五矿中冶合并 9公司值得关注
个股点评:
五矿发展:五矿联手阿里,互联网革命碰撞产业链整合的标杆之作
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:衡昆 日期:2015-11-30
400亿市值再看五矿发展的投资价值:定增方案大幅超预期,选择五矿电商这一生态圈中的薄弱环节作为变革和混改的对象,引入阿里创投作为战投同时开展员工激励,不仅实现五矿线下资源优势和阿里线上资源优势的强强联手,更是有望将原先线上运营经验缺乏的短板变成强项。五矿电商的混改是互联网资本和国有资本之间的一次“互联网+国企”式混改。随着产业互联网的兴起,这一混改模式有望成为未来的一股潮流。选择最薄弱环节混改,挑择最理想对象合作,并在混改后的五矿电商中几乎实现国有资本和民营资本平起平坐,使得此次混改堪称的“互联网+国企”式混改的先锋和标杆之作。
但回归到投资上,一个不得不面对的问题是五矿发展已市值400亿,停牌时大盘接近4000点,还能有着怎样的投资机会,是必须考虑的问题?从行业空间,五矿和阿里的融合风险,竞争格局和五矿发展盈利模式的确定性来看,五矿发展仍然非常值得投资。行业空间方面,钢铁电商是个市场规模很大的行业,必然会出现市值过千亿元的公司。五矿和阿里的融合风险既取决于五矿变革的决心也取决于马云和阿里系对五矿电商的重视程度。五矿已是开弓没有回头箭。无论是从商业,互联网在中国的发展浪潮,政商关系和个人情怀等的角度来看,阿里系都会重视五矿电商。多一些耐心,融合风险并不大。融合风险不大,将奠定五矿发展在行业内的竞争优势,五矿发展在钢铁电商最终格局的地位可能要高于我们之前在之前行业和公司深度中的判断(当时,在没有考虑钢铁原料业务背景下,我们认为五矿发展的终极市值可以达到1200-1500亿)。和阿里合资后的五矿电商不会对五矿发展盈利模式和盈利潜力产生实质性的影响。基于上述判断,上调五矿发展评级至买入-A,6个月目标价50元。
风险提示:和阿里融合不及预期,钢材需求大幅萎缩。
金瑞科技:调研报告:锂电池材料决定未来
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:兰可 日期:2015-08-03
事件:日前,我们与金瑞科技就公司业务和未来发展情况进行了交流。
金瑞科技(600390)是长沙矿冶院控股的科技型企业,其实际控制人是中国五矿。2009年长沙矿冶研究院整体并入中国五矿集团公司,成为其全资子企业,从而使得中国五矿成为公司的实际控制人。通过过去几年的业务规划与剥离,公司现在主要业务为锰材料和电池材料。从收入来看,锰业务的营业占比超过50%,而从主营业务毛利上看,电池材料业务和锰业务是平分秋色。
重点发展锂电池正极材料。公司近年来着力发展锂电池正极材料业务,从收购长沙长远锂科开始,已经形成了比较完善的锂材料产业链。金瑞科技实现锂正极材料销售收入约3.6亿元,同比增长了27%,排名行业第9位。近期公司完成了非公开发行,募资约6.7亿投向金驰材料年产10,000吨电池正极材料生产基地建设项目和金瑞科技年产7,000吨锂离子动力电池多元正极材料项等两个项目。依赖于公司作为“特斯拉”18650电池专有供应商日本松下在国内的NCA前驱体供应商,在与国内其他企业竞争中具有原材料的先天优势,同时公司拥有镍钴铝(NCA)三元正极材料的制造专利和NCA中试生产线,新建产能能够实现快速复制,从而抢抓市场,从未来新能源汽车行业高速增长中获益。
锰业务是公司的传统业务。目前公司拥有白石溪、黄塘坪、桃江锰矿3个采矿权,总储量达到1100万吨以上,同时公司拥有公司电解锰总产能已达6万吨。公司2014年电解锰产量创历史新高,产量为5.4万吨,产能利用率为89.2%,远高于行业平均水平,但是公司矿山扩建缓慢,整体自给率还是偏低。公司锰业务的毛利率与锰价的变化趋势高度相关,锰的主要消费领域在钢铁行业,现在整个钢铁市场仍然处在调结构的过程中,行业的低迷状况恐将持续较长时间。
估值与评级:在我们的假设下,我们预计公司2015-2017年EPS分别为-0.02元、0.04元、0.06元,给予“增持”评级。
风险提示:锰行业状况恶化超出预期、锂电池材料市场开拓或不及预期等风险。
株冶集团:锌铟涨价助力公司迎来业绩拐点
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:刘文平,胡皓,华立 日期:2015-04-02
核心观点:
1.事件
公司发布14年年报,公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母分别为151.02亿元、0.40亿元和-1.24亿元,同比变化为-6.60%、71.53%和61.61%,实现EPS 为0.08元。
2.我们的分析与判断。
(一)锌、铟产品价格齐升,不断向好。
2014年国内锌价、铟价分别同比上涨5.49%、17.72%。受此利好,公司锌产品、铟产品销售价格分别较去年增长9.40%、84.80%,带动其锌产品与稀贵产品(以铟为主)毛利率分别同比上升0.78%、7.86%。根据CRU 的统计,结合需求情况,由于锌冶炼和矿山产能瓶颈,锌将在2015年由过剩转向短缺。2015年、16年和17年全球精锌市场短缺分别为2.5万吨、27.5万吨和55万吨。而铟在下游LCD、LED 乃至薄膜太阳能电池需求高速增长之际,其也将持续供应短缺的状况。预计2015年锌、铟价格仍将处于升势,利好于公司业绩增长。
(二)汇兑损失较大,财务费用大幅增长。
公司财务费用、销售费用和管理费用分别为26519万元、11513万元和31217万元,同比变化为33.41%、5.36%和0.50%,三项费用合计较去年同期增加11.79%。
其中公司财务费用较去年大幅上涨33.41%,主要是由于2014年美元持续走强导致公司汇兑损失。此外,公司融资成本增加也使利息支出较去年增长10.55%。
3.投资建议。
我们看好未来几年锌价格及加工费上涨,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
4.风险提示。
锌、铟价格大幅下跌。
五矿稀土14年报点评:年报符合预期,关注集团资产注入进度
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:李会坤 日期:2015-04-03
事件:
4月2日晚,公司发布2014年年度报告。报告期内,公司实现营业收入 7.02亿元,较去年19.9亿元下降了64.80%;归属上市公司股东的净利润为-5580万元,较去年2.55亿元下降了121.85%;2014年EPS 为-0.057元,比去年同期每股0.263元下降了121.67%。
点评:
业绩符合预期,业绩下滑源自销量和销售单价双重下滑。 营收和净利润同比下降明显的主要原因系本期稀土市场持续低迷,稀土产品整体销量及销售价格同比下降所致。2014年公司收入大幅下降了64.69%,毛利率仅为12.48%,较去年同期下降了12.85个百分点。本年内共生产稀土4021吨,仅销售1857吨,累计库存4139吨。同时稀土产品销售价格在2014年下半年下跌幅度较大,公司在三、四季度一次性计提了0.95亿的存货跌价,全年共计提了1.35亿的资产减值损失。
公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露,预计增长20%。公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露,继续予以密切关注。据已经披露的北方稀土和盛和资源的冶炼指标的情况来推测,公司将受益于政府主导的生产性指标向“5+1”大型稀土集团集中的方针,预计增长幅度在20%左右。
公司主要看点仍在于集团资产的注入预期。 2014年公司下属的赣县红金、定南大华、广州建丰共计拥有稀土冶炼指标约4700吨,五矿集团在上市公司之外还拥有3张稀土开采证、2080吨稀土开采指标和2115吨稀土冶炼指标。在国家政策的规范和支持下,五矿稀土集团作为“5+1”大型稀土集团之一,正积极推进行业内的整合重组。公司有望作为五矿稀土集团的稀土整合平台,拥有较强的集团资产注入预期。
稀土行业整合力度低于预期。 近两周稀土价格出现较大回落,符合我们之前对春节后稀土价格即将回落的判断。目前市场对于稀土行业的整顿有着较高预期,但具体整顿方式仍呈现难产的局面。我们会继续关注政策层面对于矿山和冶炼分离厂的兼并进程。在更为详尽的兼并方案出台之前,我们继续维持行业的中性评级。
给予公司“增持”评级。 考虑到公司2014年的稀土存货较多,我们相应调整了公司的盈利预测,预计公司15-17年净利润分别为2.11亿、7.74亿和9.4亿元,EPS 分别为0.21、0.79和0.96元,对应当前股价的市盈率为159倍、43倍和35倍。继续给予公司“增持”评级。
风险提示:稀土价格出现大幅度下跌;2015年所获得稀土冶炼指标低于预期。
中钨高新:湖南有色退市有望加速集团资产重组
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅,钟奇,刘博 日期:2015-03-20
主要结论:湖南有色港股预计将于3月31日正式退市,公司港股退市强化中钨高新注资的市场预期。湖南有色的投资吸引点在于旗下拥有丰富的优质资源储量,港股退市有望加速五矿集团资产重组。
中国中冶:业绩稳定增长,充分受益“一带一路”
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2015-10-30
报告要点
事件描述
中国中冶发布2015年三季报,报告期内公司实现营业收入447.08亿元,同比下降7.78%,毛利率10.81%,同比下降0.77个百分点,归属于母公司所有者净利润9.79亿元,同比增长43.40%,环比增长8.94%,EPS0.05元, 2季度EPS0.05元。
事件评论
财务费用大幅下降,业绩同比高速增长:受国内钢铁行业低迷,冶金工程需求下滑影响,公司3季度收入同比小幅下降7.78%,毛利率下降0.77个百分点,拖累公司毛利减少7.82亿元。费用方面,或受益于人民币贬值以及央行多次降息影响,3季度财务费用大幅下降,虽然销售费用和管理费用有所上升,公司三项费用率下降1.33个百分点,叠加资产减值损失下滑及投资净收益上升,公司净利润同比大幅增长43.40%。
现金流方面,公司应收账款相比2季度末增长4.57%,收现比回落至85.38%, 回款能力有所下滑。
订单高速增长保障业绩:1-9月公司新签订单2805亿元,同比增长15.24%, 新签海外订单234.5亿元,同比增长96.76%。其中3季度新签订单1033亿元,同比增长58.49%,新签海外订单587%。新签订单的高速增长有力保障公司未来业绩,同时也标志着公司海外扩张效果显著。
业绩稳定增长,充分受益“一带一路”:虽然国内钢铁新增产能持续收窄, 但庞大的存量产能带来老旧改造及环保升级需求景气,叠加稳增长政策下积极的财政政策刺激基建投资加速,公司国内业务持续增长可期。另一方面, 作为冶金工程龙头企业,公司在国际市场具有较强竞争力,3季度海外订单爆发性增长也证明了这一点,未来随着国家“一带一路”战略持续推进,海外市场有望成为公司业绩主要贡献点。
预计公司2015、2016年的EPS 分别为0.25元、0.31元,对应PE 分别为31、25倍,给予“增持”评级。
宝钢股份:欧冶云商拓展相对顺利,铸就钢铁电商共赢典范
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛 日期:2015-11-13
报告要点
事件描述
宝钢股份跟踪点评。
事件评论
业绩转亏,期待湛江钢铁规模化生产降本增效:2015年国内钢铁行业形势依然严峻,以汽车行业为首的下游需求持续不振,叠加汇兑损失,导致公司3季度业绩出现2008年4季度以来首次亏损。公司传统主业方面,未来一方面仍将努力开发新产品、提升产品服务增值,另一方面,将通过湛江钢铁基地,逐步实现低成本生产及运营。其中,定位于生产高级碳钢精品板材的湛江钢铁基地,在瞄准国内华南规模较大的汽车与家电用钢市场的同时,也将是公司走向海外的重要窗口,珠三角良港区域因素与一带一路等政策因素赋予其先天走出去优势,覆盖海外需求,有助于激发公司新一轮出口革命。欧冶云商渐成业内转型标杆,广交八方互利共赢:在传统主业之外,公司互联网+板块欧冶云商及其五大子板块(电商、物流、金融、材料以及数据)保持高速发展态势,逐渐成为钢企转型标杆项目。首先,在区位布局方面,欧冶云商已在西部、华中、南方、东北、华北区域成立5个分公司,同时陆续在二、三线城市布局服务站点,有利于扩大平台的实际服务范围;其次,本着共建、共享钢铁服务生态圈的发展理念,欧冶云商在电商平台、物流以及金融等方面与各大钢厂以及产业链相关企业开展了广泛合作。
欧冶云商目前已与河钢、武钢、马钢等各大钢厂结成全方位合作联盟,强强联手之下,有望吸引小钢厂、钢贸商、加工商以及物流商业务整合进联盟,为互利共赢生态圈的打造奠定坚实基础。目前阶段,物流与金融两大子版块是欧冶云商增值服务重点项目。其中,仓储物流方面,欧冶云商与天物大宗于11月10日签订物流仓储合作协议,力求实现现有仓库资源的共享,对平台服务实现物流端支撑;此前欧冶云商也已与浙江物产物流签署仓储合作协议,建立仓储资源联盟;而与金博物贸的合作,也是借助其物流配送能力强化并落地华南市场。金融方面,公司向欧冶金融强势增资,新增股本11亿股,实现平台金融业务发展的资金需求。同时,欧冶电商前3季度交易量511万吨,同比上升64%,交易量逐月攀升,9月达92.6万吨,预计全年有望冲击1000万吨。欧冶金融已拥有支付、典当及保理的三大牌照,东方付通前3季度交易342亿元。欧冶物流加盟协议仓库近200家,具备全国仓储周转能力5000万吨,运帮平台也已上线。整体来看,欧冶云商的钢铁电商领头羊地位逐步奠定,未来欧冶云商还将计划通过多轮引资,以3年左右的时间实现上市,以股权开放模式引入钢厂、钢贸商及其他战略投资方等多重投资主体。
预计公司2015、2016年EPS分别为016元、0.27元,维持“买入”评级。
欧浦智网:开展低成本员工持股计划,完善纪律+彰显信心
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛 日期:2015-11-10
报告要点
事件描述
公司公告第一期员工持股计划草案:公司及下属子公司董监高及员工合计不超过280人参与,筹集资金总额不超过7500万元,员工自筹资金总额与公司回购资金总额的比为2:1,通过委托申万菱信(上海)资产管理有限公司设立特定资产管理计划,取得公司股票约225.65万股,锁定期1年。
事件评论
低成本员工持股计划,完善激励机制、彰显长远信心:本员工持股计划初始资金包括员工自筹资金与公司回购股票的自有资金组成,员工自筹资金总额与公司回购资金总额的比为2:1,分别通过二级市场购买股票、公司回购后赠与参与员工持股计划等方式取得公司股票,其中员工自筹资金总额不超过5000万元,公司回购资金总额(从税后利润中支出)不超过2500万元。以公司2015年11月6日收盘价33.24元测算,员工自筹资金在二级市场购买的标的股票数量不超过150.43万股,公司以2500万元自有资金回购的标的股票数量不超过75.22万股,计划合计持有的标的股票数量不超过公司现有股本总量的0.69%。
第一期员工持股计划宣告公司内部激励机制开始正式落地,具体就本次方案而言,一方面,公司董监高管理人员参与员工持股计划的持股比例达40.62% 彰显持股计划覆盖面积广泛;另一方面,公司用税后净利润2500万元回购股票赠与员工,占比此次持股计划资金来源的1/3,从而摊薄了员工持股计划股票成本。整体而言,此次员工持股计划,有效完善了公司内部激励机制, 也侧面表明了公司管理层对于公司未来可持续发展信心饱满。
依仗线下基础,业绩逆势提升,期待供应链综合服务商更进一步:在钢铁市场及流通领域大范围景气下行之际,公司展示出强大的抗风险能力,3季度业绩同比提升,单季度营业收入同比增长2.66%,毛利率同比提升5.32个百分点,最终实现归属母公司净利润同比增长64.53%,这主要得益于公司线下业务开展相对扎实。目前公司已覆盖钢铁、家具、冷链以及塑料四大电商板块,仍在着力打造不止于钢铁产业链的供应链综合服务商。
预计公司2015、2016年 EPS 分别0.47元、0.67元,维持“买入”评级。
南钢股份:需求低迷致亏损扩大,期待“电商+环保”转型推进
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛 日期:2015-11-03
报告要点
事件描述
公司发布2015年3季报,前3季度公司实现营业收入173.24亿元,同比下降15.85%;营业成本160.84亿元,同比下降13.40%;实现归属母公司净利润为-4.74亿元,去年同期2.02亿元;前3季度公司实现EPS-0.12元。
其中,3季度公司实现营业收入54.57亿元,同比下降24.96%,2季度同比增速为-17.84%;营业成本54.10亿元,同比下降16.81%,2季度同比增速为-18.90%;3季度实现归属母公司净利润-5.09亿元,去年同期0.86亿元;3季度实现EPS为-0.13元,2季度EPS为-0.01元。
事件评论
下游需求低迷,3季度亏损扩大:公司主营业务包括板材、棒材、线材及贸易等板块,其中板材收入占比最大,棒材次之,3季度公司亏损扩大主要是板材及棒材业务等业绩下滑所致。价格方面:1)中厚板对应的终端造船业持续低迷,由此3季度中厚板价格同比下降35.45%;2)下游地产投资增速下滑背景下,棒线材等产品价格同比也出现较大跌幅。产量方面,我们估算3季度公司钢材产量同比下降1.39%,因此,3季度公司钢铁主业收入在钢价下跌带动下应有下滑,此外,公司与宏观经济景气程度关联密切的贸易业务或也难逃业绩下滑困境。多重因素影响下,公司3季度收入同比下降24.96%,毛利率同比减少9.71个百分点,最终导致公司3季度亏损扩大。
环比方面,钢材产品价格跌幅放缓,同时,我们估算的公司3季度钢材产量环比增长5.12%,由此,3季度公司收入环比仅小幅下降2.74%。不过在行业低迷之际,钢企经营如履薄冰,受制于成本增长,最终公司3季度毛利率环比减少8.89个百分点,从而导致公司3季度业绩环比明显下滑。
“钢铁电商+节能环保”战略推动转型升级:公司加快推进“钢铁电商+节能环保”转型升级,上半年投资设立江苏金节能环保投资控股公司、增资子公司金茂钢宝以及金凯节能环保收购FIDII(HK)100%股权,有助于整合现有节能环保业务和互联网钢材交易平台,同时快速占领环保领域相关蓝海市场,从而实现业绩稳定长远发展。
预计公司2015、2016年EPS为-0.20元、0.01元,维持“买入”评级。