2015-2017年公司EPS 分别为0.55元、1.01元和1.24元,分别上调2.53%、2.71%和2.82%,对应2015年6月26日收盘价PE 分别为32.64倍、17.95倍和14.52倍。公司受益于国企改革、引江济淮、PPP 和长江经济带,公司各项业务収展态势良好,看好公司国企改革空间和公司成长性,继续“强烈推荐”,同时上调目标价至27.5元,对应2015年50倍PE。
风险提示:PPP 推进缓慢、安徽国企改革不及预期、地产调控风险等风险。
葛洲坝:混改加速环保扩张,迈向再生资源领域
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：张琨 日期：2015-06-19
投资要点:
混改成功经验再复制,战略布局环保迎加速:公司公告旗下全资子公司绿园科技拟以5.5亿现金与环嘉集团董事长合作成立葛洲坝环嘉再生资源公司(占55%),加速公司向环保端转型升级。我们预计,公司以成功混改经验,迈向大环保领域(再生资源、能源重工),有望复制水泥、民爆端经营传奇,推动业绩快速增长,维持2015/16年EPS0.67/0.82元盈利预测不变。另参照建筑央企市场平均估值以及公司向环保加速转型预期,给予公司15年27倍PE,维持目标价18元不变,增持评级。
环嘉集团再生资源翘楚,合资打造业务唯一平台:合作方环嘉集团承诺在3年之内将葛洲坝环嘉再生资源合资公司打造成为环嘉集团再生资源业务唯一平台,而期间增量业务均由葛洲坝环嘉公司参与。环嘉集团现主营建筑材料、废旧物资与金属回收等业务,从事再生资源领域30余年,全国拥有25个生产基地,14年实现营收52.5亿,其经营效益在行业中勘称翘楚(规模第5名)。未来,环嘉将借助葛洲坝在施工端的丰富资源在建筑物拆除、建筑垃圾回收利用等环保领域做大做强,成为细分领域龙头。
绿园科技运作崭露头角,环保扩张势不可挡:公司初次出资1.5亿设立绿园科技,计划将其打造成国际环保企业,此次投资环嘉集团迈开环保布局一小步,介于其在战略上的重要性,不排除未来存在对外加速扩张的可能性。公司计划15年对外投资400亿,大环保领域将是其重点投资领域。
风险提示:国际工程遭受损失风险,国企改革进度低于预期。
钱江水利:虽地产拖累业绩但水务和创投带来拐点
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘俊 日期：2015-04-10
报告要点.
事件描述.
公司4月9日发布2014年报,实现营收和归属净利润分别为8.02亿元和0.177亿元,同比增长9.41%和-5.93%,每股EPS0.06元,较上年下降14.3%。
事件评论.
公司水务业务增速有所提升,受益于国家出台的水利工程计划和浙江省“五水共治”。公司2014年售水量和污水处理量分别为2.82亿吨和0.61亿吨,分别同比增长12%和14%,目前国家推行以“水十条”为主的污水防治行动计划及浙江省投入将近3000亿元的“五水共治”计划均将大幅推动水务需求的增长,同时公司积极通过募资资金增强每日供水能力和污水处理能力,并加快业务区域的拓展,增加与各地方政府的工程合作,因此公司水务业务将在1-2年迎来拐点。
创投业高景气增长,参股的天堂硅谷迎来业绩拐点。创投业直接受益于资本市场快速变革和扩容,尤其是注册制、新三板市场爆发增长均将重估创投公司的存量股权价值,而公司参股27.9%的浙江天堂硅谷存量项目实收资本达到80亿元,处于行业领先地位。硅谷天堂集团预计将于2015年于新三板挂牌,届时浙江天堂硅谷的股权价值存在极大的重估空间。
房地产业务拖累业绩,但公司在积极协调转让工作。公司持股水利置业51%,水利置业从2012年以来均出现较大幅度的亏损,2014年亏损9477万元,目前公司正积极运作转让事宜,该资产剥离后,公司的业绩将出现大幅改善。
投资建议:1、公司2014年实现净利润1770万元,出现小幅下降,主要由于下属房地产公司出现较大亏损,目前公司已在积极筹划转让事宜。2、增发后公司的水务业务将快速扩张,盈利能力持续提升。公司的供水和污水处理业务直接受益于国家全力推进的污水防治计划和浙江省投入巨资的五水共治计划,而增发显著增强公司每日供水和污水处理能力。3、创投业的持续高景气度提升公司所持天堂硅谷27.9%股权的市值:受益于注册制、新三板新政、并购业务,天堂硅谷创投业务快速扩张,其存量项目丰富其中包括在会项目6个,参考九鼎投资估值,预计天堂硅谷27.9%的股权可达55亿元市值,叠加水务资产,公司综合市值可达90亿元,具备至少50%的提升空间,预计2015年和2016年的EPS分别为0.27元和0.36元,对应PE为51倍和38倍,维持推荐!
粤水电:新能源开发正崛起
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：马斌博 日期：2014-11-20
公司是广东省属国有控股的大型施工企业,在坚持做大做强工程主业的同时,公司大力发展水力、风力、光伏等清洁能源发电业务,目前已成为公司主要的利润来源和增长点。
投资国内风电和地面光伏电站已进入风险可控、收益可观阶段,未来随着可再生能源配额制的落实和电力体制改革的推进,行业景气度有望持续提升。公司在新能源投资领域耕耘数年,目前已初具规模,伴随行业景气度提升,公司战略重心逐渐向新能源偏移,凭借多年工程积累,公司在项目资源获取上全国布局、多点开花,目前已签订项目开发协议的风光新能源项目装机达到4800MW,相当于公司目前新能源装机的24倍,我们保守估计公司年均新开工装机200-250MW,公司新能源装机将于2018年末突破1000MW,14-18年年均装机复合增速接近50%。
近年来,随着政府财政捉襟见肘、人工成本的提升,公司施工主业毛利率整体呈下行态势,施工主业整体盈利不佳。不过公司掌握先进的水利水电、地铁盾构(拥有16台盾构机)等施工技术,未来有望通过提高轨道交通等高附加值工程业务比重,继续做大做强工程主业,提高整体盈利能力。
广东省国企改革将进入实质性操作阶段,发展混合所有制经济成为本轮国企改革的重头戏,公司作为广东省国企改革的排头兵,未来将会继续推动相关板块的混合所有制改革进程,从而为公司长远发展产生重大积极影响。
盈利预测与投资建议。我们预计14-16年公司将实现EPS分别为0.19元、0.30元和0.51元。我们给予公司施工板块、水电运营和新能源运营板分别20亿、10亿和40亿估值水平,公司合理市值70亿左右,以目前6.01亿股本计算,给予公司6个月目标价11.6元,首次覆盖给予“买入”评级。风险因素。新能源开发不及预期;混合所有制推进不及预期;施工业务毛利率持续下行等。
围海股份:产业链拓展及PPP助力持续增长,海外市场拓展值得期待
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鲍荣富 日期：2015-05-05
核心观点:
订单已呈爆发增长态势,近日相继签订4.7亿元PPP合同,成为28.6亿元BT大单第一中标候选人。4月29日公司成为宁波杭州湾新区建塘江两侧围涂建设移交工程第一中标候选人,金额28.6亿元,工期6.5年;并与天台县东部产业集聚区开发建设有限公司正式签订4.7亿元PPP项目合同,工期2年。2014年已公告大额订单24.8亿元,2015年已公告合同已达30亿元(不含天台项目)。
2014年业绩平稳增长,2015Q1业绩受毛利率下滑拖累降幅较大。
公司2014年实现营业总收入/归母净利润18.3/1.02亿元,YOY+13.1%/5.8%;2015Q1实现营业总收入/归母净利润3.2/0.073亿元,YOY-2.1%/-49.3%。2014/2015Q1综合毛利率17.9%/14.4%,同比分别下降0.97pct、下降3.9pct。2014/2015Q1净利率6.04%、2.05%,同比分别下降0.29pct、下降2.12pct。2014/2015Q1收现比72.7%、168%,同比分别提升1.7pct、58.6pct。
产业链拓展、做大环保、PPP模式创新助力持续增长,海外市场拓展值得期待。(1)产业链拓展:巩固主业基础上向产业链上下游进行延伸整合,上游方面向工程产业的规划、设计、研发等领域延伸;下游方面参与围垦工程领域内的一级土地开发,如工业、旅游、商业、生态等业态的园区开发运营,打造为工程领域集投资、建设、开发、运营的一体化服务商。(2)做大生态环保业务:把淤泥固化、污水处理、盐碱地治理等产品打造为快速增长利润点,同时向市政、园林、路桥、港航等相关专业领域延伸。(3)PPP等模式创新:公司已与象保开发区、山东文登、丽水等7个地方政府签订PPP合作框架协议;2014年中标了首个PPP模式天台项目。(4)开拓国际市场:公司已跟踪马来西亚、菲律宾、尼泊尔等“丝绸之路”沿线国家多个基础设施建设项目,海外市场拓展值得期待。
风险提示:宏观政策风险、市场风险、财务风险等。
盈利预测与估值:结合公司发展趋势,预计公司2015/16/17年EPS分别为0.45/0.68/0.81元,给予16年38-42倍PE,对应目标价为25.8-28.6元,维持“推荐”评级。
利欧股份:数字营销王者崛起,流量运营重塑互联网平台价值
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩,许彬 日期：2015-08-11
布局数字营销内容服务,完善跨屏流量平台,打造整合数字营销集团。2014年公完成了对漫酷广告、上海氩氪和琥珀传播的收购,对数字营销产业的内容端和渠道端进行布局。2015年,公司通过收购万圣伟业、微创时代、参股益家互动,整合头部流量与长尾流量,完善PC、移动端与电视端的跨屏流量整合。通过参股碧橙网络27%股权,完善电商营销解决方案,瞄准新经济完善数字营销业务版图。
我国互联网广告市场未来四年CAGR超过25%,行业整合空间大。2014年我国互联网广告整体市场规模1600亿,同比增长41%,其中移动广告规模达到300亿,同比增速达122%。明显区别于传统广告业的是,数字营销能够实现基于大数据的精准营销和有效反馈。目前广告主预算已明显向数字营销迁移,而营销服务商格局仍较为分散,Top15的公司中收入在5亿-10亿之间的公司较多。在媒介端搜索和电商广告是最大市场,视频广告和社会化媒体将成重要载体。
战略投资异乡好居,流量运营进入新时代。公司依托自身流量平台优势,首次尝试数字营销流量变现新模式。公司服务了大量新经济领域的客户(如移动电商、跨境电商、网络服务、O2O等),为流量运营模式突破打下坚实基础。未来公司将持续进行流量运营与变现模式的突破,并由此选择合适的领域渗透进入代表未来发展方向的新经济产业,突破数字营销公司基本商业模式,打造基于流量运营的互联网平台型企业。
投资建议:我们预计公司15年备考净利润5亿,考虑到公司目前一站式整合数字营销服务集团成型,后续继续推进产业整合,首次给予买入-A投资评级,12个月目标市值500亿,按照公司增发后总股本5.05亿股计算,对应目标价99.01元。
风险提示:竞争风险、人才流失风险、外延整合风险。
大禹节水:水利信息化的领军企业
类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：蔡荣 日期：2015-03-26
核心观点:公司从节水工程商转型为农业生产的水利设施管理商,同时深度介入大江大河的水利监测和治理,有望成为水利行业信息化的领军企业。
公司转型看点.
1. 大禹节水全面布局水利信息化,定位为现代农业综合管理的专业服务提供商.
田间智慧水利工程的设计施工、使用维护以及更新.
大江大河数字水利工程的软硬件提供商,承担宏观的水情管理,灾害预报,防控防灾调动,下游分洪排涝等水利管理职能。
2. 河西走廊的黑枸杞种植加工项目,既获得地方政府的大力支持,又预计有丰厚的社会效益和经济效益,同时公司已经积累了在甘肃、广西、新疆等地参与土地流转以及种植业服务项目的丰富经验,有助于因地制宜落实河西走廊项目。
3. 公司的非公开定向增发项目正在积极筹备当中,项目的实施对于公司未来的发展有重大影响。
我们的观点:1. 大禹节水是农田水利领域当中的龙头企业之一,将持续受益于政策和资金持续扶持。国务院总理李克强在今年政府工作报告中指出,重大水利工程已开工的57 个项目要加快建设,今年再开工27 个项目,在建重大水利工程投资规模超过8000 亿元。未来水利投资仍将保持较高增速。
2. 非公开增发项目的推进,将帮助公司全面提升节水行业全产业链运营的能力,并拓展公司参与土地流转以及现代农业综合管理和运营工程的市场空间,在组织形式、经营模式、人才结构、高新技术、高效节水、投资来源和市场体系等方面,为公司的智慧水利事业和健康产业的可持续发展打下良好的基础。
风险提示.
增发事项进度存在不确定性。
中国电建:依靠非水电和海外扩张,实现大土木战略
类别：公司研究 机构：首创证券有限责任公司 研究员：邵帅 日期：2015-05-28
基本面状况很好。财务方面:总资产规模保持稳定增长,公司成长性良好;营业收入增速平稳,盈利质量高;现金流充裕为公司参与特许经营项目奠定基础,无流动性风险。业务方面:工程承包类业务营收占比最高,水利水电投资建设仍是传统核心业务,非水利水电业务正进入品牌塑造阶段;地产开发销售类业务增速最快;在手订单充裕为后期持续盈利奠定基础。
提前布局“一带一路”,先发优势助推后期建设。在“一带一路”区域内的34 个国家中承担工程承包业务,在建项目223个、跟踪项目948 个,业务范围覆盖电力、水利、房屋建筑、市政、交通等领域,合同总额约232.78 亿美元,后期将将重点开展丝绸之路经济带、非洲互联互通、中巴经济走廊、中孟印缅经济走廊、中泰铁路、中老铁路等双边和多边合作。我们认为,作为国内水利水电建设龙头企业,公司凭借其长期积累的技术优势以及国外项目的经验积累,将在一带一路中大展拳脚,预期海外业务增速将大幅提高。从业务开展模式上,预期公司将探索EPC 模式实现工程总承包。
清洁能源建设长期利好中国电建。国务院《能源发展战略行动计划(2014-2020)》明确提出:到2020 年力争常规水电装机达到3.5 亿千瓦左右;建设9 个大型现代风电基地以及配套工程,积极发展分布式风电,稳步发展海上风电,风电装机达2 亿千瓦;到2020 年,风电装机达到2 亿千瓦,风电与煤电上网电价相当。
我们认为,发展可再生能源,逐步削弱煤炭消费是今后5~10 年能源政策基调,特别是水利水电建设将成为未来几年建设的主攻点,这与公司主营业务非常契合;风力发电占总发电量比例仍很小,市场潜力巨大,除了发展陆上风电外,海上风电建设预期也将成为非常重要的市场空间。公司于2014 年并入了风力勘察设计业务,快速切入这一市场。
投资建议。考虑到政府对发展清洁能源的高度重视,以及清洁能源市场的广阔前景,长期看公司股价在基本面的支撑下仍有上涨空间。预测公司2015/2016/2017 年EPS 0.508/0.55/0.599元,给予27 元6 个月目标价(对应2016 年49 倍PE),给以“增持”评级。
主要风险提示。海外项目建设、运营和投资回收较长。工程所在国的政治波动、自然灾害、法规变动及汇率波动都可能对海外业务的正常开展产生不利影响。
南方泵业研究报告:泵业筑底回升,环保迎来高增长
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理 日期：2015-08-18
事件:
8月4日底部推出深度报告后股价一路飘红,我们于8月14日前往宜兴金山环保调研,密切关注公司收购整合进展和主营业务发展状况。
投资要点
泵业务增速有望筑底回升:CDL、CHL系列增长放缓,高端泵产品大幅放量。不锈钢泵毛利超40%,污水泵(鹤见南方)、水利泵(南方长河)、成套变频供水设备继续放量,同比增速均超60%。高端泵产品收入规模过亿将带来毛利率提升,霍尼韦尔合作值得期待。
南泵雄心勃勃,多元化转型进行时:环保行业内容包罗万象,仅海绵城市一项即万亿市场空间。公司泵产品线可对海绵城市各部分实现全面覆盖,大容量泵业可以满足暴雨天的应急需求。公司发展多年来积攒了大量的客户群体,在国内所有大中城市(含港澳台)以及中东部地区的二、三线城市均设有直属分支结构,拥有100多个网点和近千人的销售与技术服务团队,在海绵城市试点省份均有布局,转型可及时反映在利润之上。
三要素齐备环保展翅腾飞:环保行业做大必备技术、资金、市场。金山工业废水零排放项目经验丰富,技术能力毋庸置疑;太阳能薄膜干化污泥项目可将污泥含水率下降到10%,技术全国;环保方向并购预期充分,未来环保业绩有望超过泵主业;联姻南泵资金完备催生大型项目承接能力,全方位拓展污水、污泥等水生态治理行业,业绩承诺无忧,至少迎来三年58%复合高增长。
预测2015-2017增发摊薄EPS1.05、1.36、1.81元,对应PE 34.77 、26.85、20.17倍。相信公司转型决心,收购金山是起点而不是终点!
风险提示:重大资产重组核准不通过,新订单低于预期。
中工国际:一带一路影响长期,短期业绩看之前生效订单
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陆玲玲 日期：2015-04-03
14 年归属母公司净利润增长20.64%,4Q14 增长18.55%,符合我们的预期,预计1-3 月净利润变动幅度为【-25%-0%】:14 年全年公司实现营收95.33 亿元,同比增长3.22%;实现净利润8.67 亿元,同比增长20.64%。4Q14 公司实现营收32.95 亿元,同比下滑9.47%;实现净利润1.60 亿元,同比增长18.55%。
净利率大幅提升,毛利率稳定:14 年公司净利率大幅提升1.31 个百分点至9.09%,4Q14 净利率提升1.15 个百分点至4.86%。14 年毛利率保持平稳,全年毛利率下滑0.02 个百分点至17.44%。公司净利率提升的主要原因是:管理费用率、财务费用率有所改善,并且少数股东权益为负且同比减少更多。14 年公司财务费用率减少1.57 个百分点,主要原因为人民币贬值使公司汇兑收益增加和资金管理取得较好收益。资产减值损失增加0.85 亿元,主要是由于康普提计了大额减值准备和应收账款同比增长53.7%所致。
经营性净现金流同比减少57.76%:14 年经营性净现金流4.09 亿,同比减少5.59 亿,主要是因为报告期公司重大执行项目正处执行高峰,对外支付的工程款较多。14 年收现比75.4%,同比下滑2%。
预收账款34.4 亿元,同比减少10.1 亿元,由于公司新签订单地域分布与前几年分散很多,所以预收款比例变化会影响预收款情况。
在手订单饱满,订单新签和生效趋势良好,但是前两年订单生效情况会对今年业绩有较大影响。14年新签订单32.07 亿美元,同比增长152.5%,生效11.69 亿美元,同比增长49.9%;在手订单82.87亿美元,同比增长25.9%,订单收入比为5.39。但是由于13 年生效仅7.8 亿美元,14 年也不多,造成一季报业绩压力较大。从历史情况看订单生效高峰在二季度以后,而且生效一定时间后才能对业绩有积极影响,恐怕前两年订单生效较少对业绩的压力仍会持续一段时间。
2015 年公司将积极加强业务模式创新:公司将积极利用亚投行、丝路基金等贷款或合作基金巩固海外工程承包主业,并积极进行业务模式创新开发大项目,综合布局投资与贸易业务,国内市场则充分利用中工武大和沃特尔两个平台,加大在生态修复、节水、工业污水零排放处理等业务的开发力度。
下调15 年盈利预测,维持“买入”评级:由于2014 年订单生效低于预期,下调15 年盈利预测,预计公司2015/2016 年EPS 分别为1.34/1.68 元,对应增速分别为20%/25%(原预计为25%/19%),对应PE 分别为24.5X/19.6X,维持买入评级。