熔断并非本轮大跌主因 不会影响多层次资本市场建设
1月11日，是监管层暂停熔断机制的第二个交易日，沪深300大跌5.03%，再现千股跌停。
2016年前5个交易日，沪深300跌14.4%，创业板指跌22.4%，中小板指跌19.6%，
沪深两市蒸发数万亿元。
在2016年首周大跌中，不少分析人士将原因归结为熔断机制、大股东减持，监管层很快暂停了熔断机制、无缝对接了“减持禁令”，但是股市仍然大跌不止，那么背后原因究竟是什么？这轮大跌会否对进行的多层次资本市场建设产生影响？会否对国家高层大力推进的供给侧改革、去产能等产生影响？更令投资者关注的是，没有听见国家队护市的声音。
21世纪经济报道记者就上述热门问题专访了第一创业证券首席经济学家、中国社科院金融所货币理论与政策研究室主任彭兴韵、中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立、武汉科技大学金融证券研究所所长董登新、国泰基金总经理助理兼投资事业部总经理黄焱、广东新价值投资投资总监范波。
熔断背“黑锅”
《21世纪》：熔断机制暂停，股市再次大跌，是否说明其并非是本轮大跌的主要原因？
彭兴韵：前几天很多人将本轮大跌的原因指向了熔断机制，可以说，熔断机制为本轮大跌背了不少“黑锅”，虽然有“磁吸效应”，但它绝非是主要原因。
黄焱：熔断机制并非是本轮大幅调整的主要原因。除了熔断机制暂停股市照样大跌可以说明外，从规则看，熔断机制是一个中性机制，既可以向上熔断又可以向下熔断，但是市场选择了向下熔断，这也说明其并非是主要原因。但是由于其存在“磁吸效应”，可以助涨助跌，放大了它在本轮调整中的作用。
《21世纪》：对于市场担忧的大股东减持，1月7日，监管层发布减持新规。如今市场再次大跌，大股东减持的影响还大吗？
范波：大股东增减持以往都是顺势的，也就是涨得多的时候减得多，跌的时候减得少。这是心理层面的影响，实际上从减持量上来看，也不会有太大的影响。
黄焱：减持新规没有完全堵死大股东减持，大宗交易便不受限制。因此，大股东可以通过大宗交易进行转换，这也是市场所担心的。所以后续大股东的行为需要持续观察，实际上一旦出现明显减持迹象，将给市场带来较大压力。毕竟，大股东实际上是上市公司的内幕知情人，如果他们减持了，就说明他们认为股价偏离了合理价值。这一效应在弱市下会更显著。
《21世纪》：你认为本轮大跌的主要原因有哪些？
范波：这一轮下跌的主要原因有3个：一是去年四季度累积了一定涨幅；二是人民币贬值；三是大股东减持预期。
彭兴韵：无论是股市大跌还是人民币贬值，都不是独立的个别现象。金融市场都有一定的联动性，股价与汇率趋势性变化，不过是经济的镜像而已，这些都反映了经济发展阶段中暴露出的问题。主要原因还是宏观经济面临下行压力，2016年去库存、减杠杆、去产能的压力还是非常大，企业盈利受挤，银行不良资产逐渐暴露，都加剧了金融体系的脆弱性。
《21世纪》：在去年年中的股市剧烈下跌中，国家队增持千只股票，而本轮调整却没见其动静，你怎么看？
尹中立：股市一跌，投资者就盼望国家队进来护盘，形成了严重的依赖心理。国家队不进来，投资者就有恐慌心理，这样反倒不利于资本市场的健康发展。
范波：市场现在应该更多的期望靠自身的力量走出困境，反倒利于中长期的走势。
《21世纪》：2016年遭遇“开门黑”，对于后市你怎么看？看好哪些投资机会？
黄焱：2016年将是一个破局之年，“不破不立”。要实现由破到立，就需要有超预期的改革。在国家高层提及的供给侧改革、去产能的过程中，深度挖掘低估值、相对安全的个股。
范波：首先短期到春节这段时间，由于人民币贬值预期短期趋缓，大股东减持新规发布，市场也有比较大幅度的回调，所以这个位置应该会反弹。预计未来一个季度大盘会在2900-3500点宽幅震荡。比较看好超跌的成长股和有供给侧改革预期、多年没有行情的周期行业，比如水泥。
多层次资本市场建设不受影响
《21世纪》：2016年开年大跌对多层次资本市场的建设有不利影响吗？尤其是注册制、战略新兴板、科创板等的推出？
董登新：不会影响，这次也不是股灾，2016年前低后高的走势有利于注册制的推出，有利于启动股市的向上空间。注册制出来后，大方向会令市场企稳。
彭兴韵：股票市场的涨跌不应当左右改革的进程。其实，政策上的反复与不定会让政府在政策制定与实施中失去公信力，这对资本市场和投资者信心的伤害是长久的。不过，鉴于注册制等的推出可能会使市场担忧过度扩容，造成市场不必要的过度下跌，因此，政府有必要在实施这些新的措施之前，与市场进行充分地沟通，资本市场也迫切需要预期管理。
《21世纪》：在国家高层提及的供给侧改革、去产能等战略中，资本市场起着至关重要的作用，本轮大跌会否产生影响？
彭兴韵：股市下跌应该不会影响政府去产能的决心和进程。只有将过剩和落后的产能清除了，中国金融市场才会有相对健康的实体经济的支持。当然，在去产能的过程中，需要发挥资本市场的作用，比如，资本市场中的兼并重组将是淘汰过剩产能的必要路径之一。
董登新：不会有影响，供给侧改革、去产能等战略更多的是依靠并购重组，是存量的结构调整，不是增量。
《21世纪》：2016年资本市场的大扩容对A股现存股票价格有哪些影响？
范波：注册制、战略新兴板等的推出，会分流一部分资金，但这些也会考虑市场的走势来把控节奏，市场看的是预期差，这两个因素在市场走势里面已经有所反应，而且即使推出，也会有节奏上的把控。所以总体来说这个影响是偏负面的，但不会太大。
彭兴韵：短期可能让投资者脆弱的信心雪上加霜，但从长期看，这些改革将让更多的创新创业企业便利地进入资本市场，更好地促使天使、风险投资等与具有创新和企业家才能的人才的对接，也有利于资本市场对创新、创意进行公开地定价，提高创新创造的流动性，加速技术更广泛地应用，有利于经济转型升级，因此，它是有利于中国经济的长远发展的。如果这些政策落地后能够真正促进创新驱动的增长与发展模式，那么，它将以短期的市场波动为代价，换回更坚实的长期稳定的基础。况且，从美国的经验来看，注册制也并没有造成股票市场一蹶不振，关键在于，要将资本配置到具有创新、创造性的人才或企业家去使用。
