10公司望受益中英经贸合作
个股点评：
比亚迪:9月唐销量突破3000,大超预期
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2015-10-14
投资要点
9月公司乘用车销售3.6万辆,环比大增
9月公司乘用车销售3.6万辆(MoM+44%,YoY+0%),同比增速由上月的-17% 复苏显著;我们认为主要由于:1)汽车销量旺季的到来,公司传统业务需求提升,尤其是中低端车型F3市场定位准确,9月实现销量1.25万辆,YoY+22% 远高于轿车行业增速-11%;2)新能源汽车销量再创单月历史新高,9月公司新能源汽车销量为6千辆(MoM+12%%,YoY+217%),销量占比提升至17%。
中型SUV 唐9月销量首次突破3000辆,超预期
1)唐:9月公司新能源汽车旗舰产品“唐”单月销量实现3044辆,较8月单月实现1432辆的基础上再创惊喜。受益于a)新能源汽车政策扶持程度不减, 以及b)SUV 在我国市场的持续火热(9月SUV 行业销量增速+63%),我们预计在乐观情形下,唐在年末销量有望突破5000辆; 2)秦:受唐的分流影响, 本月秦的销量滑落至2115辆,然而“唐+秦”依旧实现5159的销量,市场需求依旧旺盛。3)宋:燃油版宋上市次月销量即突破1113辆,我们认为这对即将登录的双模版宋打开销量预期。总体而言,新能源汽车销量释放的更大意义在于撬动经营性杠杆,使得产品毛利率显著提升,我们估算,届时公司新能源乘用车(不含客车)毛利率有望实现20%以上,更进一步推动公司综合毛利率。
15年新能源客车销量预计在4000-5000辆的区间
依照公司于:深圳本地、天津、大连和承德的在手订单,我们预计新能源客车下半年的销量在3000-4000台,全年有望实现4000-5000台,订单有望在Q4集中交付。我们认为公司的新能源客车未来两年1)依然具有较好的政策环境, 2)良好的海外出口预期,我们预计销量复合增速有望实现35%。我们估算新客产品的净利率在10%以上,新客的放量将为公司业绩提供较高的弹性。
买入:公司新能源产品周期已经到来
公司将于Q4进入新能源汽车的新一轮产品周期,本月全新纯电动“E5”,和“商” 的纯电动版“T3”已经开始贡献销量,未来上量车型混动SUV“宋”、“元”将陆续进入市场。公司作为新能源乘用车行业最纯粹的龙头,估值想象空间较大。我们对公司维持 “买入”评级。
中国核电:田湾5、6号机组开工在即,带来业绩提升空间
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：刘帅 日期：2015-09-30
中核田湾核电5、6号机组有望年底开工
根据中国核工业华兴建设有限公司官网公布的信息,其田湾核电项目组日前正式重启5、6号机组的施工准备工作,目前暂定的FCD(第一罐混凝土浇筑日期)为2015年11月30日。该项目由中国核电、中电投以及江苏国信分别按50%/30%/20%的出资比例建设,规划规模200万千瓦(2*100)。项目于2009年获得国家发改委路条,原计划2011年初开工,后因2011年3月日本福岛核事故而无限期拖延。
核电重启信号明确,更多新项目可期
今年3月红沿河5、6号机组获批建设,拉开了核电审批重启的序幕,我们认为此次田湾5、6号机组重启建设更加明确了国家重启核电建设的信号。我们预计,作为占据国内最大市场份额的中国核电将在新一轮核电建设中有更多新项目陆续获批。其中,公司福清5、6号机组已于2015年4月获得发改委批准,我们预计将在今年年底前开工建设。
当前业绩预测未计入新机组影响,每新增200万千瓦年收入贡献超50亿元
考虑到第二代压水堆核电站5-7年的建设周期,我们测算田湾项目如果能在今年年底前开工建设,将最快从2020年开始每年为中国核电带来超过50亿元的收入贡献。基于中国核电目前已开工的项目,我们预计到2020年公司装机容量将达到1,920万千瓦。我们目前对于中国核电的盈利预测中并未计入田湾5、6号机组带来的潜在贡献。根据我们的敏感性分析,公司每新增200万千瓦装机,对其2020年之后的净利润影响将超过+9%。
估值:新项目提升长期增长空间;“买入”评级
我们对公司2015/16/17年的EPS预测为0.26/0.28/0.33元,我们的目标价为10.0元,基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设为5.9%)得出。我们认为中国核电将持续受益于新项目的开工和投产。
双象股份:超纤放量可期,PMMA有望扭亏
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇,施毅,刘博,张瑞 日期：2014-12-29
1. 超纤革业务国内领先,具有先发优势:公司在超纤革业务上具有先天优势,主要集中于两点。其一,公司产业链完整,是国内唯一一家同时具备超细纤维超真皮革、PU 合成革和PVC 人造革生产能力的企业。产品覆盖面极广,不同型号和规格多达上千种。其二,目前整个市场生产销售超纤革的企业较少,公司处于整个行业的前列,占据较大的市场份额,具有一定的先发优势。
2. 超纤革对真皮替代作用强,趋势明显:超纤是超细纤维PU 合成革的简称,PU 是聚氨酯,PU 皮就是聚氨酯成份的表皮。主要工艺可以简单总结为五大步骤。第一步,通过梳理针刺将超细纤维制成三维结构网络的无纺布;第二步,将无纺布经过湿法加工;第三步,PU 树脂含浸;第四步,再经过碱减量处理;第五步,磨皮染整。经过这五步最终制成超细纤维皮革。超细纤维超真皮革以聚氨酯为涂层,具有聚氨酯微孔网状表面结构和束状内部结构,真正实现了模拟天然皮革的结构形态,不但具有与天然皮革相似的外观和触感,而且在强度、舒适性、透气透湿性、耐化学性、抗皱性、耐磨性、可加工适应性以及质量均一性诸方面优于天然皮革,是替代天然皮革的最佳产品。超纤的应用范围十分广泛。相较于真皮,超纤拥有更为稳定的表层以及更加优越的物性。应用范围包括服装、家具、各种饰物、皮包、汽车内饰座椅以及电子产品外套等等。
随着制作工艺以及技术的不断发展,人造超纤革在防水性、防霉变性等方面已然超越了天然皮革。而天然皮革又有真皮资源稀缺以及生产污染大等缺点。因此,人造革替代天然皮革已成为未来市场的主流趋势。在此趋势下,公司未来业绩放量可期。
3. 超纤革供应汽车、体育用品等产业,前景广阔:公司目前所生产的超纤革已对汽车、足球、球鞋等领域供货。所涉及的产业主题未来发展前景广阔。第一,“汽车后”主题概念。汽车内饰部件主要包括汽车座椅、手把套、地毯等。首先,就整车而言超纤革可用于装饰之处甚多,公司未来业绩弹性收益大;其次,随着家用车的普及,汽车销量的逐渐提高会不断提升车内装饰需求。第二,体育产业主题概念。国务院印发了《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,力争到2025年,体育产业总规模可以超过5万亿元。整个体育产业未来规模巨大,而超纤革也正是未来球类、球鞋等体育用品主流的使用材料,公司业绩增厚空间十分可观。
4. PMMA 业务仍处于试生产阶段,未来盈利可期:虽然公司PMMA 项目在2014年上半年报告期内有营业收入,但仍处于试生产阶段。主要是由于PMMA 项目涉及到使用化工原材料,政府验收要求较高。而公司尚未取得政府正式竣工验收批文,因此无法正式投产。公司PMMA 业务在未来有望扭亏为盈。第一,PMMA 的生产在设备以及工艺技术等方面的要求极高,在突破暂时的瓶颈期后,未来毛利提升预期强;第二,原材料MMA 主要依赖国外进口,商务部正在对MMA 进口实施反倾销调查,若最终成立,则会拉动PMMA 价格,利好公司PMMA 业务毛利率,增厚业绩可期。
5. 盈利预测:公司三大优势:第一,超纤革业务国内领先,具有先发优势;第二,超纤革对真皮替代作用强,趋势较为明显,未来业绩有望放量;第三,PMMA 业务未来扭亏为盈可期。预计公司14-16年EPS 分别为0.09元、0.19元和0.24元,参照同行业中天龙集团、新开源2015年PE 一致预期为72.03倍和67.07倍。并且,考虑到公司明年超纤革业务可能放量以及PMMA 业务有望扭亏为盈,因此我们给予公司2015年71倍的动态PE,目标价为13.49元。首次给予“增持”评级。
6. 主要风险:毛利率下降风险,PMMA 业务持续大幅亏损风险,原材料价格波动风险,募投项目未达预期目标风险。
复星医药:扣非后净利润增长32%,全产业链布局的稳健白马
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2015-09-10
投资要点:
收入增长6.9%,扣非后净利润增长32%。2015年H1公司实现收:59.21亿,增长6.9%,剔除医药商业及二叶制药影响后,收入同比同口径增长17.68%;公司净利润13.03亿,增长30.1%;扣非净利润8.82亿,增长31.75%,EPS0.56元,符合预期。
制药工业增长22%,核心治疗领域产品保持快速增长。2015H1,公司制药工业收入41.2亿元,同比增长21.58%;剔除新并购二叶制药的贡献后,同比同口径增长12.81%;毛利率54.12%,同比增长4.6个百分点,主要由于高毛利品种占比增加,产品结构优化。新产品中,心血管系统疾病治疗领域的优帝尔增速超过50%;代谢治疗领域的优立通增速超过80%(2014全年收入4900万,2015H1收入约4000万)。
核心治疗领域产品保持快速增长:心血管产品收入3.95亿元(增长24.49%),血液系统产品收入1.12亿元(增长29.29%),中枢神经系统产品收入3.87亿元(增长16.93%),代谢及消化系统产品收入8.16亿元(增长14.43%),抗感染产品营业收入7.14亿元(增长10.33%),抗肿瘤产品收入1.2亿元(增长43.7%),原料药产品收入4.5亿元,(增长5.2%,基本保持平稳)。公司持续加大研发投入,2015H1研发费用2.3亿,占药品制造与研发板块业务收入的5.7%。
医疗服务是公司业绩增长的强力引擎。2015H1,公司医疗服务收入6.7亿元,同比增长22.5%,毛利率29.2%,同比增长4个百分点。其中,禅城医院收入4.6亿,同比增长29%,预计净利润率约为10%,医院收入结构中的药占比28%,远低于同省平均40%水平;平均住院天数7.2天,远低于全省平均12天水平。公司控股的禅城医院、济民医院、广济医院及钟吾医院合计核定床位2,770张。公司积极探索“医+养”,“老院带新院”医疗服务新模式,其中台州赞扬医养项目已启动,温州老年病医院项目也有望尽快启动,齐齐哈尔及广西玉林项目持续推进中。
医疗器械快速增长,达芬奇机器人拉动代理业务高增长。2015H1,公司医疗器械制造业务实现收入8.3亿元,同比增长16.67%。;Alma Lasers 继续加快开拓国际市场并重点关注中国、印度等新兴市场,2015H 收入3.3亿,同比增长12.17%。医疗器械代理业务实现收如2.8亿元,同比增长139.27%,代理业务收入的增长主要系达芬奇手术机器人销售提速和手术量增加带动耗材销量增加所致。
毛利率提升8.1个百分点,期间费用率上升5.2个百分点。2015年H1公司毛利率50.5%,同比上升8.1个百分点。期间费用率40.6%,同比上升5.2个百分点,其中:销售费用率21.6%,同比上升3.3个百分点,管理费用率15.2%,同比上升1.1个百分点。每股净经营性现金流0.29元,同比上升67.8%。
医药医疗全产业链稳健白马,维持增持评级。公司是A 股医药及医疗产业链布局最全面的领军公司之一,低估值稳健白马;公司A 股拟非公开发行不超过2.47亿股,拟募集资金不超过58亿元,发行价格23.5元,具有较强的安全边际。我们维持15-17年EPS1.18元、1.40元、1.68元、,增长29%、18%、20%,对应预测市盈率20倍、17倍、14倍,维持增持评级。
乐视网:再推股权激励强化内生动力,定增落地生态布局再加码
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2015-09-24
报告要点
事件描述
1、公司公布《第三期股票期权激励计划(草案)》:拟向公司中层管理人员、核心技术(业务)人员等360人授予1856万份股票期权,约占本激励计划签署时公司股本总额的1%,行权价格为38.84元(前一交易日收盘价),分期行权主要条件为以 2014年为基数,2015-2018年净利润增长率分别不低于 25%,50%,75%,100%。
2、公司非公开发行股票申请获得证监会发行审核委员会无条件通过。
事件评论
股权激励兑现,助力公司发展。此次股权激励为前期中报预期的正式兑现。公司2010年上市后次年即进行首次股权激励,2013年进行第二次股权激励,两次股权激励的实施见证了公司业务的大举扩张,2011-2014年归属净利分别实现同比87.05%、48.10%、31.32%及42.75%的高增长。此次时隔两年后再次推出股权激励,对于全面调动公司核心员工积极性,加快业务发展具有促进作用。
48亿定增落地,夯实生态基础。在渠道分化背景下,优质内容在视频行业的核心地位进一步凸显,公司通过外购+自制战略,积累了丰富优质内容资源,高基数背景下带动上半年广告收入再度取得49.96%的高增长,同时也是公司发展全平台、驱动会员业务的核心吸引力。此次48亿募集资金中40亿将用于内容资源库建设,全面覆盖电视剧、电影、综艺、动漫、音乐等,可进一步夯实生态基础。其他8亿将用于底层的技术平台研发及公司品牌、产品的营销体系建设。
生态发展各种积极信号近期频出。内容方面,公司近日获得英超在香港地区2016-2019年三个赛季的全媒体独家权益,内容建设、国际化布局再下一城;终端方面,9月19日乐视“电商节”总销售额逾17.8亿, 其中超级电视销售38.2万台,为完成全年300万台销售目标奠定基础; 超级手机59.4万部,对于仅发布半年的新品实属不易。公司在内容及终端领域的持续建设、快速突破展现了生态的巨大潜力。
维持“买入”评级。包括前南都总编辑程益中、前上汽副总裁丁磊等众多优质业务人才陆续加盟,公司生态战略逐渐得到行业认可,看好此次股权激励及定增募资为公司发展带来的积极效应,维持“买入”评级。
苏宁云商:牵手万达积极拥抱线下,互联网零售更进一步
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2015-09-07
苏宁、万达紧密合作,线下体验更加丰富。9月6日苏宁与万达在北京召开新闻发布会宣布战略合作。苏宁易购、苏宁云店等品牌将进入已开业或即将开业的万达广场经营,双方确定首批合作项目为40个。并且自16年开始,将根据万达广场开业情况每年确定成批合作项目,同时万达商业将根据苏宁需求定制规划设计。与万达签署紧密协议,是苏宁继线上对接阿里之后在线下方面的一次重量级合作。万达地产资源优势与苏宁零售运营能力全面融合,将创造出全新合作模式,给双方带来多元价值,为消费者带来更加丰富的体验。
万达商业是全球商业地产龙头,持有物业面积规模全球第二。①万达商业拥有丰富的物业体量,布局范围广泛。在国内总建筑面积约为8470万平米:万达广场7025万平米,占比83%;万达城1264万平米,占比15%;其他物业占比2%。②万达广场为核心产品,体验式服务符合当下消费需求。③营收增速趋稳、规模过亿,联手苏宁打通线上渠道,进一步提升经营效率。
牵手万达强强联合、优势互补带来线上、线下极致消费体验。第一,万达巨大客户群、稳定的客流量将进一步丰富苏宁业态布局。第二,万达线下体验式消费模式促进苏宁挖掘客户消费需求,进一步完善转型模式。第三,线上、线下相互导流,苏宁、阿里、万达三方合作共同推进O2O。迈入全开放时代的苏宁将开放更多接口,为上、下游合作伙伴打造一条互联网零售高速公路,为消费者打造线上、线下融合的极致体验。
线上阿里、线下万达,借力合作方优势同时不断完善自我,互联网零售转型更进一步。第一,与阿里合作,线上、线下优势互补,协同效应O2O战略转型升级。第二,与万达合作,完善线下体验,继续推进O2O战略。第三,物流持续完善,金融产品陆续推出。①不断完善物流网络布局,发挥O2O融合优势。②金融方面创新产品持续推出。与行业龙头合作、充分利用大平台资源优势,宣告苏宁商业模式迈入O2O新纪元,同时不断完善自身在物流、金融方面的建设,按部就班,稳步推进,打造更加强大的苏宁,坚定看好公司未来发展潜力。
维持盈利预测,维持买入-A评级。不考虑定增,预计15-17年EPS分别为0.13元,0.16元,0.20元,当前股价对应PE分别为103倍,83倍,67倍;定增后对应摊薄EPS分别为0.07元,0.09元,0.19元,当前股价对应PE分别为190倍,148倍,70倍。维持买入-A评级。
风险提示:零售终端消费低迷,合作进展不达预期。
华丽家族:“科技+金融”、军民深度融合典范临近空间飞行器有望获革命性突破
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：陈显帆,王华君 日期：2015-05-20
投资要点:
“科技+金融”双驱动,“中国制造2025”优质标的,受益大股东
公司已转型股权投资、实业投资、投资咨询及管理;专注于高科技、金融产业领域,“科技+金融”双驱动。预计2015年将迎来业绩拐点。
公司3大科技项目:临近空间飞行器、智能机器人、石墨烯定位科技尖端,占据“中国制造2025”3大重点领域(航空航天装备、机器人、新材料)高点;且均为平台型产品,协同效应强,未来市场前景巨大。金融领域投资华泰期货、厦门国际银行,将成业绩稳定器,助推科技业务。
公司大股东南江集团为中国大型投资控股平台型集团,将鼎力支持华丽家族做大做强。作为南江集团唯一的上市平台,公司未来将持续受益。
临近空间飞行器+:革命性产品,具战略价值,军事及民用潜力大
临近空间飞行器在军事/民用领域具战略价值。美国Google、军工巨头洛克西德·马丁均在研制临近空间飞行器,目前A股龙生股份(002625)、H股光启科学(0439)所共同相关的光启团队也在研制。
华丽家族拥有国内临近空间飞行器技术及产业化领先团队(北航团队),应用方向包括智慧城市、安防系统和通信等;未来军事应用前景广阔。该项目计划2015年内试飞;未来可能成为3大项目中最大业绩来源。
我们假设公司临近空间飞行器单价为数亿元,每年如果交付10台则价值数十亿元,业绩预期十分可观。
智能机器人+:公司服务机器人和工业机器人协同发展
智能机器人未来需求超千亿,服务机器人将超过工业机器人。公司与浙江大学合作,开发智能移动机器人和服务机器人,并完成智能机器人云平台建设。公司工业机器人贡献短期业绩,服务机器人实现中长期大量贡献业绩的发展愿景,“产品+平台”模式驱动公司智能机器人业务迅速发展。
石墨烯+:市场潜力巨大,公司已具备全球领先批量产业化能力
石墨烯面临万亿市场潜力空间。公司石墨烯技术源自中科院重庆所和宁波所,已建成全球首条石墨烯微片和薄膜大规模生产线,并与多家企业合作进行应用产品开发,石墨烯项目将取得巨大发展。
投资建议:战略意义突出,如3大项目成功业绩将高增长,推荐!
如果本次增发成功、临近空间飞行器试飞成功、3大项目产业化顺利推进,预计公司2015-2017年备考业绩为0.69亿元、2.45亿元、6.91亿元。
公司“科技+金融”双驱动,为集临近空间飞行器、智能机器人和石墨烯为一体的“中国制造2025”优质标的。考虑到战略意义重大,未来“金融+科技”业务具有可持续发展性,参考A股龙生股份(002625)、H股光启科学(0439)估值,首次给予“推荐”评级。
风险因素:临近空间飞行器试飞失败、智能机器人和石墨烯产业化进程低于预期、定增事项进度低于预期、公司未来资本运作低于预期。
中国宝安公告点评:定增注入优质资产,房地产、新技术、医药三驾马车起步
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,谢盐 日期：2014-08-19
事件:
2014年8月15日,公司公告称,公司全资子公司宝安控股已持有贝特瑞57.78%的股份。公司拟通过向贝特瑞股东发行股份的方式合计购买贝特瑞32.15%的股份。交易完成后,公司将持有贝特瑞32.15%的股份,宝安控股原持有贝特瑞57.78%的股份,公司将直接和间接持有贝特瑞89.93%的股份;贝特瑞的外部财务投资者将不再持有贝特瑞的股份,贝特瑞的员工股东合计将持有贝特瑞10.07%的股份。贝特瑞100%股份的预估值约为22.52亿元,对应标的资产贝特瑞32.15%股份的预估值为7.24亿元。根据发行定价基准日前20个交易日股票交易均价10.02元/股,再考虑公司送股分红除权等因素,公司本次股票发行价格为8.33元/股。
投资建议:
收购优质资产增强发展后劲,广泛涉及新能源新材料领域,首次给予公司“增持”评级。本次注入资产贝特瑞(注入后公司将控股贝特瑞89.93%)属于锂电池材料的国际主要供应商,且PE估值较低,这对提高上市公司业绩增速空间起到积极作用。拟注入资产合计预估值7.24亿元,对应PE估值为19.89倍。公司主营业务为高新技术产业、房地产业和生物医药业。目前,公司拥有商品房项目权益建面372万平,可满足三年以上开发需要。近年来,贝特瑞产销两旺,市占率不断提高;高新技术领域的无人直升机、天然气发动机、贝氏体钢、汽车驱动系统、通讯设备研制等方面均有进展。公司控股的马应龙发展良好。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.32元,截至8月18日,公司收盘于10.26元,对应2014、2015年PE分别为39.0倍和31.7倍。由于公司除锂电池材料外的资产RNAV是11.7元;而锂电池材料业务2014年EPS为0.068元/股,谨慎考虑给予25倍PE,则折合每股价值1.69元/股,由此我们以13.40元作为公司目标价,首次给予公司“增持”评级。
贵人鸟:收入增速转正,看好体育产业布局
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：李婕 日期：2015-08-07
上半年净利增6.32%,Q2单季收入、净利双位数增长。
15年1-6月公司实现营业收入10.17亿元,同比增2.19%;归母净利润1.74亿元,同比增6.32%,EPS0.28元,符合预期。净利增速高于收入主要受益于毛利率升、费用率降;扣非净利增10.87%(高于净利增速主要由于公司政府补助减少)。
15Q2单季收入同比增11.80%,净利同比增11.28%。收入单季增速由负转正,净利增速提升至双位数(Q1收入和净利增速为-5.5%和0.6%)。
毛利率提升明显,销售和管理费用率下降,存货降。
毛利率:15年上半年毛利率增5.57PCT至46.06%。14Q1-15Q2毛利率分别为38.62%、42.83%、43.71%、40.35%、44.58%(+5.96PCT)、47.63%(+4.80PCT)。
费用率:销售费用率减少1.84PCT至8.66%,主要由于上半年广告投入减少、销售费用下降15.75%。管理费用率减少0.32PCT至7.21%,主要为业务招待费和办公费支出减少所致。财务费用率增加1.74PCT至4.65%,主要为公司新增8亿元公司债券、利息支出增加所致。15Q1销售、管理和财务费用率分别下降4.82、0.68和-2.85PCT,15Q2分别增1.45、-0.08、0.46PCT。
其他财务指标:1)15年上半年存货较年初下降40.02%至1.27亿。公司目前存货周转率为3.25,存货/收入为12.44%,存货跌价准备/存货为3.55%。
2)应收账款较年初增加10.04%至14.15亿元。
3)资产减值损失增加至0.38亿元,全部为坏账损失。
4)营业外收入同比降26.63%至0.20亿元,主要为政府补助减少529.94万元所致。
5)投资收益为133.92万元,全部为持有的银行理财产品投资收益。
6)经营现金流量净额同比增加68.57%至3.30亿元,主要来自销售回款增加。
发布第一期员工持股计划草案。
公司公布第一期员工持股计划草案,该计划将委托招商财富资产管理有限公司管理,设立总资金规模不超过1亿元的资产管理计划,按照不超过1:1的比例设立优先级份额和劣后级份额。员工持股计划向员工筹集资金总额不超过5000万元、用于认购资产管理计划的劣后级份额,资产管理计划将用于在二级市场购买贵人鸟股票。公司实际控制人对该计划优先级份额的本金及预期年化收益提供包括连带责任担保等形式的增信,对劣后级份额的本金回收提供包括担保等形式的增信。本计划参与对象为公司员工,总人数不超过176人;资金来源为员工的合法薪酬、自筹资金;股票来源为二级市场购买方式,本计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%,单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%;存续期限不超过24个月,锁定期12个月。
看好公司未来体育产业布局,维持盈利预测及买入评级。
15年公司计划实现营业收入20.50亿元(增长6.79%)、年度成本费用计划15.83亿元。我们判断,全年收入增速有望达到目标。在毛利率稳定提升、营业成本继续得以控制的基础上,净利增速将继续超过收入增速。
公司持续推动在体育产业的布局,通过泉晟投资入股虎扑持有虎扑16.11%的股份,通过贵人鸟香港入股西班牙足球经纪公司BOY,与大体协、中体协签署合作框架协议,进军校园体育产业,联合虎扑成立体育产业基金动域资本,并已投资多个“互联网+”概念的智能运动项目:包括趣运动、跑嗨乐、慧体网络、人人乐斗、青橙科技。未来将继续以“全面满足每一个人的运动需求”为目标,重点加强在跑步、足球、徒步、骑行、网球以及篮球等领域运动项目的布局,构建“大产业生态+多产品运营”模式。
我们看好贵人鸟的未来发展:
(1)公司通过零售转型,主业营收同比增速由负转正,收入企稳、有望迎来业绩拐点,门店调整虽仍在继续,但经销商去库存已接近尾声;
(2)北京成功申办2022年冬奥会利好公司体育布局,受该事件刺激,预计公司将在与大体协、中体协合作展开校园赛事方面受益。维持15-17年EPS0.59、0.69和0.81元的业绩预测,维持“买入”评级。
风险提示:库存高企风险;并购整合不当风险。
中兴通讯:以智慧银川为标杆,领跑智慧城市2.0时代
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：周明,宋嘉吉,王胜 日期：2015-09-16
维持“增持”评级,维持目标价25.28元。中阿博览会期间,我们组织调研了中兴通讯在银川的智慧城市样板点(包括智慧政务、IDC数据中心和智慧社区),公司以顶层设计者的角色推动“一云一网一图”架构的落地,打破城市各部门间信息孤岛问题。考虑到该模式有望在其他城市快速复制,维持中兴2015-2017年EPS为0.85/1.04/1.17元,业绩确定性较高,维持目标价25.28元及“增持”评级。
开启智慧城市2.0战略,打破信息孤岛。市场对中兴通讯智慧城市建设及运营方面的优势及可持续性认知不足。此次我们拜访了银川市民大厅、观湖社区等地,中兴因其完整的软硬件产品线(通信、数据存储、终端等),具备了顶层设计能力且在信息安全方面优势明显。通过“一云一网一图”的架构,将城市中医疗、政务、交通、社区、旅游等各个领域的数据进行整合,并在当地打造城市级IDC数据运营中心进行存储和大数据运营,以此实现业务系统,进一步彰显数据价值。目前中兴已与各地政府成立合资公司推进建设、运营,我们判断,公司后期将更多介入城市数据运营,而并不停留于设备集成。
PPP模式突破资金困局,有望快速复制。据网易报道,我国十二五规划智慧城市投资5000亿元,十三五规划将增加至8000亿元。如此庞大的资金投入,光靠政府投资难以持续。中兴通讯依托旗下财务公司(各项金融资质齐全),以PPP模式为政府提供资金,目前该模式已经在珠海、金华、秦皇岛等地成功复制。
催化剂:斩获智慧城市大单,智能手机Z9成为2015年的爆款。
风险因素:智慧城市的建设因地方财政制约而影响进度;终端市场竞争加剧导致销量不达预期。