9大西藏概念股投资价值解析
西藏珠峰:互联网金融新秀
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：刘文平,胡皓 日期：2015-12-08
股权集中,流通盘小。2015年7月重大资产重组通过证监会审核,植入全新资产塔吉克斯坦优质铅锌矿,重组完成后,大股东持有的上市公司41%的股权,二股东东方国贸持有的34.8%的上市公司股权的受益权归大股东所有,且1年内无处置计划。三股东作为大股东的一致行动人,持股6%。二级市场的流通股份仅18%。
优质资产盈利能力强。剥离珠峰锌业100%股权、西部铟业56.1%股权,减亏约6000多万元。核心资产塔中矿业为铅锌矿,储量600多万吨,品味7%左右,重组时承诺净利润2015-2017分别为3.9/5.7/5.7亿元,尽管铅锌价格大幅下跌,跟银河有色组的实地调研情况,完成盈利预测仍为大概率事件。
入股今日捷财,步入千亿朝阳行业。投资3000万元入股上海捷财金融信息服务有限公司,持股25%,成为标的公司的第二大股东。今日捷财行业首创P2L(个人投资者对接融资租赁),P2L 通过保险公司全额承保赔付和融资租赁公司的应收账款质押,给与投资者双重保险,化解了目前我国P2P 平台信用体系缺乏的问题。自2014年上线以来,累计投资额度迅速增长至5.6亿元。目标市场4300亿规模,增速40%以上。
协同效应值得期待。入股今日捷财,西藏珠峰正式切入互联网金融领域,为公司长远发展埋下伏笔。考虑到中塔工业园投资所需要的设备,推测入股今日捷财,或为工业园的设备融资做铺垫。
中塔工业园——塔吉克斯坦的特区。作为塔吉克斯坦第一大工业体,大股东承担了我国一带一路走出去的重任。塔吉克斯坦地处中亚,战略意义重大;中亚资源丰富,基础设施投资处于爆发阶段,是我国产能输出的重点区域。为了充分利用前苏联遗留的工业基础,建设性提出“一园多区”,即凡是通过塔城国际(西藏珠峰大股东)招商引资过去的企业在塔吉克斯坦的主园区之外的地方仍可享受税收等投资优惠政策。推测盈利模式以园区服务、设备进出口以及优良项目投资入股为主。时间控制人仅西藏珠峰一个上市公司平台,且从规避关联交易的角度出发,未来工业园大概率会注入到上市公司。
投资建议:公司矿山储量600多万吨,品味7%,盈利能力强,预计2015-2017净利润3.9、5.7、5.7亿元,对比同行业上市公司中金岭南和驰宏锌锗,公司被严重低估,给与推荐评级。对已铅锌矿山转型互联网金融公司盛屯矿业,给与公司2015年60市盈率,市值234亿元。
西藏天路:建材业务发力,收入放量拉动盈利
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-10-30
报告要
事件描述
西藏天路发布2015年三季报,前三季度实现营业收入16.29亿元,同比上升60.74%,毛利率24.44%,同比上升0.68%,实现归属于母公司所有者净利润1.48亿元,同比上升189.91%,EPS0.27元; 其中,3季度实现营业收入7.31亿元,同比上升37.31%,毛利率27.27%, 同比上升1.46%,实现归属于母公司所有者净利润0.91亿元,同比上升73.81%,三季度EPS0.17元。
事件评论
业绩发力带动盈利上升:公司收入由于建材水泥业务贡献呈现爆发式增长, 前三季度收入同比增长60.74%,毛利较高的水泥业务带动整体毛利率同比上升0.68%,前三季度毛利率为24.44%。费用方面由于人员开销增加导致管理费用大幅度提升,较去年同期增长0.41亿元,同时由于银行贷款增加导致财务费用同比增加93.48%以及水泥业务开展导致销售费用上升,最终导致期间费用1.46亿元,同比大幅度增加0.62亿元。此外出售不动产、处置部分固定资产及企业所得税税率由15%降为9%导致营业外收入增加、税费减少。
公司三季度收入增长37.31%,毛利率同比上升1.46%达27.27%。管理费用大幅增加导致三费增加0.2亿元,最终Q3净利润0.91亿元。 公司前三季度现金流量金额良好,为0.64亿元,较去年同期0.31亿元大幅上升,主要是由于经营活动增加所致,同时应收账款同环比略有增加,收现比89.93%,有所下降。公司新增工程材料及开工预付款增加,预收账款较期初上升35.77%,预示后期订单良好。
建筑、建材协同发展:公司建筑方面由于利用中国电建的援藏平台,对施工流程实施了新的管理模式、加强管理力度,收入较去年同期有所增加。此外公司积极加强建材业务,对高争建材进行技术改造升级,此外昌都区域较好水泥市场需求使水泥销售有了新的突破。未来公司将受益“一带一路”发展, 新疆地区道路建设及东疆地区基础设施建设将为公司带来可靠订单。
预计公司2015、2016年EPS 分别为0.30元、0.33元,对于PE37、33, 给予“买入”评级。
西藏旅游:偶发性事件冲击业绩,外延扩张预期仍是最主要看点
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：刘越男 日期：2015-09-02
事件性利空及折旧增加是亏损增大的主要原因。4月尼泊尔地震,被地震波及的樟木口岸为本公司阿里景区入境游客的重要通道,尼泊尔也是公司阿里景区重要的外宾客源中转地之一,致使公司阿里景区游客受到负面影响;因2014年西藏区域内两起大的道路交通事故而实施的“两限一警”政策尚在延续中,林芝地区的公司其他景区接待人数、营业收入低于预期;2011年非公开发行股份募集资金的投资项目于2014年末建设完成并转固。
景区业务收入2863.9万元(-15%)。其中,大峡谷景区实现营业收入2548.86万元(+8%);阿里景区60.87万元(-85%);巴松措景区以及鲁朗景区营收,降幅分别为61%、23%。
本期酒店合计营收112.57万元,净利润为-1,643.68万元;旅行社业务受“两限一警”政策影响,本期收入161.88万元(-57%),净利润为-204.36万元,增亏123.86万元;汽车公司本期收入为45.60万元(-75%),净利润为-54.84万元。
国风广告营收986.06万元(-10%),利润为-238.80万元,去年同期为37.53万元。
外延扩张预期是主要看点。1)公司于2015年8月28日收到证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》。
定增过会后,公司有望开展外延并购,同时,战投祥源公司有可供注入的景区资源。2)公司大股东国风集团逐渐开始与校友的合作,未来不排除以资本运作方式进行投资,将优质项目注入上市公司的可能。
增持评级。公司董事长具备较强的获取资源的能力,定增后获取现金、大股东获得校友跨界合作资源。有较强的外延扩张预期。
风险提示。全年业绩不能扭亏的风险;阿里地区政治因素特殊而长期受制于政策和交通的风险;偶发性事件影响。
西藏药业:康哲医药成为控股股东,开启内生外延双轮驱动
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王晓锋 日期：2015-11-06
投资要点:
康哲医药及一致行动人成为实际控制人,开启公司新的发展阶段。公司上市历史悠久,拥有新活素和诺迪康胶囊等市场潜力巨大的独家产品。上市以来受多元化发展、债务纠纷及控制权斗争等一系列事件影响,公司核心产品销售额徘徊不前,致使业绩平平。2014年10月,康哲药业通过二级市场竞价交易及协议转让方式接替新凤凰城成为公司第一大股东。康哲药业作为国内医药领域最大的CSO类型企业,相对原股东对医药行业理解和认识更为深刻,且2008年以来一直与二股东西藏华西药业合作,开展新活素的代理销售,商业关系悠久。
我们认为康哲入驻结束了原有两大股东之间的控制权纠纷,有利于企业发展战略的统一,公司有望步入新的发展阶段,开启新的发展篇章。
大品种借助优秀的营销平台,内生业绩高增长可期。新活素作为FDA及CFDA近几十年批准的为数不多的心衰治疗药物,具备10亿级销售额的潜力。诺迪康胶囊作为唯一进入新版基药的红景天制剂,用于心脑血管领域疾病治疗,日服价格适中,在低基数的基础上,新一轮标期将实现高增长,我们预计市场空间超过5个亿。康哲药业作为国内最大的医药服务公司,有近2000名销售人员,覆盖全国17000多家医院,已经实现10多个国内外品种在国内市场的高速增长,包括新活素等产品。我们认为新活素和诺迪康胶囊具备大品种属性,借助康哲的营销团队,能够达到强强联合,实现高速增长。
剥离低毛利资产,内生盈利能力有望不断提升。截止2015年半年报,公司参控的子公司有9家,涉及药品生产、药品批发、房地产开发及商品交易等业务。尽管公司销售规模不断壮大,但是上市以来公司销售净利率一直维持在2%左右,盈利能力较差。子公司本草堂药业毛利率一直维持在2%左右是推高收入,拉低净利率的主要原因之一。9月初,公司出售了本草堂全部股权,完成了低毛利资产的剥离,盈利能力将会有较大幅度提升。
首次覆盖,给予增持评级。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.57、0.86和1.09元,同比增长296.8%、50.5%和27.1%,对应的PE为71、47和37倍。不考虑本草堂剥离的非经常性损益,2015-2017年的净利润分别为0.54亿元和1.25亿元和1.59亿元,同比增长158.3%、130.0%和27.3%,对应的EPS为0.37、0.86和1.09元。对应的PE为110、47和37倍。我们认为,康哲控股结束了原有股东之间的内耗,使公司各项业务恢复正常轨道,现有股东的背景有利于发展战略统一和经营业务的协同,内生徘徊不前的时代已经结束,品种驱动的高增长有望到来。基于康哲在港股市场的成功经验,我们预计上市公司也会不失时机地进行外延性发展,实现内生和外延的双轮驱动。
西藏矿业:重组公司管理层,盐湖提锂量产或将提速
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：刘文平,胡皓 日期：2015-02-13
投资要点:
1.事件
公司近日发布公告,公司现任董事长曾泰先生因工作调整原因,辞去其在公司担任的董事长职务。公司董事会选举原公司总经理戴扬先生为公司新任董事长。此外,公司拟聘任由其战略合作伙伴中国华冶科工集团有限公司推荐的徐金水先生、金国林先生,分别担任公司常务副总经理与副总经理,以提升公司专业管理水平。
2.我们的分析与判断
(一)公司治理结构完善,大战略明晰
公司原总经理戴扬先生在此前实际已在执行公司董事长之职,本次被董事会正式扶正为公司董事长后,将使其对公司的管理更显得“名正言顺”。这将有助于公司的管理选择更为明确,公司的治理结构更为完善。而管理层之前所设计的未来几年全力开发扎布耶盐湖提锂的大战略,也将在本次人事变动后提升到更高的位置,公司上下对此战略的落实与执行也将变得更为坚决。
(二)引入矿山管理专家,加快盐湖提锂量产进程
公司管理层引入矿山管理专家,意欲加强公司矿山管理的专业水平,从而促进扎布耶盐湖锂矿量产化进程。本次被公司聘为常务副总经理与副总经理的徐金水先生、金国林先生皆是具备矿业工程一级建造师资质,并且拥有丰富企业管理经验和多年矿山建设经验的矿山管理专家。他们的加盟,将在很大程度上提升公司的矿山建设与管理水平,尤其是能进一步加快公司扎布耶盐湖提锂的开发步伐,有助于已经完全具备量产技术条件的扎布耶盐湖早日形成量产。此举也彰显了在下游新能源汽车销量不断超预期、碳酸锂价格持续上涨的形势下,公司欲尽快开发其锂资源、实现盐湖提锂量产,并借此契机做大做强的迫切意愿。
3.投资建议
我们预计公司采用工业新技术后实现扎布耶盐湖提锂量产化为大概率事件,且其量产化进程或将超出市场预期。加之扎布耶盐湖近200万吨的碳酸锂储量(扎布耶盐湖锂浓度和镁锂比两个指标皆处于全球最好水平),和公司量产后10000万/吨左右的碳酸锂预期生产成本(远低于其他锂资源巨头20000万/吨的生产成本),我们看好公司盐湖提锂一旦量产后将冲击现有的锂行业产业格局,成为全球锂资源新巨头,维持“推荐”的公司评级。
4.风险提示
1)新能源汽车等新兴行业的下游增速不及预期;
2)扎布耶盐湖的量产进度不及预期;
3)白银扎布耶二期的投资、投产进度不达预期。
海思科:业绩四季度有望改善,医疗器械布局连续突破,未来值得期待
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝 日期：2015-11-03
1.事件
10月30日,公司发布第三季度报告,前三季度实现营业收入8.15亿元,同比下降3.74%;归属上市公司的净利润2.78亿元,同比下降22.15%;扣除非经常损益后实现净利润2.23亿元,同比下降18.41%。实现EPS为0.26元。
公司2015年Q3实现营业收入2.62亿元,同比下降17.10%;归属上市公司的净利润0.63亿元,同比下降49.68%;扣除非经常损益后实现净利润0.44亿元,同比下降56.29%。实现EPS为0.06元。
2.我们的分析与判断.
(一)业绩低于预期,三季度受特殊原因影响同比下降较为明显,四季度有望改善
公司前三季度业绩整体低于预期,收入端表现同比较为平稳,利润端同比下降较多,尤其是三季度下滑影响较大,我们认为原因主要有:1)公司人事调整,有两个商务总监离职,对3季度单季度销售有所影响;2)管理费用率有所提升,尤其是研发费用占比有所提升;3)产品销售结构变化,部分导致利润端下降幅度大于收入端;4)医药行业整体性控费、招标等政策影响。
分拆各个产品端来看,多烯磷脂酰胆碱、转化糖电解质、复方氨基酸18AA-VII、脂溶性维生素和水溶性维生素的组合包装保持一个平稳增长态势;转化糖注射液、脂溶性维生素II同比下滑,对整体有所拖累;其他一些产品,比如脂肪乳、多拉司琼、甲泼尼龙,这几个新产品都保持了良好增长态势。
展望全年,我们估计3季度人事调整的临时性影响在4季度得到解除,4季度业绩有望得到改善,另外,如果税收返还能够在4季度有所进展,将为公司业绩提供一定弹性。
公司报告期内仿制药品种获批方面表现良好,陆续获得了聚普瑞锌颗粒、注射用头孢美唑钠、氟哌噻吨美利曲辛片、肠外营养注射液(25)、精氨酸谷氨酸注射液多个药品的注册批件。创新药方面也有所突破,公司在研的一项麻醉药项目(短效麻醉剂),在海外I期临床已经结束,下半年有望启动II期临床。公司创新药后续有系列品种,长期储备丰富。
(二)海外器械收购连续突破,未来值得期待.
除原有药品业务外,公司根据年初制定的发展战略在医疗器械领域也取得连续突破,已经落地4单:1)通过已参股公司入股以色列MedicalSurgeryTechnologiesLimited公司,获得了该公司研制的AutoLap腹腔镜手术用图像引导腹腔镜智能定位装置在中国的15年独家销售代理权。2)通过已参股公司入股以色列SensibleMedicalInnovationsLimited公司,获得了该公司研制的ReDS(一种针对心力衰竭的新型非侵入型医疗检测及成像设备,患者可自己在家使用)中国区20年独家销售代理权。3)通过已参股公司入股以色列NewPaceLtd公司,获得了该公司研制的核心产品ISSD(一种主要用于治疗突发性心脏骤停(SCA),预防心源性猝死(SCD)的突破性线型心脏除颤器)在中国的15年独家销售权。4)通过已参股公司入股以色列ENDOSPANLTD.公司,获得了该公司研制的产品“Nexus?”及“Horizon?”(用于治疗主动脉瘤及主动脉夹层等主动脉疾病的血管内支架)在中国的20年独家销售权。这一系列的器械产品收购均创新性十足,世界范围内独一无二,并且仿制难度巨大,终端应用范围广泛,市场前景巨大,而且也印证了公司在收购海外创新类器械项目的能力,我们认为公司在此方面的布局仍有望持续落地,仍值得期待,同时也将成为公司未来发展的新亮点。公司已经建立了对应的注册团队,若进展顺利,第一个产品有望在1-2年内在中国上市,并为公司业绩提供一定弹性。
(三)大股东增持+回购用于员工持股计划彰显对公司发展坚定信心,值得重点关注.
公司在9月10日发布公告,公司于2015年9月9日接到公司控股股东之一王俊民先生的通知,王俊民先生拟通过嘉实资本嘉睿一号资产管理计划增持公司股份,最高增持额不超过人民币2.1亿元,自首次通过上述资产管理计划增持之日起12个月内,增持总数不超过公司总股本的2%。根据公司三季报披露情况,王俊民先生已经增持498.69万股。
另外,公司于7月31日发布公告,拟在2016年1月31日前择机使用自有资金回购公司股份,回购总金额最高不超过人民币2亿元,回购股份的价格不超过人民币28元/股,回购用于员工持股计划。截止9月30日,已回购数量551.93万股,成交金额约1.12亿,最高价26.90/股,最低价17.78元/股。
我们认为公司大股东大金额增持+回购用于员工持股计划彰显对公司发展坚定信心(我们推算现股价与前述两项价格差距不大),值得重点关注。
3.投资建议.
预计2015-2017年实现EPS0.46、0.53、0.60元,对应PE47、41、36倍,我们认为公司研发实力突出,已经获批以及即将获批产品储备丰富,受益于招标的持续推进。同时公司创新药研发进度与布局稳步推进。另外,公司资金实力较强,有外延式发展预期。通过外延式方式进军智能高端医疗器械领域打通海外并购通道,未来有望成为公司发展亮点,我们看好公司的长期发展前景,维持“推荐”评级。
4.风险提示.
招标降价,外延式发展低于预期。
奇正藏药:主营业绩稳健,并购基金增添外延预期
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2015-12-16
投资要点
设立并购基金,积极外延:群英基金优先服务于奇正藏药的产业整合,主要投资方向为医疗健康类(包括但不限于药品、医疗器械、诊断试剂、健康保健品、功能食品以及医疗服务等)企业、投资基金和项目。为公司寻找业务领域内具有良好增长潜力及战略价值的目标企业的同时关注其它非高风险业务领域内具有良好收益预期且发展阶段已较为成熟的投资机会,包括对优质的拟上市公司或非上市公司进行股权及债权投资。
营收稳健,净利润增长26.82%:2015年前三季度,公司实现营业收入6.51亿元,较上年同期增长5.44%;实现归属于上市公司股东净利润1.87亿元,较上年同期增长8.57%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润1.75亿元,较上年同期增长26.82%。
三轮驱动持续发力:我们预计前三季度公司大医院市场销售收入增长约5%-7%;基药销售线终端增长有望达到28%-32%;在外用止痛类零售市场下滑的大背景下,公司零售业务逆势增长,预计前三季度销售增长34%-36%。
药品业务稳步增长:我们预计2015年前三季度公司奇正消痛贴膏实现销售收入4.5-5.5亿元,产品稳健增长;青鹏软膏实现销售收入4500-5500万元,2015年有望实现20%-30%的增长;白脉软膏实现销售收入1800-2200万元,2015年有望实现20%-30%的增长。
依托道地药材优势加码市场:药材饮片生产线改扩建项目于2014年12月31日实施完毕,目前处于试生产状态。目前具有全产业链掌控能力的核心品种枸杞在销售结构中已占据绝对优势。我们预计前三季度公司枸杞累计收入约4000-4500万元,全年有望实现收入6000-8000万元。
渤商所平台审慎对待:2014年6月,公司为拓展药材交易渠道,利用天津渤海商品交易所有限责任公司现货交易平台开展药材贸易业务。然而鉴于渤商所平台功能尚待完善,我们认为公司将对该销售模式采取更加审慎的态度。
盈利预测及投资评级:我们预测奇正藏药2015-2018年营业收入分别为11.1亿、13.0亿、15.1亿和17.4亿元,归属母公司净利润为3.9亿、4.6亿、5.3亿和6.1亿元。折合2015-2018年EPS 为0.95元、1.13元、1.31元和1.50元,对应动态市盈率为41.7倍、35.3倍、30.5倍和26.5倍。公司专注藏药,医院、基药、OTC 三轮驱动业绩稳步增长,消痛贴膏分享基药红利,二线品种快速增长。随着疼痛一体化方案落实,公司有望进入发展新阶段。同时考虑到公司设立并购基金,外延预期强烈。故我们维持公司“买入”评级。
风险提示:行业政策风险、招标降价风险、药材价格波动风险。
灵康药业:主导产品在细分领域市占率居前
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：汤佩徽 日期：2015-05-21
事件:公司拟于2015年5月20日实施网上、网下申购。
投资要点
公司主导产品涵盖肠外营养药、抗感染药和消化系统药三大领域。截至2015年1月末,公司共计取得了84个制剂品种共180个药品生产批准文件,产品种类丰富,其中50个品种被列入国家医保目录,13个品种被列入国家基药目录,有27个新药品种和117个仿制药品种在申请临床批件或生产批件过程中。
公司多个主导产品市场份额位居行业前列,如肠外营养药注射用丙氨酰谷氨酰胺、抗感染药注射用头孢孟多酯钠、注射用头孢硫脒、消化系统药注射用奥美拉唑钠等在细分市场中份额均跻身行业前5位。注射用丙氨酰谷氨酰胺产品被列入科技部“国家重点新产品”及海南省“高新技术产品”,注射用果糖产业化也被列入“国家火炬计划项目”。
公司已构建覆盖全国主要市场的营销网络,与区域经销商建立有效的业务合作体系,产品覆盖超过3500家二级以上医院,已形成稳定的市场体系。
2014年公司实现收入5.76亿元,其中肠外营养药、抗感染药和消化系统药占比分别为37.70%、37.60%和15.84%。
化学制剂销售规模保持快速增长。近年来,我国公共医疗投入明显增加,居民受抑制的医疗需求正在逐步释放,推动了以化学制剂药占主导地位的药品市场容量扩大。我国化学药品制剂行业销售产值的增长维持了与医药制药行业基本同步的水平,年复合增长率为20.83%。
公司此次募集资金主要投资于冻干粉针剂生产线建设项目、粉针剂生产线建设项目、药品物流中心项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目、ERP系统建设等项目。项目全部达产后,将为公司新增年均利润27184.83万元。
合理价值区间为27.63-31.6元。假设公司此次发行6500万新股,按发行后股本26000万股计算,预计公司2015-2016年EPS分别为0.67、0.79元,考虑到可比公司及子行业平均估值,给予公司2016年35-40Xpe,合理价值区间为27.65-31.6元。
根据公司募集资金总额76050万元,新股按照6500万股计算,折合每股发行11.7元(以上价格按公司披露的足额募集资金计算)。
风险提示。(1)药品降价风险;(2)主要产品及销售模式变化的风险。(3)医药政策变动的风险。
梅花生物:终止收购伊品,议价能力受影响
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：刘雪晴 日期：2015-12-01
投资要点
公司于2014年8月26日停牌筹划重大事项,2014年11月15日公告拟向铁小荣及宁夏伊品投资集团有限公司等9 家企业发行股份及支付现金70,000 万元购买宁夏伊品生物100%权益。2015年8月13日公司公告收购伊品生物100%股权案获商务部审查通过,但同日公司公告拟终止本次重组并停牌。公司9月1日召开拟终止发行股份购买资产事项的投资者说明会,今日复牌。
公司拟收购宁夏伊品原意在于收购同行业优质资产,扩大市场份额,增强公司在发酵领域的综合实力和市场影响。但此次收购先后受到伊品资产被司法冻结,以2014年7月31日为基准日的财务报告超过有效期,以及伊品所涉及的专利侵权遭希杰诉讼仍存在不确定性等诸多因素的影响,公司认为评估所依据的未来收益预测涉及的参数(涉诉菌株专利相关产品的产量、销量、生产成本等)出现了目前尚难以合理量化的不确定性。同时在公司董事会、管理层与伊品就上述事项长期、反复进行沟通、协调的工作过程中,公司进一步认识到与伊品在所处地区、企业文化、管理模式、员工构成等方面存在着较大的差异,因此拟决定终止本次发行股份及支付现金购买资产并配套募集资金事项。
公司重组失败将使得公司收购形成行业双寡头的预期被打破。虽然目前来看公司味精、氨基酸产品仍处于价格上行的通道,重组对公司近两年的业绩影响有限,但长期来看公司的议价能力仍将受到一定的影响。
我们重新对公司业绩进行了预测,15-17年营业收入分别为125.78/147.9/167.62亿元,归属母公司股东净利润分别为12.39/22.06/28.74亿元,EPS分别为0.4/0.71/0.93元。当前股价对应PE分别为26/15/11倍。鉴于目前处于市场暴跌的大环境,公司复牌股价补跌的可能性较大,因此调低对公司的评级为“中性”。建议关注市场平稳后公司估值低估带来的投资机会。