10大现代农业概念股投资价值解析
辉隆股份深度报告:稳步成长的现代农业综合服务商
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2015-10-30
单季毛利率上升近2%,盈利能力明显增强。公司发布三季报,前三季度销售毛利率为5.76%,较去年同期上升0.42%;单三季度毛利率为7.48%,较去年同期上升1.9%,同比增速高达34%,超出我们的预期。我们认为,毛利率的提升主要来自自有品牌复合肥销量增长及毛利率较高的农药产品占比提升。公司借助农资流通的规模优势向产业链上下游延伸,大力发展自有品牌,布局“生态农业”,进军“农村金融”,毛利率和净利率处于上升通道,业绩持续稳定增长。
核心竞争力:战略眼光精准,执行能力到位。作为我国供销系统首家上市公司,辉隆股份肩负着“深耕农村,服务三农”的使命,锐意进取,不断创新,显现出异常精准而前瞻的战略眼光。上市之初公司确立由农资经销向综合服务平台转型的战略,并借助资本市场开启横向扩张之路,深耕安徽市场的同时进军省外市场,并积极拓展海外市场。同时,由商业起步,逐步向产业链上游的工业和下游的现代农业延伸。积极培育和发展农业产业化、农村金融、农产品收购等创新业务;促进与主业的融合,探索发展“一网多用,双向流通”,不断拓展为农服务的经营范围;投资设立电商平台,布局智慧农业,由产业经营为主向产业经营和资本经营相结合转变。我们看好公司的战略眼光和执行力,未来有望成为集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务提供商。
盈利预测与投资建议。我们预测公司2015/16/17年的营业收入分别为116亿、137亿和155亿元,归母净利润分别为1.88、2.59和3.53亿元,EPS分别为0.39、0.54和0.74元,现价16.56元对应15/16/17年PE估值分别为42、31和22倍,PS估值分别为0.7、0.6和0.5倍。我们看好公司的战略眼光和执行力,成长优势凸显,有望享受业绩增长和估值提升带来的“戴维斯双击”,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示。长期股权投资收益不达预期;人力成本加速上升侵蚀企业盈利;宏观经济加速下滑引发系统性金融风险;人民币汇率波动给公司运营带来的汇兑风险。
新安股份:布局“农用无人机”,进入现代农业服务领域
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,郭敏 日期：2015-06-03
携手全丰生物进军农用无人机。
投资1:新安股份以1350 万元增资入股全丰生物的控股子公司安阳全丰航空植保科技有限公司,持有其15%股权。该公司主业为“农用无人机研发、组装,飞手培训等”。
投资2:新安股份投资2000 万元,与全丰生物共同组建农飞客农业科技服务有限公司(农飞客),占40%股份。后续拟引进一家航空信息网络技术企业。据全丰生物网站披露,拟引进的企业为中航网信,稀释后新安股份所占农飞客的股权比例不低于35%。农飞客公司定位为“借助信息化和互联网技术,进行全产业链的农业生态服务”l 农用无人机优势显著,航空植保市场空间巨大。
农用无人机在美国、日本、西欧等地已经较为普及。相比传统的人工和地面机械植保作业,无人机植保作业优势显著:(一)作业效率高,是人工作业的60-70 倍,面对突发灾害突击作业能力强;(二)防治效果好,无人机旋翼产生向下的气流,增强药液的穿透力;(三)作业成本低,农药使用量少;(四)作业安全性高,作业人员远离施药区;(五)适应性广,不受地面条件限制,尤其适合丘陵地区作业。
资料显示,国内耕地面积18 亿亩,适合无人机作业的耕地面积15 亿亩。据测算,国内大农户飞防市场对无人机的需求约8.6 万架,飞防作业的利润空间达1500 亿元。
国内农用无人机产业面临最好的时代。
农用无人机需求旺盛。目前,我国农村土地流转面积已超出承包地总面积的30%,农业规模化经营兴起,种植大户不断涌现,对以农用无人机为代表的高效施药器械需求持续扩大。
政府对购买农用无人机的补贴力度极大。当前主流农用无人机机型价格约18 万人民币,而国家、省、市对无人机购买的补贴已超12 万元/架,农户或植保服务机构使用无人机一年产生的经济效益即可超过购买成本。
全丰航空植保是一家什么样的公司?全丰航空植保是一家集农用无人机研发、组装及农用无人机操作手培训、农用无人机专用药剂的研发、农用无人机推广使用为一体的专业关注于农用无人机在农作物上应用的企业。现已拥有完全自主知识产权的四款智能农用无人悬浮植保机,旗下产品已进入河南省对购买无人机的补贴范围。国务院副总理汪洋近两年曾4 次观摩全丰无人机的作业演示。
盈利预测与投资建议。
我们预测公司2015-2017 年的每股收益分别为0.15 元、0.38 元、0.64元,公司无人机业务面临重估,积极探索互联网金融,传统主业底部震荡,维持“买入”评级。
风险提示。
1、业务推广进度低于预期;2、草甘膦、有机硅业务继续下行。
正邦科技:向 “现代农业综合服务商”转型,下半年有望加速落地!
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2015-05-15
事件:5月14日,公司发布非公开发行预案,拟以不低于12.79元/股价格,募集不超过11.4亿资金,用于生猪养殖、新建饲料厂和偿还银行贷款。同时公司公告于5月15日复牌。
我们的分析和判断:1、养殖板块向“现代农业综合服务商”转型,下半年内生外延加速落地!公司养殖板块,寻求通过内生外延向“现代农业综合服务商”转型。内生方面,此次非公开发行很大部分资金用于种猪场、父母代自繁饲养项目等,将进一步扩大公司生猪养殖规模及饲料销售规模,提高公司产业影响力。有利于公司依托规模、渠道、技术优势,打造以农户、经销商为中心的综合服务平台,提升农户及经销商的生产、经营效率。
外生方面,非公开发行部分资金部分资金用于偿还银行贷款,有利于缓解公司财务压力,有利于公司“横向并购及产业链纵向一体化的经营策略”的执行,我们预计下半年公司外延式扩张速度将加快!
2、养殖板块同时迎 “行业周期+公司经营”双拐点,15年业绩将大幅增长。
1)行业周期拐点:从春节前开始,我们就在市场上疾呼养殖的春天即将来临。经过密集草根调研,我们更加坚信前期的观点,并在3月中旬发布《反转篇之养殖业春天已然开始!》,我们认为猪肉价格预计将在4、5月份重新进入上升通道,7月份之后加速上涨概率较大。近期猪价加速企稳回升现象,验证我们判断!
2)公司经营拐点:从2014年开始,公司已开始进行精细化管理,经营效率大幅提升,单头盈利出现好转。公司正常运营的养殖场,养殖成本单头已降至约13元/公斤,较好的猪场已降至约12元/公斤。
我们认为随着公司精细化管理水平提高,公司盈利能力提升将逐步显现。预计公司2015-2017年实现生猪出栏量为220万头、260、300万头。公司业绩弹性也将充分受益于行业反转及经营效率提升。
3、种植板块:顺势而为,打造农资服务平台:3月4日,公司发布了收购方案。子公司正邦(香港)贸易以现金收购正邦生化100%的股权。正邦生化2013年归属于母公司净利润5290万,承诺未来三年扣非归属母公司净利润累计不低于1.65亿元。在土地规模化经营加速,农资整合并购的时代背景下,公司将以生化为基础,转型种植服务商。正邦生化旗下已有百美达、谷粒多2个以提供种植大户服务为导向的植保服务公司,服务下沉到种植大户,为种植户提供种子、农药、化肥等农资产品组合及机插秧、打药、收割、烘干等一系列种植户保姆式的产品与服务。农药板块上市后,将借力资本市场加速公司农资平台的发展,提供全程作物解决方案,帮助种植户提高效率。
投资建议:我们预计公司15/16/17年归属于母公司净利润4.4/5.3/6.9亿元,对应EPS 为0.73/0.88/1.17元(生化资产并表后)。我们认为公司农资板块未来整合空间大,养殖板块迎来“行业+公司”双拐点,同时公司转型“现代农业综合服务运营商”,我们给予“买入-A”投资评级。目标市值150亿,目标价25元。
风险提示:行业反转不达预期;销量不达预期。
康达尔:进军农业互联网金融新蓝海,造就现代农业黄金时代!首次覆盖
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵金厚,宫衍海 日期：2015-02-06
投资要点:
农业互联网金融业务开创公司发展新格局。14年11月,公司通过收购并控股及时雨小额贷款公司(已改名“丰收贷”),并与其共同出资成立黑龙江省康达尔农业金融租赁有限公司(暂定名),正式进军农业金融领域。公司依靠房地产、公用事业业务提供的资金,以及在农牧产业十余年的经验,利用政策红利,通过互联网手段,创造农业金融新格局。在培养业绩新增长点的同时,公司也将以金融手段反向推动饲料、都市农业等现有业务协同发展。我们预计公司14-16年净利润分别为1.25/1.95/2.76亿元,EPS分别为0.32/0.50/0.71元,PE38/24/17倍。首次覆盖,给予“买入”评级!视野:农业发展新常态下,金融服务大有可为。中国农业金融规模可观:14年三季度末,金融机构涉农贷款余额23万亿元,中国农村贷款余额18.9万亿元,同比增速均在13%。
但在规模化程度上升,合作社等新经营主体崛起等形势下,现有的农业金融体系已严重滞后。国务院于14年4月发布了《关于金融服务“三农”发展的若干意见》,要求进一步提升农村金融服务的能力和水平。而14年央行两次针对县域农村商业银行等机构定向降准,15年2月4日央行全面降准的通知中,又强调了“对非县域农村商业银行额外降准0.5个百分点,对中国农发行额外降4个百分点”。彰显了国家发展农业金融的决心。
商机:互联网技术和“土地流转”制度改革催生农业金融新模式。土地承包/经营权抵押贷款已在各地试点、推广,催生千亿规模新市场;而土地承包/经营权流转交易此生的信贷需求或达到万亿规模。政策解决了农民贷款抵押物的问题,同时,壮大中的农业合作社为农民资信体系的建立创造了基础,还可对抵押进行担保,降低风险。此外,互联网可以帮助公司低成本的有效连接资金的供需方,并完成资信信息、交易数据的处理工作。
模式:打造农业互联网金融综合服务商,结合现有业务形成闭环。在种植领域,公司与政府和农业合作社紧密合作,或将进入土地承包/经营权抵押及流转交易信贷市场,并由合作社担保。后者通过丰收贷或金融租赁公司取得贷款,或进行农机租赁,从而更有效的开展现代化种养业务。农产品可在康达尔“都市农场”平台上直销,农民所获收入更可在丰收贷平台上进行投资,未来在获得资质的情况下,更有望以丰收贷作为支付平台,从而为农民在产前、产中、产后提供全方位的资金融通服务;在养殖领域,公司有望改进传统的经销商模式,由丰收贷承担“垫资”职能。此外,公司更有望孵化一批优秀的合作社和养殖企业做大做强,与深圳前海股权交易中心进行对接,让现代农业的“金子”发光。
北大荒:布局有机农产品,市场化改革迈出第一步
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-11-19
北大荒拟通过控股子公司北大荒投资管理与佳沃龙江等共同设立佳北控股。合资公司注册资金3亿元,其中佳沃龙江出资1.2亿元,占总股本40%,北大荒投资管理出资0.9亿元,占30%,九三集团出资0.54亿元,占18%,智恒里海出资0.36亿元,占12%。佳北控股致力于打造从基地到餐桌的全产业链模式,并力争在领取营业执照之日五年后,与北大荒合作土地面积不低于50万亩。
布局有机农产品业务,公司市场化改革迈出第一步。市场化作为农垦改革三大方向之一,对于增强垦区企业盈利能力至关重要,此次北大荒联合佳沃投资的品牌推广优势(控股方佳沃集团是中国最大的水果全产业链企业及最大规模海外水果投资布局企业)及九三集团的产品技术优势(中国最大的大豆加工企业,年加工大豆总能力达1200万吨)合力开发有机绿色农产品,能够充分利用自身土地优势(北大荒上市公司层面拥有欧盟认证有机土地74.5万亩),拓宽公司利润来源,根据我们测算,种植有机大米和有机大豆能分别提高每亩土地毛利润28倍和25倍。此外,佳北控股的成立标志着公司市场化改革正式开启,预计后期将继续在土地租金方面做出进一步的改革措施。
我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于:(1)农垦系统改革即将开花结果。目前深改小组已经批复《关于进一步推进农垦改革发展的意见》,预计年内将公布,未来农垦改革将围绕农场企业化、垦区集团化与股权多元化等取得实质性的进展,且不排除政策内容超预期可能。(2)北大荒是农垦改革首选标的。公司作为全国最大的农垦集团旗下唯一的上市平台,在后期改革中资产注入空间巨大(集团仍有3117万亩耕地),股权多元化改革具有可操作空间(集团持股64%),同时市场化改革(土地租金提升、负业剥离、发展高附加值有机农产品及种植业技术咨询)亦会继续推进。
重申“买入”评级。预计公司15、16年的EPS分别为0.46元、0.69元,给予公司“买入”评级。
风险提示:(1)土改政策低于预期;(2)农垦系统改革进程推进缓慢。
农发种业:扣非利润下滑,期待转型综合农服
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢刚,张俊宇 日期：2015-10-29
投资要点
事件:农发种业公布2015年三季报,期内实现营业收入27.46亿元,同比增加58.29%,实现归属母公司净利润1396.94万元,同比增加9.66%,EPS 为0.038元,扣除非经常性损益后净利润为-33.75万元,同比下滑115.64%。其中,Q3单季度实现营业收入16.67亿元,同比增长122.56%,归属母公司净利润1221.44万元,同比下滑20%。
化肥增值税增收带来公司三季度营业收入大增,但由于化肥贸易流通较低的毛利,并未带来公司净利润提升。公司Q3实现营业收入16.67亿元,同比增加122.56%,主要原因在于9月初开征化肥增值税,大量企业提前囤货导致的销售额大增。但从公司成本端来看,营业成本为16.2亿元,同比增加128%,成本增幅超过营收,过低的毛利导致公司营收大幅增加而净利润并未呈现大幅提升。
公司净利润主要来源为政府补贴,扣非后净利润同比下滑115.64%。15年前三季度公司共计获得政府补贴2859.8万元,同比增加397.9%,补贴的增加是公司利润的主要来源。扣除非经常性损益后,公司的净利润为-33.7万元,同比有较明显的下滑。我们认为主要原因是由于粮食价格大幅下跌影响公司商品粮贸易收入以及流通行业利润低下导致的。
转型农业服务综合商,发挥种、药、肥产业链一体化优势。当前公司正在推进战略转型升级,从较为低效的营业模式中抽离出来,逐渐实现业务布局涵盖种子、肥料、农药、农技服务等上、中、下游产业。报告期内公司在周口成立农服公司,同时增资湖广科技,逐步试水田间综合服务管理。我们认为公司当下的战略是先在局部优势产业区域布点试验,再通过各点连接成线,最终由线及面在全国铺开。
“大集团小公司”的属性,加之中农发集团旗下唯一种业上市平台,公司拥有资产注入的良好条件。中农发集团旗下拥有50万亩耕、90万亩林地以及180万亩草地,以及大量优质海外资源。伴随着农垦改革与国企改革的不断深入推进,公司有望首先获益。
公司2015-2017年对应EPS 分别为0.33,0.54,0.64元(15年考虑部分河南颖泰并购利润),农发种业作为央企平台种业公司,市值较小,弹性更大,我们给予公司一定的估值溢价,对应35X2016,目标价18.9元,维持 “增持”评级。
隆平高科三季报点评:业务发展稳健,等待中信入主完成
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立,刘哲铭 日期：2015-11-02
事件:今日,隆平高科公布三季报,2015年1-9月,公司实现营业收入8.87亿元,同比增长8.02%。实现净利润1.32亿元,同比增长13.7%,对应EPS为0.13元。扣非后归属母公司净利润6,346.92万元,同比增长69.65%。其中,三季度实现营业收入8419.38万元,同比下降-11.29%。实现净利润-5086.24万元,去年同期亏损1595.99万元。
我们的观点和看法:
1、季节性原因导致亏损,产业布局有序推进
三季度是种业的传统销售淡季,以费用为主,一般而言三季度均为亏损。行业高库存压力下,公司经营情况基本稳健。预收款2.2亿,与去年同期基本持平。销售毛利率31.72%,与去年基本持平。销售费用率27.7%,去年同期为29.46%。
费用率下降的背景下亏损扩大的主要原因在于,报告期内公司完成了对寿光德瑞特种业有限公司80%股权、天津市绿丰园艺新技术开发有限公司80%股权的收购,合并范围扩大。公司积极推进此前确定的实现产业整体升级、积极开展产业整合的发展规划。通过收购,公司完善了蔬菜种子产业布局,加快公司蔬菜种子产业的发展。
2、种业进入变革期,龙头企业迎来做大良机一方面,政策变化及资本介入使得种业进入大变革期。种业是农业的核心基础产业,而中国作为全球第二大种业市场,国家培育世界级的本土种业龙头态度明确。同时,产业资本与金融资本也在加快对种业的介入深度。在此背景下,国内种业进入市场化改革深化期以及并购密集期,无论是政策导向还是市场环境,都在为龙头企业做大做强创造条件。
另一方面,行业竞争白热化。今年玉米种子因灾减产,库存压力有所缓解,但水稻种子依然严重供过于求。行业高库存已是不争的事实。再加上粮食价格进入新一轮趋势性下跌周期,种子需求萎缩,行业竞争格局进一步恶化。只有适应市场需求,具备差异化竞争优势的品种才有望从市场竞争中生出。
在这种市场环境下,研发实力雄厚、产品体系完整的种业龙头企业迎来了做大良机。
3、中信入主悬念基本落地,期待后续运作加速。
日前,公司的非公开发行方案获发审委审核通过,中信集团入主的悬念基本落地。中信集团的入主,将为公司提供了雄厚的资本基础,为公司增加科研投入保持科研领先、转型种植服务商获取协同效应、进行持续并购做大做强以及走向国际化打开成长瓶颈创造了前提。而这也是国际种业巨头做大的主要路径。我们认为,加入国家队后的隆平高科,将在政策扶持力度、资本优势、产业布局等方面远远领先国内竞争对手,且未来两年产业整合步伐、国际化战略将加速落地。
投资建议:
隆平高科是国内最有可能成长为国际种业龙头的企业,对比国际种业巨头,公司市值还有较大成长空间,业绩增长确定性高。预计2015-2017年净利润分别为5.19亿、6.87亿、9.06亿元,同比增长40.4%、32.6%、33.3%,对应EPS0.52、0.69、0.91元。维持“买入-A”评级,12个月目标价35元。
风险提示:政策风险;自然灾害风险;病虫害风险。
史丹利:业绩超预期,继续看好向农业服务商的转型发展
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫,孙琦祥 日期：2015-11-02
事件1:史丹利公告15年三季报,前三季度实现营业收入61.8亿元、同比增长48.75%;归属于上市公司股东的净利润为5.4亿元、同比增长30.71%。
其中第三季度单季度实现营业收入28.4亿元,同比增长102.48%;归属于上市公司股东的净利润2.13亿元,同比增长40.31%。公司预计15年全年归属于上市公司股东的净利润5.94~6.44亿元,同比增长20~30%。
事件2:公司以自有资金4200万元对湖北中孚化工集团有限公司增资,以取得其增资后20%股权。湖北中孚是一家集磷矿石采选、加工、运输、经销为一体的磷化工企业,公司通过此次增资,将借助湖北中孚的资源和技术优势,发挥资本联合的效力,加快复合肥产业链的发展,提升公司技术水平,降低公司原材料成本,提高公司盈利能力和综合竞争力。
事件3:公司决定以自有资金10万美元在美国设立全资子公司,作为公司与北美的联络窗口,开拓海外市场,同时引进国际先进技术,促进国内外交流,及时掌握国际市场发展情况和农业发展趋势,积极推动公司转型升级。
新品牌新产品推广顺利,业绩稳定增长:具体分析见下页;
农资大变革时代已经到来,复合肥行业集中度提升:具体分析见下页;
农业服务商转型进展明显,“农资+金融+信息”体系初成:具体分析见下页;
投资建议:在农资大变革时代,公司积极推出新产品提高市占率,增资磷矿企业向上游延伸降低成本,成立美国子公司积极拓展海外业务,同时建立“农资+金融+信息”体系转型农业服务商。我们预计公司15-17年的EPS 分别为1.08,1.41和1.67元,维持公司“买入-A”的投资评级,目标价35元。
风险提示:复合肥销量不及预期。
新都化工:总理号召加快发展农村电商,龙头选新都化工
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：马浩博 日期：2015-10-15
投资要点:
国务院总理李克强10月14日主持召开国务院常务会议,部署加快发展农村电商,通过壮大新业态促消费惠民生;1要扩大电商在农业农村的应用。鼓励社会资本、供销社等各类主体建设涉农电商平台; 2要改善农村电商发展环境。完善交通、信息、产地集配、冷链等相关设施,鼓励农村商贸企业建设配送中心,发展第三方配送等,提高流通效率。3要营造良好网络消费环境,严打网上销售假冒伪劣商品等违法行为。大力培养农村电商人才,鼓励通过网络创业就业。4要加大农村电商政策扶持。对符合条件的给予担保贷款及贴息。鼓励金融机构创新网上支付、供应链贷款等产品,简化小额短期贷款手续,加大对电商创业的信贷支持。让亿万农民通过“触网”走上“双创”新舞台。
定位未来农村京东(改造化肥门店嫁接消费品)+陆金所(与平安集团深度合作开发农村理财、征信和供应链金融平台):目前联合利华、中粮、伊利、可乐、茅五剑等白酒企业等高毛利高周转的刚需SKU 已经全面入驻,APP 已经上线,营业额5000元/天,完胜周边所有小超市。公告与平安集团和网信金融深度合作,开发农村理财产品。目前四大行中农行资金成本最低,说明农村理财产品匮乏,新都通过线下130万个食盐和7万个化肥终端成为有效的营业部,向农民销售安全高利率的理财产品,同时可以开发农村征信平台、消费贷款和化肥、消费品等供应链金融平台n 哈哈农庄目前已经开店50余家,签约用户1800家,目前已在公司现有生产基地四川、湖北、河南、山东等地建设了32个配送中心,第一批体验店在四川已经试运行,年底扩展到1500家终端店。
盈利预测与投资建议:预计公司非互联网业务主业15-17年EPS 分别为0.2/0.4/0.6元,给予16年30xPE,对应每股价格为12元,此外,我们预测哈哈农庄16年流水20亿元,给予2xPS,对应40亿市值,每股价格为4元。综合两项业务,公司目标价为20元,维持“买入”评级。
风险提示:农村电商进度不达预期;食品安全问题。
象屿股份:汇兑损失导致净利下滑,长期看好农业板块
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：姜明 日期：2015-10-30
业绩略低于预期:公司第3季度收入173.5亿,同比增长62%,净利润因汇兑损益增加而亏损1355万元;1-3Q公司实现收入437.7亿,同比增长34.4%,实现净利1.66亿元,同比下滑19.8%,略低于市场预期。
公司加大农业布局,收入毛利稳定增长:获益于近年来对农业供应链板块的布局,公司核心资产—粮食仓储产能快速增长,在农业板块拉动下,3季度公司收入同比增长62%至173.5亿,实现毛利4.5亿元,同比增长24.8%,1-3季度公司收入增长34.4%至437.7亿元,毛利增长65%至16.5亿元,但同时国内经济和大宗商品价格下滑对公司传统工业原材料物流板块也产生了一定冲击,伴随收入的高速增长,公司毛利率出现一定幅度下滑,3季度公司毛利率约为2.6%,较上半年滑落1.9个百分点。
人民币贬值对传统板块和当期利润产生较大冲击:公司传统工业原材料供应链业务涉及大量国际贸易,即按照客户需求采购进口和物流配送,虽然合同中可以通过执行贸易(不承担商品价格波动)、汇率对冲等方式来锁定价格、汇率的波动风险,但公司仍有一定量的买断贸易(承担价格风险)业务,在大宗价格持续下滑、8月份人民币快速贬值的影响下,公司蒙受了接近1.6亿人民币的汇兑损失,并直接导致3季度1355万元亏损,较去年同期下滑6023万元,1-3季度公司净利同比下滑19.8%至1.66亿元。
玉米价格下滑短期影响农业板块,长期利于集中度和盈利能力提升:公司投资逻辑在于农业板块的产能和盈利能力变化,而15年玉米价格的快速下滑会对象屿的合作种植、粮食贸易板块产生负面影响,与此同时,玉米价格的回落会迫使产业链中的中小参与者逐步推出,公司将获益于集中度的逐步提升。
投资建议:伴随2015-2016年公司仓储容积的增加,在农业板块的拉动下,预计公司经营收入和毛利仍将保持较快增长,但人民币贬值压力和玉米价格下滑会对公司业绩产生负面影响,预计公司2015-2017年EPS分别为0.24、0.35和0.42元,维持“买入-A”评级。
风险提示:人民币贬值、玉米价格继续下滑。