巨震“赶底” 等待右侧大门

　　上周五市场低开后弱势震荡，午后加速下行，沪综指跌破2900点。周四“反弹一日游”折射资金情绪依然谨慎，逢高快速出货的自救意愿浓厚，对反弹和布局则明显观望犹疑。分析人士指出，连续调整后，估值风险大幅释放，杀跌空间缩小；不过，市场信心缺失，情绪和技术修复仍需时日，并且当前减持、扩容、经济下行等压力依然困扰A股，因此弱势格局难改，加上2850点迎考，不排除巨震“赶底”的可能。操作上，短期可借助盘中波动降低成本，但不宜急于抄底和大举加仓，建议耐心等待市场企稳后逐步布局。

　　反弹“一日游” 2850点再迎考

　　上周沪深两市延续前一周跌势，重心大幅回落。后半周随着2850点的逼近，多空分歧加大，大盘剧烈震荡。

　　在日K线五连阴后，上周四沪综指下探至2867.55点后绝地反击，大涨收复3000点，当日创业板指数更是大涨逾5%收复5日均线。然而，反弹仅仅是“一日游”，上周五两市低开后弱市盘整，午后加速下行，沪综指再度跌破3000点，收盘险守2900点，权重板块集体下挫砸盘。中小板创业板在周四报复性反弹后，周五再度跟随大盘回调。市场赚钱效应“昙花一现”后再度降至冰点。

　　行业方面，上周28个申万一级行业板块全线大幅下挫。其中，银行、钢铁、食品饮料和采掘板块跌幅相对较小，分别为4.14%、5.17%、5.50%和5.72%；综合、国防军工和电子板块跌幅居前，分别下跌11.36%、11.26%和11.10%，通信、纺织服装、计算机和机械设备板块的周跌幅超过10%。

　　概念板块同样全军覆没，上周在线旅游、次新股、IP流量变现、沪股通50板块的跌幅相对较小，分别为3.14%、3.37%、4.92%和4.98%；而智能交通、迪士尼、冷链物流和传感器板块的跌幅居前，超过16%，人工智能、智能穿戴、网络安全、生物识别等板块的跌幅均超过了21%。

　　上周四的绝地反击一度点燃资金抄底热情，但当日量能并未显著放大，折射抄底资金犹疑心态。上周五重回跌势再度印证了市场情绪之谨慎，修复性反弹被存量资金视作逢高减仓的自救机会，增量资金则观望意愿浓厚，不愿进场布局。如此一来，市场弱市格局难改，2850点很可能再度面临考验。

　　底部未明 控制仓位

　　今年以来的两个交易周，沪综指累计跌幅超过18%。杀跌动能大举释放，估值中枢快速回落。据wind资讯统计，截至1月15日，按照TTM整体法，全部A股的市盈率降至18.68倍，继续向合理区间回归；沪深300和上证50的市盈率分别降至11.59倍和9倍，均创下2015年以来最低水平；中小板和创业板的市盈率分别为50.03倍和73.87倍，距离2015年9月初的前期低点只有一步之遥。与此同时，前期扰动因素有所减弱，比如人民币汇率企稳、上市公司追加锁定期、管理层强调注册制不会一步到位，有助于缓解恐慌情绪。随着估值风险大幅释放和利空扰动边际改善，后市杀跌动能整体将趋于减弱。

　　但这并不意味着底部已经探明，相反，筑底阶段市场反而可能加剧震荡。究其原因，首先，2850点“股灾底”的守与破使得观望和谨慎心态加剧：如果跌破，可能短期加剧市场恐慌，引发新一轮加速探底；如果反弹，便面临上方大量套牢筹码，以市场现有增量资金难以对抗沉重的抛压，也就无法快速摆脱该点位的牵制。其次，前期大跌后投资者心态的修复绝非一夕之功，需要较长一段时间才能修复，市场也将通过反复震荡来消化压力，恢复信心。另外，减持潮、注册制以及经济疲弱等压力依然笼罩市场，市场风险偏好难以回升，特别是在下降趋势和谨慎情绪面前，市场往往对利好麻木，负面因素则极易发酵。

　　总之，从趋势来看，杀跌空间正在缩小，但底部并未探明，情绪仍待修复，短期2850点迎考将引发剧烈波动。对于普通投资者而言，短期仍应控制仓位，可借助盘中波动高抛低吸以降低成本，但不宜大举加仓；建议耐心等待市场企稳、风险释放、方向明确后再行布局。