周期搭台成长唱戏 “十三五”规划新方向将成中长期热点

　　自上证指数从8月26日2850点精准翻多之后，“慢牛”可能已经到来这一论断已逐渐成为市场的主流认识。

　　尽管当前宏观经济下行压力依然较大，但在党中央、国务院出台的一系列稳增长、调结构、促改革的政策引导下，未来财政政策将更为积极、松紧适度的货币政策也会持续发力，且稳增长后续政策储备工具充足，经济增速有望在三季度末触底回升。

　　从国家统计局公布的前三季度重要经济数据来看，经济稳中有进、稳中向好的大势没有改变。

　　首先，经济运行仍在合理区间。前三季度我国国内生产总值487774亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。虽然增长指标有所回落，但是还是在7%左右。就业指标总体表现较好，前三季度新增就业超额完成全年的计划目标；居民消费价格1月份至9月份上涨1.4%，而且居民收入保持较快增长，增速高于GDP，这些指标充分说明当前中国经济总体运行比较平稳，仍在合理区间。

　　其次，结构调整步伐加快。三季度，中国产业结构继续优化，产业结构调整也在继续推进，突出表现在服务业增长比较快，产业结构由原来的工业主导向服务业主导转变的趋势更加明确。第三产业占GDP的比重达到51.4%，比上半年49.5%高出近两个百分点，比去年同期高出2.3个百分点。

　　第三，转型升级势头较好。在中央一系列“大众创业、万众创新”政策的推动下，中国的新产业、新业态、新产品、新经济、新动力加快孕育。1月份至9月份，网上零售额增长接近40%，新产品像新能源汽车都在翻倍增长。在工业结构中，1月份至9月份高技术产业增加值增长速度仍然达到10.4%，比规模以上工业产值增长速度高出4.2个百分点。这都说明，中国的产业结构升级在加快。

　　基于以上情况和数据，在新常态下，经济增速换挡、结构优化、动力转换，都在有序地推进。调整符合规律，转型符合方向，发展符合预期。中国经济的总体发展大势没有变化，这将有助于A股维持牛市格局。

　　就货币政策而言，货币宽松仍有空间。国家统计局11月10日公布数据显示，10月份CPI同比上涨1.3%，比上月下降0.3个百分点，连续两个月涨幅收窄。10月份PPI同比下降5.9%，与前两个月持平。面对不稳定的内外需形势，货币宽松仍有空间，适时再次“双降”仍有可能。但考虑到央行强调不能过度“放水”，未来财政政策将更加积极，明年财政赤字调整将是大概率事件。

　　此外，今年以来，政府推出一系列基建项目“稳增长”。在基建投资加大力度的前提下，将加快经济结构调整，推动各项制度改革落地。经济结构调整指向淘汰落后产能、加快新兴产业和新型农业发展，将为相关产业发展打开空间。深化国企改革等政策将调整利益分配格局，松绑长期经济增长面临的制度约束，有望释放长期经济增长动能。

　　从资本市场角度来看，在证券交易结算资金继续流出的情况下，私募基金选择突破中等仓位上限继续加仓；公募基金迫于年底业绩考核压力，博弈仓位和结构的意愿增强；两融余额快速上升，杠杆恢复速度快于预期，资金以前期阻力最小的券商为突破口，进而为“周期搭台，成长唱戏”开辟了新的空间，提升了市场的赚钱效应。

　　中长期看，改革与转型驱动的牛市基础仍在，去杠杆背景下市场将是“慢牛”。经历本次市场调整，投资者风险偏好下行，将更加注重对价值的判断。申万宏源证券认为，市场会很快回归成长主线，稀缺的成长性和价值是资本市场永恒的主题，“十三五”规划是一顿丰盛的大餐，不是简单的主题轮动，“十二五”规划的“战略新兴产业”的提出奠定了“十二五”期间结构性牛市的根本性基础，“十三五”规划新方向也可能成为中长期的热点。

　　展望未来，业内普遍认为，经济支撑的“慢牛”行情值得期待。