九月A股调整步入深水区 投资者静待时机较为宜

2015-09-07 07:17:41 来源:证券时报网 作者:

  今年6月15日,上证综指在前一日创出5178.19点阶段新高后首次转跌2%,此后短短3周时间,沪综指下跌了1492点,跌幅高达34.84%。紧接着,7月份继续下挫14.87%,8月份再度下跌12.49%。

  值得注意的是,月线三连阴之后,9月1日市场再现千股跌停的局面,投资者期盼的A股9月开门红化为泡影,可见市场调整压力之大。目前,维持市场稳定的主要力量依然是以银行股为主的金融股,中小盘和创业板依然较为脆弱。

  分析认为,短期内A股调整已进入深水区,A股仍有回踩确认2850低点的可能。9月份通常是转折的月份,若探明底部,股指或先抑后扬。投资者应关注再次探底过程中一些新的变化因素。

  一是场外配资清理再升级。近日监管部门下发的文件通知,对场外违法违规配资的清理整顿工作设定最后时间表。通知要求,清理整顿工作原则上应于9月30日前完成;对于个别存量较大的公司,不得晚于10月底前完成。监管还要求证券公司于9月1日起报送其信息系统外部接入的日报及周报制度。

  此轮场外配资业务异军突起,主要通道就是伞形信托。监管层在部署清理存量场外配资工作时,最重要的一步就是限期拆除原来外接的系统,也就是券商前期违规接入的以恒生HOMS系统、上海铭创、同花顺为代表的具有分仓交易功能的信息技术系统。

  整体上从券商端进入的配资业务呈现下降趋势,下一步存量配资也将全部清理完毕。监管层要求券商每日报送清理进展情况,短期内会对市场产生较大压力。

  需要指出的是,A股市场再现去杠杆,不仅仅是清理场外配资,场内杠杆也迅速下降。融资余额正在进行二次“去杠杆”,连续11个交易日下降3774亿元,只差150亿元跌破万亿。另一方面,有超过百家股权质押公司告急。据Wind资讯统计,截至8月31日,今年发生股权质押的公司中,超过813家发生股权质押公司的最新股价低于其质押日价格,其中超过158家公司最新股价较质押日价格跌幅超过50%。

  二是经济数据疲软增加市场不确定性。1-7月工业企业主营业务收入累计同比增长1.3%,显著低于去年同期的8.8%,二季度以来工业利润增长持续放缓,部分是由于去年二三季度的同期高基数效应,另一方面也显露了工业生产活动的持续低迷。刚刚过去的8月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.7%,比上月回落0.3个百分点,创近三年新低,半年来首次跌破50的荣枯线。

  目前企业的平均利润率水平下降较快,尽管市场利率水平也有明显的回落,但仍比实体经济的利润率要高。如7月份的PPI下降5.4%,这意味着企业实际要承受的利率超过10%。而8月购进价格微幅回升至44.9,但仍远低于荣枯线,印证8月以来工业品价格涨少跌多。

  三是高估值题材股调整压力仍大。从月线看,8月收官上证综指、沪深300、中证500、深证成指、中小板指和创业板指的月涨幅分别为-1.43%、 -0.02% -14.75%、-14.83%、-14.43%和-21.38%。数据表明小市值股票调整压力明显。

  从年线看,上证综指、沪深300、深证成指、中证500、中小板指和创业板指月涨幅分别为-2.30%、-4.75%、 -8.71%、 15.03%、25.43%和26.04%。

  把月线与年线比较分析,虽然上证综指、沪深300已经跌破年线,但这两个指数的月线连续收出三根大阴线,月K线上尚未出现止跌迹象。这种调整压力又倒逼小市值股票加速补跌。因为中证500、中小板指和创业板指大跌之后年内涨幅依然分别高达15.03%、25.43%和26.04%。

  纵向比较,创业板大跌过后估值仍偏高,是因为之前涨幅巨大。自去年年底本轮牛市启动以来,创业板指从1500点左右的点位一路攀升,最高站上4000点上方,阶段涨幅达到167%。而如果与2012年最低的585点相比较,其最高涨幅更是突破了589%,两年多的时间内最高上涨近6倍。此外,推进注册制、沪市设战略新兴板,都将重塑中小创公司估值

  四是A股跌四成仍比H股贵一倍。尽管上证综指从今年6月中旬创下阶段性新高5178点,到8月底最低2850点,整体下跌了44%,但对于那些同时在A股和H股上市的公司而言,其A股市盈率仍然比H股贵了一倍多。

  根据彭博社数据,截至8月底,两地上市股票的A/H股溢价幅度为115%,比7月份的四年高点下降了不到3个百分点。9月1日,恒生A/H股溢价指数大涨近6%,创八周最大涨幅,至140.9。

  前段A股越贵越有资金进入的主要原因,是因为市场资金抱着博弈的心态,尔后又跟随维稳资金,主动靠拢主力最密集的地方。例如,8月25日,16家上市银行有13家破净,未破净的银行仅有民生、宁波、招商三家。9月2日16家上市银行中,仅农业银行、光大银行2家银行“破净”,即市净率低于1倍。从历史上来看,银行股的估值低点,PB大概在0.7-0.8倍左右。这两天银行股PB已经到0.9-1倍之间了,但不是说破净就会有资金投资,也包括对银行资产质量的担忧。银行A/H股最新比价为1.5:1,反映了对地方政府债务风险预期有分歧。

  五是外围股市波动加剧。亚洲股市9月开门普遍走低,其中日经225指数跌3.8%。欧美股市见沽压,美股开市初段跌300点。

  上周五(9月4日)美国股市全面收跌,标普500指数收跌29.91点,跌幅1.53%;道琼斯工业平均指数收跌272.38点,跌幅1.66%;纳斯达克综合指数收跌49.58点,跌幅1.05%,报4683.92点。上周,道指累计下跌3.2%,标普500累计下跌3.4%,纳指累计下跌3.0%。市场人士正在权衡8月非农就业数据,以判断美联储9月加息的可能性。

  美联储将在9月16-17日召开货币政策会议。美联储官员此前已经倾向于决定加息,但对全球经济前景的担忧造成近期金融市场大幅波动,美联储周密筹划的加息进程因此受到干扰。8月A股走势波动巨大,沪指全月振幅高达31.54%,远高于 6月和 7月的 28.85%和22.06%。8月以来,在港上市的RQFII基金仍为净赎回状态。

  总之,投资者9月应关注场外场内去杠杆、题材股去泡沫、三季度末经济数据以及美联储9月加息进程,耐心等待入市时机。