基金：风险偏好下行空间有限

　　⊙记者 安仲文 ○编辑 长弓

　　在上周企稳反弹后，A股本周一再现跌停潮。一些机构投资者认为，近期市场调整或为长线资金带来入市良机，一些基金经理相信前期市场大跌已较为充分反应了悲观预期，风险偏好进一步大幅下行的空间有限。

　　对于昨日市场突如其来的下跌，有基金经理表示，这可能是因为国企改革的顶层设计未明显超出预期。本轮牛市启动的一个重要原因在于改革加速提振市场信心。这其中，国企改革是整个改革措施中的重要一环，也是市场检验改革成色的主要标的。上周日《关于深化国有企业改革的指导意见》正式公布，虽然在部分政策措施上有一些亮点，但整体未明显超出市场预期。未来仍然需要重点关注“1+N”中的“N”，也就是各地相关的配套政策措施。

　　与此同时，场外配资去杠杆进入尾声。前期管理层要求场外配资清理整顿的工作原则上要在本月30日前完成，一些迹象显示，对于场外配资的清理正进入最后关头，其中9月11日证监会对接入恒生HOMS系统等第三方软件的5家机构开出了巨额罚单。目前去杠杆虽进入尾声，但仍然对部分中小盘股造成了一定的流动性冲击，这也是近期市场剧烈震荡的主要原因。

　　而另一个较为牵强的因素则指向实体经济，一些市场观察人士认为目前实体经济仍然疲软，是市场短期无法持续强势的主要因素。上周日公布的数据显示，规模以上工业增加值和固定资产投资增速均在下滑。其中，1-8月固定资产投资同比仅增长10.9%，是2000年12月以来的最低值。与此同时，前期公布的PPI数据连续42个月为负，显示实体经济需求低迷。但深圳一位私募基金经理认为，从去年底到今年6月份的行情演绎中，实体经济一直缺乏乐观表现，但也未能阻止市场演绎一波大行情。

　　因此，从某种意义上讲，恐慌性抛售和股价下跌导致了市场信心缺失，从而令反弹稍有起色即引发获利资金的离场欲望，尤其是一些缺乏主线操作的私募资金仍主要进行短线操作。但仍有一些对市场抱有长远展望的机构相信底部正在接近，目前市场正处于震荡筑底阶段，未来继续下行空间有限，从大类资产的配置来看，现在更应该看好中长期市场的表现。

　　经历连续三个月的下跌，许多股票已经超跌严重，这些超跌严重的公司股票基本面正处于实质性改善中，或重组收购、或转型、或股权激励、或员工持股，彰显企业拥抱美好未来的积极心态。因此，市场在底部的暴跌将为许多长线资金带来布局时机。融通基金昨日认为，在大类资产的配置中，股市吸引力在增加，原因在于估值下降导致预期回报率上升，无风险利率下降导致其他金融资产的回报率减少，风险偏好上行导致风险资产受欢迎。

　　上述基金经理强调，目前来看，由于经济中诸多不确定性依然存在，市场风险偏好显著改善尚需时日，但前期大跌已较为充分反应了悲观预期，风险偏好进一步大幅下行空间有限。与此同时，目前市场估值已大幅下降，无风险利率也在下降，而其他金融资产的预期回报率都在下调。在此背景下，融通基金认为股市在大类资产配置中的吸引力有望逐步增强，因此建议投资者不必过于悲观。从中长期来看，股市依旧是最有投资机会的金融资产。