11只概念股望受益互联网+零售
个股点评：
苏宁云商:牵手万达积极拥抱线下,互联网零售更进一步
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2015-09-07
苏宁、万达紧密合作,线下体验更加丰富。9月6日苏宁与万达在北京召开新闻发布会宣布战略合作。苏宁易购、苏宁云店等品牌将进入已开业或即将开业的万达广场经营,双方确定首批合作项目为40个。并且自16年开始,将根据万达广场开业情况每年确定成批合作项目,同时万达商业将根据苏宁需求定制规划设计。与万达签署紧密协议,是苏宁继线上对接阿里之后在线下方面的一次重量级合作。万达地产资源优势与苏宁零售运营能力全面融合,将创造出全新合作模式,给双方带来多元价值,为消费者带来更加丰富的体验。
万达商业是全球商业地产龙头,持有物业面积规模全球第二。①万达商业拥有丰富的物业体量,布局范围广泛。在国内总建筑面积约为8470万平米:万达广场7025万平米,占比83%;万达城1264万平米,占比15%;其他物业占比2%。②万达广场为核心产品,体验式服务符合当下消费需求。③营收增速趋稳、规模过亿,联手苏宁打通线上渠道,进一步提升经营效率。
牵手万达强强联合、优势互补带来线上、线下极致消费体验。第一,万达巨大客户群、稳定的客流量将进一步丰富苏宁业态布局。第二,万达线下体验式消费模式促进苏宁挖掘客户消费需求,进一步完善转型模式。第三,线上、线下相互导流,苏宁、阿里、万达三方合作共同推进O2O。迈入全开放时代的苏宁将开放更多接口,为上、下游合作伙伴打造一条互联网零售高速公路,为消费者打造线上、线下融合的极致体验。
线上阿里、线下万达,借力合作方优势同时不断完善自我,互联网零售转型更进一步。第一,与阿里合作,线上、线下优势互补,协同效应O2O战略转型升级。第二,与万达合作,完善线下体验,继续推进O2O战略。第三,物流持续完善,金融产品陆续推出。①不断完善物流网络布局,发挥O2O融合优势。②金融方面创新产品持续推出。与行业龙头合作、充分利用大平台资源优势,宣告苏宁商业模式迈入O2O新纪元,同时不断完善自身在物流、金融方面的建设,按部就班,稳步推进,打造更加强大的苏宁,坚定看好公司未来发展潜力。
维持盈利预测,维持买入-A评级。不考虑定增,预计15-17年EPS分别为0.13元,0.16元,0.20元,当前股价对应PE分别为103倍,83倍,67倍;定增后对应摊薄EPS分别为0.07元,0.09元,0.19元,当前股价对应PE分别为190倍,148倍,70倍。维持买入-A评级。
风险提示:零售终端消费低迷,合作进展不达预期。
永辉超市:全国超市龙头逆势增长
类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：刘珮昀 日期：2015-09-25
初次纳入研究范围,给予买入评级:本中心初次将永辉超市纳入研究范围,给予买入评级,目标价人民币12.3元,系以现金流量折现估值法推得。永辉为本中心超市产业的首选个股,系因其1)身为在中国市占率达5.3%的全国性领导业者,尚有能力向其余国内相对未开发的区域扩张;2)在生鲜产品方面具有竞争优势,可持续吸引消费者并抵挡电子商务的威胁,同店销售额增长表现将因此而优于同业;及3)分别获得牛奶有限公司及京东商城19.99%/10%的股权战略性投资,显示将在未来于进口商品及物流方面合作。
同店销售额增长可期:永辉超市同店销售额增长表现明显优于同业。公司在2014/15年下半年同店销售额增长表现亮眼,分别同比增长4.3%/0.4%,而与其最相近的同业,同店销售额则呈衰退趋势。考虑同店销售额增长表现与CPI密切相关,我们预估公司今年下半年同店销售额增长动能有望转强。
市场增长趋缓之际仍持续扩大规模:永辉自2010年上市以来,已从区域性业者扩大为全国性领导业者。我们预估该公司在成熟的配销中心支持下,将加快展店速度,2015/16年将逐年新增70家门市,相当于同比增长率21.2%/17.5%。
并购活动有望巩固其龙头地位:永辉积极寻求并购目标,分别于2013年收购中百集团(000759CH,未评级)20%股权、2015年收购联华超市(980HK,未评级)21.17%股权,目标在于切入其相对未开发的区域并巩固其采购能力。该公司亦吸引战略投资者牛奶有限公司及京东商城,目前分别持有永辉19.99%及10%的股权。与这些领导业者的深厚关系,有望促使永辉与他们在未来在进口商品及物流方面的合作。
王府井:调研纪要
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛,陈作佳 日期：2015-09-24
公司未来转型工作将围绕几大模式展开:
互联网条件下的新商业模式:
提升商品经营、顾客经营能力,在去年基础上继续完善。从今年1月开始,百货大楼、东安商场完成深度联营,产品上线。
百货的业态创新:
(1)上海百联、香港利丰成立合资公司,共同探索自有品牌和产品自营,试图改善企业单一的招商盈利模式;
(2)经营变革:超市从百货中独立,独立管理。
(3)业态拓展:购物中心+奥特莱斯。明年开始有4-5家购物中心开业(西安、郑州等),同时现有百货向购物中心方向改造。洛阳二店已经开业,基于原有百货向购物中心方向调整,品类结构亦向购物中心清晰,无论是集客能力还是利润水平均有显著提升。其余门店,乐山店10月1日前将开店、长沙2店年内开业。
(4)奥特莱斯:目前Outlets没有纳入上市公司口径,但从今年7月1日开始,春天体系都归入王府井上市公司托管。今明两年将有3-4个奥特莱斯开店。在国内市场条件下,Outlets的运营管理人才比较短缺,品牌商的要求比较高,公司这类具备成熟运营经验的公司将具备竞争优势。
变革创新:
(1)总部职能、组织结构的调整;建立四大板块:百货、购物中心、奥特莱斯、线上电商。超市没有单独分离出板块,因为处于相对饱和期并且受电商冲击大。
(2)产权结构:管理者跟投。因为涉及到国有产权,目前是不碰存量,未来在每个新项目会有管理层持股激励。此外更加市场化,比如购物中心的管理层和恒大合资,结合商业地产公司+商业管理公司的优势完成两个任务,一是通过恒大地产更快,更好的发展商业物业;二是商业管理公司利用王府井的优势,提升门店效率。目前在合资公司里已经嵌入管理层股份,除了做好自身项目以外,敞开权限允许承接外部项目,对外提供购物中心的设计、咨询、管理的等服务。
(3)亏损店调整:郑州店开始部分退租一层,让业主自己做功能并且调整商品,全年预计亏损额在1500万元,;抚顺店办理关店,会对当期业绩造成冲击;福州店的处理方案将在年底公布。
运营情况:
公司前3季度总体经营平稳,同去年相比利润端向好,主要收益与定期存款和信托到期影响。
物产中大:金融投资助力业绩增长,搭建系列产业电商平台,业务转型扬帆起航
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2015-08-27
金融投资表现优异,归母净利润同比增长45.79%。8月21日,公司发布半年报,15H1实现营收184.46亿元,同比增长3.47%(15Q1同比下降10.44%);归母净利润3.50亿元,同比增长45.79%(15Q1同比增长5.87%);扣非后归母净利润3.18亿元,同比增长92.95%(15Q1同比下降12.58%),EPS0.35元。金融投资表现优异,带动归母净利润实现大幅上涨。
机电实业及房地产业务放量,营收同比增长3.47%。15H1实现营收184.46亿元,同比增长3.47%,分产品来看:整车销售实现营收96.85亿,同比下降0.2%;汽车后服务实现营收13.23亿,同比下降4.3%;机电实业实现营收47.99亿,同比增加14.73%;纺织和一般贸易实现营收11.5亿,同比下降28.46%;房地产实现营收12.09亿,同比增加56.59%;其他业务实现营收1.84亿,同比增长153.71%。
成本把控合理,费用支出增多,盈利能力有所提升。受益于地产高毛利业务营收大幅上涨,报告期内公司毛利率为7.01%,同比增加0.07个百分点。报告期内费用控制合理,期间费用率5.33%,同比增加0.63个百分点。受益于金融资产公允价值变动收益提升及投资收益增加,报告期内实现净利率2.47%,同比增加0.55个百分点。
物产集团整体上市,搭建系列产业电商平台,延伸业务服务半径,流通4.0扬帆起航。①义乌通外贸服务平台,聚焦于义乌市场采购跨境服务,为义乌当地10万商户提供通关、物流信保、结汇、退税等基础服务,并推出退税通、赊销通、信融通、提单质押、一仓通等金融衍生服务,未来将结合贸易大数据,衍生其他相关平台服务。公司为提高外贸物流运输效率,预计今年将搭建3-5个海外仓,缩短商品配送时间、增强平台商户粘性;②保税通提供海外海外仓到国内仓的供应链服务,依托“保税进、行邮出”跨境试点政策,以B2B2C模式,为国外优质品牌产品进入中国市场,提供从货物代理进口、报关报检、保税仓配物流、电商代运营、电商营销、供应链融资和O2O等一站式的跨境电商服务,主要开发日韩系、欧美系、澳新系等不同品类产品,目前已与天猫国际、贝因美等企业签订了战略合作协议,未来将持续整合海外商品供应链,扩大与国内电商平台合作范围,计划今年实现2亿进口额;③车家佳重点拓展以“后服务预约+新车销售+二手车拍卖”为主体的汽车O2O模式,着力打造线上的汽车生活服务圈,平台涵盖新车、后服务、二手车、用品、金融、车友圈和积分商城等版块。一方面,公司依托线下会员优势,逐渐向线上平台引流,目前线下会员近150万,线上会员达8万。另一方面,加强线下服务体验店推进,通过线上预约服务、线下体验的模式,提升服务效率和消费者满意度,目标15年实现后服务预约量10万单,开业线下体验店900家。此外,集团旗下的“物产通”PVC电商平台也于15年5月上线,迈开向化工电子化交易进军的步伐,平台上线首日成交6886吨、交易额4046万。未来伴随线上平台搭建经验持续丰富、运营模式日益成熟,金属、煤炭等产业电商平台推进进程有望提速。
上调盈利预测,维持买入-A评级。考虑到资产注入带来的业绩增量及增发后的股本摊薄,我们预计15-17年EPS为0.43元、0.54元、0.67元,对应PE为37倍、30倍、24倍,维持买入-A评级。
风险提示:集团整体上市进展不达预期;产业电商平台搭建不达预期。
百联股份:可比利润稳步增长,长期关注国企改革
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：张露 日期：2015-09-02
公司上半年可比利润增长2.5%,在同业中处于较好水平,综合百货业务稳步增长,联华超市利润仍有明显下降。鉴于国企改革带来的利润改善预期强烈,维持公司买入的投资建议。
公司业绩:上半年公司实现营业收入253.9亿元,YOY下降4.5%,净利润11.02亿元,YOY增长49.45%,扣除出售好美家建材的投资收益影响,可比利润增长2.5%。公司优化产品结构并提高自营比例,使得公司的毛利率提高了0.4个百分点至22.31%,由于收入下降及各项成本提高,使得期间费用率提高了0.28个百分点至17.33%。
分务情况:综合百货业务:上半年实现营收92.76亿元,YOY增长1.77%净利润约为7.2亿元,YOY增长8%。上半年公司无新项目,下半年将有南京奥特莱斯广场开业,使得公司奥特莱斯门店增加致5家。联华超市:上半年实现营收140.78亿元,YOY下降6.3%,其中可比门店销售下降6.31%,净利润2100万元,YOY下降78.5%。本期公司相比年初净减少96家至4195家,仍然处于经营调整期,净利润年复合下降率超过50%。目前公司已计划以7.33亿港元向永辉超市转让子公司联华超市21%股权,并以联华超市14%的股权向控股股东置换三联集团40%股权。上述两项交易全部完成后公司对联华超市的持股比例下降为20.03%,加上托管百联集团拥有的22.7%的股权,仍然为联华超市的实际控制人。永辉超市在国内零售企业经营中一直保持较好水准,上半年在行业整体下降情况下仍然实现了17%的利润增速,且正在和上蔬集团合作上海农贸市场专案,在供应链方面有一定优势,有望给联华超市业绩带来改善。
盈利预测:公司近期分别公布了:定向增发、资产置换和出售等计划,剥离了亏损的好美家建材连锁,出售了业绩利润持续下降的联华超市部分股权,业绩改善的意愿强烈。预计2015-2017年公司实现净利润14.11、13.72和15.64亿元,同比增长34.84%、-2.74%和13.95%,主业利润分别为:10.61、13.72和15.64亿元,同比增长1.39%、29.35%和13.95%,我们预计增发在年内完成,摊薄后的EPS为0.71、0.69、0.79元,公司股价对应A股PE为23.9、24.5和22.4倍,B股PE为14.5、15.3和13.4倍,鉴于公司国企改革及上海迪斯尼给公司带来的利润改善预期强烈,维持买入的投资建议。
小商品城公司跟踪报告:蛰伏之后,预期有望走向现实,已至最佳买点
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：汪立亭,李宏科 日期：2015-09-14
投资要点:
小商品城是我们自2014年11月17日以来最重点推荐的个股,半年多时间市值从187亿涨至1031亿,翻了5.5倍,在自今年6月15日至今的近3个月时间又腰斩过半跌至450亿,这期间自然有市场大跌的影响,市场对“互联网+”的热情有所回落和犹豫,但就公司自身而言,投资者在弱市之下也在等待公司的改革、转型落地,以及业务数据效果等以验证逻辑,而此时,我们认为:在酝酿准备、蛰伏调整之后,市场对公司的预期可望走向现实,证实和强化我们的推荐逻辑,目前已至最佳买点!
我们推荐的背景和核心逻辑还想再阐述一下:
传统上,公司是在义乌依托于产业集聚的优势,致力于建市场、租商铺和收租金的经营模式,20多年下来,建成了400多万平米的市场(实际可租面积100多万),聚拢了7、8万家最具竞争力的商户(多数都是中小生产厂家),每年完成近5000亿交易额,远销全球200多个国家和地区(65%的交易额是外贸)。产业的集聚、市场的活力、产品的丰富和价格竞争力,打造了“义乌中国小商品城”的优秀品牌。虽然公司市场经营趋势依然很好,但其发展也面临种种瓶颈和挑战:
(1)市场的边界:公司在义乌再进行市场和品类的扩张,边际效率逐渐降低(当然,进口商品市场是很大的新机会);
(2)产业转移:产业从东部向中西部地区,乃至东南亚转移,有削弱义乌产业支撑的风险;
(3)电商的冲击:电商的迅猛发展,对实体市场流通体系带来前所未有的冲击。从面向未来成长的角度,向“互联网+”的B2R义乌购电商平台转型战略能够较好的应对化解挑战,并创造公司新的更大发展机遇:小商品城立足义乌母市场,依托品牌优势,通过合计划等方式建设并信息化连接分市场,整合到“义乌购”B2R大平台,构建一个以“义乌购”母市场为核心,“义乌购”平台为纽带,以海量商户、商品和客户为支撑,线上线下融合的、有诚信保障的、涵盖全国和全球的市场大平台,长期目标是线下5000亿,线上5000亿交易额。其内在产业逻辑在于该战略模式契合小商品交易属性,缩短产业链,且有跨境电商经营基础。通过商流、资金流和物流等关键环节打通,驱动交易额爆发增长,进而实现价值变现。公司做这一战略转型,除了自身拥有的市场规模、活跃商户、巨量的交易额、强势品牌和成熟的国际国内贸易经验之外,还有几个非常值得重视的大背景:
(1)义乌在2011年即获得国务院批准成为国际贸易综合改革试点区域,有国际贸易、金融改革等一系列的先行先试的政策优惠并已经发挥实质性效果;
(2)国企改革大趋势之下,公司有机会实施内外部改革,为转型提供好的治理激励机制保障,尤其是减少政府干预,对存量和增量市场商铺的租金形成方式进行改革,用更精细管理的方式进行商铺租金定价,实现价值向公司回归,支持面向未来成长的电商转型;
(3)公司的转型是浙江省高层领导大力支持的项目,这也是自2014年10月16日浙江省长视察义乌后,公司迎来转型发展的重大机遇的背景。而在11月20日,总理李克强视察义乌后,高度评价了“义乌购”这种依托实体市场转型B2R电商的模式,并在“两会新闻发布会”、“国务院常务会议”等指导“互联网+”国家战略时,多次以小商品城作为案例加以佐证和鼓励。
(4)在国家“一带一路”战略中,义乌2014年11月开通了“义新欧”班列,从义乌国际商贸城始发,途经哈萨克斯坦、俄罗斯、白俄罗斯、波兰、德国、法国,终至西班牙马德里,全长1.3万公里。这为公司进一步拓展沿线及周边国际贸易、设立境外仓解决商户痛点等提供了宏观政策支持,正崛起为新丝绸之路经济带上的新起点。
(5)义乌当前的主要领导非常开明和具备市场化、互联网化思维,既对公司管理层团队充分信任和放权,又能提供对公司发展的全方位支持。而公司以董事长为代表的管理团队年富力强,锐意进取,预计改革转型的力度大、进展快。
盈利预测和估值。义乌购2014年在线交易额15亿元,撮合交易超100亿元,预期2015年可完成50亿元在线交易额,撮合交易约400亿元。预期至2017年实现150-200亿元在线交易额,加撮合交易额总计约1500-2000亿元,而更远期的目标是线上线上合计实现1万亿及以上交易额。预计公司2015-2017年EPS分别0.13元、0.32元和0.49元,各增76%、140%和55%,其中主业EPS各0.1元、0.2元和0.3元;考虑到平台交易额爆发增长,且流量价值变现机会大,我们纳入线上业务价值,一年目标市值为1005亿(对应2017年PGMV为0.5),对应18.5元目标价,维持“买入”评级。
主要不确定因素。宏观经济波动风险;租金市场化进程的不确定性;外延扩张低于预期的风险;义乌购发展的不确定性;地产项目销售及确认的不确定性。
友阿股份:丰富储备项目+金融服务+友阿云商“三叉戟”
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-09-25
投资要点
区域百货龙头,持丰富储备项目+金融服务+友阿云商“三叉戟”。1)丰富储备项目:公司成立于2004年,由目前第一大股东湖南友谊阿波罗控股股份有限公司联合其他三家企业发起设立。公司由三家主力百货门店逐渐发展成为湖南区域型龙头百货企业,目前拥有7家百货门店、1家奥特莱斯、3家电器连锁、1家黄金珠宝店,此外公司有8个储备项目,商业经营面积是目前门店的近2倍。预计2015年10月天津奥特莱斯开业,2016年春节前后郴州和常德两家门店新开业,是公司近三年营收主要增长点。2)金融服务:2014年底,公司持有长沙银行8.39%股权,若未来长沙银行上市将直接增厚公司市值,假设2016年上市,保守测算公司持有权益估值约17亿。此外公司还参控股投资担保、小额贷款、资兴浦发村镇银行等金融资产。3)友阿云商:2013年底公司发力线上,至目前已经有多个线上购物平台(包括跨境电商)和游戏娱乐平台(手机游戏、彩票销售),其中购物平台将部分带动线下门店商品销售。
积极布局O2O平台服务,执行力强。2013年开始公司发力线上业务,12月上线友阿微购youa-wego微信公众平台和玩购友阿APP。紧接着2014年2月-8月,公司成立“有阿云商”专业研发和运营公司O2O平台,同时增资深圳融网汇智进入手游领域,设立湖南友阿彩票网络科技有限公司,增加彩票销售代理销售入口。2014年10月上线tepin.com友阿特品汇、奢品会、精品汇(对接线下门店);2015年2月上线农博汇(农副产品电商平台);2015年6月进军跨境电商,上线友阿海外购tepin.hk。一系列O2O生活服务平台布局动作体现了公司的快速执行力及做大线上的决心。我们对于友阿云商板块的判断:短期内,公司O2O业务主要以服务公司线下门店商品销售为主,主要贡献收入并入门店销售收入。长期来看,友阿海外购、农博汇等平台销售中第三方商户占比是主要成分,未来通过游戏、彩票、政务生活服务引流拉动GMV销售,该数据是否会高速或超预期增长是该板块主要看点。
盈利预测。预计2015-2017年实现营业收入62.24亿、68.12亿、74.58亿,归属母公司股东净利润为3.18亿、3.41亿、3.62亿,同比增速分别为-14%、7%、6%,对应增发摊薄EPS 0.48/0.51/0.54元。
公司估值。我们采用可比上市公司PE相对估值法和公司分部估值法对于公司进行估值,给予目标价12.80-13.80元,首次覆盖,给予“买入”评级。公司目前股价已低于前期员工行权价13.41元。
催化剂。城商行的上市政策放开是公司市值(公司参股长沙银行8.39%)提升的短期催化剂。
风险及不确定性。1)电商平台开发费用超支;2)未来新开业门店培育情况存不确定性;3)长沙银行上市存不确定性。
红旗连锁:公司增长稳定,横向整合提升竞争力
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：薄晓旭 日期：2015-09-02
2015年中期报告:
公司2015年中期实现营业收入26.44亿元,同比增长11.1%;归属于上市公司的净利润1.176亿元,同比增长10.68%,归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润1.05亿元,同比增长27.7%,每股收益0.15元,同比增长15.38%。同时,向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),送红股2股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。
“商品+服务”双核驱动,公司增长稳定。社消零售总额增速下滑、电商冲击传统零售行业等因素都对公司经营造成负面影响,但公司依托于区域化发展的策略,商品与服务双核驱动,成为四川地区市场占有率最高的商业连锁企业,上半年营收增长11.1%,在目前行业整体疲软,大量企业营收下滑的大背景下,公司的经营值得肯定。
横向整合提升公司竞争力。上半年公司成功收购红艳超市,并于7月签署了收购成都互惠超市100%股权的协议,红艳超市拥有125家直营门店,同时有约3.3万平米的物流配送中心,互惠超市拥有388家门店,门店面积超过5.8万平米,公司横向整合将使门店销售网络将更为完整、辐射能力更强,同时能提高物流配送中心效率,降低物流成本,进一步提升公司的市场竞争力。
门店扩张提供持续动力。上半年公司新开门店54家,升级改造门店48家,门店扩张速度虽有所放缓,但公司在四川境内二三线城市的发展速度仍然较高,门店扩张为公司提供持续增长的动力,并不断夯实公司在便利超市连锁行业的地位。
积极推进O2O进程。公司此前设立了黄果兰网络公司,依托于红旗连锁社区门店优势,引导线上线下资源融合,打造“产品+特色”的互联网服务平台,今年3月,红旗快购及红旗WIFI正式上线,公司在O2O进程中又向前走了重要的一步,尽管目前O2O的推进并没有顺利为公司贡献业绩,但却是推进公司可持续发展中不可或缺的战略。
盈利预测与投资评级:我们将公司2015-2017年每股收益调整为0.24元、0.26元、0.31元,对应的PE为59.89倍、55.5倍、46.06倍,估值相对行业水平处于高位,加之最近市场不稳定,我们暂时不给予公司评级。但公司有望依托成都在四川省内进行整合扩张,同时,公司也在试水电商,建议持续跟踪关注公司经营情况。
风险提示:消费持续疲软、电商冲击大于预期.
三泰控股:社区O2O入口价值逐步显现
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-09-14
业绩符合预期。上半年,公司实现营业收入4.20亿元,同比增长9.96%;净利润-9201.30万元,同比下降233.41%,每股收益-0.12元,符合预期。预计2015年1-9月亏损1.5亿至1.8亿。公司亏损扩大的主要原因是速递易业务仍处于投入期,投入较大,导致管理费用、销售费用分别同比激增120.46%、48.04%。
速递易业务一骑绝尘,增值服务拓展步步为营。截止今年上半年,速递易业务布局扩张到全国79个城市,已签约协议网点68,911个,布放网点31,029个,累计使用用户数量近2,300万户,比年初增加1,300万户;注册快递员近25万人,比年初增加15万人,继续快马加鞭线下入口卡位。公司也在积极拓展速递易的增值服务,与近百家城市社区服务商、全国性电商、垂直电商签订了战略合作协议,挖掘速递易的广告投放入口价值,构建多渠道的入口和流量变现场景。
联姻丰巢,携手菜鸟,产业端验证速递易社区O2O 入口价值。公司近期公告与快递业巨头丰巢科技展开股权合作,之后迅速与另一大产业巨头菜鸟网络签署业务合作战略协议,速递易的商业价值得到了产业巨头的高度认同。阿里牵手苏宁、京东入股永辉影响深远,消费互联网龙头纷纷与线下零售商展开合作从侧面验证了线下交付、服务的能力将是O2O 平台竞争的核心。速递易具备从事社区O2O 服务的天然优势,并且更靠近用户具备“近水楼台先得月”的战略优势,其社区O2O 入口价值有望进一步提升。
入手互联网保险牌照,社区金融再下一城。7月以来,公司参股子公司四川金投公司旗下全资子公司“金惠家”公司相继获得全国专业保险代理牌照和互联网保险代理业务资质,未来“金惠家”将与“金保盟”携手,打通线上线下,共同丰富社区金融服务业态。
重磅员工持股彰显发展信心。公司7月10日公告员工持股计划,拟向不超过2368名员工筹集不超过 15亿元用于购买公司股票,其中,公司总经理、董秘等 5名高管将每人认购 4000万元。值得注意的是,根据不同的实际收益率,大股东将提供部分、全部的兜底保障,彰显其对公司长远发展的充足信心。
投资建议:消费互联网龙头纷纷与线下零售商展开合作从侧面验证了线下交付、服务的能力将是O2O 平台竞争的核心,速递易作为智能柜行业领导者,其社区O2O入口的战略价值有望进一步提升,预计2015-2016年备考EPS 为-0.1元0.18元,维持买入 -A 评级,6个月目标价43元。
风险提示:增值服务落地进度不及预期。
天虹商场:业绩低于预期,O2O战略持续推进
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：唐佳睿,林琳 日期：2015-09-06
2015年上半年公司实现营收88.94亿元,同比增长8.63%,归母净利润2.1亿元,同比下滑24.76%,全面摊薄每股收益为0.26元,业绩略低于我们0.33元的预期,扣非后归属上市公司股东净利润2.05亿元,同比下降19.81%。我们维持2015-17年每股收益预测0.75、0.85和0.95元,下调目标价至15.00元,对应2015年20倍市盈率,维持买入评级。
支撑评级的要点。
新店及关店费用侵蚀利润:报告期内公司实现营收88.94亿元,同比增长8.63%,归母净利润2.1亿元,同比下滑24.76%,可比店实现了收入同比增长2.08%,利润总额同比增长4.25%。分业态分析百货业务实现营收56.62亿元,同比增长8.28%,超市业务实现营收26.88亿元,同比增长7.24%,X业务实现营收3.79亿元,同比增长24.68%。报告亲公司新开8家天虹微喔便利店(深圳7家、厦门1家),终止3家“天虹”品牌门店(湖州天虹、泉州天虹、成都红牌楼天虹)的经营,截至报告期末,公司拥有“天虹”品牌直营门店59家(含3家购物中心门店),营业面积约180万平方米;以特许经营方式管理1家“天虹”品牌门店;拥有“君尚”品牌直营门店4家,营业面积约15万平方米;拥有微喔便利店13家,万店通便利店134家。分季度分析,2季度单季度公司实现营收40.35亿元,同比增长6.47%,实现净利润5,155万元,同比下降48%。
毛利率同比减少1.01个百分点,期间费用率同比增长0.03个百分点:报告期内,公司综合毛利率为23.3%,同比减少1.01个百分点,其中百货、超市和X业务分别变化-0.29、0.78和4.97个百分点至22.01%、23.22%和44.4%。期间费用率同比增加0.03个百分点至18.84%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.33、0.01、0.35个百分点至16.97%、1.89%、-0.02%。
未来看点在于O2O持续推进以及便利店业态的深圳布局:全渠道方面:公司初步形成了“网上天虹+天虹微信+天虹微店+天虹微品”的立体电商模式,积极开展O2O业务,公司在门店和物业机构增设1,000多个自提点,基本覆盖深圳主要社区。截至2015年2季度末,公司移动端会员数超300万,销售环比增长47%;微品销售环比增速逾100%,店主数量跨苏增长,电商总体销售同比增长66%;2015年下半年将推出天虹移动端本地生活服务平台“虹领巾”APP,其中的“天虹到家”O2O速购业务已在8月份上线。
评级面临的主要风险。
全渠道布局侵蚀利润。
估值。
公司未来看点在于O2O持续推进以及便利店业态的深圳布局,我们维持2015-17年每股收益预测0.75、0.85和0.95元,我们认为拓展新业态符合零售目前的转型趋势,可以享受相对较高的估值溢价,目标价由20.00元下调至15.00元,对应2015年20倍市盈率,维持买入评级。
三江购物:业绩符合预期,入驻“京东到家”,开启O2O模式
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：唐佳睿,林琳 日期：2015-09-01
2015年上半年公司主营业务实现营收入22.51亿元,同比下降2.81%,归属上市公司股东净利润5,118万元,同比下滑26.51%,全面摊薄每股收益为0.125元,基本符合我们的预期,扣非后归属上市公司股东净利润4,283万元,同比下降29.26%。我们下调公司2015-2017年每股收益预测分别至0.24、0.25、0.26元,下调目标价至10.00元,对应2015年42倍市盈率, 维持谨慎买入评级。
支撑评级的要点
营收增速下滑幅度趋缓,但净利润下降幅度仍较大:2015年上半年公司实现营收22.51亿元,同比下降2.81%,其中食品、生鲜、日用百货和针纺品类分别实现营收12.70亿元、4.26亿元、4.02亿元和6,918万元,同比变化-3.74%、4.19%、-5.74%和-13.67%,除了生鲜品类外,其余品类收到电商冲击,营收均由不同程度的下滑。报告期内新开网点7家,关闭门店7家,截至2015年6月30日,公司共拥有网点154家,签约面积 428,042.91平方米。
毛利率同比减少0.11个百分点,期间费用率同比增加1.48个百分点:毛利率方面,2014年公司综合毛利率为20.05%,较去年同期同比下降0.11个百分点,毛利率略微下降的主要原因是公司不断调整商品结构,推进生鲜销售占比,其中食品上升0.85个百分点,生鲜、针纺分别下降 1.52、4.84个百分点。期间费用率方面,2014年公司期间费用率同比增加1.48个百分点至16.39%,其中销售、管理和财务费用率同比分别增加0.8、0.33和0.35百分点至14.95%、2.02%和-0.59%。
入驻“京东到家”,开启O2O 模式:报告期内公司与京东合作,入驻“京东到家”,将发挥双方在电商、物流、零售实体店经营等领域的资源与优势,共同推动O2O 模式的发展,通过双方的合作,开拓全渠道销售路径,实现创新型发展。
评级面临的主要风险
探索O2O 模式对利润的侵蚀。
估值
我们下调公司2015-2017年每股收益分别至0.24、0.25、0.26元,目标价由14.30元下调至10.00元,对应2015年42倍市盈率,维持谨慎买入评级。