7大扬州概念股投资价值解析

　　扬农化工:业绩稳定,未来看好麦草畏前景

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞,李皓 日期：2015-11-03
　　事件:公司发布2015年三季报,2015年1-9月公司实现营业收入23.40亿元,同比增长12.01%,实现归属于上市公司股东的净利润3.20亿元,同比增长0.79%,折合基本每股收益1.03元。其中,第三季度公司实现营业收入5.37亿元,同比增长12.16%,实现归属于上市公司股东的净利润6898.60万元,同比减少0.91%,单季度基本每股收益0.22元。

　　点评:

　　前三季度业绩受草甘膦影响较大。2015年1-9月,公司营业收入同比增长12.01%,归属于上市公司股东的净利润仅增长0.79%,受草甘膦价格下降影响,1-9月公司销售毛利率为24.64%,较上年同期下降0.19个百分点。公司拥有草甘膦产能3万吨,并采用长协定价,可有效平滑草甘膦市场价格的波动,目前扬农95%草甘膦原粉上海港FOB价为3700美元/吨,较上年同期5600美元/吨下滑34%,但仍远高于当前市场主流成交价1.9万元/吨。草甘膦价格降至历史低位,包括江山股份在内的大企业几无毛利,价格继续下跌的空间已不大,后期在自身周期力量及环保核查约束下价格有望回归正常水平,公司草甘膦板块的业绩已降至安全边际。

　　菊酯淡季导致第三季度业绩下滑。公司菊酯价格稳定,高效氯氰菊酯价格维持在15-16万元/吨,氯氰菊酯维持在10-11万元/吨,但受季节性因素的影响,三季度菊酯销量减少,导致公司三季度净利润同比下降0.91%。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势,公司拥有关键中间体产能,同时对下游开发和系列配套有着丰富的经验积累,产业链配套完整的成本优势凸显,将受益于菊酯的增长。

　　麦草畏有望成为公司未来盈利爆发点。公司原有麦草畏产能1500吨,如东一期项目2014年底投产以后,新增麦草畏产能5000吨,合计达到6500吨,成为仅次于巴斯夫的龙头企业。目前装置开工稳定,销售情况也较好,98%麦草畏上海港提货价稳定在14.5万元/吨左右。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广,应用方向为与草甘膦复配,随着孟山都耐麦草畏转基因大豆、棉花作物品种获得美国农业部批准,耐麦草畏作物的商业化种植将大幅推升麦草畏需求,麦草畏有望成为公司未来盈利爆发点。

　　如东项目一期顺利投放,二期进行中。如东一期项目自2014年底陆续建成投产,目前已进入正常生产阶段。二期项目工程设计、行政审批等前期工作正在积极推进中,拟投资30亿,包括3550吨杀虫剂、2.5万吨除草剂和1200吨杀菌剂,体量大且盈利能力佳,贡献公司未来利润增长。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年的营业收入分别达到32.19亿元、40.47亿元和50.94亿元,同比增长14.13%、25.72%和25.88%,归母净利润分别达到4.96亿元、6.01亿元和7.76亿元,同比增长9.00%、21.19%和29.19%,2015-2017年EPS分别达到1.60元、1.94元和2.50元,对应2015年10月30日收盘价(26.64元/股)的动态PE分别为17倍、14倍和11倍,维持“买入”评级。

　　风险因素:草甘膦价格持续低迷、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。

　　鸿达兴业:收购塑交所100%股权,全方位布局产业链

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华,李晓迪 日期：2015-11-03
　　事件:公司发布2015年三季报,Q1-Q3实现营收26.3亿元(同比+20.3%),净利润3.2亿元(同比+23.6%)。公司预计2015年全年净利润5-5.5亿元,同比增长44.1%-58.5%。另外,公司公告拟以现金方式收购广东塑料交易所剩余95.64%的股权,本次收购完成后,公司及子公司将持有塑交所100%的股权。

　　同时,公司将于2015年11月2日起复牌。

　　三季度业绩略低于预期,全年维持高增长。2015年Q3公司实现净利润1.1亿元(同比-14.5%,环比-7.9%),受PVC产品价格下滑的影响,公司三季度毛利率较上半年下降6.8个百分点,拖累业绩小幅下滑。此外,Q3管理费用同比下降2个百分点至0.7%,主要原因在于公司加强内部管理,控制费用支出成果显现。我们预计第四季度土壤调理剂、稀土助剂等新业务将为公司带来利润贡献,全年公司业绩将维持高速增长。

　　收购塑交所100%股权,产业链进一步延伸。通过本次收购,公司将积极整合线上线下资源,利用互联网模式推动塑料化工、稀土新材料、土壤修复及相关农产品进入“互联网+”时代;同时,塑交所完备的现代仓储物流体系将降低公司产品的存储及运输成本。本次收购完成后,公司将形成“环保、新材料、互联网+”的完整产业体系,巩固一体化发展优势,提升公司可持续发展能力。此外,交易对方承诺塑交所2015-2018年扣非净利润不低于0.5亿元、1亿元、1.5亿元及2亿元,对公司盈利状况及现金流状况可形成良好补充。

　　土壤治理市场空间广阔,公司先发优势明显。土壤调理剂市场空间超过千亿,公司现有土壤调理剂等环保项目产能120万吨,正积极探索土壤治理的盈利模式,在内蒙古、广东省等地通过土地流转、农地租赁建立示范基地进行推广,并以修复后“占补平衡”指标的置换、农业开发等多种模式推动业务的开展。

　　我们认为公司具有较明显的先发优势,有望成为土壤治理领域的龙头企业。

　　估值与评级:暂不考虑收购蒙华海电和塑交所股权的影响,维持之前的盈利预测,预计公司2015-2017年EPS分别为0.52元、0.70元、1.03元,对应的动态PE分别为76倍、56倍和38倍。我们看好塑交所和土壤调理剂未来发展前景,公司股价尚处于高位,暂不予评级。

　　风险提示:产品价格波动的风险,下游需求持续低迷的风险,土壤治理收益不达预期的风险。

　　宝胜股份:业绩大幅改善的前夜

　　类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：魏旭锟 日期：2014-11-11

　　核心投资逻辑

　　盈利能力提升与资本结构改善将叠加

　　中航集团入主,后续有望进一步资本运作

　　公司业绩波澜不惊。公司是国内最大的综合性电缆生产厂商,专业生产180多个品种、22,000多个规格的裸铜线、电气装备用电缆、电力电缆、通信电缆、网络电缆、铁路信号电缆、矿物绝缘电缆、橡胶电缆、辐照交联电缆、分支电缆、超导电缆、铝芯电缆等各种系列电线电缆以及电缆材料,产品覆盖到除光缆以外的电线电缆各个领域,是行业内品种规格较为齐全完整的企业之一。2014年1-9月公司收入和归母净利润分别增长1.82%和1.88%。

　　电缆发展趋缓,高端供给不足。电缆需求增速与GDP增速相关性较大。在GDP逐年下台阶的宏观背景之下,电缆整体需求增速也正逐步趋缓。2013年前三季度电线、电缆行业主营收入同比仅增长6.43%,为历史新低,低端电缆产能过剩;另一方面,我国仅有30%的电线电缆品种达到国际市场能接受和可参与竞争的水平,还有70%的电线电缆品种急需提高产品水平和档次,国内高端电线电缆产品供应不足,大量依赖进口,但这也为优势企业提供了发展良机。

　　高端产品将拉升公司盈利能力。公司瞄准高端装备用电线、电缆,不断的推出新产品,2006年-2013年总共推出新产品120项,共获专利授权95项。在中航集团入主后,公司强大的科技平台致力于军工、核电、超导、新能源、轨道交通等方面高端电缆的设计研发,其中军工是公司研发重点投入的方向。依靠强大的研发能力,背靠中航集团,高端产品尤其是航空线缆批量投放市场,将有效的拉升公司的盈利能力。

　　宝胜股份资本嬗变之路。2014年7月,江苏省政府将宝胜集团有限公司75%股权无偿划转给中航工业机电系统有限公司持有。公司的实际控制人由江苏省国资委变更为中航集团。9月,公司发布非公开发行股票预案,募集的资金1.62亿元将用于收购日新传导100%的股权,10.49亿元将用于补充公司流动资金,将拉升公司盈利的同时降低公司财务费用。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.26元、0.46元和0.61元,对应于上个交易日收盘价11.87元计算,动态市盈率分别为46倍、26倍、19倍。首次给予公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示:1)原材料价格波动;2)高端市场开拓迟缓;3)电缆行业需求快速下滑。

　　扬杰科技:深化布局碳化硅业务,传统业务稳健增长

　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2015-07-24
　　投资要点.

　　技术研发先行,碳化硅项目准备稳健推进:公司公告拟募集10亿人民币资金,其中1.5亿人民币用二碳化硅的研发及产业化建设项目,建设期为1年,项目丌直接产生经济效益,主要是通过该研发平台为公司碳化硅项目到2017年能够实现量产奠定基础。公司布局碳化硅项目从3月不西安电子科技大学签订《成立“第三代半导体产业化工程技术中心”协议书》,到4月底不中国电子科技集团公司第五十五研究所开展碳化硅芯片和模块产品方面的合作,再到本次拟增发建设研发平台,显示了公司要在碳化硅业务方面做大做强的意愿,从研发投入开始夯实基础,深化布局,打造中国碳化硅行业的龙头企业。

　　拟入股韩国美浦森半导体,进军碳化硅MOSFET:公司6月公告拟入股韩国美浦森半导体(MapleSemiconductor),获得22.68%的股权,根据公告披露,美浦森半导体拥有一条4英寸碳化硅MOSFET,目前已经成功开发出10A/1200V和40A/1200V的碳化硅MOSFET产品,成为继美国CREE和日本ROHM之后丐界第三家商用化碳化硅产品公司。如果能够顺利完成入股,公司有望借鉴海外企业的技术优势,快速提升公司相关业务实力。

　　2015年半年业绩公告净利稳健增长:公司发布2015年上半年业绩预告,归属母公司股东净利润同比上升10%~20%达到6,354.10万元~6,931.74万元,作为国内市场整理事极管、旁路事极管、晶闸管、功率事极管等分立器件的龙头企业,公司传统业务的经营维持了稳健的增长态势。

　　投资建议:我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.87、1.17和1.55元。净资产收益率分别为17.4%、18.3%和20.5%,给予增持-B评级,6个月目标价为67.50元,相当二2015年至2017年77.6、57.7、43.5倍的劢态市盈率。

　　风险提示:碳化硅项目推进丌及预期;行业竞争加剧产品价格下降。

　　联环药业:定增加码主业,改革再焕生机

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨扬 日期：2015-04-30

　　公司2015Q1实现营业收入1.7亿元,同比增长3%,净利润1141万元,同比增长14%。

　　主营化学原料药及化学制剂。公司是扬州市国资委下属唯一医药上市公司,主要从事化学原料药、化学制剂的研发、生产与销售。2014年营业收入6.6亿元,增长7.28%,净利润0.4亿元,增长15%。其中原料药收入1.7亿元,同比增长1.7%,贡献毛利0.5亿元;制剂收入4.9亿元,增长8.8%,贡献毛利3.0亿元。

　　两大原料药重点品种。氢化可的松与地塞米松磷酸钠是公司两大原料药产品。两者都属于肾上腺糖皮质激素,具有将强的抗炎、抗病毒、抗休克及免疫抑制作用。临床上常用于风湿性关节炎、痛风、支气管哮喘、皮炎、角膜炎等。2014年两者合计收入超过1亿元,占原料药收入的62%,受化工原料成本下降影响,毛利有较大幅度上升。

　　四大制剂重点品种。依巴斯汀、爱普列特、非洛地平、薄芝糖肽注射液是公司四大制剂品种。其中依巴斯汀片用于各种过敏性疾病,公司2002年首仿成功,2009年进入医保目录后开始爆发性增长。2014年收入达到7166万,同比增长34%,预计未来几年该品种仍能保持30-40%的增长速度;公司的非洛地平缓释胶囊在2010年获得生产批件,为独家剂型,非洛地平缓释片正在评审,预计未来将成为公司重要的片剂产品。

　　盈利预测:预计2015-2017公司EPS为0.37/0.49/0.66元,对应PE分别为78/59/44倍。公司目前估值不低,但考虑公司属于扬州市国资委下属唯一医药上市平台,有望受益于江苏省国企改革的推动,拥有外延并购、股权激励等预期,给予买入评级。

　　亚威股份:亚威股份收购无锡创科源94.52%股权

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖 日期：2015-08-05

　　投资要点:

　　亚威股份拟通过向朱正强、宋美玉、华创赢达、平衡基金、汇众投资非公开发行股份和支付现金相结合的方式,购买其持有的无锡创科源94.52%的股权。对价总额的75.52%通过发行股份的方式支付,对价总额的24.48%以现金支付。为支付本次交易中的现金对价及本次交易税费等相关费用,亚威股份拟通过询价的方式向符合条件的不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,配套资金总额不超过本次交易总额(不含支付现金对价部分)的25%。

　　本次标的公司2012年度、2013年度、2014度营业收入分别为4382.42万元、6640.50万元、8221.51万元,营业利润分别为546.39万元、898.08万元、408.56万元,净利润分别为893.16万元、1098.38万元、904.60万元。

　　上述公司资产作价13976万元,其中现金对价为3421万元,另外1.06亿元价值通过以9.89元发行1067.27万股换股筹集。发行完毕后,朱正强、宋美玉、汇众投资持有的无锡创科源股份转变为848.86万股亚威股份的股票。

　　补偿方承诺无锡创科源2015年、2016年、2017年三个会计年度实现的经审计的税后净利润(扣除非经常性损益后)分别不低于1500万元、1800万元、2200万元。

　　本次收购增发使得上市公司总股本从3.52亿股,增加到3.67亿股,股本仅扩大了4.16%,而仅是14年公司备考净利润就增长了10%,若相对于15年,备考净利润增长约为15%。

　　公司预计未来中国激光装备市场复合增长率不低于20%,预计15年激光设备的市场需求将超过600亿元。无锡创科源主业是三维激光切割系统,属于定制的类工程项目,需要大量垫资。借力上市公司后,业务拓展能力将大幅提高。

　　以上重组业务对亚威股份是向好影响,但总体数额有限,相对比例低,我们估计公司2015年净利润达1.08亿,2015-2017完全摊薄EPS 为0.29、0.31、0.35元,对应2015年PE75倍,目标价22元,给予增持评级。

　　风险提示:系统性风险,收购标的盈利风险。

　　长青股份:业绩平稳增长,公司麦草畏产品将迎来快速发展

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：张瑞 日期：2015-04-16

　　点评:

　　业绩平稳增长。长青股份发布2014年报。2014年共实现营业收入180898.08万元,较上年增长15.32%,实现属于上市公司股东的净利润23416.66万元,较上年增长21.62%。公司同时计划2015年实现营业收入21.3亿元,较2014年增长17.75%,力争2015年净利润实现同步增长。拟以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。

　　麦草畏产品迎来快速发展阶段。报告期内南通子公司年产2000吨麦草畏原药项目产能得到释放,美国农业部近日公布了孟山都两个性状产品的最终环境影响报告书(EIS),结论是RoundupReady?2Xtend?大豆和BollgardII?XtendFlex?棉花应完全解除管制。受此推动麦草畏的全球年需求量有望由目前的2万吨左右上升至5万吨的水平。公司麦草畏产品将迎来快速发展阶段。

　　可转债项目顺利进行为公司奠定增长基础。同时公司积极推进各项工程项目建设,年产3000吨S-异丙甲草胺原药和年产1000吨2-苯并呋喃酮中间体可转债募投项目已于2014年12月建成投产,为公司今后业绩的稳定增长奠定了良好的基础;目前年产450吨醚苯磺隆原药和年产300吨氰氟草酯原药可转债募投项目正处于施工阶段。

　　世界农药生产地发生转移。随着全球经济一体化,国内外农药市场已经逐步融为一体,全球农药生产向新兴国家转移趋势渐趋明显。各大农药跨国公司出于成本的考虑,选择与发展中国家的一些工艺、技术、成本具有优势的农药企业建立战略合作关系,进行原药采购。同时,农药市场的增长主要集中于以巴西、阿根廷为代表的拉美地区以及中国、印度、亚太地区等新兴国家,发展中国家的农业发展将成为全球农药行业增长的重要驱动力之一。

　　高效、低毒、低残留新型农药具有巨大的市场空间。农药在推动农业发展的同时,传统的高毒、高残留农药也造成了严重的环境污染。以滴滴涕为例,由于其不易被阳光和微生物分解,对酸和热稳定,不易挥发且难溶于水,残留时间很长,加上其独特的流动性,对整个生物圈都造成了严重污染。随着人们环保意识的增强和科技水平的提高,高毒、高残留农药将逐渐退出市场,为高效、低毒、低残留新型农药腾出巨大的市场空间。

　　首次给予“增持”评级,目标价23.32元。公司业绩平稳增长,麦草畏产品产能释放将迎来快速发展,随着世界农药生产基地向国内发生转移,公司将迎来重要发展机遇。我们预计公司15-17年EPS分别为0.90元、1.06元、1.20元,给予公司16年22倍PE,对应公司目标价23.32元,首次给予“增持”投资评级。

　　风险提示:1)麦草畏需求增长缓慢;2)产品销量增长低于预期。