八大杭州本地股或受益亚运会

　　东南网架:海外订单放量,市场、模式及产业三大转型助推公司跨越发展

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鲍荣富,周松 日期：2015-08-26

　　主营业务保持稳健增长,盈利能力有所下滑。公司2015H1实现营业收入21.45亿元,YOY+13.53%;归属于上市公司股东净利润0.39亿元,YOY-13.56%;每股收益0.05元,YOY-16.67%。上半年凭借公司在空间钢结构领域领先的技术研发能力和设计水平、强大的制造能力以及丰富的施工经验,保持了营业收入的稳定增长。

　　2015H1实现综合毛利率12.22%,下降0.92pct;净利率1.86%,下降0.51pct。我们认为毛利率和净利率下降主要是由于成本提高,公司成本率较去年提高了0.92pct,为87.78%。

　　期间费用整体控制较好,现金流状况有待改善。期间费用率9.70%,下降0.04pct;其中管理费用率增长0.21pct至7.05%,主要是由于公司上半年加大研发力度增加研发投入(同比上升33.49%)。收现比、付现比分别为1.17/1.06,同比分别上升0.28/0.26,体现公司回款健康化。经营性净现金流从2014H1的6826万元降低至2015H1的-7919万元,现金流状况有所恶化,主要受投产的9万吨新型建筑钢结构膜材项目原材料价格波动,且支付材料价款较多所致。下半年随着收现比的提高,经营性现金流有望得到改善。

　　2015H1新签国内订单37.96亿元,YOY-8.75%,签订海外订单31.36亿元,海外订单占比超过45%。受钢材价格下跌的影响,公司所签合同造价有所下滑,上半年承揽的业务订单规模收缩。海外市场开拓逐渐取得成效,订单开始放量,暨2014年成功与委内瑞拉签订2亿多美元的会议中心项目之后,公司于2015年7月与巴拿马公司签订了包括综合办公楼、商品住宅楼及厂房仓库项目订单,总价折合人民币达31.36亿元,接近上半年国内所有订单之和,预计未来海外市场订单还将逐步扩大。

　　“市场开拓+商业模式+产业结构”三大块推动公司转型升级。(1)市场开拓:国内聚焦大型基建(机场、高铁、标志性建筑等),海外重点拓展东南亚/南亚/中东/南美等与“一带一路”高度契合的区域,公司着力推进国内国外两个市场均衡发展。(2)商业模式:产业结构由做“建筑钢结构”向“钢结构建筑”升级,并积极推动装配式集成建筑及产业链的延伸,逐步完成从单一的钢结构建筑企业向国际一流的集成服务商转变。(3)产业结构:深度融合工业化和信息化,力求实现传统制造业向智慧制造业的升级转型,此外将加大与国家重点军事科研院所的合作,在国防、民用两个方面开展全方位的交流合作,共同开发“高、新、尖”产品。

　　风险提示:宏观经济增速下滑风险、项目投产进度不及预期风险等。

　　盈利预测与估值:我们预测公司15/16/17年EPS分别为0.14/0.29/0.38元,CAGR达72%,鉴于公司处于转型期,给予公司2016年45-50倍PE,目标价13.0-15.0元,维持“推荐”评级。

　　滨江集团公司半年报:业绩稳定增长,产业转型逐步推进

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,贾亚童 日期：2015-09-06

　　投资要点:

　　2015上半年实现归属母公司净利增加15%。2015年上半年公司完成营业收入59.45亿元,同比增加36.89%;归属于上市公司所有者净利润5.18亿元,实现每股收益0.19元,同比增加15.06%。

　　2015上半年实现资产总额395.57亿元。截止报告期末,公司资产总额395.57亿元,负债总额294.72亿元,资产负债率为74.51%。预收账款144.47亿元, 占负债总额49.02%。在负债结构上,短期借款和一年内到期的非流动负债18.83亿元,占负债总额的6.39%,经营活动净现金流量为22.10亿元。

　　公司引入天堂硅谷助力产业转型。公司控股股东杭州滨江投资控股有限公司与宁波天堂硅谷时通股权投资合伙企业(有限合伙)签署了《关于杭州滨江房产集团股份有限公司之股份转让协议》。根据协议,滨江控股通过协议方式转让其持有的公司股份1.08亿股于天堂硅谷公司,从而正式引入天堂硅谷为公司管理升级、产业转型的战略合作方,有助于公司后续产业升级转型。

　　公司与平安不动产达成战略合作协议。同时公司与平安不动产有意愿对双方均认可的潜在房地产项目进行开发经营,共同开发、共同获益,并希望以此为契机建立双方战略合作伙伴关系,双方至2016年末的战略合作规模预计为100亿元人民币以上(含100亿元)。公司与平安不动产合作将实现优势互补、合作共赢, 有望通过更大的资本规模实现更大的销售目标。

　　同时公司继续加码海外资产布局和互联网转型。目前滨江集团已在美国纽约和西雅图分别参与两处物业合作,我们认为公司海外战略是布局后期继续挖掘现有高端客户潜在价值的重要方向。目前小规模投入主要属于学习和试水阶段。一旦经验成熟,公司有望继续加大海外投资步伐。其次公司也在互联网领域继续进步, 报告期内,公司以自有资金人民币1亿元通过增资扩股方式投资杭州沃安供应链管理有限公司;公司拟使用自有资金4000万元与杭州三仁投资管理有限公司合作投资设立杭州三仁焱兴投资合伙企业(有限合伙);公司拟使用自有资金人民币5000万元与宁波丹丰股权投资合伙企业(有限合伙)合作投资设立宁波金丹丰股权投资合伙企业(有限合伙),进一步深化向互联网产业的拓展。

　　投资建议。预计2015、2016年公司每股收益分别是0.45和0.63元,截至8月28日,公司收盘于7.57元,对应2015年PE 为16.82倍,2016年PE 为12.02倍,考虑公司地产项目立足中高端改善型住宅,产品潜在客户对产业和金融政策敏感性高。市场逐步回暖有望为公司销售业绩带来更大弹性空间。同时公司积极布局新兴产业,给予公司2015年30倍PE,对应目标价为13.5元,维持“买入” 评级。

　　莱茵体育:专业体育赛事领域再获突破,切入拳击赛事组织

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,贾亚童 日期：2015-09-01

　　投资要点

　　事件:公司公告与WBC 世界拳击理事会以及余杭区文化广电新闻出版局举办“2015中国余杭WBC 世界拳王争霸赛”l 专业体育赛事领域再获突破。公司公告与杭州余杭区文化广电新闻出版局(体育局)签署《关于“2015中国余杭WBC 世界拳王争霸赛”的合作协议》。此次赛事是由WBC 世界拳击理事会、WBC 中国区分支机构、杭州市余杭区文广新局主办的高水平国际拳击赛事,为中国最高水平的拳击赛事之一。公司此次将全面参与赛事的筹备与组织,并将获得赛事的赞助、广告收益以及其他收益。通过此次组织赛事公司在和专业体育领域再次迈出一步,结合之前公司已经参与组织了斯坦科维奇杯篮球赛事,目前公司在专业体育领域内的布局较为丰富。

　　大众体育领域同样有较多布局。公司此前已同中国体育报业总社签署全面战略合作协议。公司全资子公司莱茵国际体育与体育报业总社之全资子公司合作开展全国家庭健身挑战赛,是公司与体育报业总社达成全面合作协议以来落地的首个全国性赛事项目,双方将结合各自优势资源共同推进赛事的全民推广工作。通过举办本项群众基础扎实且参与性强的全民健身赛事,有利于进一步扩大公司体育行业市场影响力,增强公司综合竞争实力。同时公司此前已经公告通过万航信息切入大众体育场馆的预定,在大众体育领域同样布局较多。

　　资金到位,人员布局,打造专业化体育公司。公司此前公告,拟剥离部分存量地产业务换取更大转型资金。同时考虑企业当前经营发生实质性变化,公司主营业务也将向体育方向进行调整,拟更名为“莱茵达体育发展股份有限公司”。本次总经理调任后,公司将按照未来发展体育产业的战略需要,聘任具有体育产业背景的专业人才担任公司总经理职务。考虑公司已经明确体育产业大方向,全面构建专业化体育团队符合企业发展需要,也有利于构建企业体育产业核心竞争力。

　　高管集体增持,稳定市场信心。公司董事、监事、高级管理人员计划在公司股票复牌后 6个月内,按照相关法律规定以自有资金增持公司股票(法律法规禁止董监高买卖股票的时间除外), 合计拟增持金额500万元以上,增持后6个月内不减持。

　　投资建议:维持“买入”评级。预计公司2015、2016年每股收益分别是0.15和0.35元。公司8月28日收盘价格19.73元,对应2015年PE 为131.53倍,2016年PE 为56.37倍。考虑公司转型坚定,地产业务70亿库存有望提供近25亿以上转型资金,属当前体育概念标的中潜在可动用资金最丰富企业。给予2015年300倍估值,即目标价为45元,维持“买入”评级。

　　广宇集团:地产主业改善,转型业务发展值得期待

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋,郭镇 日期：2015-04-10

　　核心观点:

　　地产主业销售平稳,预收账款保障结算业绩。

　　广宇集团是一家具有三十年地产开发经验的区域性房企,重点布局的长三角区域(杭州为主)市场近期回暖,公司销售规模有望随市改善,预计15年实现销售25-30亿。地产结算毛利率稳定在30%以上,14Q3预收账款超过20亿元,接近09/10年的历史高位,未来结算业绩有保障。

　　以长三角为核心的地产发展模式。

　　公司目前土储117万方,可满足未来五年开发需求,杭州占比67%,舟山和肇庆各15%,黄山5%。未来将继续拓展长三角重点二三线城市。

　　积极探索第二主业,布局环保和大健康。

　　做好地产主业的同时,公司着力拓展新业务领域。2011年,公司组建创投公司,注册资本2000万元,着手为公司未来的转型升级做准备。经过三年的探索与实践,确定将环保以及大健康产业作为第二产业。我们预计,公司在大健康产业的布局在今年或将启动落实,形成新的利润增长点。

　　坚持稳健经营,再融资缓解公司财务压力。

　　公司经营风格务实稳健,14Q3净负债率106%,定增募集资金7.85亿,有利于缓解短期财务压力,也有利于舟山项目的开发进度。

　　预计14、15年EPS为0.23、0.27元,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　公司经营稳健,今年销售预计将随市回暖,土储资源充足,保障业绩。

　　早在2011年成立创投公司拓展第二主业,明确定位于环保和大健康产业,眼光前瞻,年内有望落实具体项目,加快转型,并形成新的利润增长点。

　　风险提示。

　　新业务进展不及预期。房地产市场负向波动影响公司业绩。

　　宋都股份:大地产+大健康,营造品质生活

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋,郭镇 日期：2015-08-17

　　核心观点:

　　宋都股份,杭州本土专业地产运营商。

　　公司是浙江省最大的房地产开发企业之一,从事专业地产运营30年,以“创新、品质、效益”理念为核心,深耕长三角,致力营造品质生活。

　　大健康产业平台:培育新的利润增长点。

　　宋都股份拟与宋都大健康签署合作协议,共同出资设立宋都新大健康管理有限公司,注册资本5000万元,主营业务范围包括非医疗性健康管理咨询、企业管理咨询、投资咨询。大股东宋都控股已逐步形成房地产开发、生态健康、金融投资多个平台并重的产业布局,未来将继续把握大健康产业投资时机(老龄化趋势和年轻群体亚健康状况,重点或关注医疗保健)。

　　重点地产项目介绍:深耕长三角地区。

　　公司地产开发业务发轫于杭州,目前杭州、南京和舟山等地均有在售/储备项目,可售货值接近150亿元,布局扎实,为主业发展奠定坚实基础。

　　基本面及财务分析。

　　预计今年销售规模将达30亿元,未来进入结算的南京南郡项目利润率较高(毛利率预估40%),利润率将回升。目前土储167万平米,产品定位刚需,同时探索尝试商业办公等多业态。财务稳健,多渠道融资助力发展。

　　预计公司15、16年EPS 分别为0.05、0.75元,给予“买入”评级地产业务方面,南京南郡国际、杭州东郡三期以及香悦郡等高毛利率项目进入结算,未来两年(尤其是2016年)的业绩将会比较饱满。大健康产业方面的布局预计将继续深入,未来或将成为潜在新的利润增长点。

　　风险提示。

　　长三角地区市场销售情况低于预期。大健康业务推进慢于预期。

　　宏润建设:业绩稳定增长,看好地下工程及新能源业务

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-08-27
　　事件描述。

　　宏润建设发布2015年中报,报告期内实现营业收入35.41亿元,同比上升4.67%,毛利率11.13%,同比持平,实现归属于母公司所有者净利润0.95亿元,同比上升0.81%,EPS0.12元;其中,2季度实现营业收入16.36亿元,同比上升5.08%,毛利率9.69%,同比下降2.05%,实现归属于母公司所有者净利润0.35亿元,同比下降10.14%,二季度EPS0.04元,一季度EPS0.08元。

　　事件评论。

　　业绩稳定增长,上半年盈利略微提升:公司上半年在收入同比上升4.67%、主营建筑施工业务量与毛利略微下滑的情况下毛利率保持稳定,主要是由于公司房产销售业务盈利能力上升所带动。费用方面,由于公司广告宣传及办公费增加导致公司销售费用大幅度提高,另一方面公司部分下属子公司递延所得费用增加使公司所得税费上升47%,最终导致公司上半年净利润同比提升幅度不大,仅上升0.81%。

　　分季度来看,公司营收上升5.08%的情况下二季度表现不佳,归属净利下降10.14%,主要是由于毛利下滑所导致盈利同比下降。

　　看好公司未来地下工程及新能源业务:公司稳步发展长三角地区工程建设业务的同时积极开拓省外业务,上半年度新承接施工业务25亿元,业务稳定增长。公司具有过硬的地下工程施工技术与设备,未来受益于长三角地区轨交建设及管廊建设的推进,看好公司公司未来业绩。

　　公司青海光伏并网项目也将为公司带来稳定收益,上半年青海光伏并网电站完成发电量7,241.51万度,新能源业务收入0.5亿元,虽然目前此块业务占比较轻,但新公司能源业务的高增长、高毛利将为公司未来增加看点。预计公司2015、2016年EPS分别为0.32元、0.40元,对应PE23、18,给予“买入”评级。

　　龙元建设:收购杭州城投建设,PPP项目运作实力再提升

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：杨涛,夏天 日期：2015-09-16
　　事项:公司和杭州一城控股有限公司通过杭州产权交易所以4318万元联合摘牌取得杭州市城市建设投资集团有限公司(杭州城投)持有的杭州城投建设有限公司75%国有股权,其中公司以3454万元收购城投建设60%的股权,杭州一城收购15%的股权。

　　收购杭州城投建设,提升PPP项目投资建设管理能力,增强团队实力,具有良好协同性。城投建设是杭州城投所属的全资国有企业,成立于2006年,净资产5582万元(2015年6月30日),2014年收入和净利分别为1038万元/67万元,承担了杭州市西湖区、下城区等多片区域连片基础设施开发建设,以及诸多公共建筑建设管理,累计完成工程投资30亿元。所参与的九堡大桥项目荣获“鲁班奖”、“詹天佑奖”等国内最高工程奖项。城投建设团队20余人长期从事基础设施开发建设,积累了丰富的项目投资建设管理能力,具备工程建设“甲方”思维,可以帮助公司更深入理解政府需求。此次收购弥补了公司作为施工企业“乙方”思维的短板,大幅提升了PPP项目投资建设管理能力,增强了PPP管理团队实力,也使得公司更易开拓杭州等市场,具备良好的协同性,为后续加速承接PPP项目奠定了基础。

　　PPP平台思维龙头企业,打造PPP管理平台优势突出。公司在国家PPP政策大规模颁布之前就率先组建国内权威PPP团队,对基建及市政项目投融资经验极为丰富;兼具施工管理和资本运营经验;已设立子公司龙元明城,拟募集100亿元PPP产业基金。公司对政府、金融机构、施工企业等PPP项目参与方利益诉求有深入理解,保持开放合作心态,是最具PPP平台思维龙头企业之一,凭借PPP领域的专业管理能力,打造PPP项目管理平台型公司,逐步实现投融资、建设、运营一体化发展,想象空间极大。

　　预计下半年PPP项目将加速落地,企业层面PPP订单有望增多,公司有望取得积极进展。上半年出台各类PPP政策多达数十条,政府官员及企业都需要一定时间学习和理解政策,因此在谈项目多、落地项目少,总体进度慢于市场预期。近日,财政部发布《财政支持稳增长的政策措施》,提出下一步将实施更有力度的财政政策,也将加快推广PPP模式放在重要位置。根据调研信息反馈,企业层面下半年PPP项目招投标、签约落地有加速趋势。公司拥有国内权威的PPP团队,具备较强的项目运作能力,预计将率先取得积极进展。

　　投资建议:我们预计增发摊薄后2015/2016/2017年EPS分别为0.29/0.40/0.52元,当前股价对应三年PE分别为28/20/16倍,考虑到公司未来PPP业务的广阔前景,给予公司目标价12元,“买入-A”评级。

　　风险提示:PPP政策推进不达预期风险,宏观经济下滑风险。

　　杭州高新:国内领先的线缆材料生产企业

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：李晓迪,商艾华 日期：2015-06-09

　　公司是国内领先的线缆材料生产企业。拥有六大系列,二百多个品种,是国内少数的生产规模化、产品系列化、技术创新层次高的线缆材料生产企业。公司产品以具有特殊性能、技术含量和附加值高的特种线缆材料为主,2014 年,公司特种线缆材料的收入占比为75.2%。

　　线缆材料需求持续增长,绿色环保是发展趋势。受益于国家城乡电网改造及特高压电网建设等,预计我国电线电缆产品的需求将持续增长。电缆料为电线电缆的关键材料之一,也将随着电线电缆产值的增加而保持需求增长。2013 年我国电缆料的市场需求量在462亿元,2017年预计达到605亿元,年均增速7.0%。

　　随着人们对电缆在火焰下的安全性的要求提升,传统的PVC线缆材料的占比将逐渐下降,绿色环保线缆材料的占比将逐渐提升。

　　公司具有技术优势、产品优势和客户优势。公司经过长期的技术积累及持续的研发投入,形成了完备的配方体系,并参与起草了多项国家标准及行业标准。

　　公司产品结构丰富,品种齐全,在行业内率先开展无卤低烟阻燃聚烯烃电缆料等绿色环保电缆料的研制和规模化生产。公司拥有大量质地优良的客户,成为普睿司曼、耐克森、常州莱尼、常州安凯特、太阳电缆、杭州电缆、通鼎光电等一系列知名的线缆生产企业的供应商,产品广泛应用于对产品质量要求极高的重大场馆、隧道、桥梁、高铁、科研基地等国家重点工程的线缆制造之中。

　　募投项目将扩建产能,有利于提升公司的核心竞争力和市场份额。公司本次发行的股票数量为1667 万股,发行价格为14.84 元/股,募集资金总额2.47 亿元,用于“年产10000 吨塑料电缆料颗粒项目”、“年产25000 吨塑料电缆料颗粒项目”,项目建设周期均为18 个月。扩建项目投产后,可以解决硅烷交联电缆料的产能瓶颈问题,优化公司产品结构,提升环保阻燃的无卤低烟阻燃电缆料的占比,有利于提升公司的核心竞争力和市场份额。

　　盈利预测与估值分析。我们预计公司2015-2017 年EPS(摊薄)分别为0.78元、0.89 元、1.02 元,综合考虑公司的行业地位、成长性、盈利能力、可比公司估值等,给予公司2015 年50-55 倍的估值,对应合理估值区间39.0-42.9 元。

　　风险提示:下游需求波动的风险;市场竞争加剧的风险;项目进度低于预期的风险。