智能制造11大概念股价值解析
个股点评:
汉威电子:继续外延并购扩张,物联平台布局逐步完善
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2015-10-28
公司Q3净利润0.19亿元,略低于我们预期的0.23亿元。公司三季报披露,报告期内公司营业收入1.94亿元,归母净利润0.19亿元,略低于我们预期的0.23亿元。业绩增长的主要原因为系合并范围增加以及业务发展所致。
各业务均衡发展,公司物联网平台布局逐步完善。报告期内,公司继续坚定推进物联网(IOT)产业平台的构建与完善,围绕智慧城市、工业安全、环保监治、居家健康等业务板块全力开拓,经营效果整体稳健增长,同时注重行业解决方案创新和服务能力提升,项目管理效果得以改善,对整体业绩增长起到了积极作用。公司通过增持控股公司英森电气和上海中威天安公共安全,投资河南华夏海纳创业投资集团,物联网产业生态圈不断完善。公司“传感器+监测终端+SCADA+GIS+云平台”完整解决方案发展良好,极大提高了公司核心竞争力,公司的物联平台逐步完善。
定增13亿助力打造领先物联平台,智慧市政核心竞争力逐步提升。8月22日,公司公告拟非公开发行不超过3700万股,募集资金13.27亿元,资金将投向:智慧水务3.1亿、智慧热力4.5亿、智慧市政综合管理系统1.0亿、上海运营及研发中心2.8亿,补流2亿。
募得资金投入智慧城市建设并配以先进的物联网技术,将打造智慧市政改造及运营的项目标杆。此后,10月,广东龙泉科技完成工商局登记,公司控股龙泉公司,龙泉承诺15-18年净利润不低于350、455、592和740万元。龙泉在南方地下管网GIS市场具有领先地位,同时具备地下管网数据采集及地下管网检测服务方面的一定优势,业务内容全面、业务链条更长。并且,公司投资汉威智源,致力于整合资源打造智慧热力一体化平台,建设“智慧热力”业内标杆,从而补充智慧市政业务布局,进一步加强智慧市政建设。
投资评级与估值:我们维持15-17年归母净利润预测分别为1.25、1.93和2.39亿元,对应15-17年EPS分别为0.85、1.32、1.63元。我们认为公司下半年将加速完善物联网平台,横跨智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大业务板块,接下来智慧燃气、水务、热力订单有望超预期,VOCs和工业安全有望受益政策驱动加速,外延扩张预期强劲,维持“买入”评级。
华工科技:非经常损益拖累Q3业绩,发展前景依然光明
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:莫文宇 日期:2015-10-30
报告要点
事件描述
华工科技10月29日晚间发布三季度业绩报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.09亿元,较上年同期减25.89%;营业收入为19.14亿元,较上年同期增8.32%;基本每股收益为0.12元,较上年同期减29.41%。
事件评论
公司前三季度业绩下滑,其中Q3业绩2046万,下滑78%,主要因素在于今年Q3没有投资收入,而去年Q3有4000万元的投资收益,另外今年Q3的营业外收入也相应缩减近1000万元。除开这些因素,今年Q3经营景气度平稳。从具体业务板块看,我们坚定看好公司未来智能制造+智慧物联的发展方向。
激光业务为公司业绩支柱,华工激光基于激光领域领先地位和全产业链布局优势,布局智能制造,提供智能工厂解决方案。我们认为后续催化剂将是公司在中小功率激光装备的突破,公司在精密焊接、切割等设备方面加强研发,产品不断得到消费电子类大客户认可。
公司其他几块业务与物联网相关。高理公司前三季度经营良好,除开家电传感器外,后续方向为汽车电子及传感器网络;华工图像则受益于荆门光电子信息产业园的投产,有望在年内建设好多条激光全息定位转移纸生产线,产值将快速增长;正源公司的光器件产品由于4G景气度下行,其毛利率有所受到压制,但其在量子通信领域亮点重组;最后,赛百公司将被打造成集团的物联网业务平台。
10月份以来,校企改革动作频繁。作为国企改革的一个细分,校企改革将更注重科研成果转化、研发人员激励、混合所有制导入等多方面。华中科技大学为国内理工科领先高校,光、机、电类学科领先,同时华工科技为华中科技大学旗下平台性上市公司,有望承接学校光电子、智能装备、新材料、信息化服务等资产证券化的重任。外延预期充足。
华工科技,具有多项高科技,同时公司也是校企改革的标杆,后续看好公司业务+外延的不断推进。我们对其维持“推荐”评级,预计2015~2017年EPS分别为0.19、0.34、0.50元。
天奇股份:业绩低于预期不妨碍看好公司后续发展
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:吴江涛 日期:2015-10-30
资产减值损失大幅增长拖累业绩低于预期:2015年前三季度实现营业收入13.04亿元,同比增长5.99%,其中,第三季度实现营业收入4.88亿元,同比增长11.07%。前三季度实现归属于上市公司股东净利润为0.50亿元,同比下降38.7%,扣非后同比下降21.42%,其中,第三季度归属于上市公司股东净利润0.10亿元,同比下降40.06%。每股收益0.16元。考虑到汽车物流自动化装备业务订单饱满,预计明年业绩较大幅度回升的概率较大。公司披露2015年度归属于上市公司股东净利润变动幅度为-10%至10%。
前三季度毛利率同比基本持平:2015年前三季度公司销售毛利率为22.72%,较去年同期的22.69%基本持平。
财务费用回落带动期间费用率同比出现下降:2015年前三季度销售费用5402.01万元,同比增长35.86%,主要由于风电业务运费增加及母公司组织架构变动导致费用归集口径变化所致;管理费用1.18亿元,同比下降8.63%,主要由于母公司组织架构变动导致费用归集口径变化所致;财务费用为3682.09万元,同比下降26.47%,主要由于贷款利息降低所致。整体来看,公司销售期间费用率为16.01%左右,较上年同期下降1.78个百分点。
投资评级:预计2015-2017年EPS分别为:0.30元、0.56元、0.71元,维持“买入”评级。
投资风险:汽车固定资产投资增速大幅放缓;汽车拆解业务推进低于预期;风电业务增速低于预期等。
三川股份:业绩增速略低于预期,明年增速有望回升
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:高晓春,郭泰 日期:2015-10-28
事件
发布三季报。
2015年1-9月实现收入4.71亿元、同比下降3.22%,归母净利润1.08亿元、同比增长15.76%;三季度实现收入1.58亿元、同比下降15.69%,归母净利润4596万元、同比增长10.31%。
简评
收入略降主要因智能基表销售下降,明年收入将增长。
前三季度公司水表总销量约700万只,其中智能成表增长销量超过30%、智能基表下降约30%、传统机械水表略降,智能基表下降造成总收入下降3.22%。预计2015年公司智能基表销量下降到底部、15年之后将不再下降,考虑到张家口、龙江环保订单,预计明年智能成表增速将高于今年,营业总收入将增长。
期间费用增长使前三季度净利润增速略低于市场预期。
前三季度,公司销售费用4151万元、同比增长25.14%,管理费用3842万元、同比增长10.66%,财务费用-1140万元,同比减少477万元,期间费用合计6853.55、同比增长11.86%。前三季度在营业总收入略降3.22%,期间费用逆势增长使得净利润增速略低于市场预期。
产品结构持续优化将推动整体毛利率提升。
从业主水表的产品结构来看,前三季度公司智能成表(光电直读、智能IC 卡、智能物联网水表)销量超过30%,智能成表高毛利带动公司整体毛利率提升33.89%、同比提升1.53个百分点。预计2016年公司智能成表维持较高的增速,明年公司整体毛利率仍有提升空间。
产品及渠道优势明显,预计未来智能表持续高增长。
公司水表行业唯一的国家级技术中心坐落于三川,与国内约1400家水司保持良好的合作关系。报告期内公司成为龙江环保在牡丹江和佳木斯供水公司在线80万只水表智能化改造的主要合作方,为张家口水务改造提供10万只物联网水表及服务。基于产品及渠道优势,预计2015年智能成表销量超过80万只、同比增长超30%, 且未来仍将维持高增长。
盈利预测与投资评级。
公司定增已于8月底完成,账面现金5亿元,为外延扩展打开空间。预计公司15-17年归母净利润分别为1.51、 2.09和2.62亿元,对应EPS 分别为0.36、0.50和0.63元,维持 “买入”评级。
英威腾:业绩下滑,等待下一轮周期
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2015-10-28
公司2015年前三季度业绩同比下降18.76%低于预期。公司发布2015年三季报,前三季度实现营业收入7.51亿元,同比下降6.16%;实现归属于上市公司股东净利润1.03亿元,同比下降18.76%,对应EPS为0.14元。公司三季度单季实现营业收入2.72亿元,同比下降9.77%,环比增长4.05%;实现归属于上市公司股东净利润0.41亿元,同比下降19.15%,环比减少3.29%,对应EPS为0.06元。公司在此前的前三季度业绩预告中预计前三季度盈利区间为1.01-1.52亿元,同比增长-20%~20%,三季报业绩位于预告下限,低于我们和市场的预期。公司预计2015年全年归属上市公司股东净利润1.30-1.94亿,同比增长-20%~20%,公司四季度增长仍有较大压力。
电气传动和工业自动化业务受下游需求放缓影响有所下降,新能源业务预计将平稳增长。公司传统业务变频器、电梯控制器和控制器产品销售增长受宏观经济和下游需求不振影响压力较大,上半年电气传动和工业自动化营收分别下降9.50%和9.56%,三季度需求仍然较差。新能源产品包括光伏逆变器、动态无功补偿器、UPS不间断电源等,其中UPS不间断电源和光伏逆变器今年持续放量,预计将维持较好增长,能部分弥补公司在变频器和伺服上的业绩下滑。
前三季度毛利率提升0.11%,销售费用率、管理费用率均有所增加。2015年前三季度,公司毛利率43.19%,同比增加0.11%,第三季度毛利率为43.91%,同比增加0.72%。2015年前三季度,公司期间费用率为32.54%,同比增加2.33个百分点。前三季度销售费用1.01亿,同比增长6.42%,销售费用率13.51%,同比增加1.60%;管理费用1.57亿,同比增长2.97%,管理费用率20.94%,同比增加1.86%;财务费用-0.14亿,相比去年同期-0.06亿,利息收入有所增加。
存货较去年同期增加20.60%,应收账款、应收票据均有所增长,经营性现金流为负。报告期末公司存货为2.11亿,较去年同期增加20.60%。应收账款为3.05亿,较去年同期增加16.51%,报告期内赊销货款有所增加。应收票据0.34亿,较去年同期增加28.56%,公司报告期内收到银行承兑汇票也有所增加。公司的存货及应收款项增加主要因产品销售压力较大。公司2015年前三季度经营活动现金流为净流出0.40亿元,同比去年前三季度的净流入0.49亿元有大幅下降,主要原因一是应收账款的回笼放缓,其次是公司采购增加,库存余额加大所致。
限制性股票激励计划提升员工动力,为明年业绩增长提供有力保障。公司已于9月28日发布2015年第二期限制性股票激励计划草案,拟向354名董事、高管、中层管理人员以及核心技术(业务)人员授予限制性股票总计3400万股,授予价格为每股4.15元。限制性股票锁定期为12个月,自首次授予日起12个月、24个月、36个月分别解锁40%、30%、30%,解锁条件为以2015年公司营业收入为基数,2016、2017、2018年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%。该股票激励计划将较大提升公司管理人员和核心技术人员的积极性,对公司明年的业绩提升有较好促进作用。
盈利预测与估值:我们预计2015-2017年EPS 为0.20/0.25/0.30元,同比增长-10.32/21.23/20.55%,宏观经济持续低迷,对公司今年的经营产生较大的拖累,考虑到公司在工控行业的地位和多个新产品的储备,给予2016年40倍PE,目标价10. 元,维持增持评级。
风险提示:宏观经济持续下行、新产品进度低于预期。
汇川技术:拟设产业基金,加快智能制造和新能源汽车布局
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:郑丹丹 日期:2015-10-29
新能源汽车电机控制器、通用伺服等产品收入增长迅速
前三季,收入增长较快的业务有:1)通用伺服,收入同比增长60%至1.49亿元;2)汽车电机控制器相关产品,收入同比增长约150%至3.53亿元;3)控制类产品,收入同比增长14%至0.556亿元;4)高压变频器,收入同比增长超过200%至4770万元。净利润增速显著高于收入增速的主要原因有:1)费用管控得当,前三季销售费用率、管理费用率分别同比下降1.07、0.50个百分点至8.17%、15.5%;2)银行理财收益大增,前三季投资收益同比增长21倍至0.20亿元;3)因公司授予股票期权的员工行权产生的可税前抵扣费用增加,所得税费用同比减少25.7%至0.39亿元。
拟设立产业并购基金,符合公司发展战略
结合公司现有业务的扎实功底与市场布局,我们认为,该举措将进一步增强公司在智能制造、新能源汽车这两大具有高成长前景市场的竞争力,为公司业务长期发展培育新的利润增长点。
维持“增持”评级
我们预计,2015~2017年,公司将分别实现EPS 1.04元、1.25元、1.58元,对应45倍、37倍、29.5倍P/E。
风险提示
公司业务发展或低预期;行业成长股估值中枢或现波动。
上海机电:业绩增速超市场预期,扣非后增速将逐季抬升
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:高晓春,郭泰 日期:2015-11-02
收入下降因剥离高斯国际,业绩增速超市场预期。
前三季度公司因处置了高斯国际等亏损的印包业务,导致总收入下降5.28%。今年8月公司实施了对高斯国际的债转股,对前三季度的净利润贡献约为8亿元,加上电梯和其他业务的增长使得前三季度归母净利润同比增长118%,高于市场预期的100%。
期间费用下降和经营收益大增使营业利润增54%。
前三季度公司销售费用同比下降18.8%、管理费用下降4.97%、财务费用下降21.9%,期间费用合计为16.3亿元、同比下降13.4%;因减少子公司产生投资收益,使得投资净收益同比增长317%;期间费用下降和投资净收益大幅增加,营业利润达到24.37亿元、同比增长53.7%。
电梯增长和印包减亏,扣非后业绩增速逐季抬升。
预计全年电梯业务收入增长约5%、电梯归母净利润增长约8%(考虑参股公司)。印包业务前半年合计亏损约5000万元,三季度后没有亏损,预计全年相比2014年减亏超过3亿元。前三季度扣非后归母净利润7.52亿元、同比增长5.5%;其中三季度为2.84亿元、同比增长10%,二季度为3.3亿元、同比增长10%。
印包业务减亏主要体现在四季度,预计全年扣非后归母净利润增长超过30%,呈逐季抬升趋势、且有望持续至16年中期。
公司极可能受益集团(总公司)整体上市的战略。
电气集团(总公司)国企改革与转型发展的战略目标是整体上市,存在产业布局重新划分或整合的可能。目前电气集团(总公司)下属4个上市平台:上海电气、上海机电、上海集优和海立股份。
基于电气集团(总公司)现有业务布局、可能的重新划分或整合及上海机电持续充足的现金流,我们认为上海机电极有可能是电气集团(总公司)重点发展战略性新产业的上市平台。
盈利预测与投资建议。
基于公司电梯业务和控/参股公司归母净利润的增长,高斯国际债转股带来的投资收益和印包业务减亏、退出等预期,预计15-16年EPS为2.18元、2.58元,同比分别增长160%和18%,维持目标价60元和“买入”评级。
秦川机床:机床主业难言见底,静待机器人减速器突破
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:余兵 日期:2015-08-28
投资要点
事项:
2015年上半年公司实现营收13.10亿元,同比减少33.53%;实现归属于上市公司股东的净利润-0.59亿元;公司最新摊薄每股收益为-0.09元。
平安观点:
行业景气度加速下滑:机床工具行业2015年上半年继续呈现明显下滑趋势,金属切削机床行业新增订单同比下降8.7%,在手订单同比下降14.6%,金切机床产量同比下降14.8%,亏损企业占比为48.6%。由于新增订单和在手订单的同比仍然为负增长,金属切削机床行业利润同比仍然呈现负增长,且亏损面居高不下,大多数企业经营困难。
公司生产经营仍存下行趋势:公司传统主机产品市场需求下降、竞争加剧、导致公司收入和毛利减少,产品综合毛利率同比下滑1.13个百分点至13.03%;虽然公司顺应社会发展的需要,不断推出新产品、涉足新领域,但是大多数还处于试制、验证或小批量生产阶段,未能大批量推向市场,短期内难以形成有效的利润增长点。
期间费用控制较好:公司销售费用同比增长2.68%,销售费用和财务费用分别同比下降12.44%和37.83%;由于行业景气度较低,预计下半年公司会继续加强成本核算、降本控费,压缩非生产性开支,争取财务收支平衡。
三个1/3战略继续推进:公司2014年完成重大资产重组后形成三个1/3战略,第一个1/3是机床工具装备、智能制造岛(生产线),主要包括:汽车自动变速器制造工艺装备链、三航(航空、航天、航海)/两机(航空发动机、燃气轮机)制造工艺装备链、复杂型面(齿轮、螺纹/螺杆、叶轮/叶片)加工工艺装备链等三大制造工艺装备链;第二个1/3是以高端技术与工艺引领的关键零部件制造,包括特种齿轮箱、人字齿、机器人关节减速器、滚动功能部件、螺杆转子泵、精密齿轮、精密铸件、军工配套等,将成为企业扩大规模、增厚利润的新的增长点;第三个1/3是现代制造服务业,包括:数字化车间和系统集成,机床再制造及工厂服务,供应链整合及融资租赁。
机器人减速器项目逐步突破:公司2013年投资机器人减速器以来,项目整体进展不及预期,但也逐步取得进展,目前已具备月产300至500台的能力,随着对生产组织和加工工艺的调整,预计到九月份可具备每月1000台的生产能力。为彻底解决大批量生产、大批量装配的问题,公司也加快了5+1生产线的建设进程,在5+1生产线投入使用后,可达到年产6万台的生产能力。公司和博世力士乐中国的合作基于工业4.0的设想,在公司建设机器人减速器智能化示范工厂,有利于提升公司“5+1生产线”自动化、数字化、智能化水平,加快推进公司机器人减速器项目的产业化进度。
盈利预测与投资建议:我们预计,短期金属切削机床行业下行趋势仍将持续,预计2015~2017年公司净利润将处于盈亏平衡点附近;但是考虑到公司在磨齿机等部分传统机床产品的行业龙头地位,以及在工业机器人减速器等智能制造领域的拓展,加上公司目前估值仅有3.2倍市净率,首次给予“推荐”评级。
风险提示:金属切削机床行业持续下行;工业机器人减速器项目进展不顺利。
新时达:业绩维持平稳,向工业4.0纵深开拓
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:余兵 日期:2015-10-28
电梯行业低迷拖累业绩增速,期间费用率略增:1~3Q15公司实现营收10.3亿元,同比增长18.87%;归属上市公司股东净利润1.5亿元,同比增长3.62%。受电梯行业整体增速放缓的影响,公司电梯控制系统及变频器业务收入增速出现相应波动。公司期间费用率达24.13%,同比上升1.48个百分点,其中销售/管理费用率分别同比上升0.52/0.50个百分点。
设立员工持股计划,联姻国投产业基金:公司于2015年7月通过了员工持股计划,参与对象为从事机器人及国际贸易类业务的骨干员工。于2015年9月与国投创新投资管理有限公司签署了框架协议,共同成立合资公司(国投创新以现金出资3.36亿元,占有25%股份)。此次合作为公司加快发展运动控制与工业机器人产品业务及新能源汽车动力控制系统业务,完善相关产业链建设提供有力的资金保障和可靠的业务实现平台。
收购会通科技、晓奥享荣,机器人业务一马平川:报告期内,公司启动了对上海会通100%股权及晓奥享荣49%股权的收购,同时拟募集配套资金不超过5亿元。会通科技是国内规模领先的专业从事伺服驱动系统销售及服务的渠道代理商,晓奥享荣是国内领先的汽车智能化柔性焊接生产线制造商,本次收购有助于进一步完善公司机器人与运动控制业务的战略布局,实现从“关键核心部件—本体—工程应用—远程信息化”的贯通。
盈利预测与投资建议:暂不考虑此次收购的影响,预计公司15~17年EPS为0.34、0.41和0.50元,对应10月26日收盘价PE分别为76.2、62.9和51.3倍,看好公司在工业机器人产业链的纵深布局,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济下滑的风险;收购企业整合不利的风险。
智云股份公司动态点评:半年业绩下滑,后续增长可期
类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:曲小溪 日期:2015-08-27
预测公司2015-2017年的EPS分别为0.24、0.34和0.50元,对应的PE分别为101、71和48倍。公司由于营收确认时间点未到导致半年度业绩下滑,但长期成长逻辑未变。我们预计并购成功后公司的业绩将大幅增长,也看好公司未来在自动化装备、新能源汽车以及3C装备行业的布局前景,维持“推荐”评级。
风险提示:下游汽车行业不景气;公司并购执行进度低于预期
智慧松德公司半年报:从单机自动化向3C工厂自动化迈进
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:龙华,熊哲颖 日期:2015-08-25
投资要点:
松德本部印刷机械下滑严重,新材料业务出现新增长点。由于印刷机械行业下滑严重、继续亏损(母公司15H1亏损1418万元),我们判断公司未来不排除将印刷机械设备资产清理的可能性,而新材料业务中的光电材料系列(涂布机系列)15H1增长468%,是本部重要增长点之一。
工业4.0相关业务的外延扩张在有序进行中。松德7月使用超募资金及自有资金合计5000万元,用于对莱恩精机(深圳)有限公司进行增资,持有莱恩精机20%股权。
大宇精雕的自动化业务围绕玻璃工艺,全面迈进盖板、模组“智慧工厂”业务。从单台设备自动化向整线、甚至整个工厂的自动化改造递进,订单规模从几千万规模提升至几亿元,大宇精雕的在手订单从4月底(年报公布)的2.11亿元快速提升至4.24亿元。
大宇精雕成为利润的主要贡献体,未来两年新产品梯队完善。考虑母公司亏损,我们推测大宇精雕15H1净利润在4千万元左右。由于在手订单快速增长,全年完成利润承诺概率很大。未来增长点:A)自动化集成整线,围绕玻璃工艺的前后道工序,从生产、丝印、清洗的自动化,以及LED行业的自动生产线。B)机器视觉,与公司精雕机在盖板、外壳等3C下游客户相同,可大幅减少客户的人工成本,视觉与设备协同效应俱佳。C)蓝宝石加工设备,蓝宝石精雕机开发完成,针对蓝宝石的光纤切割机也即将完成研发,有利于提高加工的良率,一旦蓝宝石盖板需求爆发,弹性巨大。
大宇精雕14-16年承诺对赌业绩0.84亿、1.08亿、1.20亿元,我们结合行业趋势(3C自动化普及率正在快速提升)、收入结构(机器人自动化毛利率高于精雕机本身)、毛利率提升,判断大宇精雕未来实际利润将超过承诺。考虑松德本部的持续亏损(预计15年合计亏损3千万左右),我们预测15-17年合计净利润为0.86、1.33、1.84亿元,对应EPS为0.15、0.23、0.31元。8月21日收盘价17.51元,考虑大宇精雕从单机自动化进入整线、机器视觉,以及松德减少亏损、持续外延预期,我们给予公司一定溢价,给予2016年87倍PE,公司股票的合理价格20元,长期看好,建议买入。
风险提示:电子行业产品周期性;电子集成门槛较低、竞争者迅速进入行业。