高善文：汇率恐慌消退 A股市场反弹

　　安信证券高善文27日发布2015年10月中旬旬度经济观察。文章指出，目前，场外杠杆的清理应该已经告一段落，人民币汇率贬值的恐慌也暂时消退，在此背景下，市场出现明显反弹。应该看到，近期的市场反弹具有全球性，并与8月份市场的下跌形成对比，这凸显了人民币汇率变动的影响。

　　内容提要如下：

　　10月以来，随着汇率贬值恐慌进一步消退，市场出现明显反弹。应该看到，近期的市场反弹具有全球性，并与8月份市场的下跌形成对比，这凸显了人民币汇率变动的影响。

　　在6月下旬股灾开始之初，我们在旬报等相关报告中曾经强调，市场的公允价值可能在3000-3500之间。目前随着去杠杆接近尾声和贬值恐慌退潮，市场看起来将在这一区域附近震荡整理。

　　中期之内，由于中美经济周期的差异和跨境资本流动的影响，人民币可能仍然面临一定的贬值压力，目前现实的风险则来自于美联储的利率政策变化。

　　当前实体经济仍然疲弱，财政支出总体积极。考虑到外部需求暂难改善，传统行业产能过剩继续压制制造业投资，商品房销售回升对开发投资的传导不畅并且销售回升本身难以持续，经济增速仍存在调整压力。

　　通胀方面，粮价下行，生猪价格回落，劳动力市场松弛，CPI中家庭服务与加工维修服务价格逐步下行，使得总体上通缩风险抬头。

　　近期债券收益率总体下行，受到基本面因素的支持。但大量理财资金转入债市，并通过期限错配和加杠杆的方法来提高收益率，其内在风险值得重视。