A股筑底 价值投资机会渐现

　　近期A股持续震荡，上周二八分化加剧，指数较稳而个股较弱，两融余额跌破万亿元。上周末及昨日利好消息频出，对市场信心提振有所帮助。周一大盘先涨后跌，惯性寻底仍在进行中，市场信心回升仍待时日。市场人士认为，筑底需要较长时间，震荡期间长线投资者可以逐步逢低吸纳。

　　市场寻找平衡点

　　刚刚过去的周末利好消息频至，给A股市场吹来阵阵暖风。9月6日晚，中国证监会表示股市泡沫和风险已得到相当程度的释放，今后市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，证金公司仍将继续以多种形式发挥维稳作用。中金所日前宣布继续提高股指期货交易保证金，并限制单日开仓交易量。央行行长周小川表示，目前人民币对美元汇率已经趋于稳定，股市调整已大致到位，金融市场可望更为稳定。

　　在诸多利好刺激下，周一A股市场在开盘后上攻，期指有大量套保及投机空头平仓，助推股指上扬，中证500期指合约一度涨停。不过，成交低迷导致上攻乏力，金融股表现疲弱难以护盘，午后国企改革及军工概念股快速杀跌，尾盘券商股回落，使得股指再现跳水态势。

　　上证综指昨日下跌79.75点，收于3080.42点，跌幅为2.52%；深证成指下跌0.63%收于9991.76点；中小板指下跌0.91%收于6787.74点，创业板指上涨2.07%收于1893.52点。沪深两市成交额为3026.90亿元、2999.45亿元，缩量态势愈加明显。期指方面，IF1509上涨2.22%，IC1509大涨7.64%，促使期限基差缩小。

　　不过，权重股集中的银行板块下跌6.72%，国防军工板块下跌4.57%。

　　昨日不少个股遭遇了机构的扎堆撤离。龙虎榜数据显示，昨日多只个股的卖出前五名全部为清一色的机构专用席位，包括交通银行、生益科技(600183)、中粮地产(000031)、中粮生化(000930)、中信海直(000099)、光电股份(600184)、中航动控(000738)、中航动力(600893)、中航光电(002179)、中航机电(002013)、航天电器(002025)和中航飞机(000768)等。

　　分析人士指出，下午开盘后诸多股票出现大卖单，股价快速下挫，成交量也有所放大。从上述个股多为两融标的股的情况来看，这可能是部分杠杆资金在中午做出平仓决定，当前市场中仍有一些平仓盘或斩仓盘涌出。

　　去杠杆速度加快

　　目前，两融余额已经连续12个交易日回落，而市场人士认为仍有下降空间。

　　9月2日两融余额再度下降超过500亿元，由此沪深两市融资融券余额收于9622.62亿元，这是时隔9个多月之后两融余额重回万亿元下方，当前两融余额已经低于2014年12月16日的水平。市场人士指出，两融余额大概率将回落至8000亿元附近。这一水平是去年11月的水平，也是牛市在宽松预期支撑下的起始点。

　　从近期去杠杆的主要品种来看，自8月18日至9月2日，所有28个申万一级行业均遭遇不同程度净偿还，非银金融和银行的净偿还额遥遥领先，分别为544.89亿元和312.40亿元。同时，房地产、计算机和医药生物行业的净偿还额也超过200亿元。标的股中，中国平安、中信证券(600030)和中国重工(601989)的累计净偿还额分别达100.64亿元、87.12亿元和54.54亿元。

　　权重股去杠杆将对行情形成牵制。周一跌幅居前的个股也多是融资主力品种，银行、国防军工行业领跌，建筑装饰、食品饮料和非银金融行业的跌幅也居前列。据统计，剔除无效数据后，当前正常交易的两融标的中，两融占比最大的前96只个股平均自8月18日以来下跌38.94%，相较于全部A股跌幅超过4个百分点。

　　当前，沪指仍在3000点上方徘徊，但实际表现已经弱于以往相似点位之时。截至9月7日收盘，沪指已经回落至了今年2月6日附近的点位，而千余只个股的股价已经低于那时水平。据统计，共有1158只个股的9月7日收盘价低于2月6日的收盘价，可见市场剔除护盘力量之后实际上已经弱于年初。

　　从行情走势上看，当前更具有指示性意义的指数是深证综指，而该指数60日跌幅超过45%，近5日下跌4.27%，昨日在八二分化格局下小幅收红，微涨0.20%，市盈率（TTM）为31.6。

　　布局机会显现

　　经过连续下行之后，一些机构认为，A股市场布局价值正在显现。

　　国泰君安证券指出，A股快速去杠杆意味着市场风险大部分已得到释放，G20财长和央行行长会议有助于稳定市场风险偏好。高股息率的行业、业绩与估值具有高性价比的行业，以及获益于财政政策发力的行业，有望在市场波动中取得绝对收益。

　　兴业证券(601377)指出，做空力量逐渐衰竭，短期行情仍处于确认底部的波折期。季度性调整之后，反转的力量在酝酿。

　　国信证券(002736)指出，市场正在对价值底部再度确认，以2850点作为政策底展开震荡依然可期。作为清理违规配资账户的主要月份，低估值、高股息率以及破净的个股将是投资主线；在清理配资账户过程中，成长股投资将迎来左侧的长期投资机会。

　　招商证券(600999)指出，低估值蓝筹已经探明了估值底，两融资金借权重护盘大举出逃时，在大跌时持续加仓的沪股通却没有出现对应的流出，显示价值投资者已经愿意中线买入。但基本面尚未能提供超预期的理由，因此蓝筹的估值也难以大幅上调，需要等待基本面提供催化剂。

　　西南证券(600369)指出，两市融资余额持续下降并无反弹，显示出杠杆交易者不再轻易“博反弹”，这有利于市场的杠杆出清。未来场外配资的清除将继续带动场内杠杆的降低，市场还将继续震荡筑底。

　　相对而言，海通证券(600837)的看法较为乐观。该机构表示，利率下行背景下价值股吸引力凸显，风险偏好的提升需要新的积极变化。当前建议投资者开启多头思维。