A股交投重回早春二月 地量反弹期待交易红利

　　9月8日当天，两市合计成交额约为5241.61亿元，其中，沪市成交额为2639.10亿元，深市成交2602.51亿元，双双回到了今年春节前的年初水平。接连四个交易日收跌后，A股终于迎来反弹。

　　9月8日收盘，上证指数报收于3170.45点，上涨2.92%，深成指收于10320.23点，上涨3.29%；而当日亦有不少于300只个股封至涨停板。

　　当天另一个引人关注的数据是，两市成交额均出现明显萎缩，两市成交额创下春节后近半年来的新低。

　　事实上，自A股6月份大幅震荡以来，沪深两市的成交便呈现出不断缩水的趋势。

　　有专业投资人士猜测，A股成交面的萎缩一方面与低落的市场情绪有关，但同时也可能与监管层近期严查高频交易、量化对冲等有关。

　　另一方面，监管层所实施或释放的A股维稳措施与信号始终未断，这给市场留下了更多想象空间。

　　有分析人士就认为，若A股的低成交对股指造成拖累并抬升系统性风险，监管层仍将持续释放A股的制度红利。

　　但也有业内人士指出，当下市场的维稳政策形式，或正在从早期的证金公司的二级市场干预向市场规范、完善鼓励长期投资制度等倾斜，而这也将在一定程度上导致调降印花税、T+0试点等鼓励交易类政策红利预期出现降温。

　　沪深成交刷新半年新低

　　监管层的多项措施似乎已在股指变化上有所反映。

　　9月8日，上证指数低开后震荡下行，中午跌幅一度扩大至2.21%，但最终在午后强力上扬完成大逆转。

　　然而，股指的上扬并不能成为市场活跃度回升的佐证；成交方面，沪深两市成交额再度双双萎缩。

　　交易数据显示，9月8日，两市合计成交额约为5241.61亿元，其实，沪市成交额为2639.10亿元，深市成交2602.51亿元，双双回到了今年年初的水平。

　　以沪市为例，21世纪经济报道记者根据统计数据追溯发现，年内上证共有17个交易日的单日成交金额低于3000亿元，除9月8日外，其余16个交易日均发生于1-2月份期间。

　　有分析人士指出，成交量的持续萎缩，或与A股6月以来持续震荡并对市场情绪产生冲击有关。

　　“缩量可能是市场情绪的一个反射，A股2个多月从5000点下跌到3000点，股指的过快震荡对市场信心造成了一定影响。”北京一家大型券商策略分析师认为，“当市场提振不再持续时，占大多数的中小投资者已经处于观望状态。”

　　事实上，从当日市场资金流入类型来看，单笔投资资金有限的大多数投资者也呈现资金“流出”趋势。据数据显示，9月8日，大单、中单、小单资金的净买入金额分别为-4.07亿元、-31.12亿元和-25.02亿元；不过特大单却出现了60.21亿元的净买入额。

　　而亦有业内人士猜测，A股的异常缩量或与监管层限制股指期货开仓、严管程序化高频交易有关。

　　证监会有关负责人也曾于9月6日晚公开表示，“严格限制了程序化交易，制止频繁报撤单行为，大幅减少其助涨助跌的效应。”

　　与此同时，对股指期货实施限仓等政策后，期指的成交下降与贴水回归也在同步发生。“股指期货市场在成交量萎缩、资金外流的情况下，空头信心不足，以贴水回归行情为主。”银河期货研发中心策略组研究员麻程认为，“但是没有能引发上涨的利好，没有新的预期。”

　　但在部分从事日内回转及股指期货套利策略的投资人看来，这一可能性并不大，理由是程序化交易在A股中的实际占比本来就比较有限。

　　“这类策略通常有两种，一是利用两融做日内高频，二是利用股指期货做套利，但对于这两项业务的限制并不是最近才有的，而且这块的市场规模非常有限，根本无法大到影响市场成交的地步。”武汉一位从事T+0回转交易私募基金投资经理高扬(化名)表示，“融券需要找券源，期指量化套利则受到了开仓限制。”

　　业内期待鼓励交易政策

　　与A股成交持续缩水相对应的，则是监管层维护市场稳定的思路，正在从维稳股指到夯实长期性制度的转变。

　　9月7日晚，财政部、国税总局和证监会三部委联合发文，对股票长期持有产生的股息红利税费进行差别化减免，并对持股周期超过1年的股息红利实施免征政策，此举被市场视为监管层建立鼓励长期投资机制的举措之一。

　　与之对应的是，证监会有关负责人也曾公开表示，将“借鉴境外成熟市场经验，研究市场顶层设计，坚持服务实体经济，完善市场结构，培育发展机构投资者，实施鼓励长期投资政策”。

　　“从近期监管层的动作和表态来看，对A股的维稳目的正在从股灾期间的主动拉指数、解放流动性向完善现行机制、鼓励市场的长期投资转移。”前述策略分析师认为，“一旦投资的政策导向向长期化倾斜，也将意味着A股炒作风气之下的高换手率现象将出现改变，这和高成交也是相背离的。”

　　在分析人士看来，确立A股投资长期化的政策导向后，与之配套的鼓励政策也有可能出现，而鼓励交易类政策的落实预期则有可能出现后延。

　　“未来A股的政策更多会倾向于鼓励机构投资，而不是散户，因此也可能出台相应的配套政策。”北京一家中型券商非银金融研究员指出，“相反，像T+0、印花税调降这些利好的预期可能将会后延，因为这些政策都是鼓励投资机构进行频繁交易的。”

　　但也有分析人士认为，若从促进市场活跃度的角度出发，在监管层完善高频程序化交易相关规定后，A股适时研究推出T+0交易机制试点的可能性也有可能提高。

　　“T+0的硬件条件本来就具备，之前一直不开放就是因为惧怕程序化交易的影响，但现在对程序化交易正着手规范，熔断机制也在征求意见，这可能会给T+0机制的试点创造条件。” 高扬认为。“期指已经T+0，现货市场需要追赶，从意义上讲，如果T+0能放开，市场活跃度也将极大提高。”

　　事实上，监管层此前亦对T+0机制的试点信号进行过释放。早在2014年的两会期间，上交所理事长桂敏杰曾公开表示，T+0制度没有技术障碍，而“有关方案仍在进行研究和论证”。